保險行業(yè)三季度投資策略報告-免費閱讀
【正文】 盡管公司保費收入增速達到了歷史高位，但考慮到投資收益下滑對盈利的負面影響，我們維持對公司“謹慎推薦”評級。平安證券是為數(shù)不多的創(chuàng)新類券商之一，在分類監(jiān)管評級中為A類A級。（一）中國平安公司金融綜合經(jīng)營的協(xié)同效應(yīng)優(yōu)勢已初步顯示：更具彈性的立體化投資平臺（同時擁有保險資產(chǎn)管理、證券、信托等子公司，并擁有富通投資50%股權(quán)）；強大的后援支持中心；交叉銷售取得初步成效。從未來發(fā)展趨勢看，營銷機制的創(chuàng)新將有利于提升保險商在產(chǎn)業(yè)鏈中的地位。海外投資方面，QDII細則正在制定過程中，預(yù)計將在年內(nèi)頒布。一方面，城市化進程將大大增加居民潛在保險需求；另一方面，也有利于提高居民保險意識，促使?jié)撛谛枨笙颥F(xiàn)實需求的轉(zhuǎn)變。加速老齡化將使養(yǎng)老金支付壓力不斷加大，在這種情形下，提高退休年齡，降低替代率可能成為一種無奈的政策選擇。盡管自1991年國務(wù)院頒布《關(guān)于企業(yè)職工養(yǎng)老保險改革的決定》以來，新的社會保障制度逐漸取代傳統(tǒng)的行政性保障制度使社保覆蓋面有所擴大，但總體來說，我國社保覆蓋面仍然很小。理由如下：（一）行業(yè)發(fā)展空間巨大保險業(yè)處于初級發(fā)展階段我國保險業(yè)依然處在發(fā)展的初級階段。但是即便如此，%，并不能因為暫時的高結(jié)算利率就認定該險種處于非理性競爭狀態(tài)。盡管壽險保費收入出現(xiàn)井噴式增長，但這種高增長可能是犧牲業(yè)務(wù)品質(zhì)為代價的。首先，股權(quán)型資產(chǎn)投資收益將大幅下滑。 圖表 7 產(chǎn)險保費同比增速 數(shù)據(jù)來源：CIRC 華泰證券研究所圖表 8 產(chǎn)險簡單賠付率數(shù)據(jù)來源：CIRC 華泰證券研究所（三）資金運用：受累于股市走勢，2008年保險資金縮水嚴重2008年15月，僅比年初增加676億。圖表 4 全國城鎮(zhèn)儲戶家庭資產(chǎn)配置意向數(shù)據(jù)來源：PBC 華泰證券研究所從供給方看，一方面，保險機構(gòu)加大了適銷險種的開發(fā)和推銷力度，如：推出新產(chǎn)品替代舊產(chǎn)品，突出表現(xiàn)在萬能、投連產(chǎn)品保費收入占比明顯提高。圖表 1 保費收入同比增速圖表 2保費收入結(jié)構(gòu)數(shù)據(jù)來源：CIRC 華泰證券研究所數(shù)據(jù)來源：CIRC 華泰證券研究所（一）壽險：單邊下跌市中的保費盛宴銀保理財型產(chǎn)品是拉動壽險保費收入爆發(fā)性增長的主要因素。報告中的信息或所表達的意見并不構(gòu)成所述證券買賣的出價或征價。我國保險業(yè)尚處在發(fā)展的初級階段，發(fā)展?jié)摿薮蟆? 保險業(yè)研究報告 長期價值明顯，短期風(fēng)險猶存 —— 保險行業(yè)三季度投資策略報告 投資要點：l 2008年以來，投資型險種拉動壽險保費收入井噴式增長。消費升級、加速老齡化、城市化以及社保體制變遷支持保險業(yè)長期高速增長；投資渠道拓寬將降低資產(chǎn)負債錯配風(fēng)險，提高投資收益率；營銷機制創(chuàng)新將提升行業(yè)競爭力和盈利能力。我公司及其所屬關(guān)聯(lián)機構(gòu)可能會持有報告中提到的公司所發(fā)行的證券頭寸并進行交易，還可能為這些公司提供或爭取投資銀行業(yè)務(wù)服務(wù)。2008年以來，各渠道保費增速均有較大提高，銀保渠道表現(xiàn)尤為突出，1季度壽險業(yè)銀保保費收入同比增速達到驚人的118%。另一方面，由于2007年獲利頗豐，保險機構(gòu)費用預(yù)算較為寬松，普遍加大了營銷投入，如：增加銀保促銷投入；加大代理人增員力度；提高萬能險結(jié)算利率等。%，銀行存款6,676億，%，而2008年15月，累計保費收入為4,599億元。2007年保險業(yè)投資收益主要來源于股票與基金投資，而該年股票與基金投資收益是在上證指數(shù)從2,716點上漲到5,262點的背景下實現(xiàn)的，這種大牛市的行情難以重復(fù)。從險種結(jié)構(gòu)來看，2008年主力險種為分紅、萬能和投連這些理財型險種；從保費收入的渠道結(jié)構(gòu)來看，銀保渠道保費占比大幅提高；從保單的繳費期限來看，躉繳型產(chǎn)品占比顯著提高；從保單保障期限來看，五年期儲蓄替代型險種的銷售占比可能已明顯上升。在低保證利率時代以稍高于同期銀行存款利率的結(jié)算利率來刺激銷售，做大規(guī)?？隙ㄊ且环N明智決策。截至2006年底，保險深度世界平均水平為8%，%；保險密度世界平均水平為512美元，；發(fā)達國家保險資產(chǎn)占金融業(yè)總資產(chǎn)比例為20%，%；發(fā)達國家商業(yè)保險承擔的災(zāi)害損失比例為36%，而我國僅為5%；發(fā)達國家商業(yè)保險承擔的醫(yī)療費用比例為50%，而我國僅為2%；發(fā)達國家汽車投保率、家庭財產(chǎn)投保率、公眾責任投保率均在80%以上，而在我國分別僅為30%、5%和10%。據(jù)前勞動與社會保障部數(shù)據(jù)，2007年末基本養(yǎng)老保險、醫(yī)療保險參保人數(shù)僅2億人。圖表 17 企業(yè)人均離休、退休、退職費與企業(yè)
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