【正文】 的使用具有天然的保護欲因此容易干預PE的運行理。?信托法?等相關法規(guī)明確單個信托方案的自然人人數(shù)不得超過50人。 （四） 遵循私募股權自行資金募集階段的原那么修改后的?公?并未要求資金募集要一步到位而是允許分布分階段到位；?合伙企業(yè)法?允許資金募集實行承諾制有限合伙設立時并未要務實際全部出資而是要求者對于實際工程承諾出資在工程實際需要時出資到位；集合資金信托方案也規(guī)定了一定的出資時間并未嚴格實行一次性到位。 3. 制私募股權存在著雙重征稅的問題即不僅層面需要繳納企業(yè)所得稅而且股東層面需要繳納個人所得稅這是制私募股權存在的問題。 3. 有限合伙制私募股權組織構造更具有人和性所以呈現(xiàn)出更大的松散性和隨意性。 3. 信托制私募股權具有很強的專業(yè)性其結(jié)合了貨幣、資本、產(chǎn)業(yè)的金融特點。（二） 組織架構制PE相比照擬完善開展得比較成熟和穩(wěn)定但是有限合伙制PE和信托制PE由于其自身獨特特點也具有比較鮮明的特點比方運作的靈敏性、高效性等。另外信托制財產(chǎn)在清算時不作為清算財產(chǎn)進展清算能有效躲避其中的風險。 （三） 出資制度 1. 最低注冊資本創(chuàng)業(yè)企業(yè)的實收資本至少不低于3000萬元但是注冊資本卻語焉不詳。 除上述9種外法律、行政法規(guī)規(guī)定設立有限責任必須報經(jīng)審批的還應當提交有關部門的批準。在級及級一下工商行政理部門注冊登記的創(chuàng)業(yè)企業(yè)向所在地級含副級城〕理部門申請備案。在受理創(chuàng)業(yè)企業(yè)的備案申請后應當在20個工作日內(nèi)審查申請人是否符合備案條件并向其發(fā)出“已予備案〞或“不予備案〞的書面。在IPO審批時代持行為都會是為不合規(guī)行為不會被發(fā)審委審核通過。 5） 有限合伙企業(yè)必須在名稱后加“有限合伙〞或直接在名稱中寫明“有限合伙企業(yè)〞字樣但以前者居多。 8） 設立外商合伙企業(yè)根據(jù)?合伙企業(yè)法?第一百零八條境外企業(yè)或者個人在中國境內(nèi)設立合伙企業(yè)的理由規(guī)定。 2. 普通合伙人 普通合伙人重要的特征是要對合伙企業(yè)的債務承擔無限連帶責任。無如何大型股權及經(jīng)濟產(chǎn)業(yè)的出資總額一般不超過200億元人民幣。 （四） 設立流程設立內(nèi)資有限合伙制私募股權的流程及1. 設立流程A. 登記程序1） 申請人向工商部門提出申請；2） 對申請材料是否齊全是否符合法定形式進展審查；3） 受理或不予受理受理書或不予受理書〕；4） 受理后做出準予設立登記或不準予設立登記；5） 繳納登記費；6） 頒發(fā)?合伙企業(yè)營業(yè)執(zhí)照?。 2. 備案理 1） 備案的特殊規(guī)定。 2） 備案提交的材料及審核時限。 2） 審批機構在收到全部上報材料之日起45天內(nèi)經(jīng)科學技術部同意后做出批準或不批準的書面。B. 受理審核時限申請外商企業(yè)設立、變更、注銷登記和備案凡材料齊全符合法定形式工商行政理當場做出登記并在5個工作日內(nèi)核發(fā)營業(yè)執(zhí)照或其他登記證明。 第四節(jié) 設立私募股權的戰(zhàn)略選擇一、 組織形式的總體考慮從本章所闡述的各種私募股權組建形式來看不同的組建形式法律對于其設立條件、出資制度、主體資格、設立流程都有所區(qū)別。（二） 國內(nèi)角度——制法律體系最為完善這是因為采取制其法律法規(guī)制度中在中國相對完善可以很好地預見采取該形式的效果和開展并且制私募股權在最終的退出渠道上不會出現(xiàn)像合伙制和信托制那樣存在比較明顯的障礙可以很好地實現(xiàn)私募股權的退出獲得回報。一般而言發(fā)審委對于一些能耗過大、污染環(huán)境、重復建立的工程即使工程本身利潤很可觀一般也不會予以審核通過所以想于這些領域的私募股權需要認真研究發(fā)審委的審核傾向和態(tài)度。者對于工程的預也其實際所需資金規(guī)模預開展不錯者會大力投入所需資金規(guī)模將比較大；假設預比較慎重那么者會比較小心所需資金規(guī)模暫時不會很大。2） 提倡承諾出資制錢要跟著工程走工程到資金到防止資金閑置最后被挪用或用作造成重大風險。6） 必須及時、全額向股東兌現(xiàn)紅利讓出資人及時收回本錢、控制風險。4． 穩(wěn)健原那么穩(wěn)健原那么也稱為慎重原那么該原那么與私募股權的特點相一致。 3． 收益分配機制收益分配機制是私募股權確定如何分配對外收益的機制其內(nèi)容一般包括收益分配的原那么、和詳細施行。直接收理形式存在許多先天的弊端追求短回報與具備工程長性特點的股權根本特征相悖；為了私募股權的生存和為股東提供年度回報理團隊不得不拼命去那些短內(nèi)有效益的非股權業(yè)務包括及其他債券等〕。 3. 鼓勵方式在鼓勵方式上 私募股權理團隊與私募股權運作有著親的關系而私募股權在運作前一般都沒有實際收益其收益獲利一般在其退出階段因此私募股權在很大程度上是以最后成敗英雄的。第五章 質(zhì)量VS速度：PE工程選擇中的調(diào)研與評估選工程看——質(zhì)量？還是速度？自20世紀90年代以來在我國形成了一股風險的熱潮私募股權如雨后春筍般悄然出現(xiàn)。假設決策過于倉促往往無法對目的企業(yè)進展詳盡的調(diào)研和調(diào)查 從而導致風險較大。一般而言企業(yè)歷史沿革信息可以分為以下幾類：1． 目的企業(yè)概況企業(yè)的概況是指企業(yè)最根本的信息。2) 損益表?，F(xiàn)金流量表的價值在于顯示企業(yè)是否可以通過自身的業(yè)務活動產(chǎn)生足夠的現(xiàn)金流。 2〕企業(yè)的營銷策略者如要理解企業(yè)的營銷策略就應該關注以下4個方面策略：一是構成和營銷渠道的選擇策略二是營銷隊伍的建立和理策略三是促銷方案和廣告策略四是或效勞的定價策略。 2. 企業(yè)開展方案是否與其所處的開展階段相匹配在理中企業(yè)的開展方案必須與其不同開展階段相匹配。 （一） 概覽 產(chǎn)業(yè)鏈是指從一種或幾種資源通過假設干消費流通環(huán)節(jié)到達終端消費者的途徑。5. 政策政策往往能左右在行業(yè)準入、稅收、進出口、環(huán)保等方面的政策都會對產(chǎn)生影響政策的變動往往會帶來短的沖擊和中長的構造性影響。在確定好目的企業(yè)競爭力的參照后其競爭優(yōu)勢往往可從以下幾個方面綜合表達：1. 技術技能優(yōu)勢：包括獨特的消費技術、低本錢消費、的革新才能、雄厚的技術實力、完善的質(zhì)量控制體系、豐富的營銷經(jīng)歷、上乘的客戶效勞、卓越的大規(guī)模采購技能等。 5. 組織體系優(yōu)勢：包括開發(fā)周短、強大的經(jīng)銷商網(wǎng)絡、與供應商良好的伙伴關系、對環(huán)境變化的靈敏反響、份額的指導地位等。 三、 紙老虎 ——企業(yè)現(xiàn)場調(diào)研沒有調(diào)查就沒有發(fā)言權。 （二） 到經(jīng)營現(xiàn)場考察私募股權者在收到目的企業(yè)的商業(yè)方案書后如對目的企業(yè)有意向會要求到企業(yè)進展現(xiàn)場實地方案。 私募股權者對企業(yè)理程度的考察集中在以下兩個方面： 一是理制度的覆蓋面、完善性特別是內(nèi)控制度的完善性；二是理制度的執(zhí)行和效果。盡職調(diào)查可分為法律盡職調(diào)查、財務盡職調(diào)查和其他盡職調(diào)查。 私募股權存在各種各樣的風險。 3. 目的企業(yè)的股權構造和組織構造查證目的企業(yè)股權構造及構造。 7. 目的企業(yè)的法律糾紛以及或有債務查證目的企業(yè)既存和潛在的法律風險及構成經(jīng)營障礙的可能性?？傮w來說盡職調(diào)查的一般流程如下：l 私募股權指定律師；l 私募股權和其聘請的中介機構與目的企業(yè)簽署協(xié)議；l 私募股權及中介機構準備一份要求目的企業(yè)提供材料的盡職調(diào)查；l 目的企業(yè)根據(jù)者的要求搜集所有相關資料并準備資料索引；l 假設目的企業(yè)規(guī)模較大業(yè)務繁雜建議目的企業(yè)建立一套信息獲取程序讓者可以有時機提出有關目的企業(yè)的其他問題并能獲得數(shù)據(jù)庫中可以披露的的復印件從而方便盡職調(diào)查的順利進展；l 調(diào)查小組施行盡職調(diào)查搜集并分析與工程有關的資料；l 調(diào)查小組盡職調(diào)查結(jié)果簡要介紹對目的企業(yè)價值有重要意義的事項。其次通過公開披露的信息對目的企業(yè)進展進一步的理解。 （四） 中介機構信息詢問目的企業(yè)一般也會聘用律師事務所、會計師事務所等外部中介機構為其提供效勞者通過通過與中介機構溝通可以更準確地理解目的企業(yè)的情況。 （一） 總體財務信息研讀根本財務情況主要包括以下3個方面內(nèi)容：1. 通過獲得目的企業(yè)的營業(yè)執(zhí)照、驗資、章程、組織架構圖等資料財務調(diào)查人員可以理解目的企業(yè)名稱、成立時間、歷史沿革、注冊資本、股東、人資本的形式、性質(zhì)、主營業(yè)務等。目的企業(yè)的會計政策包括：目的企業(yè)現(xiàn)行會計政策、近3年會計政策的重大變化、現(xiàn)行會計報表的合并原那么及范圍；近3年審計的披露情況。（三） 重點問題給予關注1. 在進展財務會計調(diào)查時調(diào)查人員應對經(jīng)注冊會計師審計或發(fā)表專業(yè)的財務及相關財務資料的內(nèi)容進展審慎性核查。5. 調(diào)查非經(jīng)常性損益的來源獲得根據(jù)和相關憑證以及相關款項是否收到會計處理是否正確并分析其對財務狀況和經(jīng)營業(yè)績的影響；結(jié)合業(yè)務背景和業(yè)務資料判斷重大非經(jīng)常性損益工程發(fā)生的合理性和計價的公允性；計算非經(jīng)常性損益占當利潤的比重分析由此產(chǎn)生的風險。再好的目的企業(yè)假設收購的價格高了也會極大地影響收益。 （二） 估值的信息來源獲得與交易有關的必要信息是私募者進展決策的必要前提。 （三） 估值與交易價格、由于信息的不對稱和立場的不同交易雙方對目的企業(yè)的估值往往是不一致的交易的最終價格是買賣雙方最終協(xié)商并予以承受的價格。 三、 估值結(jié)果的運用（一） 估值對于工程的決策意義估值的關鍵是把握企業(yè)的經(jīng)營或者說運用估值來進展首先是選擇可以創(chuàng)造價值的企業(yè)然后才是估值和價格問題。 2. 估值調(diào)整的方式通常意義上的估值調(diào)整方式是調(diào)整私募股權和股東之間的權益分配即當目的企業(yè)不能實現(xiàn)約定的利潤時對方在目的企業(yè)中的股東權益作出調(diào)整。整體評估的結(jié)果將使者作出最終的。 （一） 財務假設目的企業(yè)的財務狀況非常良好那么這類目的企業(yè)通常不需要私募者的資金私募股權最青睞的并不是財務狀況的企業(yè)。 （二）1. 環(huán)境分析（1） 潛在競爭對手（2） 客戶（3） 供貨商（4） 替代品2. 直接競爭分析直接競爭分析的分析對象是目的企業(yè)的競爭對手目的企業(yè)的競爭對手和目的企業(yè)有著很大的相似性。 二、 決策的作出（一） 者的決策過程私募股權者首先應將盡職調(diào)查結(jié)果發(fā)現(xiàn)的問題根據(jù)其理念進展歸類分類后再對問題進展詳細的評估比較其與理念的相符或不相符的程度。另一類是因為經(jīng)理業(yè)務才能有限導致工程未能按預的方向開展。 第六章：增資VS轉(zhuǎn)股：PE形式選擇以及法律實務操作私募者如何選擇形式——增資？還是轉(zhuǎn)股？在前調(diào)查完畢后工程便進入運作階段。國際上私募股權通常使用的工具有3種：優(yōu)先股、可轉(zhuǎn)換債券和附購股權債。 第一節(jié) 私募股權的形式1. 增資擴股方式1） 增資擴股的概念和特點增資擴股是指企業(yè)向社會募集股份、發(fā)行股票、新股東入股或原股東增加擴大股權從而增加企業(yè)的資本金。b. 增資擴股所導致的交易結(jié)果是新股的認購者私募者〕獲得了目的企業(yè)的股份而新股認購者私募者〕的資金完全進入到目的企業(yè)中為目的企業(yè)的開展提供了有力的資金支持而且不需要為這筆資金支付任何利息本錢。假設目的企業(yè)采用增資擴股的方式引入私募股權目的企業(yè)應由其對增資擴股事項進展審議通過后將增資擴股事項提請股東會審議。增資擴股必須由股東會對增加資本做出經(jīng)代表的2/3以上由表決權的股東通過。繳納出資是行使股東權利的必要條件。增加注冊資本應當依法向登記注冊資本變更登記手續(xù)。 a. 審批b. 評估c. 在交易場所進展交易2. 股權轉(zhuǎn)讓方式1） 股權轉(zhuǎn)讓的概念和特點股權轉(zhuǎn)讓是指股東依法將自己的股份讓渡給別人使別人成為股東的民事法律行為。目的企業(yè)沒有收到款利用募集資金來進展開展的方案便會落空。 股權轉(zhuǎn)讓的使用范圍目前采取并購股權轉(zhuǎn)讓〕退出機制的私募股權案例占了絕大多數(shù)。〞對于股份而言鑒于其資合性的特點甚至連股東之間的同意都不需要了股東可以任何買賣其持有的股份的股份。股權轉(zhuǎn)讓的施行a. 由股東會做出b. 放棄優(yōu)先購置權c. 履行國有資產(chǎn)手續(xù)：評估；審批d. 簽署股權轉(zhuǎn)讓協(xié)議e. 變更登記手續(xù)股權轉(zhuǎn)讓需要注意的問題a. 股權轉(zhuǎn)讓的法律風險根據(jù)?公?規(guī)定有限責任的股東向第三方轉(zhuǎn)讓股權時必須經(jīng)過其他股東過半數(shù)的同意。詳細規(guī)定包括以下幾點:第一， 在股份成立前不得向股東交付股票更不得因此轉(zhuǎn)讓股票。 第二， 由于這些權利往往會損害目的企業(yè)原股東的利益因此會談過程較為艱辛。股權在獲得較高收益的同時也面臨較大的風險；債權獲得的收益較低但比較穩(wěn)定風險較小。 3） 實物和現(xiàn)金出資設立目的企業(yè)有時者和目的企業(yè)的原股東干脆放棄原來的企業(yè)由者以現(xiàn)金出資由原股東以原目的企業(yè)資產(chǎn)實物出資雙方共同設立一個全新的企業(yè)。 b. 者和目的企業(yè)的原股東先一句法律的規(guī)定設立目的企業(yè)在目的企業(yè)設立后再通過股權轉(zhuǎn)讓的方式根據(jù)雙方事先談好的價格對目的企業(yè)的股權比例進展無償?shù)恼{(diào)整。普通股也存在一些缺乏之處：第一私募者擁有的目的的股權可能被稀釋從而影響私募者對目的的控制；第二假設失敗持有普通股的私募者作為普通股東將無法獲得優(yōu)先于其他股東而分割剩余財產(chǎn)的權利。私募股權中可轉(zhuǎn)換優(yōu)先協(xié)議股份認購協(xié)議〕：1） 可轉(zhuǎn)換優(yōu)先股的轉(zhuǎn)換價格、轉(zhuǎn)換比例。5） 對條款。同時?上發(fā)行理?第十四條可轉(zhuǎn)換債是指發(fā)行依法發(fā)行、在一定間內(nèi)根據(jù)約定的條件可以轉(zhuǎn)換成股份的債券。 可轉(zhuǎn)債的應用根據(jù)?上發(fā)行理?可轉(zhuǎn)債的發(fā)行主體目前只能是上。簽署協(xié)議主要是為了明確者的權利和目的企業(yè)、初始股東的義務。這些平?？此撇黄鹧鄣H為詳盡的對于工程的風險防控往往能起到性的作用。2. 條款條款是私募者在存在意向的前提下向目的企業(yè)提交的供最終交易使用的就企業(yè)估值、交易構造、方利益保護、時間進程、費用等關鍵內(nèi)容所作的原那么性條款表述。在此交易構造一句退出機制可以分為境內(nèi)構造和境外構造。目的企業(yè)應保證已經(jīng)可以完好地披露了與其組織及業(yè)務相關的信息；l 私募者作為目的企業(yè)股權認購者的陳述和保證；l 私募者認購目的企業(yè)股權的價格；l 私募者支付的條件和時間。第二節(jié) 條款的外鄉(xiāng)化上〕 1. 優(yōu)先權條款1） 優(yōu)先分紅權是指私募者優(yōu)先于目的企業(yè)其他股東分紅