疫苗持續(xù)快速增長血液制品面臨發(fā)展契機(jī)生物制藥行業(yè)20xx-預(yù)覽頁
【正文】 Q106數(shù)據(jù)來源：公司定期報(bào)告 注：年終核算某些生產(chǎn)成本，導(dǎo)致全年略低于前三季度 內(nèi)生增長動力 ? 公司凈利潤的增速遠(yuǎn)大于其銷售收入的增幅。０６年其麻疹疫苗已獲準(zhǔn)按每人份提價 ，按 3000多萬人份測算 ,新增利潤 900多萬元。 ? 按照收購雙方約定，長春有限公司 06年貢獻(xiàn)其 40%利潤，從 07年起，按 51%權(quán)益合并報(bào)表。后續(xù)收購重慶衛(wèi)信的生產(chǎn)車間，或?qū)⒊晒M(jìn)行。 ? 天壇生物享有多品種優(yōu)勢、一類苗穩(wěn)固銷售渠道優(yōu)勢和新產(chǎn)品研發(fā)優(yōu)勢， 以內(nèi)生增長和外延并購，確立了未來三年復(fù)合增長 30%的高成長性， 06年預(yù)測每股收益， 07年預(yù)測 。肺 炎 球 菌 感 染 疫 苗 和 輪 狀 病 毒 感 染疫 苗 在 研 。新 批 準(zhǔn) 的 宮 頸 癌 疫 苗 也 具 有 重 磅 炸彈 級 藥 物 的 潛 力 ， 輪 狀 病 毒 胃 腸 炎疫苗和帶狀皰疹疫苗正在報(bào)批中。 2022 年 ， 有 望 成 為 全 球疫苗市場的頭號企業(yè)。凱 龍 率 先 生 產(chǎn) 亞 單 位 型 流 感 疫 苗 ，同時，擁有3 0 多個疫苗品種。中長期來看，中生集團(tuán)再次注入優(yōu)質(zhì)疫苗資產(chǎn)到上市公司，資產(chǎn)重組不斷深入進(jìn)行。 華蘭生物：我們 4月 14日開始調(diào)高評級至“強(qiáng)烈推薦” 資料來源；招商證券研究 華蘭生物一年來毛利率逐季攀升 %%%%%%%%%Q105 0 5 中期 Q305 2022年 Q106數(shù)據(jù)來源：公司定期報(bào)告 漿站轉(zhuǎn)制中的整合契機(jī) ? 我們 4月 14日的報(bào)告 《 “關(guān)于單采漿站轉(zhuǎn)制 ” 等兩則信息的快評 —— 調(diào)高華蘭生物盈利預(yù)測和投資評級 》 是有鑒于 4月 11日，九部委聯(lián)合下發(fā) “ 采漿站改制 ” 文件，現(xiàn)有供漿關(guān)系的漿站優(yōu)先收購，其余則采取市場化方式予以收購。借此次收購漿站機(jī)遇，到 08年底，華蘭生物母公司的投漿量將達(dá)到 1000噸，蘇州子公司的投漿量將達(dá)到 1200噸，共計(jì) 2200噸的投漿規(guī)模占據(jù)中國血漿市場的 1/3強(qiáng)，有望成為血液制品未來的寡頭壟斷者 。自 04年四部委聯(lián)合整頓采漿站以來，關(guān)停了 50多個采漿站，血漿產(chǎn)量下降了 30%，華蘭生物的血漿來源也下降了 20%。因此，長期來看，我們認(rèn)為，血漿價格有回落趨勢。 ? 血液制品價格一般呈現(xiàn) 5年一周期現(xiàn)象 。國外是以高毛利率的凝血因子和丙球?yàn)橹?，低毛利率的白蛋白銷售比重只占 10%。 國內(nèi)外血液制品銷售結(jié)構(gòu)比較 國外血液制品銷售結(jié)構(gòu)33%33%3 3%丙種球蛋白 白蛋白 凝血因子80%20%白蛋白 丙球+凝血因子我國血液制品銷售結(jié)構(gòu)80%20%白蛋白 丙球+ 凝血因子數(shù)據(jù)來源：公司年報(bào)統(tǒng)計(jì)，招商證券研究 我國血液制品結(jié)構(gòu)成因及對策 ? 我國血液制品落后于國外 20年，獻(xiàn)漿員缺乏， 05年全國投漿量不足 4000噸，而百特公司每年的投漿量就達(dá)到了 3000噸左右。 ? “ 靜脈注射丙種球蛋白 ” 在國外廣泛用于新生兒和成人抗感染。 05年小制品的銷售比重明顯上升至銷售收入的%， 06年的目標(biāo)是 % %%%%%%%%%%%0 3 年 04年 05年 06Q1小制品銷售比重逐年上升白蛋白 其他產(chǎn)品資料來源：公司資料 06年業(yè)績保守預(yù)測 ? 前三季度有白蛋白同比提價效應(yīng)（相比公司 05年 9月以后的產(chǎn)品漲價）。 “破免”搶占市場先機(jī)，快速增長 “破傷風(fēng)特免”躍升為小制品的龍頭02040608010012003 年 04 年 05 年 06 年0100020223000400050006000700080009000產(chǎn)量 銷售額資料來源：公司資料 07年預(yù)計(jì)每股收益 ，增長 20% ? 新上市漢遜酵母乙肝疫苗、裂解流感疫苗和四價流腦疫苗 3個疫苗產(chǎn)品?？紤]折舊因素，影響 07年部分利潤。 幽門螺桿菌 （ Helicobacter pylori, Hp） 感染全世界一半以上人口 ， 我國人群感染率也高達(dá)50%左右 。 ? 口服 Hp疫苗是治療和預(yù)防 Hp感染的有效方法 。 謝謝大家 ! 歡迎交流！
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