【正文】 ?對(duì) 風(fēng)險(xiǎn)值 的度量：如 VaR 金 融 風(fēng) 險(xiǎn) 管 理 2020 版 51 三、金融風(fēng)險(xiǎn)的應(yīng)對(duì)與控制 ?可選擇策略： ?規(guī)避 ?降低 ?轉(zhuǎn)移 ?接受 ?應(yīng)遵循的原則 金 融 風(fēng) 險(xiǎn) 管 理 2020 版 52 ?方法 ?風(fēng)險(xiǎn)控制法 ?避免風(fēng)險(xiǎn) ?損失控制 ?風(fēng)險(xiǎn)財(cái)務(wù)法 ?風(fēng)險(xiǎn)自留 ?風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)嫁 三、金融風(fēng)險(xiǎn)的應(yīng)對(duì)與控制 金 融 風(fēng) 險(xiǎn) 管 理 2020 版 53 （一）風(fēng)險(xiǎn)報(bào)告 ? 職責(zé) ? 路徑 ? 內(nèi)容 四、金融風(fēng)險(xiǎn)的報(bào)告與監(jiān)控 金 融 風(fēng) 險(xiǎn) 管 理 2020 版 54 （二）風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)控 ?內(nèi)容： ?跟蹤并及時(shí)報(bào)告已識(shí)別風(fēng)險(xiǎn)的發(fā)展變化情況 ?根據(jù)風(fēng)險(xiǎn)的變化情況及時(shí)調(diào)整風(fēng)險(xiǎn)應(yīng)對(duì)方案 ?方式： ?定期 ?不定期 四、金融風(fēng)險(xiǎn)的報(bào)告與監(jiān)控 金 融 風(fēng) 險(xiǎn) 管 理 2020 版 55 本章小結(jié)： 金融風(fēng)險(xiǎn)管理的八大要素：內(nèi)部環(huán)境、目標(biāo)設(shè)定、風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別、風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估、風(fēng)險(xiǎn)反應(yīng)、控制活動(dòng)、信息和交流、監(jiān)控；要素之間的關(guān)系 風(fēng)險(xiǎn)偏好及其分類：風(fēng)險(xiǎn)厭惡、風(fēng)險(xiǎn)中性和風(fēng)險(xiǎn)喜好 風(fēng)險(xiǎn)容忍度的涵義及其應(yīng)用 風(fēng)險(xiǎn)文化的涵義及其重要意義 風(fēng)險(xiǎn)管理組織設(shè)計(jì)的基本原則及核心環(huán)節(jié)的構(gòu)成 風(fēng)險(xiǎn)管理組織的不同模式及其比較 風(fēng)險(xiǎn)管理的基本流程：風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別、風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估、風(fēng)險(xiǎn)應(yīng)對(duì)控制、風(fēng)險(xiǎn)報(bào)告與監(jiān)控 金 融 風(fēng) 險(xiǎn) 管 理 2020 版 56 第一節(jié) 市場風(fēng)險(xiǎn)的識(shí)別 第二節(jié) 市場風(fēng)險(xiǎn)的評(píng)估 第三節(jié) 市場風(fēng)險(xiǎn)的應(yīng)對(duì)與控制 第三章 市場風(fēng)險(xiǎn)管理 金 融 風(fēng) 險(xiǎn) 管 理 2020 版 57 第一節(jié) 市場風(fēng)險(xiǎn)的識(shí)別 ? 一、市場風(fēng)險(xiǎn)概述 ? 二、利率風(fēng)險(xiǎn) ? 三、匯率風(fēng)險(xiǎn) ? 四、股票風(fēng)險(xiǎn) ? 五、商品風(fēng)險(xiǎn) 金 融 風(fēng) 險(xiǎn) 管 理 2020 版 58 一、市場風(fēng)險(xiǎn)概述 根據(jù) 1996年 1月巴塞爾委員會(huì)頒布的 《 資本協(xié)議市場風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)充規(guī)定 》 中的定義，市場風(fēng)險(xiǎn)是指： 因市場價(jià)格波動(dòng)而導(dǎo)致表內(nèi)和表外頭寸損失的風(fēng)險(xiǎn)。 金 融 風(fēng) 險(xiǎn) 管 理 2020 版 65 三、匯率風(fēng)險(xiǎn) 匯率風(fēng)險(xiǎn)是指金融機(jī)構(gòu)因外匯匯率（包括黃金價(jià)格）的不利變動(dòng)而蒙受損失的風(fēng)險(xiǎn)。 2020年凈交易收入的下降主要受人民幣升值因素的影響。 金 融 風(fēng) 險(xiǎn) 管 理 2020 版 68 問題： 根據(jù)上述資料，并結(jié)合中行 2020年年報(bào) （ P232P212215），回答下列問題： ? 中行面臨何種匯率風(fēng)險(xiǎn)？產(chǎn)生的原因是什么？ ? 中行采用了何種指標(biāo)度量其匯率風(fēng)險(xiǎn)？該指標(biāo)的含義是什么？如何運(yùn)用？ ? 為了應(yīng)對(duì)匯率風(fēng)險(xiǎn)，中行采取了哪些應(yīng)對(duì)措施？這些措施的成效如何？ 金 融 風(fēng) 險(xiǎn) 管 理 2020 版 69 四、股票風(fēng)險(xiǎn) 股票風(fēng)險(xiǎn)是指因股票價(jià)格的不利變動(dòng)而蒙受損失的風(fēng)險(xiǎn)。 金 融 風(fēng) 險(xiǎn) 管 理 2020 版 76 ? 與金融產(chǎn)品相比，商品價(jià)格更容易受其供需狀況的影響，波動(dòng)往往更大。 五、商品風(fēng)險(xiǎn) 金 融 風(fēng) 險(xiǎn) 管 理 2020 版 77 五、商品風(fēng)險(xiǎn) 金 融 風(fēng) 險(xiǎn) 管 理 2020 版 78 ? 布萊爾的一句英軍扣押事件將 “ 進(jìn)入另一階段 ” 和伊朗向美國船只開火的 傳言 ，讓 3月 27日的紐約商品交易所瞬間炸開了鍋。即： 二、敏感性分析法 識(shí)別風(fēng)險(xiǎn)，找出關(guān)鍵的風(fēng)險(xiǎn)因子 構(gòu)建因子與資產(chǎn)損益的對(duì)應(yīng)關(guān)系 進(jìn)而判斷資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)大小 金 融 風(fēng) 險(xiǎn) 管 理 2020 版 83 ? 通常用敏感系數(shù) s（或稱敏感度、敏感指數(shù)等）來表示風(fēng)險(xiǎn)因子 m和資產(chǎn)損益（或價(jià)值） V之間的關(guān)系。 二、敏感性分析法 金 融 風(fēng) 險(xiǎn) 管 理 2020 版 85 二、敏感性分析法 ? 股票風(fēng)險(xiǎn)－－－ 貝他系數(shù) ?貝他系數(shù)反映的是單個(gè)資產(chǎn)相對(duì)于所有資產(chǎn)組合的變動(dòng)程度指標(biāo)。 1996年修正 案 允 許銀行 使用 VaR模型來計(jì)量市場風(fēng)險(xiǎn)并以此確定市場風(fēng)險(xiǎn)的資本要求 。通常解釋為： VaR是在一定置信水平和一定持有期內(nèi)，某一金融資產(chǎn)或組合在正常的市場條件下所面臨的最大損失額。 Rt($)= Qo($)[StSt1]/St1 例，如果 S1＝ ， S2=，本例中 Qo＝ 40億 $，則有 R2($)= 40 []/＝－ 720萬 $ 以此類推，在整個(gè)樣本內(nèi)（ 2527個(gè)交易日）重復(fù)這個(gè)步驟，就可以得到一個(gè) 收益的時(shí)間序列 。 如在本例中，對(duì)應(yīng)的觀測數(shù)目為 2526 5%＝ 126，即按損失 由大到小排列 ，第 126個(gè)數(shù)值，－ 4700萬美元就是我們要找的 VaR。 事件的 5% 事件的 95% 金 融 風(fēng) 險(xiǎn) 管 理 2020 版 103 ? 置信水平： ? ?? ?為顯著性水平為置信水平為置信區(qū)間為要考察的變量其中是置信水平用數(shù)學(xué)表示就ccXXXcXXXP?????????1,1:????Xε X+ε C/2 C/2 因此從數(shù)學(xué)和統(tǒng)計(jì)的意義上看： VaR就是在某個(gè)既定的損益預(yù)期分布中，對(duì)應(yīng)一定置信水平的 分位數(shù) 。參見前面的例子。以此為基礎(chǔ)，就可以進(jìn)一步估計(jì)出組合 “ 真實(shí)的 ” 風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值。 方差－協(xié)方差法 金 融 風(fēng) 險(xiǎn) 管 理 2020 版 112 ? 主要步驟 （以正態(tài)分布為例）： 首先假設(shè)資產(chǎn)收益率服從于一般正態(tài)分布R=f(r)～ N(μ ， σ2)，然后借助于正態(tài)化轉(zhuǎn)換，轉(zhuǎn)換成標(biāo)準(zhǔn)正態(tài)分布 Φ(ε)～ N（ 0,1） ： 方差－協(xié)方差法 ??? ???? R其中，? ? ? ? ??? ddrrf R ?????????? cc 金 融 風(fēng) 險(xiǎn) 管 理 2020 版 113 ? 通常假定 μ=0，則有－ |R|＝－ ασ，這里 α表示在標(biāo)準(zhǔn)正態(tài)分布下對(duì)應(yīng)一定置信水平的分位點(diǎn)， σ表示資產(chǎn)收益率的波動(dòng)。 方差－協(xié)方差法 金 融 風(fēng) 險(xiǎn) 管 理 2020 版 115 解： 對(duì)應(yīng) 95%置信水平， α =，且已知σ =， P=100，根據(jù)公式可得： VaR=ασ P = 100= $ 方差－協(xié)方差法 金 融 風(fēng) 險(xiǎn) 管 理 2020 版 116 三種方法的評(píng)價(jià)與比較 前提條件 優(yōu)勢 不足 歷史模擬法 歷史可以復(fù)制未來 ?適用性強(qiáng) ?直觀，易理解 ?依賴于歷史數(shù)據(jù) ?很難用于組合分析 方差－協(xié)方差法 對(duì)數(shù)收益率服從正態(tài)分布 ?易計(jì)算，邏輯性強(qiáng) ?無需大量的數(shù)據(jù) ?可用于組合分析 ?依賴于對(duì)參數(shù)的估計(jì) ?實(shí)際分布與正態(tài)分布存在不一致性 蒙特卡羅法 價(jià)格變動(dòng)服從隨機(jī)過程 ?無需大量的數(shù)據(jù)，也無需參數(shù)估計(jì) ?適用面廣 ?計(jì)算過程不透明，難于理解 ?計(jì)算量較大 金 融 風(fēng) 險(xiǎn) 管 理 2020 版 117 參數(shù)的選擇 組合 VaR 模型的簡要評(píng)價(jià) （三） VaR的應(yīng)用 金 融 風(fēng) 險(xiǎn) 管 理 2020 版 118 （ 1）置信水平 1c ?影響： 給定持有期， 1c越 大， VaR越大 ?選擇依據(jù)： ? 投資者的風(fēng)險(xiǎn)偏好 ? 樣本規(guī)模限制 ? VaR的使用目的 ?常用標(biāo)準(zhǔn)： 95%99% 1c=95% 1c=99% 損失 獲利 VaR參數(shù)的選擇 金 融 風(fēng) 險(xiǎn) 管 理 2020 版 119 ?影響 給定置信水平下，持有期越長， VaR的數(shù)值越大 在獨(dú)立同分布狀態(tài)下， t日的 VaR＝ 1日的 VaR ?選擇依據(jù)： ? 持有資產(chǎn)的流動(dòng)性狀況 ? 樣本規(guī)模限制 ? VaR的使用目的 ?常用標(biāo)準(zhǔn)： BIS建議 t=10天 t（ 2）持有期 t VaR參數(shù)的選擇 金 融 風(fēng) 險(xiǎn) 管 理 2020 版 120 （ 3）參數(shù)間的轉(zhuǎn)換 ?置信水平轉(zhuǎn)換： 不同置信水平上的 VaR比值等于相應(yīng)的分位數(shù)的比值。 二者如何轉(zhuǎn)換？ RRB V aRV aRV aR ???? 金 融 風(fēng) 險(xiǎn) 管 理 2020 版 122 練習(xí) 2： 將下列投資組合按風(fēng)險(xiǎn) 從小到大 的順序排列，假設(shè)一年有 252個(gè)交易日 組合 VaR 持有時(shí)間 置信水平 1 10 5 99 2 10 5 95 3 10 10 99 4 10 10 95 5 10 15 99 6 10 15 95 A、 536142 B、 341256 C、 561234 D、 215643 金 融 風(fēng) 險(xiǎn) 管 理 2020 版 123 組合 VaR ?組合 VaR的含義 ?同一資產(chǎn)不同風(fēng)險(xiǎn)的組合 ?不同資產(chǎn)同一風(fēng)險(xiǎn)的組合 ?不同資產(chǎn)不同風(fēng)險(xiǎn)的組合 金 融 風(fēng) 險(xiǎn) 管 理 2020 版 124 ?組合 VaR的計(jì)算 ?組合正態(tài)法 組合 VaR WV a R pp ???ijjinijjnijipV aRV aRV aRV aRV aR ?????????1122 2?資產(chǎn)正態(tài)法 金 融 風(fēng) 險(xiǎn) 管 理 2020 版 125 例題 2： 一個(gè)包含加元和歐元的外匯投資組合。 反對(duì)的聲音 ?VaR不能替代好的管理、好的經(jīng)驗(yàn)與好的判斷，它只是一個(gè)工具箱，而不是一個(gè)黑箱 ?VaR是一種庸醫(yī)行為 ?。事實(shí)上，頭寸經(jīng)常會(huì)隨市場的變動(dòng)而發(fā)生調(diào)整。 數(shù)據(jù)風(fēng)險(xiǎn) 模型風(fēng)險(xiǎn) 金 融 風(fēng) 險(xiǎn) 管 理 2020 版 130 （一） 情景分析法 （二） 壓力測試法 四、情景分析法與壓力測試法 金 融 風(fēng) 險(xiǎn) 管 理 2020 版 131 ? 1999年，安然公司的一個(gè)戰(zhàn)略合伙人曾問過這么一個(gè)問題： 如果安然倒閉了該如何是好 ？ ? 當(dāng)時(shí)，公司還呈現(xiàn)出一派繁榮景象：穩(wěn)坐美國第七大公司的寶座，賬面收入高達(dá) 1,000億美元。如今，這種法被越來越多地應(yīng)用于金融風(fēng)險(xiǎn)管理領(lǐng)域。 ? 壓力測試可以對(duì) VaR進(jìn)行有效的補(bǔ)充。 壓力測試將按照兩套假設(shè)情境進(jìn)行： ? 第一種假設(shè)美國經(jīng)濟(jì)今年萎縮 2%，失業(yè)率為 %，房價(jià)下跌 14%，明年經(jīng)濟(jì)增長 %，失業(yè)率 %； ? 第二種假設(shè)經(jīng)濟(jì)滑坡更為嚴(yán)重，今年經(jīng)濟(jì)萎縮 %，失業(yè)率 %，房價(jià)下跌 22%，明年經(jīng)濟(jì)增長 %，失業(yè)率 %