【正文】 融資業(yè)務快速發(fā)展，無論是業(yè)務規(guī)模和參與主體，還是交易方式和組織體系等都發(fā)生了顯著變化。從市場份額看，鑒于各商業(yè)銀行經(jīng)營戰(zhàn)略、資產(chǎn)負債結(jié)構(gòu)及其客戶群體等方面的差異，票據(jù)二級市場(貼現(xiàn)、轉(zhuǎn)貼現(xiàn))由四大國有商業(yè)銀行主導；中小商業(yè)銀行及其他存款類機構(gòu)在一級市場(承兌授信)上所占份額較高。通過大力開發(fā)票據(jù)業(yè)務，各商業(yè)銀行增強了資產(chǎn)結(jié)構(gòu)調(diào)整的主動性和靈活性，緩解了資產(chǎn)負債期限結(jié)構(gòu)錯配問題；降低了超額儲備需求水平，改善系統(tǒng)流動性管理；創(chuàng)新了服務方式，帶動相關(guān)中間業(yè)務的發(fā)展；改善了商業(yè)銀行長期以來經(jīng)營收益主要依賴存貸利差的粗放經(jīng)營模式，增強了盈利能力和競爭力。此外，從宏觀層面看，發(fā)展票據(jù)融資業(yè)務有利于防范金融系統(tǒng)性風險，緩解間接融資壓力。首先，近年來貨幣市場利率持續(xù)走低，在市場利率低于一般性貸款利率下限的條件下，隨著市場的開放和競爭的加強，融資形式自然轉(zhuǎn)向低利率的票據(jù)融資。 (四)股票市場成交活躍 受國民經(jīng)濟形勢良好、股權(quán)分置改革取得重大進展等因素影響，股票市場信心明顯增強，成交活躍，指數(shù)明顯回升。 一季度，企業(yè)在境內(nèi)外股票市場上通過發(fā)行、%，全部為H股籌資，而上年同期則以A股籌資為主。 (五)保費收入穩(wěn)步增長，資金運用進一步多元化 一季度，保險業(yè)累計實現(xiàn)保費收入1601億元，%。 (六)銀行間外匯市場貨幣對交易較為活躍 銀行間外匯市場“貨幣對”交易日趨活躍。隨著人民幣匯率形成機制完善和匯率彈性增強，人民幣單邊升值預期弱化?；刭彾ūP利率的推出對于增強銀行間債券市場價格發(fā)現(xiàn)功能，完善市場收益率曲線以及推動金融衍生產(chǎn)品的發(fā)展將起到積極作用。人民 一季度各利率浮動區(qū)間貸款占比表 注：城鄉(xiāng)信用社浮動區(qū)間為(2，］ 數(shù)據(jù)來源：商業(yè)銀行貸款利率備案表 內(nèi)容提要 ○需要高度關(guān)注固定資產(chǎn)投資增長過快、對外貿(mào)易結(jié)構(gòu)性矛盾突出、流動性過多以及全球經(jīng)濟失衡可能給我國帶來的風險等問題 ○央行將綜合運用各種貨幣政策工具，提高貨幣政策主動性 ○繼續(xù)貫徹落實利率市場化的政策；加強政策引導，提示金融機構(gòu)合理均衡放款，著力優(yōu)化貸款結(jié)構(gòu) ○大力培育和發(fā)展金融市場，繼續(xù)深化金融企業(yè)改革 ○進一步完善人民幣匯率形成機制，保持人民幣匯率在合理、均衡水平上的基本穩(wěn)定；深化外匯管理體制改革，促進國際收支平衡 ○未來我國價格上行風險大于下行風險，服務價格、資產(chǎn)價格膨脹壓力加大，整體通脹潛在風險需要關(guān)注 ○有效利用個人信用基礎(chǔ)數(shù)據(jù)庫的相關(guān)信息，完善住房貸款定價機制。一季度。一季度，中國人民銀行和證監(jiān)會會同山東省人民政府、重慶市人民政府分別對天同證券和西南證券進行了重組，在解決證券公司資本金不足、流動性困難等財務問題的同時，著力于促進證券公司轉(zhuǎn)換經(jīng)營機制，建立符合現(xiàn)代企業(yè)制度的公司治理結(jié)構(gòu)和嚴密的內(nèi)控機制，加強證券公司的制度建設(shè)和創(chuàng)新。一是保監(jiān)會發(fā)布《關(guān)于規(guī)范保險公司治理結(jié)構(gòu)的指導意見(試行)》，通過強化股東義務、加強董事會建設(shè)、發(fā)揮監(jiān)事會作用、規(guī)范管理層運作、加強關(guān)聯(lián)交易和信息披露管理、治理結(jié)構(gòu)監(jiān)管等方面的要求，完善保險公司治理結(jié)構(gòu)，全面提升全行業(yè)公司治理結(jié)構(gòu)的整體水平，切實防范經(jīng)營風險，保護被保險人、投資者及其它利益相關(guān)者的合法權(quán)益。國際原油價格持續(xù)高位運行，貿(mào)易保護主義抬頭和全球經(jīng)濟失衡仍是影響全球經(jīng)濟增長的主要風險。 一、全球經(jīng)濟失衡的基本表現(xiàn) 2005年2月，國際貨幣基金組織總裁拉托在題為“糾正全球失衡———避免相互指責”的演講中對“全球失衡”進行了概括：失衡現(xiàn)象是指一國擁有巨額貿(mào)易赤字，而與該國貿(mào)易赤字相對應的貿(mào)易盈余則集中在其他少數(shù)國家。其中我國尤受關(guān)注，2005年我國貿(mào)易順差達1019億美元，特別是對美國的貿(mào)易順差達1142億美元。在這一階段，貿(mào)易不平衡會擴大。二是外國直接投資在跨國外包和改變貿(mào)易平衡中發(fā)揮了很大作用。 從儲蓄視角看，根據(jù)“儲蓄缺口＝貿(mào)易缺口”的宏觀經(jīng)濟恒等式，全球失衡問題可以用儲蓄缺口聯(lián)系起來，即：美國貿(mào)易逆差＝美國儲蓄負缺口＝其他地區(qū)儲蓄缺口＝其他地區(qū)貿(mào)易順差。一是與轉(zhuǎn)軌因素有關(guān)，包括社會保障體系改革、教育體制改革、住房制度改革等，在社會上暫時產(chǎn)生了不確定性，影響了居民的消費信心，從而增加了當前的儲蓄傾向。例如，受計劃生育政策、生育觀念變化等影響，子女數(shù)量普遍減少，人們的行為模式從“養(yǎng)兒防老”轉(zhuǎn)向增加自身儲蓄作為養(yǎng)老之需。不僅個人儲蓄率降至零以下，政府財政赤字也不斷膨脹。2000年以來，美國維持擴張性的財政政策，財政赤字占GDP的比例在2004年達到4%。 由于全球經(jīng)濟失衡涉及到復雜的結(jié)構(gòu)性因素和多層面的相互關(guān)聯(lián)，因此調(diào)整全球經(jīng)濟失衡要充分考慮各方所應承擔的責任。擴大內(nèi)需方面，采取了包括減稅、增加居民收入、加快農(nóng)村基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)和鼓勵金融機構(gòu)拓展面向居民個人的信貸業(yè)務等各項政策措施。國內(nèi)需求比較旺盛，對外貿(mào)易繼續(xù)快速發(fā)展，居民收入、企業(yè)利潤和財政收入都有較大幅度增長，市場價格平穩(wěn)。 生產(chǎn)價格(PPI)漲幅回落。一季度，%，%，%。經(jīng)常項目順差明顯擴大，2005年經(jīng)常項目順差為1608億美元，比2004年增長134%；經(jīng)常項目順差增加主要是因為貨物貿(mào)易順差大幅上升。 (六)行業(yè)分析 一季度，我國主要行業(yè)經(jīng)濟運行正常。 煤電油運供應穩(wěn)定增長，偏緊的形勢有所緩解。勞動密集型行業(yè)可以簡單的劃分為以下三類：一是生產(chǎn)勞動密集型產(chǎn)品的制造業(yè)，如紡織品、服裝、鞋類、皮革制品、家具、玩具、箱包等輕工業(yè)品的生產(chǎn)；二是資金、技術(shù)密集型產(chǎn)品生產(chǎn)的勞動密集生產(chǎn)環(huán)節(jié)，如電子產(chǎn)品的組裝；三是勞動密集的服務業(yè)，如商貿(mào)餐飲、運輸?shù)取? 改革開放以來，我國外商直接投資快速增長，2005年實際使用外資金額達到603億美元，是1983年的66倍。典型的外包業(yè)務，有制造業(yè)的來料加工，還有更高技術(shù)支持領(lǐng)域的項目外包，如軟件開發(fā)、信息技術(shù)電子通訊系統(tǒng)的管理、產(chǎn)品研究和設(shè)計、工程設(shè)計和模具、客戶服務和內(nèi)部商業(yè)運作、第三方物流等。2005年，中國勞動密集型產(chǎn)品的進口只占全國進口總額的5%。但房地產(chǎn)領(lǐng)域的一些問題尚未根本解決，少數(shù)大城市房價上漲過快，住房供應結(jié)構(gòu)不合理矛盾突出。其中，商品住宅完成投資1888億元，%，；經(jīng)濟適用住房完成投資62億元，%，%。 商品房銷售面積增速減緩，空置面積繼續(xù)增加。 商品房價格繼續(xù)上漲，但漲幅趨緩。 個人住房貸款增長放緩。 房地產(chǎn)業(yè)是我國新的發(fā)展階段的一個重要支柱產(chǎn)業(yè)，引導和促進房地產(chǎn)業(yè)持續(xù)穩(wěn)定健康發(fā)展，有利于保持整個經(jīng)濟平穩(wěn)較快增長。住房面積在120平米以下的占比為68%。債務率高于月供收入比是因為居民的債務除個人住房貸款外，還包括汽車貸款等。該比值遠低于根據(jù)平均房價和可支配收入計算的比值，表明貸款購房群體的收入高于城鎮(zhèn)居民平均收入，其支付及償債能力相對較強。 二、住房貸款情況 調(diào)查結(jié)果顯示，全部住房貸款(包括公積金貸款及組合貸款)平均期限為17年，平均首付比例為37%，其中南京、上海兩地的首付比例均超過40%。 首付款主要來源于家庭積蓄。 第五部分貨幣政策趨勢 一、我國宏觀經(jīng)濟展望 從消費需求看，隨著城鄉(xiāng)居民收入水平的提高、社會保障制度改革的推進和消費環(huán)境的改善，消費需求將穩(wěn)定增長。 從價格走勢上看，未來我國價格走勢雖然存在很多不確定因素，但上行風險大于下行風險。 總體看，在城鎮(zhèn)化和工業(yè)化的過程中，投資較快增長有一定的必然性，但要注意到依靠投資拉動對經(jīng)濟增長穩(wěn)定性和可持續(xù)性的影響，以及對環(huán)境和資源的壓力。 (二)繼續(xù)貫徹落實利率市場化的政策 在鞏固放開貸款利率上限和存款利率下限政策的基礎(chǔ)上，適當簡化貸款的基準利率期限檔次，推進長期大額存款利率市場化。進一步完善票據(jù)市場利率以及市場化產(chǎn)品的定價機制，合理反映期限和信用風險。加強金融生態(tài)環(huán)境建設(shè)，積極做好對西部大開發(fā)、振興東北老工業(yè)基地和中部崛起的相關(guān)金融服務工作，促進區(qū)域經(jīng)濟協(xié)調(diào)發(fā)展。 (四)加強對“三農(nóng)”和社會主義新農(nóng)村建設(shè)的金融服務 按照國務院的統(tǒng)一部署，在穩(wěn)定、完善和強化各項農(nóng)村金融服務政策的基礎(chǔ)上，加快推進農(nóng)村金融改革和創(chuàng)新。加強農(nóng)村金融基礎(chǔ)服務設(shè)施建設(shè)，提供安全、便捷、高效的支付結(jié)算服務。 (六)繼續(xù)深化金融企業(yè)改革 繼續(xù)推進國有商業(yè)銀行股份制改革，進一步規(guī)范公司治理，建立起有效的績效激勵、風險控制和資本約束機制，充分發(fā)揮資本市場對國有商業(yè)銀行的監(jiān)督、約束、促進作用。積極推進金融資產(chǎn)管理公司改革，深化郵政儲蓄體制改革。穩(wěn)步推進資本項目可兌換，加大對境外投資企業(yè)融資支持，穩(wěn)步拓寬資本