【正文】 ○□子 劉撰 虎 并購與資本經(jīng)營 —— 關(guān)于并購運(yùn)作的思索 －－－ 2023年 11月 17日 2 目錄 ? 并購與資本經(jīng)營的概念 ? 并購的特征 ? 并購的動因和效應(yīng) ? 并購類型 ? 并購方法和程序 ? 并購陷阱 ? 并購整合 ? 并購的第一步 ? 并購調(diào)查清單 ? 附件 3 并購與資本經(jīng)營概念 ? 并購的概念 兼并與收購是一種通過轉(zhuǎn)移公司所有權(quán)或控制權(quán)的方式實(shí)現(xiàn)企業(yè)擴(kuò)張和發(fā)展的經(jīng)營手段 ? 資本經(jīng)營的概念 資本經(jīng)營在實(shí)質(zhì)上就是涉及一個企業(yè)取得另一個企業(yè)的財產(chǎn) 、 經(jīng)營權(quán)或股份 ，并使一個企業(yè)直接或間接對另一個企業(yè)發(fā)生支配性的影響 ? 資本經(jīng)營的核心和內(nèi)容 ： 兼并與收購 3. 利用自身企業(yè)的各種有利條件 ， 比如品牌 ， 讓存量資產(chǎn)變成流量使劣質(zhì)資本變成 4. 能生錢的資本 ， 使資本運(yùn)坐起來 ， 實(shí)現(xiàn)增值 6. 兼并 、 收購 （ TAKE OVER） 、 購并或并購 （ MERGERS AND ACQUISITIONS） 、 產(chǎn)權(quán) 7. 重組 、 產(chǎn)權(quán)交易 、 企業(yè)聯(lián)合 、 企業(yè)拍賣 、 企業(yè)出售 、 企業(yè)托管等 4 并購的特征 ? 并購的特征之一：要付出比一般商品交易更高的信息費(fèi)用 并購的高收益決定了它隨之而來的高風(fēng)險；而高風(fēng)險的規(guī)避渠道就是對信息的分析把握的過程；同時 ， 每一個企業(yè)的產(chǎn)權(quán)交易 ， 都是一次相對獨(dú)特的買賣 ，搜集各方面的信息尤其是特殊信息是必不可少的 ? 并購的特征之二：并購企業(yè)的權(quán)利和義務(wù)相伴而來 隨之而來的權(quán)利和義務(wù)直接影響到并購方的各種利益；權(quán)利和義務(wù)來自各個股東 、 每一個債權(quán)人 、 政府部門 、 消費(fèi)者 （ 客戶 ） ， 離開企業(yè)多年的退休職工 、依次未了結(jié)的交通事故 ， 甚至隔壁的鄰居 ? 并購的特征之三：成功的并購離不開專家 法律專家 、 會計專家 、 管理管家 、 人事專家 、 關(guān)系專家等對該企業(yè)的資格 、 資產(chǎn) 、 經(jīng)營 、 管理 、 人員 、 財務(wù) 、 社會關(guān)系 、 環(huán)境等信息收集并予以評估和判斷 5 并購的動因和效應(yīng) ? 應(yīng)該并購的動因是指并購的動力及原因，并購的效應(yīng)即并購所能達(dá)到的效果和反應(yīng) 動因和效應(yīng)是緊密聯(lián)系的，前者是因，后者是果；前者是并購者雙方對并購行為結(jié)果的期望，后者是并購行為期望的結(jié)果；前者是為什么并購，后者是并購后怎么樣 ? 為什么會有這么多的資金流向并購領(lǐng)域呢 ？ 并購者的 “ 工業(yè)邏輯 ” ：老大能賺錢 ， 老二還湊合 ， 老三夠戧 ， 后面的就不用說了 其理論解釋是：企業(yè)規(guī)模和企業(yè)的組織成本有必然的有機(jī)聯(lián)系 ， 也就是說企業(yè)要具備一定的規(guī)模使組織成本降到一定的程度才能取得好的經(jīng)濟(jì)效益 6 并購的動因和效應(yīng) ? 并購的動因 ， 降低成本費(fèi)用 ， 索性賣掉企業(yè) ， 通過被兼并尋求新的發(fā)展 ， “ 背靠大樹好乘涼 ” 、技術(shù)、人才、設(shè)備等外在推動力 7 并購的動因和效應(yīng) ? 并購效應(yīng) 8 并購的動因和效應(yīng) ? 產(chǎn)生并購的動因和效應(yīng)時 ,應(yīng)更加注重并購“所為”和“不所為” 比如不要盲目為了多元化去并購 ， 算算有沒有利潤 ， 慘例如 “ 巨人 ” ；也不要盲目求大 ， 算算你的成本 ， 慘例有韓國大企業(yè)；調(diào)查一下你并購的企業(yè) “ 有技術(shù)嗎 ”“ 有市場份額嗎 ” （ 看看美國人買的是什么公司 ） 看準(zhǔn)時機(jī) ， 該出手時要出手 ， 但不該出手再便宜也不要出手 。 ， 通過并購實(shí)現(xiàn)多元化經(jīng)營 ， 減少風(fēng)險 。值得注意的是，現(xiàn)在兼并價值（價格）的確定方法已由重置成本法轉(zhuǎn)為國際上通用的收益現(xiàn)值法；特別注意的是 現(xiàn)在評價并購資產(chǎn)價值，重要的是分析效果，而不是單純地計算數(shù)字 （或多方）的協(xié)商、談判（惡意并購則不存在此程序） 20 并購方法和程序 ? 并購的可行性研究 21 并購程序舉例 ? 涉及國有資產(chǎn)的并購程序 ※ 有關(guān)被并購企業(yè)職工問題的解決方法 國家有關(guān)政策法規(guī)對國企并購產(chǎn)生重要影響應(yīng)當(dāng)時刻關(guān)注其變化 22 并購程序舉例 ? 有關(guān)合營企業(yè)投資轉(zhuǎn)讓的程序 合營公司成立后的并購，只要涉及合營企業(yè)投資額、注冊資本、股東、高級管理人員、經(jīng)營項(xiàng)目、股權(quán)比例等變更，都要履行審批手續(xù)，否則無效 要考慮某些項(xiàng)目是否符合《外商投資產(chǎn)業(yè)指導(dǎo)目錄》的規(guī)定（新的可行性研究報告）、 3000萬美元權(quán)限的規(guī)定、 25%最低外資比例規(guī)定、投資額和注冊資金比例規(guī)定、技術(shù)投入比例規(guī)定等 『如減少注冊資金等行為要工商行政機(jī)關(guān)的變更登記 』 ※ 注意事項(xiàng) 《中外合資經(jīng)營企業(yè)合營各方出資的若干規(guī)定》和《關(guān)于進(jìn)一步加強(qiáng)外商投資企業(yè)審批和登記管理有關(guān)問題的通知》的規(guī)定 《關(guān)于外商投資企業(yè)合并、分立、股權(quán)重組、資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓所應(yīng)交納去業(yè)所得稅的暫行規(guī)定》，如為新項(xiàng)目或新營業(yè)范圍為工業(yè)、高科技或基礎(chǔ)設(shè)施的話有相應(yīng)的稅收策劃問題（老公司的優(yōu)惠期、優(yōu)惠范圍或干脆成立新公司） 23 并購陷阱 并購的主要目的是雙方在生產(chǎn) 、 科研 、 市場營銷或財務(wù)方面產(chǎn)生經(jīng)營協(xié)同效應(yīng) ， 股東由此而使其利潤實(shí)現(xiàn)最大化 。 25 并購陷阱 ? 陷阱一：信息錯誤 2. 建議 ? …… ? 保證條款的主要內(nèi)容 I. 公司的合法性 ， 相關(guān)法律文件的有效性 ， 法律主體成立性 ， 對公司股權(quán)所有的真實(shí)性和合法性 ， 股權(quán)未經(jīng)設(shè)質(zhì)等其他擔(dān)保 制 （ 條件 ） 的已反映 。 （ 如知識產(chǎn)權(quán)的有效期和稅務(wù)違法的追訴期 、 政府的批準(zhǔn)期限等 ） 。 II. 實(shí)施收購后 ， 被并方在一定年限內(nèi)在一定市場范圍內(nèi)不得從事相同品牌 、 相同產(chǎn)品的生產(chǎn) 、 銷售 。 2. 合理性原則 在合理的范疇中： ? 首先是合理的目標(biāo) 效益性 ， 股東利潤最大化是所有經(jīng)營方式包括購并的終極目標(biāo) ， 在組合各種資產(chǎn) 、 人員等要素的過程中效益始終是第一位的； ? 其次是合理的前提 穩(wěn)定性 ， 只有穩(wěn)定銜接的基礎(chǔ)上才能出效益； ? 再次是合理地操作 誠信原則 ， 只有誠信地履行并購協(xié)議 ， 才能讓重新組合的各個股東和雇員對新的環(huán)境樹立信心； ? 最后是結(jié)構(gòu)合理 互補(bǔ)性 。 ? 律師應(yīng)對收購相關(guān)的資產(chǎn) 、 稅務(wù) 、 財務(wù)及法律等要素進(jìn)行優(yōu)化組合 ， 量體裁衣 ， 趨利避害 ， 設(shè)計出一個能最大限度保護(hù)和取得投資者利益的并購方案 。 4. 投資者 （ 股東 ） 和董事的有關(guān)情況 。 7. 專利 、 商標(biāo) 、 版權(quán)等 —— 對該產(chǎn)業(yè)內(nèi)的企業(yè)來說是重要的 。 3. 是否為所有的主要會計責(zé)任領(lǐng)域準(zhǔn)備績效報告 4. 財務(wù)和管理人員報告系統(tǒng)是如何運(yùn)行的 ， 子公司 、 分部 、 部門與公司總部在其中的相互關(guān)系 5. 內(nèi)部控制 ? 取得企業(yè)的政策和程序手冊 ， 是如何實(shí)施遵守這些政策和程序的 ? 取得注冊會計師對企業(yè)會計程序和內(nèi)部控制的備忘錄 ? 取得有關(guān)內(nèi)部審計的其他重要文件 43 并購調(diào)查清單 ? 財務(wù)報告制度和會計程序與控制 ……