【正文】 金本位制下的固定 匯率制度 固定匯率制度 布雷頓森林體系下 匯率制度 的固定匯率制度 自由浮動和管理浮動 浮動匯率制度 單獨浮動和聯(lián)合浮動 第四章 第一節(jié) 匯率制度概述 ? 四、新的分類 ? ————IMF根據(jù)實際匯率制度對各成員國匯率制度進(jìn)行了新的分類，以各國匯率安排的 彈性程度 和 是否存在對匯率波動路徑的正式或非正式的承諾為 基礎(chǔ)。由于不發(fā)行紙幣，也無須保護(hù)本國貨幣，巴拿馬沒有設(shè)立中央銀行。據(jù) 《 第一財經(jīng)日報 》 報道，匯豐銀行 5月 4日發(fā)布一項調(diào)查結(jié)果顯示，人民幣預(yù)期將首次超越英鎊成為全球貿(mào)易企業(yè)在未來半年考慮采用的三種主要結(jié)算貨幣之一。這一貨幣聯(lián)盟擁有 6個成員國。 第四章 第一節(jié) 匯率制度概述 （ 3）這一制度中的貨幣當(dāng)局被稱為貨幣局，而不是中央銀行。這一法律規(guī)定是公開的，因此政府想改變匯率水平是極為艱難的，其改變必將損害貨幣局制的可信性； 第二，它對儲備貨幣的創(chuàng)造來源也作了嚴(yán)格的法律限制，貨幣局只有在擁有外國貨幣作為后備時才可以發(fā)行貨幣，這一規(guī)則也可稱為 “ 后備規(guī)則 ” (Backing Rule)； 第三，它對貨幣局為財政赤字提供融資作了嚴(yán)格的限制。其他交易則全部按照市場匯率來進(jìn)行。 實行這種匯率制度的主要目的是為避免本國貨幣受某一國貨幣的支配 代表國家有中國、巴基斯坦、埃及、烏克蘭、越南等 （ 3）貨幣當(dāng)局通過在外匯市場上買賣外匯的直接干預(yù)或通過利率政策、外匯管理法規(guī)調(diào)整、道義勸告間接手段去維持固定匯率。 %，但 1992年 9月外匯危機后升至177。 爬行釘住制 （ 1）爬行釘住制 (Crawling Pegs)是該國貨幣釘住某一外幣，按照某一固定的、事先宣布的幅度或者根據(jù)某些量化指標(biāo)的變化，按照一定的時間間隔（一周）、小幅度的調(diào)整，直至達(dá)到均衡 第四章 第一節(jié) 匯率制度概述 ? （ 2）爬行幅度的設(shè)置 ? 一種調(diào)整方法是根據(jù)以往通脹變動對匯率變動的要求設(shè)置（匯率調(diào)整的路線是事先公布的）。 ? 爬行釘住匯率制一直被高通貨膨脹國家采用，很多拉美國家都實行該制度，把物價水平作為調(diào)整釘住匯率的指示器 第四章 第一節(jié) 匯率制度概述 爬行區(qū)間的匯率安排 (Exchange Rates within Crawling Bands) ，指匯率圍繞著中心匯率在一定幅度內(nèi)上下浮動，同時中心匯率按照固定的、預(yù)先宣布的比率作 定期調(diào)整 ，或根據(jù)所選取的定量指標(biāo)的變化作 定期調(diào)整 。 ? 匯率的爬行盯住制主要是指 : ? A 匯率可以依據(jù)市場自由浮動 B 匯率主要依據(jù)鑄幣平價浮動 C 可以經(jīng)常和小幅度調(diào)整的固定匯率制 ? 根據(jù)國際貨幣基金組織的劃分，比傳統(tǒng)釘住安排彈性還小的匯率安排是：（） ? A、水平區(qū)間內(nèi)釘住 B、爬行釘住 C、貨幣局安排 D、爬行區(qū)間 ? 爬行釘住制、匯率目標(biāo)區(qū)制和貨幣局制三種貨幣制度按照匯率靈活性由低到高的順序排列應(yīng)該是 ( )。 Recent Economic Developments。 ? 在此制度安排下，泰銖對美元匯率長期維持在 25∶ 1的水平上，成為實際上的釘住美元制度。 第四章 第二節(jié) 匯率制度選擇 二、匯率制度的選擇 IMF： ? 1．經(jīng)濟(jì)規(guī)模和開放程度。 第四章 第二節(jié) 匯率制度選擇 ? 2．通貨膨脹率。 ? 4．金融市場發(fā)育程度。在此基礎(chǔ)上的宏觀政策調(diào)整比較容易收到效果。 在國際資金流動數(shù)量非常龐大的背景下，對于一個內(nèi)部金融市場與外界聯(lián)系非常緊密的國家來說，如果本國干預(yù)外匯市場的能力因各種原因而受到限制，采用并維持固定性較強的匯率制度的難度大 第四章 第二節(jié) 匯率制度選擇 ? 阿根廷 ? 戰(zhàn)后，阿根廷曾兩度實行固定匯率制度。 ? 2020年阿根廷爆發(fā)了金融危機和社會騷亂，使阿根廷自1998年底開始的經(jīng)濟(jì)衰退進(jìn)一步惡化。智利也面臨大量資本流入的問題。 第四章 第二節(jié) 匯率制度選擇 ? 從 1991年 6月起，開始實行無償準(zhǔn)備金制度，要求流入的外資必須留出一定的比例存放在中央銀行。 1999年 2月，匯率制度轉(zhuǎn)型的時機已經(jīng)成熟，智利政府宣布實行 自由浮動匯率 。 1991年 10月，又轉(zhuǎn)變?yōu)?“ 爬行釘住一籃子貨幣 ” 。爬行浮動區(qū)間最初為 177。隨著資本流入增加，波蘭中央銀行對沖操作的難度越來越大，成本越來越高，貨幣政策的效果不斷弱化。 第四章 第二節(jié) 匯率制度選擇 結(jié)論： 匯率制度演化有兩個趨勢： 從相對固定向更加靈活的安排轉(zhuǎn)化； 從中間制度向兩極制度轉(zhuǎn)化。 33, 朝鮮戰(zhàn)爭， 獎勵出口，兼顧進(jìn)口。人民幣作為內(nèi)部結(jié)算用。10,000 實行固定匯率制。 美元貶值 % 第四章 第三節(jié) 人民幣匯率制度 1972 $1= 165。 “一籃子貨幣 ” 釘住匯率制度 1975 $1= 165。 () 1979 $1= 165。 () 1982 $1= 165。 () 上海外匯調(diào)劑市場成立 1986 $1= 165。 () 天安門事件 1990 $1= 165。 () 外匯穩(wěn)定基金建立 實行以美元為基準(zhǔn)的有限彈性匯率制 ，除官方牌價外，仍存在一個調(diào)劑外匯價。 () 加入 IMF第 8成員國，個人居民可經(jīng)營外匯 1997 $1= 165。 3. 以市場供求為基礎(chǔ)所形成的匯率是統(tǒng)一的。我國的人民幣是一種在經(jīng)常項目下可兌換的貨幣。 有兩層含義：一是中央銀行具有制訂貨幣政策的權(quán)威性或獨立性，這要求理順中央銀行與政府之間的關(guān)系，尤其是財政赤字融資不應(yīng)成為有效貨幣控制的鉗制；二是中央銀行必須持有有效的貨幣政策工具來控制貨幣供應(yīng)量。 經(jīng)常項目可兌換是指對經(jīng)常項目外匯支付和轉(zhuǎn)移的匯兌不加以限制的兌換 。 ? 較強的宏觀調(diào)控能力。 ? 良好的國際收支和對外債務(wù)狀況及較充裕的國際儲備。 ? 每日銀行間即期外匯市場美元對人民幣交易價在中國外匯交易中心公布的美元交易中間價 177。銀行對客戶掛牌匯率實行價差幅度管理，美元現(xiàn)匯賣出與買入價之差不超過交易中間價的 1%，現(xiàn)鈔賣出與買入價之差不超過交易中間價的 4%。 ? 離岸國際金融市場（ Offshore Market） : 指非居民之間進(jìn)行資金融通及相關(guān)金融業(yè)務(wù)活動的場所 第五章 第一節(jié) 國際金融市場概述 離岸金融市場最早出現(xiàn)在歐洲，稱為歐洲貨幣市場（ Eurocurrency Market） 最先使用的境外貨幣（ Offshore Currency）是美元，稱為歐洲美元（ Euro—do1lars），即在美國境外被存儲和借貸的美元。 第五章 第一節(jié) 國際金融市場概述 ? 紐約型（分離型離岸金融市場 ） ? （ l ）歐洲貨幣業(yè)務(wù)包括市場所在國貨幣的非居民之間的交易； ? （ 2 ）管理上對境外貨幣和境內(nèi)貨幣嚴(yán)格分賬。 ? 目的是避開交易市場所在地的稅收 ? 其典型是英屬維爾京、巴哈馬、巴拿馬和開曼群島等。這些優(yōu)惠條件吸引了世界各地的公司，并以每月 2020家的速度增加。 ? 收放中心的境外貨幣主要來源是本地區(qū)多余的境外貨幣，流向世界各地的資金需求者。 第五章 第一節(jié) 國際金融市場概述 ? ；傳統(tǒng)國際金融市場則是居民與非居民之間進(jìn)行交易，或者是居民之間以外幣進(jìn)行金融交易。 第五章 第一節(jié) 國際金融市場概述 ? 下面哪筆交易不屬于離岸金融業(yè)務(wù) ? A中國政府在東京發(fā)行武士債券 ? B英國公司在紐約的荷蘭銀行存入英鎊 C日本銀行從倫敦的花旗銀行借入美元 ? D加拿大銀行在新加坡發(fā)行美元存單 第五章 第一節(jié) 國際金融市場概述 五、歐洲貨幣市場 ? （一）定義 ? 歐洲貨幣市場 :是新興的國際金融市場，是指各種境外貨幣借貸和境外證券發(fā)行與交易的市場，包括貨幣市場和資本市場。 第五章 第一節(jié) 國際金融市場概述 （三）構(gòu)成 歐洲銀行信貸市場分短期信貸和中長期信貸兩種。 代理銀行是銀團(tuán)的代理人，負(fù)責(zé)監(jiān)督管理貸款的具體事項。在資本流動過程中，貨幣資本和實物資本是相互轉(zhuǎn)化的。 （ 2） 本國資本輸出 ， 本國對外國的債務(wù)減少 、 本國在外國的資產(chǎn)增加 、 外國在本國的資產(chǎn)減少 、 外國對本國的債務(wù)增加等四種方式 。 ■ 第四 、 從資本流動的性質(zhì)上看 ， 有政府間 、 私人間資本流動 。 第五章 第二節(jié) 國際資本流動 ■ 進(jìn)出口貿(mào)易項目下的資金融通 （ 如延期付款 ） ， 應(yīng)屬資本流動的范疇： ■ 投資利潤和貸款利息的支付 ， 應(yīng)歸屬于經(jīng)常項目支付； ■ 政府或官方的無償援助或捐贈 ， 一般列入國際收支平衡表的經(jīng)常項目 ， 不屬于資本流動范疇 。 第五章 第二節(jié) 國際資本流動 ■ 第三 ， 利潤再投資 。通過資金 、 技術(shù) 、 銷售等方面的聯(lián)系以達(dá)到控制企業(yè)的目的 ， 實現(xiàn)直接投資的功能 。 ? 一般要求發(fā)行地國家符合以下條件： 第一 ， 該國政局比較穩(wěn)定 ， 法制比較健 第二 ， 該國證券市場活躍 ， 資本市場資金充裕； 第三 ， 該國的貨幣信用較高 。 ? 第一筆武士債券是亞洲開發(fā)銀行在 1970年 12月發(fā)行的，早期的發(fā)行者主要是國際機構(gòu) ? 我國金融機構(gòu)進(jìn)入國際債券市場發(fā)行外國債券就是從發(fā)行武土債券開始的1982年 1月 ? 3）龍債券 Dragon Bond是指在除日本以外的亞洲地區(qū)發(fā)行的一種以非亞洲國家貨幣標(biāo)價的公開債券市場其典型償還期限為 3～ 8年。 ? 國際金融公司于 2020年 10月 10日至 10月 13日成功發(fā)行了，期限為 10年，年利率為 %，由主承銷商中國國際金融公司和中信證券實行全額包銷。 由于它不以發(fā)行市場所在國的貨幣為面值，故也稱無國籍債券。 第五章 第二節(jié) 國際資本流動 ? （ 3） 歐洲債券發(fā)行規(guī)模較大 ， 市場發(fā)行費用低 ， 債券發(fā)行不繳注冊費 ， 債券持有人不繳利息稅； ? 歐洲債券的利率優(yōu)惠于銀行利率 ， 一般為固定利率 ? （ 4） 歐洲債券在發(fā)行地范圍上一般較廣 ， 包括發(fā)達(dá)國家和發(fā)展中國家； ? 外國債券一般只包括那些資金充足 ， 證券市場發(fā)達(dá) ， 貨幣信譽度高的少數(shù)發(fā)達(dá)國家 。如揚基債券一般每半年付息一次； ? 歐洲債券通常都是每年付息一次，以減少投資者國際分散化給付息帶來的不便。 ? （ 1）政府援助貸款。如世界銀行、國際貨幣基金組織等全球性國際金融機構(gòu)對會員國的貸款。 第五章 第二節(jié) 國際資本流動 ? （ 4）其他信貸。 第五章 第二節(jié) 國際資本流動 ■ 貿(mào)易結(jié)算和資金短期融通 ■ 它是指在國際貿(mào)易中進(jìn)出口雙方相互提供的短期信用 ，如出口方提供延期付款信用 、 進(jìn)口方提供預(yù)付 。 第五章 第二節(jié) 國際資本流動 ■ 其二 ， 由于一國國際收支持續(xù)逆差 ， 其貨幣有可能貶值 ，于是資本轉(zhuǎn)移到幣值較穩(wěn)定的國家和地區(qū) 。 ■ 國際游資也稱國際投機資本 ， 主要包括現(xiàn)金 、 銀行活期存款 、 短期政府債券 、 商業(yè)票據(jù) 、 各種基金 、 金融衍生產(chǎn)品及其他流動性很強的資產(chǎn) 。能使匯率波動幅度擴(kuò)大（加速貨幣貶值或升值的進(jìn)程），使匯率更加不穩(wěn)定。 第五章 第二節(jié) 國際資本流動 五、 國際資本流動的根本原因 ■ （ 一 ） 追逐更高利潤是資本流動的根本原因 ■ 追求較高的資本預(yù)期收益率 ， 尤其是追逐高額利潤是國際資本流動的內(nèi)在動因 。 因此 ， 利率是導(dǎo)致國際資本流動的基本因素之一 。 ■ 經(jīng)濟(jì)因素：經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平及吸納資本的容量和潛力 ，基礎(chǔ)設(shè)施是否完善 ， 金融市場條件狀況 ， 對外資的政策和措施等 。 主要有： ■ （ 1） 負(fù)債率 ， 指外債余額與國內(nèi)生產(chǎn)總值的比率 ， 一般不得高于 10％ ； ■ （ 2） 借債率 ， 亦稱債務(wù)率 ， 指外債余額占當(dāng)年出口商品 、 勞務(wù)的外匯收入額的比率 ， 一般不得超過 100％ 。 ■ 主要通過債務(wù)內(nèi)部各種對比關(guān)系反映舉債成本