【正文】 配股，占上市公司總數(shù)的 %； 1998年計劃進行配股的上市公司有 328家，占上市公司總數(shù)的 %① 。我國上市公司股權再融資的沖動心理越來越強，融資數(shù)量也越來越大，特別是對股權再融資方式偏愛有加 。 （二） 我國上市公司治理結構不完善 1． 我國上市公司內(nèi)部人控制 經(jīng)理層偏好股權再融資 。 并且增加企業(yè)的破產(chǎn)風險 ， 而一旦企業(yè)破產(chǎn) ， 經(jīng)營者就無法享受在職消費的好處 。 內(nèi)部人控制會導致股權再融資績效低下。 2． 非流通股股東控制 由于上市公司和大股東之間 有著 剪不斷理還亂的關系 ，所以， 從小股東手中剛剛圈來的錢轉(zhuǎn)手就變成了大股東的囊中之物 ， 大大侵害了小股東的利益。提高上市公司經(jīng)營業(yè)績 ， 增加內(nèi)部積累可 ① 郭正杰：《上市公司偏好股權融資行為的再思考》，《財會通訊》， 2021 年第 1 期，第 87~89 頁。 （三） 證券市場監(jiān)管力度不夠 目前 ， 證券市場上上市公司再融資中存在的各種違規(guī)違法問題 ,僅限于追究經(jīng)濟責任 ， 而極少追究刑事責任 ， 很多只是公開批評。公司治理結構不完善使一些上市公司缺乏有效的約束機制 。 我國證券市場在建立之初是為了保證公有制占絕對支配地位而采用對上市公司股份進行分類流通及管理的方法，即把上市公司全部股份分為國家股、法人股和社會公眾股，其中只有社會公眾股可以在證券市場上流通交易。 中國證監(jiān)會出臺的《上市公司新股發(fā)行管理辦法》 ， 雖然有效完善了在核準制下的再融資制度 ，我國上市公司再融資及其績效研究 8 但是 ， 在我國證券市場目前各方面還不成熟的情況下 ， 實際上是降低了上市公司再融資的門檻。在指標的選擇上，考慮到企業(yè)經(jīng)營績效主要反映在公司的成長性上，成長性較好的上市公司，其總資產(chǎn)擴張能力和股本擴張能力等方面的能力都相對比較強。分布情況如下表： 表 一 每股凈資產(chǎn) 變化趨勢及其分布 每股 凈資產(chǎn) 變化趨勢 公司家數(shù) 所占比例 呈上升趨勢 7 % 持平 8 % 呈下降趨勢 31 % 我國上市公司再融資及其績效研究 9 每股凈資產(chǎn)指標反映了在會計期末每一股份 在公司賬面上到底值多少錢，如在公司性質(zhì)相同、股票市價相近的條件下，某一公司股票的每股凈資產(chǎn)越高，則公司發(fā)展?jié)摿εc其股票的投資價值越大，投資者所承擔的投資風險越小。 表 二 每股收益 變化趨勢及其分布 每股收益變化趨勢 公司家數(shù) 所占比例 呈上升趨勢 9 % 持平 7 % 呈下降趨勢 30 % 每 股收益即每股盈利，是指普通股 股東 每持有一股所能享有的企業(yè)凈利潤或需承擔的企業(yè)凈虧損。從側面反映出公司進行再融資在一定程度上說并不是最佳選擇。財務指標 的下降也反映出公司 沒有 把 再融資 所籌集起來的資金用到 產(chǎn)生收益 上，或是沒有發(fā)揮它應 有的作用。因此，我們應該從多方面、多角度去尋 找解決的辦法 ， 以改變這種不合理的 再 融資現(xiàn)狀 ，使上 市公司和證券市場 能夠 健康、穩(wěn)定 地 發(fā)展 ， 提高我國上市公司再融資績效。 另一方面盡快發(fā)展和完善公司債權市場 ， 讓企業(yè)債券在再融資中發(fā)揮主導作用 ， 建立多元化的上市公司再融資體系。最后 ， 上市公司股權結構不合理 ， 流通股比例過小 ， 如果一味加大股票發(fā)行規(guī)模 ， 將會加劇存量調(diào)整的難度。我國上市公司債券市場無論從規(guī)模還是流通性上都遠遠不如股票市場，債券市場的完善不僅有利于融資方式的多樣化和合理化，而且可以為上市公司帶來抵稅的好處和財務杠桿效應，并進一步提高企業(yè)的價值。 同時，實行企業(yè)債券利率市場化、降低債券交易稅，并加快中介機構的發(fā)展，有利于提高債券市場的流動性。小股東由于勢單力薄根本無法采取措施維護自身利益。目前整個社會對上 市公司治理結構的關注已上升到從未有過的高度，而完善上市公司法人治理結構是防止上市公司非理性再融資的關鍵。此外，加強對投資者的教育工作、提升證券市場投資者水平與素質(zhì)也是規(guī)范上 市公司再融資行為的重要方面。 完善公司治理結構是規(guī)范企業(yè)委托代理關系 、 建立健全激勵約束機制的關鍵 ， 特別是國有企業(yè)的公司治理結我國上市公司再融資及其績效研究 12 構。 （三） 加強對上市公司的市場監(jiān)管 目前，我國證券市場資源配置機制尚未完全建立起來，但當務之急應是加強對上市公司的 市場監(jiān)管。證券監(jiān)管部門要嚴格審查上市公司的再融資申請，不僅要看申請的項目是否可行，而且要審查以往再融資資金的使用情況，進行全程和持續(xù)監(jiān)管，以此來提高融資效率。 在現(xiàn)代的金融環(huán)境下 ,企業(yè)的 再 融資方式有多種。 但公司在再融資前應考慮到各方面的因素，如公司的財務指標（包括每股凈資產(chǎn)、每股收益和凈資產(chǎn)收益率等指標），公司應當在考察再融資行為所產(chǎn)生的績效后再作出理性的決策。 參考文獻 ： [1]李亮等 .我國上市公司再融資績效評價研究 [J].改革與戰(zhàn)略 ， 2021(4):74~78. [2]高有才 .股權結構的國際比較與中國企業(yè)股權結構調(diào)整 [J].鄭州大學學報，2021(2):11~18. [3]盧福才 .論企業(yè)融資與法人治理機制 [J].中國工業(yè)經(jīng)濟， 2021(8):36~41. [4]Jensen, of the behavior， agency costs and ownership stmcture[J].Journal of Financial Economics,1976(3):30~60. [5]Ross S..The Detemination of Financial Structure:the Incentive Signaling Approach[J].Bell Journal of Economics,1977(8):23~40. [6]Myers Majluf ..Corporate Financing and Investment Firms Have Information That Investors Do Not Have[J]. Journal of Financial Economics, 1984(13):187~221. [7] capital structure puzzle[J].Journal of Financial Economic,1984(39):46~59. [8]汪祖杰，張青 .我國上市公司股權再融資過度偏好的有限理性行為分析 [J].財貿(mào)經(jīng)濟 ，2021(12):20~35. [9]黃少安，張崗 .中國上市公司股權再融資偏好分析 [J].經(jīng)濟研究， 2021(11):33~62. 我國上市公司再融資及其績效研究 14 [10]施東暉 .上市公司控制權的實證研究 [J].經(jīng)濟科學， 2021(6):58~63. [11]耿建新，劉文鵬 .中國上市公司再融資與股權結構優(yōu)化問題研究 [J].經(jīng)濟理論與經(jīng)濟管理， 2021(9):27~58. [12]曾昭武 .上市公司股權再融資 [M].北京 :經(jīng)濟管理出版社， 2021： 84~103. [13]李增泉等 .“掏空”與所有權安排 [J].會計研究， 2021(12):21~49. [14]劉星等 .我國上市公司融資順序?qū)嵶C分析 [J].會計研究， 2021(6):16~33. [15]林桂曼 .淺析我國上市公司再融資問題 [J].海南廣播電視大學學報 ,2021(4):82~83. [16]王小哈等 .上市公司配股融資偏好與經(jīng)營績效的實證研究 [J].商業(yè)經(jīng)濟與管理， 2021（ 3） : 49~52. [17]郭正杰 .上市公司偏好股權融資行為的再思考 [J].財會通訊， 2021(1):87~89. [18]王必領，胡超 .我國上市公司融資偏好問題研究 [J].經(jīng)濟視角， 2021(12):38~40. [19]王春梅，鐘蕾 .我國上市公司再融資中存在的問題及對策研究 [J].江蘇技術師范學院學報， 2021,12(3):26~31. [20]劉曉春 ,歐陽智華 .關于我國上市公司再融資問題的探討 [J].北方工業(yè)大學學報，2021,13(4):8~11. [21]蔣琰，?，?.我國上市公司股權融資偏好研究 [J].生產(chǎn)力研究， 2021(3):40~42. [22]章鐵生 .我國上市公司股權融資偏好分析 [J].安徽工業(yè)大學學報， 2021,22(4):17~19. [23]張琦 .上市公司股權再融資對公司績效的影響探討 [J].企業(yè)家 天地，2021(3):112~113.