第3章 遠(yuǎn)期與期貨定價(jià)-預(yù)覽頁
【正文】 ard Parity Theorem），或稱現(xiàn)貨期貨平價(jià)定理（ SpotFutures Parity Theorem）。 然后用 S購買一單位標(biāo)的資產(chǎn)，同時(shí)賣出一份該資產(chǎn)的遠(yuǎn)期合約，交割價(jià)格為 K。在 T時(shí)刻，套利者收到投資本息 Ser（ T－ t） ，并以 K現(xiàn)金購買一單位標(biāo)的資產(chǎn)，用于歸還賣空時(shí)借入的標(biāo)的資產(chǎn)，從而實(shí)現(xiàn)Ser（ T－ t） K的利潤(rùn)。構(gòu)建如下兩個(gè)組合： 組合 A：一份遠(yuǎn)期合約多頭加上一筆數(shù)額為 Ke –r (Tt) 的現(xiàn)金 。 因此，在 t時(shí)刻，這兩個(gè)組合的價(jià)值應(yīng)相等，即 () 從組合的角度考慮，式（ ）說明一單位支付已知現(xiàn)金收益資產(chǎn)的遠(yuǎn)期合約多頭可由一單位標(biāo)的資產(chǎn)和(I+Ke –r (Tt))單位無風(fēng)險(xiǎn)負(fù)債構(gòu)成。則套利者可以進(jìn)行如下操作：以無風(fēng)險(xiǎn)利率借入現(xiàn)金 S買入標(biāo)的資產(chǎn)，并賣出一份交割價(jià)為 K的遠(yuǎn)期合約，將在 Tt期間從標(biāo)的資產(chǎn)獲得的現(xiàn)金收益以無風(fēng)險(xiǎn)利率貸出至 T時(shí)刻。則套利者可以進(jìn)行反向操作：借入標(biāo)的資產(chǎn)賣掉，得到現(xiàn)金收入 S以無風(fēng)險(xiǎn)利率貸出，同時(shí)買入一份交割價(jià)為 K的遠(yuǎn)期合約。 組合 A在 T時(shí)刻的價(jià)值等于一單位標(biāo)的證券。 )()( tTqtTr SeKef ???? ?? )()( tTrtTq KeSef ???? ??))(( tTqrSeF ??? 注意， 這里所謂的完美市場(chǎng)，就是我們?cè)诒菊碌谝还?jié)中所討論的基本假設(shè)成立的市場(chǎng)。推而廣之， I 和 q 則反映了 A現(xiàn)在不出售而在未來出售標(biāo)的資產(chǎn)所能獲得的確定性收益，因此應(yīng)該從其收到的遠(yuǎn)期價(jià)格中扣減。這時(shí)遠(yuǎn)期和期貨的價(jià)格區(qū)間為： ? ? ? ?( ) ( )1 , 1r T t r T tS Y e S Y e????????( ) ( ),lbr T t r T tSe Se?? 3. 存在賣空限制的時(shí)候，因?yàn)橘u空會(huì)給經(jīng)紀(jì)人帶來很大風(fēng)險(xiǎn)，所以幾乎所有的經(jīng)紀(jì)人都扣留賣空客戶的部分所得作為保證金。 － 由于投資性資產(chǎn)的投資決策不受消費(fèi)等其他目的的影響，投資者所關(guān)注的是金融資產(chǎn)中所蘊(yùn)涵的風(fēng)險(xiǎn)收益特征而非金融產(chǎn)品本身，因此標(biāo)的資產(chǎn)及其期貨之間存在高度的可替代性，只要相對(duì)價(jià)格水平不合理，投資者隨時(shí)可在這兩者之間進(jìn)行轉(zhuǎn)換。因此即使在遠(yuǎn)期相對(duì)價(jià)值偏低的時(shí)候投資者也不會(huì)輕易出售現(xiàn)貨，購買遠(yuǎn)期，從而使得單純基于風(fēng)險(xiǎn)收益考慮的金融無套利原則不再完全有效。 ()c T tF Se ?? 第二，標(biāo)的資產(chǎn)的現(xiàn)貨價(jià)格對(duì)同一時(shí)刻的遠(yuǎn)期（期貨）價(jià)格起著重要的制約關(guān)系，正是這種制約關(guān)系決定了遠(yuǎn)期（期貨）是無法炒作的。當(dāng)前遠(yuǎn)期（期貨）價(jià)格對(duì)當(dāng)前現(xiàn)貨價(jià)格的此種引領(lǐng)作用也被稱為遠(yuǎn)期（期貨）的 “價(jià)格發(fā)現(xiàn)”（ Price Discovery） 功能。 ()ES ()() y T tTE S Se ??()r T tF Se ?? 根據(jù)資本資產(chǎn)定價(jià)原理， 若標(biāo)的資產(chǎn)的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)為 0，則 y=r， F=E(ST) ； 若標(biāo)的資產(chǎn)的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)大于零，則 yr， FE(ST) ； 若標(biāo)的資產(chǎn)的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)小于零，則 yr， FE(ST) 。 00:40:1500:40:1500:403/13/2023 12:40:15 AM 1以我獨(dú)沈久，愧君相見頻。 2023年 3月 13日星期一 上午 12時(shí) 40分 15秒 00:40: 1比不了得就不比，得不到的就不要。 上午 12時(shí) 40分 15秒 上午 12時(shí) 40分 00:40: 沒有失敗，只有暫時(shí)停止成功！。 00:40:1500:40:1500:40Monday, March 13, 2023 1不知香積寺，數(shù)里入云峰。 2023年 3月 上午 12時(shí) 40分 :40March 13, 2023 1少年十五二十時(shí)，步行奪得胡馬騎。 00:40:1500:40:1500:403/13/2023 12:40:15 AM 1越是沒有本領(lǐng)的就越加自命不凡。 :40:1500:40:15March 13, 2023 1意志堅(jiān)強(qiáng)的人能把世界放在手中像泥塊一樣任意揉捏。 上午 12時(shí) 40分 15秒 上午 12時(shí) 40分 00:40: MOMODA POWERPOINT Lorem ipsum dolor sit amet, consectetur adipiscing elit. Fusce id urna blandit, eleifend nulla ac, fringilla purus. Nulla iaculis tempor felis ut cursus. 感 謝 您 的 下 載 觀 看 專家告訴
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