【正文】 R/S分析法屬于非參數(shù)分析法，對于被研究的系統(tǒng)所要求的假設(shè)很少。首先，信息的分布是尖峰態(tài)的，所以依據(jù)信息進行調(diào)整的證券價格的分布同樣呈現(xiàn)尖峰態(tài)。從市場風(fēng)險管理技術(shù)的類型講，傳統(tǒng)的市場風(fēng)險分為可通過資產(chǎn)多元化降低的風(fēng)險及不可通過資產(chǎn)多元化降低的風(fēng)險。一般把價格變動在15%20%之下，歸于較平靜的正常變動。投資基金的市場風(fēng)險是原生資產(chǎn)的價格波動引起的收益的不確定性，原生資產(chǎn)的絕對價格變化、價格波動率等因素、以及金融衍生合約的期限、無風(fēng)險利率會影響投資基金的價值，市場風(fēng)險是其它風(fēng)險的基礎(chǔ)。交易運行部在日常的交易活動中，也要負(fù)責(zé)對上述指標(biāo)的跟蹤，并實時向基金經(jīng)理提出建議。流動性風(fēng)險值（LVaR）是指證券市場正常波動的情況下，在一定置信區(qū)間內(nèi)，在未來特定時期內(nèi)拋售一定數(shù)量的證券或證券組合所導(dǎo)致的最大可能損失。（2）預(yù)測凈贖回率指標(biāo)，跟蹤監(jiān)測實際值和贖回需求模型的差異并修正。流動性管理的具體目標(biāo)包括三個方面合理確定現(xiàn)金比例，提高資金利用率優(yōu)化投資組合，提高投資收益率保障基金正常運作，通過流動性管理滿足基金日常的各種要求，維持流動性、實現(xiàn)收益分配和分散風(fēng)險等等。三、流動性風(fēng)險管理1．流動性風(fēng)險概述自由贖回的制度安排使開放式基金隨時面臨基金持有人的申購和贖回申請，因而其流動性風(fēng)險更加突出。這次財務(wù)檢查發(fā)現(xiàn)了大量無憑證的余額。使用市值會計處理方法并不脫離最基本的會計原則，而且應(yīng)根據(jù)衍生交易的特性，確定會計處理的應(yīng)記基礎(chǔ)、一致性原則、適度謹(jǐn)慎原則、充分披露等相關(guān)原則。另外，用模型來確定衍生交易的風(fēng)險限額，必須選擇正確的估計參數(shù)，如歷史樣本的選取、置信區(qū)間的選擇等。具體包括：有效及時的處理各筆交易；提供準(zhǔn)確的信息便于交易決策；處理能力符合未來發(fā)展；及時發(fā)現(xiàn)錯誤；出現(xiàn)故障時，有相應(yīng)的應(yīng)急手段?；鹜顿Y的衍生工具大多代表的是或有求償權(quán)，其交易的潛在盈虧不在資產(chǎn)負(fù)債表中體現(xiàn)，決策人員對其風(fēng)險的認(rèn)識及管理不是很直觀，且通過對資產(chǎn)負(fù)債表等會計報表定期檢查的傳統(tǒng)管理方法，對這種表外交易來說也已經(jīng)滯后了。只有報告的路線和程序得以明確, 合規(guī)風(fēng)險才能真正得到及時、有效的防范和控制。這里包括三個層次的內(nèi)容：第一層次, 公司在制定下發(fā)內(nèi)部管理制度之前,首先要經(jīng)過合規(guī)部門的審核認(rèn)可, 確保不違反國家法律法規(guī)、監(jiān)管規(guī)定以及行業(yè)自律規(guī)則。（3）建立科學(xué)的合規(guī)管理制度。雖然合規(guī)管理本身并不能直接為企業(yè)增加利潤, 但是完善的合規(guī)管理體制卻是公司得以長期健康發(fā)展的保障。目前國內(nèi)基金公司缺乏一個統(tǒng)一完整、全面科學(xué)的合規(guī)管理法規(guī)制度及操作規(guī)則；不少制度規(guī)定存在粗略化、大致化、模糊化現(xiàn)象，未能結(jié)合基金運作實踐予以細化，缺乏可操作性和執(zhí)行力；一些新業(yè)務(wù)、新產(chǎn)品出臺后，沒有及時進行制度跟進；對已有制度缺乏及時的修訂和系統(tǒng)化梳理，存在一些管理漏洞和風(fēng)險隱患。二是重制度建設(shè)，輕貫徹執(zhí)行。 監(jiān)管約束和法律問題執(zhí)行委員會必須全面和專業(yè)地認(rèn)識基金公司的風(fēng)險管理狀況和業(yè)務(wù)狀況，在明確可接受的風(fēng)險類型、交易對手和業(yè)務(wù)活動的基礎(chǔ)上，擬定風(fēng)險管理戰(zhàn)略，確定風(fēng)險管理戰(zhàn)略實施的完整政策、程序及內(nèi)部控制制度，并保證將長期計劃和投資風(fēng)險納入到風(fēng)險管理政策中。 所從事的交易規(guī)模、交易性質(zhì)和交易復(fù)雜程度216?；鸸撅L(fēng)險管理體系一、從董事會高度自上而下貫徹風(fēng)險管理理念即通過風(fēng)險控制委員會、投資決策委員會、基金投資風(fēng)險及績效評估小組、督察長、監(jiān)察稽核部、各業(yè)務(wù)部門直至每個業(yè)務(wù)環(huán)節(jié)和崗位進行自上而下的風(fēng)險控制政策貫徹和風(fēng)險控制責(zé)任落實。因此，無論是現(xiàn)在還是將來，個人投資者的理性投資意識對投資基金的發(fā)展乃至整個資本市場的發(fā)展都有著十分重要的作用。危機管理19001970 重點在證券風(fēng)險風(fēng)險管理19701993 重點在資產(chǎn)組合風(fēng)險風(fēng)險管理19932004 重點在衍生品風(fēng)險及VaR方法應(yīng)用企業(yè)全面風(fēng)險管理 2004至今 重點在業(yè)務(wù)風(fēng)險三、國外證券投資基金發(fā)展的先進經(jīng)驗 結(jié)合美國證券投資基金的發(fā)展及其在風(fēng)險管理和內(nèi)部控制的基本框架，我國基金業(yè)可以從中汲取哪些先進之處呢？我們認(rèn)為下面五個方面值得關(guān)注：投資基金最初在制度安排上就是向個人投資者提供投資理財服務(wù)，并且以實現(xiàn)投資者的利益最大化為目的。為了防止基金介入內(nèi)幕交易，或陷入不必要的關(guān)聯(lián)交易調(diào)查，各證券投資基金管理公司內(nèi)部都有明確的股票投資限制表，所管理的基金不得購買限制表中的股票，從而避免了可能的違規(guī)行為。如根據(jù)美國有關(guān)規(guī)定，基金總資產(chǎn)的75%應(yīng)投資于流動性較強的金融工具；投資于一家公司發(fā)行的股票不得超過基金總資產(chǎn)的5%；債券基金投資于股票的比例不得超過20%；貨幣市場基金不得進行股票投資等等。（2）合理的估值方法，即為保證基金資產(chǎn)凈值的準(zhǔn)確計算而采取的科學(xué)、明確的資產(chǎn)估值方法，力求公允地反映其在估值時點的價值。美國基金管理公司主要由法律專家、內(nèi)部審計部、監(jiān)督稽核部、風(fēng)險控制部負(fù)責(zé)實施內(nèi)控制度的法律、法規(guī)指引體系，而且以其指導(dǎo)各項業(yè)務(wù)的開展。2．投資風(fēng)險管理制度該制度是投資基金運作中風(fēng)險控制的核心，主要是利用風(fēng)險量化技術(shù)來計算風(fēng)險值，然后通過風(fēng)險限額對其進行控制：（1）風(fēng)險量化技術(shù)。（3）科學(xué)的估值程序，是保證基金資產(chǎn)凈值準(zhǔn)確計算的另一項會計控制措施，主要包括數(shù)據(jù)錄入、價格核對、價格確定和凈值發(fā)送等程序。二是操作的標(biāo)準(zhǔn)化控制，主要手段有操作書面化、程序標(biāo)準(zhǔn)化、崗位職責(zé)明晰化等；三是業(yè)務(wù)隔離的控制，主要是指各資產(chǎn)管理公司應(yīng)將基金資產(chǎn)管理和機構(gòu)投資者資產(chǎn)管理、自有資金管理等進行獨立隔離運作。（3）員工行為的監(jiān)察。因此，投資基金必須通過完善的法律制度、健全的激勵與約束機制、有效的分散投資風(fēng)險策略及嚴(yán)格公開披露信息渠道等方式切實保護投資者的利益。在這個意義上，強化投資者教育以培育個人投資者成熟的投資理念，規(guī)范其投資行為，增強其風(fēng)險意識，應(yīng)該成為今后相當(dāng)長時期內(nèi)的工作重點。推行全員風(fēng)險管理，建立自下而上的風(fēng)險管理反饋機制是指公司每個業(yè)務(wù)崗位和環(huán)節(jié)及各業(yè)務(wù)部門自下而上地進行各種風(fēng)險問題、信息的評估、報告、管理控制及反饋，并逐級對風(fēng)險進行監(jiān)控、管理和信息上傳、報告，自下而上履行風(fēng)險控制職責(zé)。 風(fēng)險承受度216。風(fēng)險管理政策的具體擬定由風(fēng)險管理職能部門負(fù)責(zé)，風(fēng)險管理部門從風(fēng)險管理職能部門和其他支持部門獲取必要的業(yè)務(wù)和風(fēng)險管理信息，制定詳細的風(fēng)險管理政策及相關(guān)的改進意見并報執(zhí)行委員會及董事會批準(zhǔn)和認(rèn)可。部分員工、管理人員仍存在“以信任代替管理、以習(xí)慣代替制度、以情面代替紀(jì)律”的現(xiàn)象，制度執(zhí)行力不強，責(zé)任追究不嚴(yán)，制度的權(quán)威性不能充分發(fā)揮。（4）合規(guī)管理方法相對落后。同時, 通過有效的合規(guī)管理, 基金公司將大大減少因違法違規(guī)行為而引發(fā)法律責(zé)任、監(jiān)管處罰、財務(wù)損失或者聲譽損失的風(fēng)險, 從而降低經(jīng)營成本, 提高資本回報, 最終為企業(yè)創(chuàng)造價值。 首先, 要制定科學(xué)的公司合規(guī)政策。第二層次, 合規(guī)部門應(yīng)按照既定的合規(guī)風(fēng)險審查程序, 對公司的經(jīng)營行為是否符合國家法律法規(guī)、監(jiān)管規(guī)定、行業(yè)自律規(guī)則以及公司內(nèi)部規(guī)章制度進行經(jīng)常性的、主動的監(jiān)控和審核, 并對違規(guī)行為做出及時、準(zhǔn)確的判斷。（6）建立嚴(yán)格的合規(guī)風(fēng)險應(yīng)急處理機制和責(zé)任追究機制。防止操作風(fēng)險的最好保護是多重系統(tǒng)、清楚的責(zé)任分工和很強的內(nèi)部控制，以及定期的或有計劃。其次，更重要的是評估是否建立了完善的投資基金內(nèi)部操作流程及風(fēng)險分析、控制體系，包括：明確員工的權(quán)限