我國股市當(dāng)前存在的問題之源：股市的制度變遷方式-預(yù)覽頁
【正文】 新的市場(chǎng)契約結(jié)構(gòu)，形成新的制度安排。在資本主義發(fā)展到一定階段，靠企業(yè)本身的積累來推動(dòng)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展已顯乏力，對(duì)于一些耗資巨大的項(xiàng)目，僅靠單個(gè)企業(yè)自身的力量已不能擔(dān)負(fù)，但項(xiàng)目的巨大利潤空間卻又吸引著眾多的企業(yè)，因此人們就自然地想到通過聚集多個(gè)企業(yè)或個(gè)人的資本來開發(fā)這樣的大項(xiàng)目。這一過程充分展示了市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的魅力，它為市場(chǎng)中的交易主體提供了廣闊的想象空間和源源不斷的創(chuàng)新活力，市場(chǎng)中的主體總會(huì)尋找到利潤的增長點(diǎn)和實(shí)現(xiàn)利潤的機(jī)制——即為實(shí)現(xiàn)利潤而必須的管理系統(tǒng)。 股票和股市機(jī)制由市場(chǎng)自身孕育發(fā)展會(huì)產(chǎn)生以下的效果： (1)人們對(duì)股票和股市更有認(rèn)同感，也深刻地理解這種機(jī)制的功能和相關(guān)的環(huán)境，進(jìn)而自覺遵守相關(guān)的規(guī)則。由于人們?cè)谟^念上的認(rèn)同，人們會(huì)自覺地維護(hù)機(jī)制地穩(wěn)定性。這種機(jī)制的形成，只要是不違背公共利益和公正、公平的準(zhǔn)則，政府往往是保持默許的態(tài)度。如果信用爛掉，這種機(jī)制就會(huì)頃刻間覆沒。美國在第一次世界大戰(zhàn)前后，其股票市場(chǎng)投機(jī)極度盛行，終導(dǎo)致“黑色星期一”事件的發(fā)生，對(duì)股市的信用體系也是一次嚴(yán)重的打擊。 (二)我國對(duì)股票和股市機(jī)制的選擇是強(qiáng)制型制度變遷的結(jié)果股票在我國的出現(xiàn)是在上個(gè)世紀(jì)八十年代。這時(shí)，類似于股票的契約形式已開始在市場(chǎng)中出現(xiàn)。因此，這種機(jī)制不是在計(jì)劃經(jīng)濟(jì)條件下，由民間發(fā)育起來的，而是先有執(zhí)政者的制度改變，才有這種機(jī)制的出現(xiàn)。(3)建國后幾十年的經(jīng)濟(jì)積累，使我們擁有規(guī)模宏大的存量國有資產(chǎn)。(4)當(dāng)時(shí)我國是屬于供給不足，資本短缺的經(jīng)濟(jì)。(2)股市發(fā)展需要的法制環(huán)境基本沒有，人們的法律意識(shí)淡薄?！ 』谏鲜鲈颍覈诎耸甏╅_始對(duì)股票機(jī)制進(jìn)行規(guī)范。因此，通過政府的努力，我國在市場(chǎng)本身還不具備建立較高層次的股市的情況下，以法律法規(guī)以及相關(guān)政策的形式構(gòu)建了中國股市的制度框架?，F(xiàn)實(shí)中，由于統(tǒng)治者的偏好和有限理性、意識(shí)形態(tài)的剛性、官僚主義以及集團(tuán)利益的沖突，這種框架在盛裝市場(chǎng)時(shí)往往顯得不飽滿和不規(guī)整?！ ?。作為落后國家，其發(fā)展路徑在效率上相對(duì)與先進(jìn)國家有差距，根據(jù)路徑依賴原理，如果其發(fā)展出的新制度要想和傳統(tǒng)的制度相協(xié)調(diào)，必然要沿著原來的路徑發(fā)展，而原來的路徑卻是低效率的。因此，工具主義將是其不得不采取的方法。由于發(fā)行股票是一種不用償還本金的融資方式，股票持有者是否獲得股息還視股份公司的經(jīng)營效果，在企業(yè)看來，這是很好的融資方式。結(jié)果把眾多不具發(fā)行股票的國有企業(yè)送到了股市中，實(shí)行中國特有的股票種類的劃分，即把股票分為國有股、法人股和流通股，實(shí)行同股不同價(jià)的政策。(2)人才缺乏，研究不夠。當(dāng)時(shí)企業(yè)缺乏發(fā)展的資金，因此借用股市的籌資功能就成為突破經(jīng)濟(jì)發(fā)展瓶頸的手段。這也是實(shí)行工具主義的必然結(jié)果，因?yàn)楣ぞ咧髁x看重一時(shí)的效率，尋求的是突破口，把難題暫時(shí)擱置，在配套制度的建設(shè)上沒能跟上，最終這些難題會(huì)極大地阻礙效率的發(fā)揮，近期股市的低迷就是這種情況的反映。由于國有股占控股地位，控制了公司的決策權(quán)和管理權(quán)，企業(yè)的管理者成了國有股東的代言人。 中國具有幾千年的專制傳統(tǒng)，專制思想在人們的頭腦中扎根很深，因此，政府的威嚴(yán)對(duì)大眾來說是天經(jīng)地義的甚至是神圣的，對(duì)政府行為的置疑和監(jiān)督就變得很蒼白。同時(shí)，由于我國股市是強(qiáng)制型制度變遷的結(jié)果，制度框架由政府搭建，這些制度既起到規(guī)范作用，也起到教育民眾的作用，因?yàn)槲覈袌?chǎng)不健全，股市對(duì)大眾來說完全是新事物，很多知識(shí)都是從政府的法規(guī)中學(xué)到的。對(duì)于新事物，一旦出事，便予以簡單的封殺?！靶姓艛嘁呀?jīng)成為漸進(jìn)轉(zhuǎn)型經(jīng)濟(jì)中最嚴(yán)重的腐敗形式之一。建立股市信用的關(guān)鍵在于信息流通要暢快，信息披露的內(nèi)容要完全、真實(shí)、正確。這些都是經(jīng)濟(jì)發(fā)展道路轉(zhuǎn)軌國家的通病?，F(xiàn)在我國股市的低迷，很大原因在于上市公司的信用缺失，我們應(yīng)亡羊補(bǔ)牢，及時(shí)糾正。在我國，證券立法、執(zhí)法和守法均存在疏漏，相對(duì)來說，立法和執(zhí)法存在的問題更多。在執(zhí)法中更是軟弱無力，往往是在事情變得很糟了，才予以處罰，沒有防范機(jī)制。盡管千頭萬緒，但我們總能找到突破口。同時(shí)，國有企業(yè)經(jīng)營的失敗會(huì)引起社會(huì)不良的情緒化反應(yīng)，導(dǎo)致社會(huì)的不穩(wěn)定。 ?！ ?，證監(jiān)會(huì)可以放手監(jiān)管?！ ?。這方面的問題應(yīng)由專門的文章來闡述，在此不論。. ②陳興、周升業(yè)、吳曉求主編。中國資本市場(chǎng)前瞻[C].北京：北京大學(xué)
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