【正文】 據(jù)及其相關(guān)指標(biāo)的變動(dòng)趨勢(shì) ， 判斷哪些指標(biāo)值得關(guān)注 ， 并進(jìn)一步分析變化的原因 。 26 重要的分析工具 —— 比率分析 ?與企業(yè)現(xiàn)行目標(biāo)比較 ?經(jīng)驗(yàn)標(biāo)準(zhǔn) ?與同行業(yè)其他企業(yè)相比較 ?與同比的歷史標(biāo)準(zhǔn)比較 衡量企業(yè)行為的標(biāo)準(zhǔn) 正確應(yīng)用比率分析 ?將比率與財(cái)務(wù)預(yù)算中的比率相比較 ?將比率分析與經(jīng)驗(yàn)相比較 ?將比率與同行業(yè)平均值對(duì)比分析 ?進(jìn)行趨勢(shì)分析：分析幾年的比率變化，尋求比率在時(shí)間上的變化 比率分析法 27 構(gòu)成分析法 ?以某總體數(shù)額為 100%（ 如損益表以銷售額為 100％ ， 資產(chǎn)負(fù)債表以總資產(chǎn)為 100％ ） ， 查看各項(xiàng)目的構(gòu)成比重情況 ， 特別是與同行業(yè)其他公司或平均水平相比較 ， 了解變動(dòng)的趨勢(shì) ， 以及本公司的相對(duì)優(yōu)勢(shì)和劣勢(shì) ， 并根據(jù)具體情況采取改進(jìn)的措施 。 31 報(bào)表分析的四大模塊 償債能力分析 盈利能力分析 股東利益分析 運(yùn)營(yíng)效率分析 32 償債能力分析 ? 企業(yè)的償債能力既涉及債的務(wù)歸還 ， 也涉及股東的收益 ， 同時(shí) ， 決定著企業(yè)破產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn) 。 ?流動(dòng)資產(chǎn)：現(xiàn)金 、 有價(jià)證券 、 應(yīng)收帳款以及存貨 。 ?理論參考值 。例如，毛利率超過 60%，存貨可以按照資產(chǎn)帳面價(jià)值的 （ =／ ）出售。凈運(yùn)營(yíng)資本的大小及其與某些相關(guān)指標(biāo)的比率可以說明企業(yè)的償債能力和流動(dòng)性。 ?扣除存貨的原因： 存貨變現(xiàn)能力差 部分存貨可能已損失報(bào)廢還沒作處理 部分存貨可能已作抵押品 存貨估價(jià)與市價(jià)有差異 。 41 現(xiàn)金流量與流動(dòng)負(fù)債比率 ? 現(xiàn)金流量與流動(dòng)負(fù)債比率 = 經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流量 /平均流動(dòng)負(fù)債 ? 這里的現(xiàn)金流量主要指經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流量。 比率越高 ， 長(zhǎng)期償債風(fēng)險(xiǎn)越大 。 但實(shí)際有的企業(yè)的負(fù)債率高達(dá) 70～ 80％ ， 甚至更高 。 當(dāng)然 ， 負(fù)債率高 ，企業(yè)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)也會(huì)增大 。 47 利息保障倍數(shù) ?利息保障倍數(shù) =息稅前收益／利息支出 ?息稅前收益 =凈收益 +利息費(fèi)用 +所得稅 ?衡量公司的收益支付利息成本開支的能力 。假設(shè)在債務(wù)清償次序上 ， A銀行在先 ， B銀行在后 。采用現(xiàn)金流量計(jì)算利息保障倍數(shù)如下： ?利息保障倍數(shù) =（經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流量 +利息和所得稅支付數(shù)額）／利息現(xiàn)金支付數(shù)額 50 固定負(fù)擔(dān)倍數(shù) ?如果公司有租金支出： ?固定負(fù)擔(dān)倍數(shù) =（ 息稅前收益 +租金 ） ／ （ 利息 +租金 ） ?在有優(yōu)先股的情況下： ?固定負(fù)擔(dān)倍數(shù) =（ 息稅前收益 +租金 ） ／ （ 利息 +租金 +優(yōu)先股股利 ） 51 現(xiàn)金流量與總負(fù)債的比率 ?債務(wù)比率和利息保障倍數(shù)并不能說明公司通過經(jīng)營(yíng)活動(dòng)創(chuàng)造現(xiàn)金流量支付債務(wù)的能力。 如果處在盈利性較差的時(shí)期 ， 公司就會(huì)削減其固定資產(chǎn)和其他長(zhǎng)期投資 ， 以便增加相應(yīng)年份的這一比率 。 ?盈利能力比率： ?銷售毛利率 =毛利潤(rùn) /銷售凈額 ?銷售利潤(rùn)率 =凈利潤(rùn) /銷售凈額 ?盈余現(xiàn)金保障倍數(shù) =經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流量 /凈利潤(rùn) ?總資產(chǎn)收益率 =凈利潤(rùn) /總資產(chǎn) ?凈資產(chǎn)收益率 =凈利潤(rùn) /凈資產(chǎn) ? 數(shù)據(jù)來自資產(chǎn)負(fù)債表、損益表、現(xiàn)金流量表 54 銷售毛利率 ?銷售毛利率 =毛利潤(rùn) /銷售凈額 =（ 銷售收入 銷售成本 ） /銷售收入 100% ? 表示 1元銷售收入扣除銷售成本后 ， 有多少錢可以用于各項(xiàng)期間費(fèi)用和形成盈利 。 ?這個(gè)比率描述了公司運(yùn)用資產(chǎn)的盈利能力 ， 比值越高 ， 則盈利能力越強(qiáng) ， 它是公司經(jīng)營(yíng)效率的綜合反映 。 ?比較分析 總資產(chǎn)收益率時(shí)應(yīng)該 注意： ?關(guān)聯(lián)交易收益 ?對(duì)外（證券）投資收益 ?廠房、設(shè)備新舊程度 ?資產(chǎn)租賃經(jīng)營(yíng) 58 凈資產(chǎn)收益率 ?凈資產(chǎn)收益率 =ROE=凈利潤(rùn) /凈資產(chǎn) ?凈資產(chǎn)收益率 =總資產(chǎn)收益率 權(quán)益乘數(shù) ? 又稱為凈資產(chǎn)收益率 ,反映了股東的實(shí)際收益和公司為股東創(chuàng)造投資回報(bào)的能力 ， 是投資者最為重視的比率 。 資產(chǎn)周轉(zhuǎn)速度越快 ， 則在一定的時(shí)期中 ， 創(chuàng)造的收入越多 ， 從而獲得的利潤(rùn)就越多 。 ?如果公司有在建工程 ， 因暫時(shí)不能帶來收益 ，分析時(shí)應(yīng)該區(qū)別情況 。 61 固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率 ?固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率 =銷售額／固定資產(chǎn)凈值 ? 反映設(shè)備廠房等固定資產(chǎn)的利用情況 。 比如固定資產(chǎn)比重是否過大 。 相反 ， 固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率上升可能意味著公司前景不佳 ，公司不得不消減其固定資產(chǎn)投資支出 。 ?當(dāng)銷售額增長(zhǎng)快于流動(dòng)資產(chǎn)增長(zhǎng)時(shí) ， 周轉(zhuǎn)率就會(huì)提高 。 ?分子使用銷售額還是銷售成本 。 但并非越快越好 。 ?財(cái)務(wù)報(bào)表中通常不披露采購(gòu)數(shù)額 ， 但可以按照下述公式近似地估計(jì)采購(gòu)數(shù)額： ?采購(gòu)數(shù)額 =銷貨成本 +期末存貨 期初存貨 ?較長(zhǎng)的付款期可能意味著： ?企業(yè)有拖欠貨款的名聲 ?供應(yīng)商可能會(huì)中斷供貨 ?企業(yè)損失了獲得價(jià)款折扣的機(jī)會(huì) 66 例：銷售利潤(rùn)率與存貨周轉(zhuǎn)率 ?銷售利潤(rùn)率下降，同時(shí)存貨周轉(zhuǎn)率上升說明什么？ ?公司降低產(chǎn)品價(jià)格，加速了存貨的銷售并降低了銷售利潤(rùn)率。 67 股東利益分析 一 、 每股收益 二 、 市盈率 三 、 股息收益率 四 、 每股凈資產(chǎn) 五 、 權(quán)益成長(zhǎng)率 68 每股收益（ EPS） ?每股收益 = 凈收益 /在外股票股數(shù) ?凈收益要扣除優(yōu)先股票紅利。 每股收益是獨(dú)立審計(jì) 師 發(fā)表審計(jì)意見時(shí)所涉及的唯一的財(cái)務(wù)報(bào)表比率 。 ? 市盈率反映了投資者愿意為公司每年提供 1元的財(cái)富支付多少錢；代表了投資者投資的還本期，即按照公司年收益回收投資額的年數(shù)。 1998年市盈率：美國(guó) 21，英國(guó) 14，德國(guó) 28，日本 29，亞洲 13，拉丁美洲 14。 ?股息有無風(fēng)險(xiǎn) （ 是否再投資 ） 。 ?通常 ， 傳統(tǒng)公司市凈率范圍在 14之間 ， 1998年耐克 、 杜邦在 4左右；而高成長(zhǎng)性公司在 120之間 ，1998年思科系統(tǒng)公司尾 14， 微軟為 17。 ?凈資產(chǎn)收益率可以在各行業(yè)、各種類型的公司之間比較；在資本可以自由流動(dòng)的情況下，從長(zhǎng)期來看，各行業(yè)和各地區(qū)凈資產(chǎn)收益率將趨于一致。 銷售收入 + 長(zhǎng)期投資、廠房、設(shè)備、無形資產(chǎn) 78 財(cái)務(wù)業(yè)績(jī)杠桿 凈資產(chǎn)收益率 =ROE =銷售利潤(rùn)率 總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率 權(quán)益乘數(shù) 權(quán)益成長(zhǎng)率 =R?凈資產(chǎn)收益率 =R?銷售利潤(rùn)率 總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率 權(quán)益乘數(shù) 紅利政策 ——高、低、平穩(wěn) 定價(jià)、促銷、成本控制 資產(chǎn)結(jié)構(gòu)、閑置資產(chǎn)、信用政策、存貨管理、現(xiàn)金管理 資本結(jié)構(gòu)、資本成本、風(fēng)險(xiǎn)收益 79 生命周期階段與財(cái)務(wù)表現(xiàn) 收入 導(dǎo)入期 成長(zhǎng)期 成熟期 衰退期 凈收益 + 0 導(dǎo)入期 成長(zhǎng)期 成熟期 衰退期 現(xiàn)金流量 經(jīng)營(yíng)活動(dòng) + 0 導(dǎo)入期 成長(zhǎng)期 成熟期 衰退期 投資活動(dòng) 融資活動(dòng) 生命周期階段 80 財(cái)務(wù)危機(jī)的原因與征兆 1. 主營(yíng)業(yè)務(wù)日益萎縮 ， 毛利率長(zhǎng)期為負(fù)數(shù) ， 公司依賴非正常項(xiàng)目（ 如關(guān)聯(lián)方交易 ） 的盈利來維持運(yùn)轉(zhuǎn) 。 5. 盲目進(jìn)行多元化投資 ， 投資戰(zhàn)略不明確 ， 對(duì)外巨額投資 （ 包括委托理財(cái) ） 無收益 。 ? 2. 健全企業(yè)內(nèi)部控制制度，尤其是收益與風(fēng)險(xiǎn)相關(guān)的財(cái)務(wù)決策評(píng)價(jià)及預(yù)警機(jī)制。 ? 6. 平衡近期融資與遠(yuǎn)期融資需求，維護(hù)合理的資信水平，保持財(cái)務(wù)靈活性和持續(xù)融資能力。 83 解答 ? A公司的凈利率 = 8/180 = ％ ? A公司的總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率 = 180/（ 80+120） = ； ? A公司的總資產(chǎn)收益率 = ％ = 4％ ? A公司的股東權(quán)益收益率 = 8/120 = ％ ? B公司的凈利率 = 5/30 = ％ ? B公司的總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率 = 30/（ 80+120） = ； ? B公司的總資產(chǎn)收益率 = ％ = ％ ? B公司的股東權(quán)益收益率 = 5/80 = ％ ? 兩家公司總資產(chǎn)收益率和股東權(quán)益收益率都