某某年煤炭行業(yè)投資策略報告-預覽頁
【正文】 安全治理加強抵消了部分新增產能釋放，煤炭供應增速呈逐月下滑態(tài)勢 05年110月份，%，并呈現出逐月下降的趨勢。同時，在05年以來國有煤炭企業(yè)事故呈多發(fā)態(tài)勢的情況下，國家嚴格限制超能力生產。 由于地方煤礦在02年以來的煤礦投資熱潮中并不是投資主體，因此。兩個因素的共同作用使得煤炭產量同比增長8%左右。7月份，在氣候因素引致的煤炭旺季特征沒有顯現的同時，下游行業(yè)產品價格如鋼鐵價格的大幅下滑導致了煤炭價格在7月份出現了5年來的首次明顯下跌。秦皇島煤炭價格則在8月底9月初創(chuàng)出近期新低之后，出現了穩(wěn)步小幅上升的趨勢，截止到11月23日，秦皇島大同優(yōu)混價格為445元/噸，較歷史最高價455元/噸僅下跌10元/噸。而出口在國際貿易摩擦不斷增大的背景下增速也將呈回落趨勢。按照火力發(fā)電用煤占全國煤炭消費量的55%左右來計算。 圖12：我國近10年鋼材產量及增速 單位：萬噸；% 資料來源：中國煤炭資源網，華泰證券研究所 建材行業(yè)方面，預計水泥和平板玻璃產量在06年增速分別為8%和12%左右，按照兩個行業(yè)耗煤占煤炭消費總量的11%左右計算，將會帶動煤炭需求增加1個百分點左右。 在安全治理方面，雖然我們對國家能否在年內完成關閉4000個不具備安全條件以及非法生產煤礦表示懷疑，但目前透露出的政策信號卻表明06年安全治理將會繼續(xù)加強。 我們認為，國有煤礦06年也將會被納入安全治理范圍，雖然對國有煤礦的治理將會主要從管理上來進行，但對于高瓦斯礦井、開采年限較長、安全基礎薄弱的煤礦的核定生產能力很有可能重新核定，從而使得產量出現一定程度的下降。 圖13：煤炭行業(yè)歷年固定資產投資與產量 單位：百萬噸；億元 資料來源：中國煤炭資源網，華泰證券研究所 市場化進程加快，但煤炭價格升降空間有限 在關注行業(yè)供求基本面變化趨勢的同時，國家在06年煤炭市場化改革上的政策走向也將會對煤炭價格產生重要影響。 在上述兩個因素的共同作用下，結合我們對煤炭供求基本面變動趨勢的判斷，預計煤炭價格06年有望保持在05年四季度水平小幅波動，上升或下降空間均不大。而造成煤炭回采率低下的一個重要原因則是占全國煤炭產量30%以上的鄉(xiāng)鎮(zhèn)煤礦回采率平均只有1015%，資源浪費非常嚴重。在經歷了“九五”時期的全面過剩以及03年以來的嚴重短缺之后，國家對能源問題空前重視。而為了構建有彈性的能源供應保障機制，在石油方面，國家已經開始實施石油戰(zhàn)略儲備計劃。但隨著煤炭價格市場化進程的加快以及行業(yè)結構調整的不斷進行，煤炭行業(yè)集中度不斷提高，總體上有利于煤炭企業(yè)抵御景氣下滑所帶來的價格下跌風險。 表2：煤炭行業(yè)重點公司盈利預測及投資評級
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