【正文】 跨國(guó)貿(mào)易和要素流動(dòng)越廣泛，這種固定匯率的收益就越大。 中國(guó)最龐大的數(shù)據(jù)庫(kù)下載 里程碑 ? 1986：?jiǎn)我粴W洲法案：要?jiǎng)?chuàng)建單一歐洲市場(chǎng)并建立貨幣聯(lián)盟 ? 1990： EMS的第一階段：資本可以完全自由流動(dòng) 中國(guó)最龐大的數(shù)據(jù)庫(kù)下載 里程碑 ? 1992：簽署了 《 馬斯特里赫條約 》 ：歐洲共同體成為歐盟（ EU）。 – 市場(chǎng)的力量（對(duì)外匯儲(chǔ)備的需求和供給）決定了長(zhǎng)期匯率變動(dòng)的趨勢(shì) – 央行對(duì)匯率短期的過(guò)度波動(dòng)進(jìn)行干預(yù) – IMF通過(guò)分配 SDR來(lái)幫助其成員國(guó)解決短期BOP問(wèn)題 中國(guó)最龐大的數(shù)據(jù)庫(kù)下載 當(dāng)前國(guó)際貨幣制度 E=$/S$ S3 S2 S1 D 40 45 50 S$(10億） 中國(guó)最龐大的數(shù)據(jù)庫(kù)下載 當(dāng)前國(guó)際貨幣制度 ? 原因 : – BOP盈余的國(guó)家不想馬上升值 ,因?yàn)檫@將不利于商品出口。 中國(guó)最龐大的數(shù)據(jù)庫(kù)下載 布雷頓貨幣制度 1）內(nèi)容： – 美元與黃金的比價(jià)固定： 1盎司黃金 =$35 – 其它貨幣與美元保持固定匯率 – 美元直接與黃金掛鉤，其它國(guó)家央行可以用美元來(lái)兌換黃金（美元成為“紙黃金”） – 美元在國(guó)際儲(chǔ)備中扮演了特出的角色，是貨幣中介和國(guó)際貨幣 – IMF成立，以幫助成員國(guó)解決短期 BOP赤字問(wèn)題 中國(guó)最龐大的數(shù)據(jù)庫(kù)下載 布雷頓貨幣制度 2）問(wèn)題： a)信心問(wèn)題： 當(dāng)且僅當(dāng)美元能轉(zhuǎn)換為黃金時(shí)，它才像黃金一樣好。 中國(guó)最龐大的數(shù)據(jù)庫(kù)下載 192030年代國(guó)際貨幣制度 1）金匯兌本位制 第一次世界大戰(zhàn)后，美國(guó)（ 1919）和英國(guó)（ 1925）重新建立了金匯兌本位制以促進(jìn)貿(mào)易。即￡ 1= $ 2 + x ，其中 x=運(yùn)輸黃金的交易成本。 ? 外國(guó)商品需求上升， E上升。 中國(guó)最龐大的數(shù)據(jù)庫(kù)下載 影響實(shí)際匯率 q的因素 1）對(duì)本國(guó)產(chǎn)品的世界相對(duì)需求的變動(dòng)： – 對(duì)本國(guó)產(chǎn)品的世界需求的增長(zhǎng)（可以是本國(guó)或外國(guó)私人、投資者和政府引起的）導(dǎo)致對(duì)本國(guó)商品的超額需求，因此 P上升， P*下降。 b)全球 通脹： – 如果全球的 Ms = Md ，則全球價(jià)格穩(wěn)定 – 如果全球 Ms Md ，則全球通脹 中國(guó)最龐大的數(shù)據(jù)庫(kù)下載 實(shí)際匯率問(wèn)題 ? 實(shí)際匯率 ? 名義匯率和實(shí)際匯率的關(guān)系 ? 實(shí)際匯率和利率的差別 ? 實(shí)際利率平價(jià) 中國(guó)最龐大的數(shù)據(jù)庫(kù)下載 實(shí)際匯率 ? 實(shí)際匯率是根據(jù)名義匯率和價(jià)格水平的確定的。因?yàn)椋? – 需要貨幣儲(chǔ)備來(lái)促進(jìn)本國(guó)金融資產(chǎn)的交易 – 貨幣是金融資產(chǎn)的一部分 Ms= mB = m(HB + FR ), 其中 HB = C + R Md = f(r,Y) 中國(guó)最龐大的數(shù)據(jù)庫(kù)下載 2)貨幣供給與需求 ? Md的移動(dòng)： rH RH 對(duì)本國(guó)資產(chǎn)的需求 ， Md向外移動(dòng) rF RH 對(duì)本國(guó)資產(chǎn)的需求 ， Md向內(nèi)移動(dòng) Et+1 RH Md向外移動(dòng) 預(yù)期 Pt+1 RH Md向內(nèi)移動(dòng) 預(yù)期政府對(duì)貿(mào)易的限制 RH 且 Md向外移動(dòng) 中國(guó)最龐大的數(shù)據(jù)庫(kù)下載 2)貨幣供給與需求 ? Ms的移動(dòng) : 央行提高 HB Ms向外移動(dòng) BOP 過(guò)剩 FR Ms向外移動(dòng) 中國(guó)最龐大的數(shù)據(jù)庫(kù)下載 3)貨幣儲(chǔ)備的影響 ? 假設(shè)央行提高 HB, Ms向外移動(dòng) ,導(dǎo)致 r下降 r Ms0 Ms1 % r0=6% r1=4% Md0 0 100 150 M/P(10億 ) 中國(guó)最龐大的數(shù)據(jù)庫(kù)下載 3)貨幣儲(chǔ)備的影響 ? 雪球效應(yīng) : r下降意味著主導(dǎo)利率 (3個(gè)月的 Tbill,銀行拆借利率 ,最優(yōu)惠貸款利率 )的下降 ,導(dǎo)致所有市場(chǎng)利率的下降。 中國(guó)最龐大的數(shù)據(jù)庫(kù)下載 利率平價(jià)外匯決定 1）利率相等： 假設(shè)資本市場(chǎng)是： a)信息完全 b)資本在各國(guó)流動(dòng)不存在交易費(fèi)用 那么，利率在不同的地方會(huì)趨向于相等。 – 國(guó)際上商品組合的不同： 即使個(gè)別商品滿足于商品價(jià)格平價(jià)，各國(guó)由于消費(fèi)行為的不同對(duì)商品的組合也不同，絕對(duì)購(gòu)買力就會(huì)不同。這是由風(fēng)險(xiǎn)喜好者的投機(jī)造成的。如果市場(chǎng)不是有效的，那么最先得到信息的人就能盈利。新加坡的投資者用 S$兌換成 $，去購(gòu)買 IBM的股票。如 18801914， 19471971 – 貶值（升值）：管理當(dāng)局審慎地提高（降低）匯率水平 中國(guó)最龐大的數(shù)據(jù)庫(kù)下載 外匯價(jià)格 b） 完全浮動(dòng)匯率： – 匯率完全由對(duì)貨幣的供求關(guān)系決定，不受外部干預(yù)。 wrt $) – S$的貿(mào)易加權(quán)匯率是對(duì) $, 163。它由外匯交易市場(chǎng)上的供求關(guān)系來(lái)決定。 中國(guó)最龐大的數(shù)據(jù)庫(kù)下載 外匯市場(chǎng)類型 – 原因： 規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)和投機(jī) – 功能： 風(fēng)險(xiǎn)管理和價(jià)格發(fā)現(xiàn) 中國(guó)最龐大的數(shù)據(jù)庫(kù)下載 外匯市場(chǎng)類型 b) 外匯期權(quán)交易 期權(quán)合約的購(gòu)買者（所有者）具有一種權(quán)利，而不是義務(wù)，可以在特定時(shí)間（歐式）或之前（美式）購(gòu)買（看漲期權(quán)）或出售（看跌期權(quán)）特定數(shù)量的貨幣。 – 決定了批發(fā)的即期匯率和遠(yuǎn)期匯率。 中國(guó)最龐大的數(shù)據(jù)庫(kù)下載 國(guó)際收支平衡表與貨幣供給 ? 結(jié)合 (1)和 (2)，得到： F=(1/m)PL(r,Y)B (3) ? 如果 m恒定，中央銀行的外匯儲(chǔ)備的變化 F（即 BOP盈余或赤字） : F=(1/m) [PL(r,Y)]B (4) 中國(guó)最龐大的數(shù)據(jù)庫(kù)下載 國(guó)際收支平衡表與貨幣供給 ? BOP與貨幣供給的聯(lián)系： – 如果 MDMS, BOP盈余； – 如果 MD=MS, BOP平衡； – 如果 MDMS, BOP赤字。 – 匯率沒(méi)有變化。 中國(guó)最龐大的數(shù)據(jù)庫(kù)下載 國(guó) 際 金 融 （ EMC5005） 講師：俞 喬 復(fù)旦大學(xué)管理學(xué)院金融與財(cái)務(wù)系 電話：（ 021） 65642418 電子郵件： 中國(guó)最龐大的數(shù)據(jù)庫(kù)下載 國(guó)際金融 ? 國(guó)際收支平衡表 ? 外匯市場(chǎng) ? 外匯價(jià)格（匯率）決定 ? 國(guó)際貨幣制度 ? 跨國(guó)公司財(cái)務(wù)問(wèn)題 中國(guó)最龐大的數(shù)據(jù)庫(kù)下載 一、國(guó)際收支平衡表 國(guó)際收支平衡表項(xiàng)目 國(guó)際收支平衡表與匯率制度 國(guó)際收支平衡表與貨幣供給 中國(guó)最龐大的數(shù)據(jù)庫(kù)下載 國(guó)際收支平衡表項(xiàng)目 1）國(guó)際收支平衡表（ BOP）的定義： 一個(gè)國(guó)家的國(guó)際收支平衡表是在一特定時(shí)期內(nèi)該國(guó)的國(guó)民與其它國(guó)家進(jìn)行的交易的記錄。 2） BOP與完全彈性利率制度 – BOP赤字（盈余）由于本幣對(duì)外幣的迅速貶值（升值）而消除。 ? 這種方法的貢獻(xiàn)： 除了解釋了 Ca和 KA，它還指出了貨幣政策，特別是貨幣供給將會(huì)影響 BOP。 – 現(xiàn)貨交易在兩個(gè)工作日內(nèi)成交；遠(yuǎn)期交易有30， 60， 90天或更長(zhǎng)。 – 買者要向賣者支付保險(xiǎn)費(fèi)。 ? 重要性：匯率反映了特定貨幣在國(guó)際市場(chǎng)上的價(jià)值或購(gòu)買力。, 165。 – 沒(méi)有 BOP問(wèn)題。 – 投機(jī)者：購(gòu)買或出售 $的現(xiàn)貨、期貨或在SIMEX市場(chǎng)做 mkt killing. 個(gè)人和機(jī)構(gòu)投機(jī)者 中國(guó)最龐大的數(shù)據(jù)庫(kù)下載 外匯價(jià)格 b)供求曲線的移動(dòng) 任何影響交易者、投資者和投機(jī)者行為的因素都會(huì)使需求曲線、供給曲線或兩者發(fā)生移動(dòng)。這就是套息。 – 在無(wú)效市場(chǎng)中，他們