【正文】 100*B10/12” ? C5：“ =C4+C6” ? C6：“ =B6” 南開大學經(jīng)濟學院金融學系 周愛民（ ） 一、利用 Excel計算利率套期保值 ? （二）制作條件表 ? 選定 A7： B13區(qū)域制作條件表（見圖 ）。具體解題步驟如下。該筆美元數(shù)量為 1000萬。注意，因為控件步長限制在正整數(shù)，為了使得 B12單元格的動態(tài)調(diào)整能達到小數(shù)點后 4位，故將 C12單元格作為“跳板”以實現(xiàn)該單元格如此精度的調(diào)整，之后在 B12單元格輸入公式 “ =C12/10000”。 ? （一）制作套期保值盈虧平衡表 ? 將 sheet3重命名為“套期保值”（或者新建一個 Excel文件，因為這個例子是獨立的）， ? 選定 A2： C6區(qū)域制作“平衡表”（見圖 ）。如果六個月后瑞士法郎升值，那么其相對于現(xiàn)在的即期匯率需要支付更多的美元。見圖。右鍵單擊選中該滾動條，在同時彈出的菜單中選擇“設(shè)置控件格式”，任意設(shè)定一個范圍內(nèi)的正整數(shù)作為當前值（如 160），并將最小值、最大值、步長和單元格鏈接分別設(shè)為： 150、 170、 $B$11。如果當前的，而美元 /英鎊，那么一年期合約的合理期貨價格應該為多少？如果期貨價格美元 /英鎊，那么采取什么方法可以獲得套利利潤？ 南開大學經(jīng)濟學院金融學系 周愛民（ ） 一、利用 Excel分析基本原理 ?解：這是一個闡述利率平價以及利率拋補套利原理的例子，具體步驟如下。讀者可在此基礎(chǔ)上延伸擴展。 南開大學經(jīng)濟學院金融學系 周愛民（ ） 二、利用 Excel求解已知現(xiàn)金收益資產(chǎn)遠期合約價值 南開大學經(jīng)濟學院金融學系 周愛民（ ） 二、利用 Excel求解已知現(xiàn)金收益資產(chǎn)遠期合約價值 南開大學經(jīng)濟學院金融學系 周愛民（ ） 二、利用 Excel求解已知現(xiàn)金收益資產(chǎn)遠期合約價值 南開大學經(jīng)濟學院金融學系 周愛民（ ） 三、利用 Excel求解已知收益率資產(chǎn)遠期合約價值 ?例 ：假設(shè)標準普爾 500指數(shù)現(xiàn)在的點數(shù)為1000點，該指數(shù)所含股票的紅利收益率預計為每年 5%（連續(xù)復利），連續(xù)復利的無風險利率為 10%， 3個月期標準普爾 500指數(shù)期貨的市價為 1080點，求該期貨合約的價值和期貨的理論價格。 南開大學經(jīng)濟學院金融學系 周愛民（ ） 一、利用 Excel求解無收益資產(chǎn)遠期合約價值 南開大學經(jīng)濟學院金融學系 周愛民（ ） 一、利用 Excel求解無收益資產(chǎn)遠期合約價值 南開大學經(jīng)濟學院金融學系 周愛民（ ） 一、利用 Excel求解無收益資產(chǎn)遠期合約價值 南開大學經(jīng)濟學院金融學系 周愛民（ ） 一、利用 Excel求解無收益資產(chǎn)遠期合約價值 南開大學經(jīng)濟學院金融學系 周愛民（ ） 二、利用 Excel求解已知現(xiàn)金收益資產(chǎn)遠期合約價值 ?例 ：假設(shè) 6個月期和 12個月期的無風險年利率分別為 9%和 10%，而一種 10年期債券現(xiàn)貨價格為 990元，該債券 1年期遠期合約的交割價格為 1001元，該債券在 6個月后和 12個月后都將收到 60元的利息，且第二次付息日在遠期合約交割日之前，求該合約的價值。 南開大學經(jīng)濟學院金融學系 周愛民（ ） 一、利用 Excel求解無收益資產(chǎn)遠期合約價值 ? 重新點選“工具”，會發(fā)現(xiàn)在下拉菜單中多了“規(guī)劃求解”這一項，選中，彈出名為“規(guī)劃求解參數(shù)”的對話框。 南開大學經(jīng)濟學院金融學系 周愛民（ ） 一、利用 Excel求解無收益資產(chǎn)遠期合約價值 南開大學經(jīng)濟學院金融學系 周愛民（ ） 一、利用 Excel求解無收益資產(chǎn)遠期合約價值 ? （二）用 Excel作關(guān)系圖 ? 觀察上表發(fā)現(xiàn)遠期合約價值在保持其他條件不變的情況下隨標的資產(chǎn)現(xiàn)值的增長而增長，為了更直觀的表示這種關(guān)系我們不妨以現(xiàn)價為橫坐標，合約價值為縱坐標作圖。依此方法再填充剩余 B4：F21區(qū)域的單元格。試計算該遠期合約多頭的價值。 同 樣 地 有 ：F * = S e ， 比 照 F 和 F* 兩 式 ， 發(fā) 現(xiàn) 消 去 S 后 ， 根 據(jù) 式子 ：?r * ( T * t ) r ( T t )r= 可 以 得 到 不 同 期 限 遠 期 價 格T * Tr * ( T * t ) r ( T t )之 間 的 關(guān) 系 ： r= 。 根 據(jù) 以 下r * ( T * t ) r ( T t )公 式 r= （ 當 所 有 利 率 均 為 連 續(xù) 復 利 時 ） ，T * T容 易 得 到 不 同 期 限 遠 期 價 格 之 間 的 關(guān) 系 。 ? （ 3）遠期合約沒有違約風險 ? （ 4）允許現(xiàn)貨賣空行為 ? （ 5）當套利機會出現(xiàn)時，市場參與者將參與套利 ? 動，從而使套利機會消失，計算出的理論價格 就是在沒有套利機會下的均衡價格。在現(xiàn)實生活中，由于遠期和期貨價格與利率的相關(guān)性很低，以致期貨價格和遠期價格的差別可以忽略不計。 南開大學經(jīng)濟學院金融學系 周愛民（ ） 四、遠期和期貨的定價 ?（一）遠期價格和遠期價值 ?遠期價格指的是遠期合約中標的物的遠期價格，其是與標的物的現(xiàn)貨價格緊密相連的，遠期價值是指遠期合約本身的價值，其是由遠期實際價格與遠期理論價格的差距決定的。 ? 外匯期貨的標的物是外匯，如美元、歐元、英鎊、日元、澳元等。 ?（六）結(jié)算方式不同 ?遠期交易到期才進行交割清算，交割日之前并不發(fā)生任何的資金轉(zhuǎn)移；期貨交易每天結(jié)算，浮動盈利或浮動虧損均通過保證金賬戶體現(xiàn)。 ?（二）違約風險不同 ?遠期合約的履行僅以簽約雙方的信譽為擔保，違約風險很高；期貨合約的履行由交易所或清算公司提供擔保，違約風險幾乎為零。所以期貨市場的建立對現(xiàn)貨市場的商品價格沒有特別大的影響 。合約中規(guī)定的標的物的交割價格就是期貨價格。合約中規(guī)定的未來買賣標的物的價格稱為交割價格（ delivery price）。在合約中規(guī)定在將來買入標的物的一方為多方（ long position），而在未來賣出標的物的一方為空方（ short position）。 南開大學經(jīng)濟學院金融學系 周愛民（ ） 一、遠期和期貨的定義 ? 期貨（ futures）合約是指協(xié)議雙方同意在約定的將來某個日期按約定的條件（包括價格、交割地點、交割方式）買入或賣出一定數(shù)量的某種金融資產(chǎn)的標準化協(xié)議。 ? 期貨合約是零和游戲，所有頭寸的總損益為零，每一個多頭都對應一個空頭，所有投資者的總利潤為零，對商品價格變化的凈風險也為零。 南開大學經(jīng)濟學院金融學系 周愛民（ ） 二、遠期與期貨的區(qū)別 ?遠期合約與期貨合約的區(qū)別總的來說就是標準化程度的區(qū)別，具體的區(qū)別則體現(xiàn)在以下幾方面： ?（一）交易場所不同 ?遠期交易是場外交易，主要通過電話、電傳、網(wǎng)絡等通訊方式，是一個效率較低的無組織分散市場；期貨交易在交易所進行，是一個有組織、有秩序、統(tǒng)一的市場。 南開大學經(jīng)濟學院金融學系 周愛民（ ） 二、遠期與期貨的區(qū)別 ?（五）合約雙方關(guān)系不同 ?遠期交易必須對對手方的信譽和實力做充分的了解；期貨交易卻因為有集中的市場、標準化的合約以及每份合約的交易深度而很容易通過經(jīng)紀人建立起期貨頭寸，因而也就不必花費成本去調(diào)查對方的信用狀況。本章主要涉及三種期貨的定價問題，即外匯、利率以及股指期貨。由于股價指數(shù)是一種極特殊的商品，它沒有具體的實物形式，故交易雙方只能把股價指數(shù)的點數(shù)換算成貨幣單位進行結(jié)算，沒有實物的交割。但是，當利率變化無法預測時，遠期價格和期貨價格就不相等。 ? （ 2）市場參與者能以相同的無風險利率借入和貸出 資金。 南開大學經(jīng)濟學院金融學系 周愛民（ ） 四、遠期和期貨的定價 ? 2．基本符號 ? T：遠期和期貨合約的到期時間，單位為年； ? t：現(xiàn)在的時間，單位為年；變量 T和 t是從合約生效之前的某個日期開始計算的； Tt代表遠期和期貨合約中以年為單位表示的剩下的時間； ? S：標的資產(chǎn)在時間 t的價格； ? ST：標的資產(chǎn)在時間 T時的價格（在 t時刻這個值是個未知變量）； 南開大學經(jīng)濟學院金融學系 周愛民（ ） 四、遠期和期貨的定價 ? K：遠期合約中的交割價格； ? f：遠期合約多頭在 t時刻的價值； ? F： t時刻的遠期合約和期貨合約中標的資產(chǎn)的遠期理論和期貨理論價格（簡稱遠期價格和期貨價格）； ? F *：在 T*時刻交割的遠期價格； ? r： T時刻到期的以連續(xù)復利計算的 t時刻的無風險利率（年利率） 南開大學經(jīng)濟學院金融學系 周愛民（ ） 四、遠期和期貨的定價 ??**（ 三 ） 遠 期 價 格 的 期 限 結(jié) 構(gòu)遠 期 價 格 的 期 限 結(jié) 構(gòu) 描 述 的 是 不 同 期 限 遠 期 價 格 之 間 的關(guān) 系 ， 設(shè) r 為 T 時 刻 到 期 的 無 風 險 利 率 ， r 為 T 時 刻 到 期的 無 風 險 利 率 ， r 為 T 到 T* 時 刻 的 無 風 險 利 率 。 該 式 表 明 ： 對 于 無 收 益 資 產(chǎn) 而 言 ， 遠 期價 格 等 于 其 標 的 資 產(chǎn) 現(xiàn) 貨 價 格 的 終 值 。 南開大學經(jīng)濟學院金融學系 周愛民（ ） 第二節(jié) 基于 Excel的遠期合約定價 ?一、利用 Excel求解無收益資產(chǎn)遠期合約價值 ?二、利用 Excel求解已知現(xiàn)金收益資產(chǎn)遠期合