4完善公司治理的要點探討-預覽頁
【正文】 人們想象的那樣去運行： ▼ 股東缺乏足夠的力量去控制經(jīng)理人員和防止公司資源的濫用 ▲ 來自金融市場的壓力會導致經(jīng)理人員缺乏遠見 3/1/2023 11 o為什么要把企業(yè)目標設定為利害相關(guān)者利益最大化 — John Kay ? 企業(yè)，尤其是股份有限公司，被看成是一種擁有社會責任與公共利益的社會組織。 3/1/2023 12 ?股東不可能是公司明確的所有者？ — John Kay 權(quán)利 我對我的傘 的權(quán)利 公司股東對公司的權(quán)利 公司股東對持有的公司股票的權(quán)利 公司董事對公司的權(quán)利 占有權(quán) 擁有 不擁有 擁有 擁有 使用權(quán) 擁有 不擁有 擁有 不擁有 管理權(quán) 擁有 部分擁有 擁有 擁有 收益權(quán) 擁有 部分擁有 擁有 不擁有 資產(chǎn)收益權(quán) 擁有 部分擁有 擁有 不擁有 所有權(quán)分析 3/1/2023 13 所有權(quán)分析 （續(xù)） 權(quán)利 我對我的傘 的權(quán)利 公司股東對公司的權(quán)利 公司股東對 所持公司 股票的權(quán)利 公司董事對公司的權(quán)利 財產(chǎn)權(quán) 擁有 不擁有 擁有 部分擁有 轉(zhuǎn)讓權(quán) 擁有 不擁有 擁有 擁有 無期限限制 是 是 是 不是 責任權(quán) 擁有 不擁有 擁有 擁有 債務權(quán) 擁有 不擁有 擁有 不擁有 剩余控制權(quán) 擁有 擁有 擁有 擁有 3/1/2023 14 ?企業(yè)目標的選擇： 股東利益最大化 o 為什么大多數(shù)公司治理原則把維護股東權(quán)利放在首位？ ? “剩余”索取權(quán) VS 合同索取權(quán)。 ? 董事個人信息披露： 披露董事候選人的詳細資料 。 ? 根據(jù) 公司和股東的最大利益 ， 誠信 、 勤勉地履行職責 。 3/1/2023 42 ?股票期權(quán)的激勵邏輯 o 股票期權(quán)是一種選擇權(quán)（ Option）：時間 t，公司授予 A經(jīng)理 N0年后以 t當天公司股票價格購買本公司 M股普通股股票的權(quán)利，并在 N0年后擁有出售這些股票的權(quán)利 o 股票期權(quán)的收益來源：行權(quán)價與行權(quán)日市價之間的差價 o 行權(quán)限制性條款：對期權(quán)贈予日到期權(quán)行權(quán)日的業(yè)績指標的規(guī)定 基期 t 行權(quán)期 t+N0 出售期 t+N 待權(quán)期 鎖定期 3/1/2023 43 各種激勵工具的有效性研究 經(jīng)理股票期權(quán) 股票增值權(quán) 股票贈予 績效股 績效單位 利益一致 X X X X X Z Z X Z Z Z Z Z X X X X X Z Z Z Z X X X X表示顯著有效， Z表示部分有效 3/1/2023 44 高層管理人員激勵約束機制建設 ?委托代理模型與高層管理人員的激勵 ?高層管理人員自由裁量權(quán)的制約 ?高層管理人員的職業(yè)道德規(guī)范 3/1/2023 45 ?委托代理模型 ?什么是委托－代理關(guān)系 ？ ?從法學角度描述的委托－代理關(guān)系 ， 指的是這樣一種情形：委托人與代理人簽訂一個合約 ， 由代理人代表委托人來行事 。 [假定 ] 3/1/2023 49 參與約束： s(f(x)) c(x)≥ ū [雇主實現(xiàn)利潤最大化的模型 ] maxπ＝ f(x) s(f(x)), st. s(f(x)) c(x)≥ū maxπ＝ f(x) c(x) – ū [雇主實現(xiàn)利潤最大化的一階條件 ] MP(x*)= MC(x*) 激勵相容約束： s(f(x*)) c(x*)≥ s(f(x)) c(x) 3/1/2023 50 ?確定情況下的激勵計劃 ： 租金制 o 令租金為 R， 則雇員報酬： s(f(x))=f(x) R o 雇員追求 效用 最大化： Maxu = f(x)Rc(x) o 他選擇的勞動付出 x*符合： MP(x*)= MC(x*) o 雇主則將 租金 設定為： R= f(x*) c(x*) ū 3/1/2023 51 ?確定情況下的激勵計劃 ： 工資制 o 令固定工資為 K， 激勵工資為 wx， 則雇員報酬： s(f(x))=wx+K o 雇員追求 效用 最大化： Max u= wx+K c(x) 他選擇的勞動付出 x*符合： MP(x*)= MC(x*) 獲得的激勵性工資率： w = MC(x*) ▲ 這正是雇主想要支付的。 o 由于在不確定情況下 ， 雇員是風險規(guī)避型 ，因此該方案不可能為雇員所接收 。 3/1/2023 57 ?不確定情況下的激勵計劃 ： 全得全失 o 如果雇員的勞動付出是 x*， 則從雇主那里得到報酬 B*， B*= ū+ c(x*)。 o 由于 a＜ 1， 雇員的最優(yōu)產(chǎn)出選擇滿足雇主的意愿 。 3/1/2023 60 演講完畢，謝謝觀看！
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