【正文】 4 600＝ 查年金現(xiàn)值系數(shù)表，當(dāng)貼現(xiàn)率＝ 7%時，年金現(xiàn) 值系數(shù)＝ ；當(dāng)貼現(xiàn)率＝ 8%時，年金現(xiàn)值系數(shù)＝ ，該方案的內(nèi)含報酬率在 7%— 8%之間，采用內(nèi)插法確定。其中前者為普遍適用的方法，后者只能應(yīng)用于特殊的情況。 2021 年 注冊會計師考試輔導(dǎo) 財務(wù)成本管理 第 5 頁 [答疑編 號 2249080106] 『正確答案』 D 【總結(jié)】指標之間的關(guān)系 凈現(xiàn)值＞ 0—— 現(xiàn)值指數(shù)＞ 1—— 內(nèi)含報酬率＞項目資本成本 凈現(xiàn)值＜ 0—— 現(xiàn)值指數(shù)＜ 1—— 內(nèi)含報酬率＜項目資本成本 凈現(xiàn)值＝ 0—— 現(xiàn)值指數(shù)＝ 1—— 內(nèi)含報酬率＝項目資本成本 三、回收期法 （一）含義與計算 回收期是指投資引起的現(xiàn)金流入累計到與投資額相等所需要的時間。要求計算該項目的回收期。 折現(xiàn)回收期是指在考慮資金時間價值的情況下以項目現(xiàn)金流量流入抵償全部投資所需要的時間。 四、會計報酬率法 （一）含義與計算 這種方法計算簡便，應(yīng)用范圍很廣。 【例 動態(tài)投資回收期是指在考慮資金時間價值的情況下，以項目現(xiàn)金流入抵償全部投資所需要的時間。即選項 D的說法正確。 【提示】這里的 “ 現(xiàn)金 ” 是廣義的現(xiàn)金，它不僅包括各種貨幣資金，而且還包括項目需要投入2021 年 注冊會計師考試輔導(dǎo) 財務(wù)成本管理 第 8 頁 的企業(yè)現(xiàn)有的非貨幣資源的變現(xiàn)價值。流入量大于流出量時，凈流量為正值；反之，凈流量為負值。 注意以下四個問題： 區(qū)分相關(guān)成本和非相關(guān)成本 相關(guān)成本是與特定決策有關(guān)的、在分析評價時必須加以考慮的成本。 對營運資本的影響 所謂營運資本的需要，是指增加的經(jīng)營性流動資產(chǎn)與增加的經(jīng)營性流動負債之間的差額。則由此產(chǎn)生的現(xiàn)金 流出為： 800＋（ 1 000— 800） 25% ＝ 850萬元。因為營運資本投資是單獨考慮的。尤其是有關(guān)固定資產(chǎn)更新的決策，我們沒有辦法計量某項資產(chǎn)給企業(yè)帶來的收入和利潤，以至于無法使用前兩個公式。 單選題】在計算投資項目的未來現(xiàn)金流量時，報廢設(shè)備的預(yù)計凈殘值為 12 000元，按稅法規(guī)定計算的凈殘值為 14 000元，所得稅率為 25%，則設(shè)備報廢引起的預(yù)計現(xiàn)金流入量為（ ）元。 360元 1 200元 9 640元 10 300元 [答疑編號 2249080302] 『正確答案』 D 『答案解析』稅法年折舊＝ 40 000 （ 1— 10%） /10＝ 3 600元 變現(xiàn)時的賬面價值＝ 40 000— 3 6008 ＝ 11 200元 變現(xiàn)損失＝ 11 200— 10 000＝ 1 200元 變現(xiàn)損失減稅＝ 1 20025% ＝ 300（元） 對本期現(xiàn)金流量的影響＝ 10 000＋ 300＝ 10 300元 【例 000 200 [答疑編號 2249080303] 『正確答案』 D 『答案解析』第一年的現(xiàn)金凈流量＝ 1 000— 200 （ 1— 25%）＝ 850元。該設(shè)備可以在2021 年 注冊會計師考試輔導(dǎo) 財務(wù)成本管理 第 11 頁 2021年底以前安裝完畢，并在 2021年底支付設(shè)備購置款。該廠房按稅法規(guī)定 折舊年限為 20年，凈殘值率 5%.4年后該廠房的市場價值預(yù)計為 7 000萬元。 要求： （ 1）計算項目的初始投 資總額，包括與項目有關(guān)的固定資產(chǎn)購置支出以及凈營運資本增加額。 [答疑編號 2249080401] 『正確答案』 （ 1）項目的初始投資總額 設(shè)備投資 4 000萬元 廠房投資 8 000萬元 營運資本投資＝ 310 00010% ＝ 3 000（萬元） 初始投資總額＝ 8 000＋ 4 000＋ 3 000＝ 15 000（萬元）。再一點就是本題中的營運資本投入時點是在期初。 【知識點 4】更新項目現(xiàn)金流量估計及其決策方法 —— 平均年成本法和總成本法的應(yīng)用 一、平均年成本法的基本原理 這種方法解決的問題主要是不能計算完整現(xiàn)金流量，從而不能計算凈現(xiàn)值或其他指標的方法。 平均年成本法把繼續(xù)使用舊設(shè)備和購置新設(shè)備看成是兩個互斥方案，并且假定將來設(shè)備再更換時可以按原來的平均年成本找到可代替的設(shè)備。 【提示】 ，只需要掌握第一種方法即可。這種方法也可稱為 “ 總成本法 ” 。其他有關(guān)資料見表。 【總結(jié)】考慮所得稅的固定資產(chǎn)更改決策現(xiàn)金流量確定要點 按照稅法規(guī)定計提折舊。 應(yīng)用這種方法計算折舊額時 ,由于每年年初固定資產(chǎn)凈值沒有扣除預(yù)計凈殘值 ,所以在計算固定資產(chǎn)折舊 額時 ,應(yīng)在其折舊年限到期前兩年內(nèi) ,將固定資產(chǎn)凈值扣除預(yù)計凈殘值后的余額平均攤銷。 [答疑編號 2249080502] 『正確答案』 折舊計算表（雙倍余額遞減法） 年 份 期初凈值 年折舊率 年折舊額 累計折舊 期末凈值 1 60 000 2/5 24 000 24 000 36 000 2 36 000 2/5 14 400 38 400 21 600 3 21 600 2/5 8 640 47 040 12 960 4 12 960 － 5 480 52 520 7 480 5 7 480 － 5 480 58 000 2 000 （ 12 960－ 2 000） /2＝ 5 480 【年數(shù)總和法】 年數(shù)總和法 ,又稱年限合計法 ,是指將固定資產(chǎn)的原價減去預(yù)計凈殘值后的余額 ,乘以一個以固定資產(chǎn)尚可使用壽命為分子、以預(yù)計使用壽命逐年數(shù)字之和為分母的逐年遞減的分數(shù)計算每年的折舊額。該項固定資產(chǎn)按年數(shù)總和法計提折舊。即變現(xiàn)損失減稅或變現(xiàn)收益納稅。 發(fā)生時點：全額列作現(xiàn)金流出。 增加營運資本投資（可能直接告訴增加，也可能告訴增加流動資產(chǎn)和增加流動負債），此時在計算初始期現(xiàn)金流量時，要增加由此導(dǎo)致的現(xiàn)金流出的增加；在計算處置期現(xiàn)金流量時，要增加由此導(dǎo)致的現(xiàn)金流入的增加。 計算題】（ 2021原制度考題） B公司目前生產(chǎn)一種產(chǎn)品，該產(chǎn)品的適銷期預(yù)計還有 6年，公司計劃 6年后停 產(chǎn)該產(chǎn)品。除此以外的其他方面，新設(shè)備與舊設(shè)備沒有顯著差別。 （ 3）計算兩個方案的凈差額，并判斷應(yīng)否實施更新設(shè)備的方案。我們現(xiàn)在需要知道哪一個更好些。 二、如果項目的壽命期不同，則有兩種方法：共同年限法和等額年金法 （ 一）共同年限法 共同年限法的原理是：假設(shè)投資項目可以在終止時進行重置，通過重置使兩個項目達到相同的年限，然后比較其凈現(xiàn)值。 【方法】大數(shù)是不是小數(shù)的倍數(shù)，如果是大數(shù)即為最小公倍數(shù)。凈現(xiàn)值 12441萬元，內(nèi)含報酬率 20%； B項目的年限為 3年，凈現(xiàn)值為 8323萬元，內(nèi)含報酬率 %。其中重置 B項目第 3年末的現(xiàn)金流量－ 5 800萬元是重置初始投資－ 17 800萬元與每一期項目第三年末現(xiàn)金流入 12 000萬元的合計。 其計算步驟如下： ； ； ，并且每次都在該項目的終止期，等額年金的資本化就是項目的凈現(xiàn)值。 【例 2021 年 注冊會計師考試輔導(dǎo) 財務(wù)成本管理 第 20 頁 [答疑編號 2249080603] 『正確答案』 （ 1）乙方案的凈現(xiàn)值＝ 60 （ P/A， 9%， 3） （ P/F， 9%， 1）－ 120＝ （萬元） （ 2）甲方案的年等額年金＝ （ P/A， 9%， 6）＝ （萬元） 乙方案的年等額年金＝ （ P/A， 9%， 4）＝ （萬元） 結(jié)論：應(yīng)該選擇甲方案。 這種資本分配方法僅適用于單一期間的資本分配，不適用于多期間的資本分配問題。 【例 8－ 8】甲公司可以投資的資本總量為 10 000萬元，資本成本 10%。因此，應(yīng)當(dāng)選擇 B和 C，放棄 A項目。 一、相關(guān)概念及其關(guān)系 實際現(xiàn)金流量 如果企業(yè)對未來現(xiàn)金流量的預(yù)測是基于預(yù)算年度的價格水平，并消除了通貨膨脹的影響，那么這種現(xiàn)金流量稱為實際現(xiàn)金流量 兩者的關(guān)系為： 式中： n—— 相對于基期的期數(shù) 【提示】類似于已知現(xiàn)值求終值 名義現(xiàn)金流量 包含了通貨膨脹影響的現(xiàn)金流量，稱為名義現(xiàn)金流量 實際資本成本 排除了通貨膨脹的資本成本 兩者關(guān)系可表述如下式： 1＋ r 名義 ＝（ 1＋ r 實際 ）（ 1＋通貨膨脹率） 【公式說明】現(xiàn)值為 P，名義資本成本為 r 名義 r，終值＝ P（ 1＋ r 名義 ） n 實際資本成本為 r 實際 ， 終值＝ P（ 1＋ r 實際 ） n（ 1＋通貨膨脹率） n 終值相等，即可得出上式。 實際現(xiàn)金流量 單位：萬元 時間 第 0年 第 1年 第 2年 第 3年 實際現(xiàn)金流量 － 100 45 60 40 [答疑編號 2249080605] 2021 年 注冊會計師考試輔導(dǎo) 財務(wù)成本管理 第 22 頁 【解法一】將名義現(xiàn)金流量用名義資本成本進行折現(xiàn)。此時需要將名義資本成本換算實際資本成本，然后再計算凈現(xiàn)值。 （ 1＋ 8%）－ 1＝ % 凈現(xiàn)值的計算 單位：萬元 時間 第 0年 第 1年 第 2年 第 3年 實際現(xiàn)金流量 － 100 45 60 40 現(xiàn)值（按 %折現(xiàn)） － 100 45247。 單選題】（ 2021年新制度）甲投資方案的壽命期為一年，初始投資額為 6 000萬元，預(yù)計第一年年末扣除通貨膨脹影響后的實際現(xiàn)金流為 7200萬元，投資當(dāng)年的預(yù)期通貨膨脹率為 5%，名義折現(xiàn)率為 %，則該方案能夠提高的公司價值為（ ）。從投資組合的角度看， 單個項目的大部分風(fēng)險可以在企業(yè)內(nèi)部分散掉。 如果一個新項目的風(fēng)險比公司現(xiàn)有資產(chǎn)的平均風(fēng)險大，采納該項目會增加公司未來收益的不確定性，該項目對于投資人來說具有公司風(fēng)險。 結(jié)論：唯一影響股東預(yù)期收益的是項目的系統(tǒng)風(fēng)險。所以選項A錯誤。 （一）調(diào)整現(xiàn)金流量法 把不確定的現(xiàn)金流量調(diào)整為確定的現(xiàn)金流量，然后使用無風(fēng)險的報酬率作為折現(xiàn)率計算凈現(xiàn)值。由于現(xiàn)金流量中已經(jīng)消除了全部風(fēng)險，相應(yīng)的折現(xiàn)率應(yīng)當(dāng)是無風(fēng)險的報酬率。 [答疑編號 2249080702] 『正確答案』 A項目的風(fēng)險調(diào)整折現(xiàn)率＝ 4%＋ （ 12%－ 4%）＝ 16% B項目的風(fēng)險調(diào)整折現(xiàn)率＝ 4%＋ （ 12%－ 4%）＝ 10% 按照風(fēng)險調(diào)整折現(xiàn)率分別計算兩個項目的凈現(xiàn)值。該方法對時間價值和風(fēng)險價值分別進行調(diào)整。 。 后者是以股東為背景，確定項目對股東現(xiàn)金流量的影響，用股權(quán)資本成本為折現(xiàn)率。 [答疑編號 2249080704] （ 1）實體現(xiàn)金流量法 （ 2）股權(quán)現(xiàn)金流量法 這個例子說明了什么問題？ [答疑編號 2249080705] （ 1）兩種方法計算的凈現(xiàn)值沒有實質(zhì)區(qū)別。 （ 2）折現(xiàn)率應(yīng)當(dāng)反映現(xiàn)金流量的風(fēng)險。如果市場是完善的，增加債務(wù)比重并不會降低加權(quán)平均成本，因為股東要求的報酬率會因財務(wù)風(fēng) 險增加而提高，并完全抵消增加債務(wù)的好處。如何確定？ 一個最簡單的辦法是使用企業(yè)當(dāng)前的資本成本。關(guān)于這兩種方法的下列表述中，正確的有（ ）。 【結(jié)論】 2021 年 注冊會計師考試輔導(dǎo) 財務(wù)成本管理 第 27 頁 在等風(fēng)險假設(shè)和資本結(jié)構(gòu)不變假設(shè)明顯不能成立時，不能使用企業(yè)當(dāng)前的平均資本成本作為新項目的折現(xiàn)率。 四、等風(fēng)險假設(shè)與資本結(jié)構(gòu)假設(shè)均不滿足時項目折現(xiàn)率的確定 【類比法】尋找一個經(jīng)營業(yè)務(wù)與待評估項目類似的上市企業(yè)，以該上市企業(yè)的 β 推算項目的β ，這種方法也稱為 “ 替代公司法 ” 。[1 ＋（ 1— 所得稅稅率） （負債 /權(quán)益） ] 卸載后的貝塔資產(chǎn)，與目標企業(yè)的貝塔資產(chǎn)是相同的