【正文】 據(jù)及其相關(guān)指標的變動趨勢 ， 判斷哪些指標值得關(guān)注 ， 并進一步分析變化的原因 。 26 重要的分析工具 —— 比率分析 ?與企業(yè)現(xiàn)行目標比較 ?經(jīng)驗標準 ?與同行業(yè)其他企業(yè)相比較 ?與同比的歷史標準比較 衡量企業(yè)行為的標準 正確應用比率分析 ?將比率與財務預算中的比率相比較 ?將比率分析與經(jīng)驗相比較 ?將比率與同行業(yè)平均值對比分析 ?進行趨勢分析：分析幾年的比率變化，尋求比率在時間上的變化 比率分析法 27 構(gòu)成分析法 ?以某總體數(shù)額為 100%（ 如損益表以銷售額為 100％ ， 資產(chǎn)負債表以總資產(chǎn)為 100％ ） ， 查看各項目的構(gòu)成比重情況 ， 特別是與同行業(yè)其他公司或平均水平相比較 ， 了解變動的趨勢 ， 以及本公司的相對優(yōu)勢和劣勢 ， 并根據(jù)具體情況采取改進的措施 。 31 報表分析的四大模塊 償債能力分析 盈利能力分析 股東利益分析 運營效率分析 32 償債能力分析 ? 企業(yè)的償債能力既涉及債的務歸還 ， 也涉及股東的收益 ， 同時 ， 決定著企業(yè)破產(chǎn)的風險 。 ?流動資產(chǎn)：現(xiàn)金 、 有價證券 、 應收帳款以及存貨 。 ?理論參考值 。例如，毛利率超過 60%，存貨可以按照資產(chǎn)帳面價值的 （ =／ ）出售。凈運營資本的大小及其與某些相關(guān)指標的比率可以說明企業(yè)的償債能力和流動性。 ?扣除存貨的原因： 存貨變現(xiàn)能力差 部分存貨可能已損失報廢還沒作處理 部分存貨可能已作抵押品 存貨估價與市價有差異 。 41 現(xiàn)金流量與流動負債比率 ? 現(xiàn)金流量與流動負債比率 = 經(jīng)營活動現(xiàn)金流量 /平均流動負債 ? 這里的現(xiàn)金流量主要指經(jīng)營活動現(xiàn)金流量。 比率越高 ， 長期償債風險越大 。 但實際有的企業(yè)的負債率高達 70～ 80％ ， 甚至更高 。 當然 ， 負債率高 ，企業(yè)的財務風險也會增大 。 47 利息保障倍數(shù) ?利息保障倍數(shù) =息稅前收益／利息支出 ?息稅前收益 =凈收益 +利息費用 +所得稅 ?衡量公司的收益支付利息成本開支的能力 。假設(shè)在債務清償次序上 ， A銀行在先 ， B銀行在后 。采用現(xiàn)金流量計算利息保障倍數(shù)如下： ?利息保障倍數(shù) =（經(jīng)營活動現(xiàn)金流量 +利息和所得稅支付數(shù)額）／利息現(xiàn)金支付數(shù)額 50 固定負擔倍數(shù) ?如果公司有租金支出： ?固定負擔倍數(shù) =（ 息稅前收益 +租金 ） ／ （ 利息 +租金 ） ?在有優(yōu)先股的情況下： ?固定負擔倍數(shù) =（ 息稅前收益 +租金 ） ／ （ 利息 +租金 +優(yōu)先股股利 ） 51 現(xiàn)金流量與總負債的比率 ?債務比率和利息保障倍數(shù)并不能說明公司通過經(jīng)營活動創(chuàng)造現(xiàn)金流量支付債務的能力。 如果處在盈利性較差的時期 ， 公司就會削減其固定資產(chǎn)和其他長期投資 ， 以便增加相應年份的這一比率 。 ?盈利能力比率： ?銷售毛利率 =毛利潤 /銷售凈額 ?銷售利潤率 =凈利潤 /銷售凈額 ?盈余現(xiàn)金保障倍數(shù) =經(jīng)營現(xiàn)金流量 /凈利潤 ?總資產(chǎn)收益率 =凈利潤 /總資產(chǎn) ?凈資產(chǎn)收益率 =凈利潤 /凈資產(chǎn) ? 數(shù)據(jù)來自資產(chǎn)負債表、損益表、現(xiàn)金流量表 54 銷售毛利率 ?銷售毛利率 =毛利潤 /銷售凈額 =（ 銷售收入 銷售成本 ） /銷售收入 100% ? 表示 1元銷售收入扣除銷售成本后 ， 有多少錢可以用于各項期間費用和形成盈利 。 ?這個比率描述了公司運用資產(chǎn)的盈利能力 ， 比值越高 ， 則盈利能力越強 ， 它是公司經(jīng)營效率的綜合反映 。 ?比較分析 總資產(chǎn)收益率時應該 注意： ?關(guān)聯(lián)交易收益 ?對外（證券）投資收益 ?廠房、設(shè)備新舊程度 ?資產(chǎn)租賃經(jīng)營 58 凈資產(chǎn)收益率 ?凈資產(chǎn)收益率 =ROE=凈利潤 /凈資產(chǎn) ?凈資產(chǎn)收益率 =總資產(chǎn)收益率 權(quán)益乘數(shù) ? 又稱為凈資產(chǎn)收益率 ,反映了股東的實際收益和公司為股東創(chuàng)造投資回報的能力 ， 是投資者最為重視的比率 。 資產(chǎn)周轉(zhuǎn)速度越快 ， 則在一定的時期中 ， 創(chuàng)造的收入越多 ， 從而獲得的利潤就越多 。 ?如果公司有在建工程 ， 因暫時不能帶來收益 ，分析時應該區(qū)別情況 。 61 固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率 ?固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率 =銷售額／固定資產(chǎn)凈值 ? 反映設(shè)備廠房等固定資產(chǎn)的利用情況 。 比如固定資產(chǎn)比重是否過大 。 相反 ， 固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率上升可能意味著公司前景不佳 ，公司不得不消減其固定資產(chǎn)投資支出 。 ?當銷售額增長快于流動資產(chǎn)增長時 ， 周轉(zhuǎn)率就會提高 。 ?分子使用銷售額還是銷售成本 。 但并非越快越好 。 ?財務報表中通常不披露采購數(shù)額 ， 但可以按照下述公式近似地估計采購數(shù)額： ?采購數(shù)額 =銷貨成本 +期末存貨 期初存貨 ?較長的付款期可能意味著： ?企業(yè)有拖欠貨款的名聲 ?供應商可能會中斷供貨 ?企業(yè)損失了獲得價款折扣的機會 66 例：銷售利潤率與存貨周轉(zhuǎn)率 ?銷售利潤率下降，同時存貨周轉(zhuǎn)率上升說明什么？ ?公司降低產(chǎn)品價格，加速了存貨的銷售并降低了銷售利潤率。 67 股東利益分析 一 、 每股收益 二 、 市盈率 三 、 股息收益率 四 、 每股凈資產(chǎn) 五 、 權(quán)益成長率 68 每股收益（ EPS） ?每股收益 = 凈收益 /在外股票股數(shù) ?凈收益要扣除優(yōu)先股票紅利。 每股收益是獨立審計 師 發(fā)表審計意見時所涉及的唯一的財務報表比率 。 ? 市盈率反映了投資者愿意為公司每年提供 1元的財富支付多少錢；代表了投資者投資的還本期，即按照公司年收益回收投資額的年數(shù)。 1998年市盈率：美國 21，英國 14，德國 28，日本 29，亞洲 13，拉丁美洲 14。 ?股息有無風險 （ 是否再投資 ） 。 ?通常 ， 傳統(tǒng)公司市凈率范圍在 14之間 ， 1998年耐克 、 杜邦在 4左右；而高成長性公司在 120之間 ，1998年思科系統(tǒng)公司尾 14， 微軟為 17。 ?凈資產(chǎn)收益率可以在各行業(yè)、各種類型的公司之間比較；在資本可以自由流動的情況下，從長期來看，各行業(yè)和各地區(qū)凈資產(chǎn)收益率將趨于一致。 銷售收入 + 長期投資、廠房、設(shè)備、無形資產(chǎn) 78 財務業(yè)績杠桿 凈資產(chǎn)收益率 =ROE =銷售利潤率 總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率 權(quán)益乘數(shù) 權(quán)益成長率 =R?凈資產(chǎn)收益率 =R?銷售利潤率 總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率 權(quán)益乘數(shù) 紅利政策 ——高、低、平穩(wěn) 定價、促銷、成本控制 資產(chǎn)結(jié)構(gòu)、閑置資產(chǎn)、信用政策、存貨管理、現(xiàn)金管理 資本結(jié)構(gòu)、資本成本、風險收益 79 生命周期階段與財務表現(xiàn) 收入 導入期 成長期 成熟期 衰退期 凈收益 + 0 導入期 成長期 成熟期 衰退期 現(xiàn)金流量 經(jīng)營活動 + 0 導入期 成長期 成熟期 衰退期 投資活動 融資活動 生命周期階段 80 財務危機的原因與征兆 1. 主營業(yè)務日益萎縮 ， 毛利率長期為負數(shù) ， 公司依賴非正常項目（ 如關(guān)聯(lián)方交易 ） 的盈利來維持運轉(zhuǎn) 。 5. 盲目進行多元化投資 ， 投資戰(zhàn)略不明確 ， 對外巨額投資 （ 包括委托理財 ） 無收益 。 ? 2. 健全企業(yè)內(nèi)部控制制度，尤其是收益與風險相關(guān)的財務決策評價及預警機制。 ? 6. 平衡近期融資與遠期融資需求，維護合理的資信水平，保持財務靈活性和持續(xù)融資能力。 83 解答 ? A公司的凈利率 = 8/180 = ％ ? A公司的總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率 = 180/（ 80+120） = ； ? A公司的總資產(chǎn)收益率 = ％ = 4％ ? A公司的股東權(quán)益收益率 = 8/120 = ％ ? B公司的凈利率 = 5/30 = ％ ? B公司的總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率 = 30/（ 80+120） = ； ? B公司的總資產(chǎn)收益率 = ％ = ％ ? B公司的股東權(quán)益收益率 = 5/80 = ％ ? 兩家公司總資產(chǎn)收益率和股東權(quán)益收益率都