【正文】 2.???? ?? ?? ?? ??192。6 / 17?.?0?.652?9?2?9??? ?? ?? ?? ?? ?? ?? ?? ?? ???213。 糧食品種價格走勢圖 4：2022 年 1—10 月大米批發(fā)價格走勢圖 ????2????????????????????????? ?? ?? ?? ?? ?? ?? ?? ?? ???213。圖 3：2022 年 10 月底以來全國農(nóng)產(chǎn)品批發(fā)價格指數(shù)每日走勢圖2022 年農(nóng)產(chǎn)品批發(fā)價格總水平呈現(xiàn)不斷走弱的態(tài)勢。近一年中，前后水平相差 較大。 ? ? ? ?255。投資建議為中性。難以預(yù)料的各種自然災(zāi)害，產(chǎn)品市場價格的波動性，以及自身產(chǎn)業(yè)鏈的缺陷，很大程度上決定了公司目前還不能實現(xiàn)業(yè)績的穩(wěn)定增長。新品種開 發(fā)、生 產(chǎn)和銷售的周期大大縮短，業(yè)績高速增長周期提前到來。豐原生化:乙醇燒出新動力。投 資建議為增持。我們認(rèn)為，除此以外，更需要從農(nóng)業(yè)本身特征出發(fā)，尋求具有行業(yè)特色的投資策略?！敉顿Y策略選擇：農(nóng)業(yè)投資策略與其他行業(yè)具有共性，例如，重視資產(chǎn)重組和股權(quán)分置改革帶來的各種投資機(jī)會等。實施股改和定向回購方案將 進(jìn)一步提高投資價值，市場定位不應(yīng)低于 15 倍市盈率。投瞿永祥021 62580818 319細(xì)分行業(yè)種植業(yè) 增持漁業(yè) 增持林業(yè) 中性畜牧業(yè) 中性重點公司北大荒 增持風(fēng)原生化 增持農(nóng)產(chǎn)品 謹(jǐn)慎增持通威股份 中性登海種業(yè) 增持中牧股份 謹(jǐn)慎增持好當(dāng)家 謹(jǐn)慎增持隆平高科 中性行業(yè)指數(shù)走勢0?5?1? %? 5?? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? 數(shù)據(jù)來源：國泰君安證券研究所2 / 17資建議為謹(jǐn)慎增持。登海種業(yè):發(fā)展期待明后年。投資建議為謹(jǐn)慎增持好當(dāng)家：波動之中藏機(jī)會。但是，股改方案具有不確定性，或者說很可能與市場預(yù)期存在很大的差異，短期內(nèi)風(fēng)險不可不防。行業(yè)綜合分析4 / 17. 行業(yè)價格指數(shù)走弱圖 1：2022 年 1—10 月全國農(nóng)產(chǎn)品批發(fā)價格總指數(shù)月度走勢圖9098106114122130138????? ???′? ???″? ????? ????? ????? ????? ????? ????? ???? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ?G? ? ? ? ?(? ? ? ? ? ?? ? ? ?0 ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ?0 ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ?0 ? ? )? ? ? ? ? ? ?255。雖然近幾個月同比 2022 年略有上升，但環(huán)比下降的 趨勢明顯。 ? ? ? ? ? “菜籃子”產(chǎn)品批發(fā)價格指數(shù)月度走勢基本上與農(nóng)產(chǎn)品批發(fā)價格總指數(shù)保持一致。在此，我 們簡單分析主要農(nóng)產(chǎn)品價格走勢。糧食各品種批發(fā)價格有波動，并存在差異，但總體上還算穩(wěn)定。前八個月、九個月和十個月的批發(fā)價格總平均值分別為、 和 元/公斤。 ???213。圖 7：2022 年 1—10 月標(biāo)準(zhǔn)粉批發(fā)價格走勢圖7 / 17???03??????03?50?? ?? ?? ?? ?? ?? ?? ?? ?? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ????? ? ? ? ? 標(biāo)準(zhǔn)粉批發(fā)價格自 7 月起上了一個臺階，但自八月下旬沖高后九月份回落到六月份以前的價格水平，十月份與九月份走勢大致類 似。 ?f ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ???239。十月份與九月份走勢基本相同。 ? ? ? ? 自今年春季創(chuàng)年內(nèi)新高后，豬肉批 發(fā)價格經(jīng)快速下跌后從 4 月起不斷走低，九月份反彈 后加速下跌，十月繼續(xù)下跌后呈現(xiàn)盤整、走穩(wěn)的跡象。 ??? ??? ??? ? ?? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ??? ? ? ? ? 牛肉批發(fā)價格基本上圍繞 16 元上下波動。 ?? ?? ?? ?? ?? ?? ?? ???213。 ? ? ? ? ? ? ? ? ??? ? ? ? ? ? ? ? ????? ?? ?草魚批發(fā)價格自 5 月份起逐漸走弱，九月份探底后震 蕩走高，十月份呈現(xiàn)明顯的下探走勢。前八個月、九個月和十個月的批發(fā)價格總平均值分別為 、 和 元/ 公斤。. 國 家 政 策 大 力 支 持自 2022 年糧食短缺引發(fā)糧價大幅上漲后，我國政府 對三農(nóng)問題 的重視程度達(dá)到了空前的程度。要統(tǒng)籌城鄉(xiāng)經(jīng)濟(jì)社會發(fā)展，推進(jìn)現(xiàn)代農(nóng)業(yè)建設(shè)，全面深化農(nóng)村改革，大力 發(fā)展農(nóng)村公共事業(yè)，千方百計增加農(nóng)民收入。12 / 17購最低保護(hù)價政策）對穩(wěn)定和增加農(nóng)民收入的作用是直接的，無論是短期內(nèi)還是中長期都是有效的。. 行 業(yè) 風(fēng) 險 難 以 避 免2022 年先后發(fā)生了口蹄疫、禽流感疫情，養(yǎng)殖業(yè)、 飼料業(yè)等相關(guān)行業(yè)受到拖累。. 聚 焦 政 策 看 價 格農(nóng)業(yè)，包括各個子行業(yè)，受政策、自然氣候條件的制約作用很大。這幾年已經(jīng)實行糧食收購保護(hù)價就是一個重要的舉措。. 探 索 模 式 求 亮 點農(nóng)業(yè)類上市公司盈利模式有雷同，也有差異；有傳統(tǒng)的，也有現(xiàn)代的。例如，北大荒以土地承包費為主的盈利模式，與農(nóng)產(chǎn)品的以農(nóng)產(chǎn)品批發(fā)市場開發(fā)和管理為主要利潤來源的盈利模式各具特色，非一般上市公司或企業(yè)所能擁有。例如，禽流感疫情，對禽類養(yǎng)殖、相關(guān)飼料生產(chǎn)等產(chǎn)生了很大的負(fù)面影響，草原興發(fā)因此大受其傷，但卻為中牧股份這樣 的疫苗生產(chǎn)商創(chuàng)造了增加禽流感疫苗 銷售額、有利提高經(jīng)營業(yè)績的機(jī)會。新能源的生 產(chǎn)，主要要關(guān)注生產(chǎn)成本（包括環(huán)保成本）、新能源的使用效果和行業(yè)進(jìn)入壁壘（如國家政策限制、專利使用限制等）。目前，土地承包費收入占公司主營業(yè)務(wù) 收入和主營業(yè)務(wù)利潤比例分別為 30%和 75%以上（2022 年以前是 50%和 90%以上）。公司所屬的麥芽公司所生產(chǎn)的麥芽品質(zhì)高，規(guī) 模效益逐漸顯現(xiàn)， 發(fā)展前景看好，明年有望扭虧，實現(xiàn)凈利 1000 萬元以上。關(guān)注能源挖潛力預(yù)測疫情抓機(jī)會重點公司簡析14 / 17為平均靜態(tài)市盈率在 22 倍左右。10 送 的對價水平已 經(jīng)明顯高于市場平均水平，與市場預(yù)期也較為接近，從總體上看是在目前條件下比 較現(xiàn)實可行的方案。其農(nóng)產(chǎn)品批發(fā)市場開發(fā)、經(jīng)營的盈利模式 別具一格， 發(fā)展?jié)摿薮?。最近，農(nóng)產(chǎn)品將其擁有的明潤連鎖 店的部分股權(quán)轉(zhuǎn)讓給英國的ASHMORE 產(chǎn)業(yè)投資基金，可謂是其重組業(yè)務(wù)的開始。經(jīng)過本次股 權(quán)轉(zhuǎn)讓， 農(nóng)產(chǎn)品有望大幅提高 業(yè)績。從 長期看，農(nóng)產(chǎn)品批發(fā)市場業(yè)務(wù)將是 該公司高速、高效 發(fā)展的基礎(chǔ) 。. 登 海 種 業(yè) :發(fā) 展 期 待 明 后 年 ，投 資 建 議 為 增 持登海種業(yè)是國內(nèi)玉米種子科研水平最高、影響力最大的上市公司，新品登海種業(yè):發(fā)展期待明后年，投資建議為增持。由此，原來預(yù)計 2022022 年高速發(fā)展，很可能提前到來，即 2022 年就將呈現(xiàn)高速發(fā)展的勢頭。就其 飼料 貿(mào)易和生產(chǎn)而言，往往會拖累其業(yè)績的提高。在一半靠天吃飯的背景下，一旦產(chǎn)品價格回升，產(chǎn)量又能大幅提高，經(jīng)營業(yè)績很可能明顯提高。單從這一點上看，通威股份具有較高的投資價值。好當(dāng)家：波動之中藏機(jī)會，投資建議為謹(jǐn)慎增