【正文】 () () () 實物期權(quán)下二叉樹模型在山東黃金企業(yè)價值評估中的運用研究 14 () () () 凈經(jīng)營長期資產(chǎn) 1627707 凈經(jīng)營資產(chǎn)合計 1562026 注：數(shù)據(jù) 來源于山東黃金公司財務(wù)預測及基期數(shù)據(jù)計算所得。 債務(wù)資本成本 根據(jù)本公司 2021 年的財務(wù)報表，從山東黃金的報表附注中可以得出，支出的利息總額為 元，根據(jù)公司的短期借款、長期借款，還有應付票據(jù)等報表數(shù)據(jù)可以知道，付息債務(wù)為 3450502600 元，根據(jù)以上數(shù)據(jù)就可 ③ 由銀行官網(wǎng)提供 2021年的國庫債券利率表，可以查出 5年期的無風險利率。 通過山東黃金報表附注可知，本公司的企業(yè)所得稅為 15%，又由公式可知， ed kED DtWA CC ????? )1(k DEE?? 式 4 ? % 確定企業(yè)價值 企業(yè)未來持續(xù)經(jīng)營期間分為預測期和后續(xù)期兩階段，考慮到未來環(huán)境的復雜性及市場預測的準確性，在這里將預測期設(shè)定為 5年，即 20212020 年為 5年預測期， 2020 年以后的期間作為持續(xù)期間的后續(xù)期。 本文預計 2020年以后的經(jīng)濟發(fā)展速度，所以選取表 9 中 2020 年以后的預測值，計算得出我國經(jīng)濟以每年平均 %的速度發(fā)展，所以預計穩(wěn)定增長率為 %。 （第二年下）（第二年上行現(xiàn)金流量值第一年末上行的企業(yè)價 ???? PP 1)([第一年上行現(xiàn)金流量）（下行現(xiàn)金流量） ??? r1] 式 6 實物期權(quán)下二叉樹模型在山東黃金企業(yè)價值評估中的運用研究 22 年下（第）（年上行現(xiàn)金流量第年末上行的企業(yè)價值第 11)1([ ?????? nPnPn實體自由現(xiàn)金流量）（行現(xiàn)金流量） ??? r1] 。 本文考慮到企業(yè)實際經(jīng)營中存在的現(xiàn)金流量不確定性因素，針對在兩階段現(xiàn)金流量模型的基礎(chǔ)上對二叉樹模型進行研究，將企業(yè)未來期間分為兩階段，分別是預測期和 后續(xù)期，通過將后續(xù)期的現(xiàn)金流量折現(xiàn)到預測期期末，折現(xiàn)之后的現(xiàn)值與當年的實體現(xiàn)金流量之和就是預測期末的企業(yè)價值，最后通過倒推二叉樹模型原理求出 2021 年的價值。Black and Sholes. The pricing of options and corporate liberties [J].Journal of Political Economy 1973, 637659. [3]John Cox, Ross and Rubinstein .Option pricing: a simplified approach [J].Journal of Financial Economics, 1979, 229263. [4]David Fryman and Jacob Valuation [M].New York: Prentice Hall, 2021, 234356. [5]齊安甜 ,張維 .實物期權(quán)理論及在企業(yè)并購價值評估中的應用 [J].中國軟科學． 2021,（ 3）： 129132. [6]張鑫 .基于實物期權(quán)價值的并購決策 [J].經(jīng)濟師 ,2021,（ 10） :2137. [7]倪亞飛 .基于二叉樹的實物期權(quán)法在新藥研發(fā)中的應用研究 [J].技術(shù)與創(chuàng) 新 與管理 .2021,30（ 1）： 7074. 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