【正文】 新媒體業(yè)務(wù) 傳播代理 活動代理 2023 2023 數(shù)據(jù)來源：中國國際公共關(guān)系協(xié)會，國泰君安證券研究 . 技術(shù)、內(nèi)容不斷創(chuàng)新，數(shù)字營銷引領(lǐng)新方向 數(shù)字新媒體技術(shù)不斷進(jìn)步與新的內(nèi)容平臺不斷帶來營銷新形式，數(shù)字營 銷成為最具活力的營銷渠道。 2023 年，行業(yè)內(nèi) 35 家代表性企業(yè)中，有 34 家開展新媒體營銷業(yè)務(wù)，占比達(dá) 97%， 25 家 開展事件營銷業(yè)務(wù)， 13 家開展娛樂營銷業(yè)務(wù)，越來越多的公關(guān)行業(yè)企業(yè) 開始發(fā)展和強(qiáng)化多樣化的營銷業(yè)務(wù)。在公關(guān)行業(yè)穩(wěn)步增長的同時(shí)，公關(guān)服務(wù)領(lǐng)域的市場結(jié)構(gòu)基 圖 12： 2023~2023公關(guān)行業(yè)持續(xù)穩(wěn)定增長 圖 13：汽車行業(yè)在公關(guān)服務(wù)領(lǐng)域占比最高 50018% 45016% 400 14% 350 12% 300 10% 250 8% 200 6% 150 4% 100 502% 00% 20232023202320232023 營業(yè)額（億元）增長率 35% 30% 25% 20% 15% 10% 5% 0% 20232023 數(shù)據(jù)來源：中國國際公共關(guān)系協(xié)會，國泰君安證券研究 數(shù)據(jù)來源：中國國際公共關(guān)系協(xié)會，國泰君安證券研究 請務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)條款部分 9 of 24 宣亞國際（ 300612） 本保持穩(wěn)定，汽車與快消品行業(yè)仍然是公關(guān)行業(yè)的最大的兩類客戶。在整合營銷傳播的大趨勢下，傳統(tǒng)媒體在企業(yè)營銷 傳播媒體組合中扮演的角色在發(fā)生轉(zhuǎn)變，而作為傳統(tǒng)媒體有益補(bǔ)充的數(shù) 字媒體，則以更加互動化、精準(zhǔn)化的優(yōu)勢發(fā)揮其功用。整合 營銷的概念核心在于為品牌主提供面向消費(fèi)者公眾的一站式營銷服務(wù) 解決方案，將企業(yè)進(jìn)行營銷活動所有關(guān)的一切傳播活動整合一體化，避 免了不同專業(yè)營銷領(lǐng)域的協(xié)作成本和資源整合成本帶來的營銷邊際效 益遞減。受行業(yè)整體毛利率下行及部分大型項(xiàng)目毛利 率較低的影響，毛利率均呈現(xiàn)下降態(tài)勢。雖然宣亞國際的業(yè)務(wù)量級還遠(yuǎn)小于藍(lán)色光標(biāo)這種相對成熟的上市 圖 9：按盈利模式分，顧問服務(wù)毛利率較高 圖 10：按傳播渠道分，數(shù)字營銷毛利率較高 % % % % % % % % % 2023202320232023H1 常年顧問服務(wù)項(xiàng)目服務(wù) % % % % % % % 2023202320232023H1 傳統(tǒng)營銷數(shù)字營銷 數(shù)據(jù)來源：公司招股書，國泰君安證券研究 數(shù)據(jù)來源：公司招股書，國泰君安證券研究 請務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)條款部分 7 of 24 宣亞國際（ 300612） 公司，但維持在較高水平的毛利率，有利于公司將有限的人、財(cái)、物等 資源投入到相對高利潤回報(bào)的項(xiàng)目中，在業(yè)內(nèi)樹立更好的口碑和品牌形 象。其中 “ 汽車 ” 、 “ 互聯(lián)網(wǎng)及信息技術(shù) ” 、 “ 快速消費(fèi)品 ” 三個(gè)行業(yè)的收入規(guī)模最大。由于順應(yīng) “ 互聯(lián)網(wǎng) +” 宣亞國際 廣州分公司 上海分公司 品 推 寶 英 帕 沃 秦 皇 島 公 關(guān) 公 司 數(shù)據(jù)來源：公司招股書，國泰君安證券研究 我們注意到，公司第二大股東橙色動力是公司中高級管理人員及員工的 持股平臺，持股比例為 %。公司業(yè)務(wù)營收和凈利潤自 2023 年以來增長態(tài)勢明顯。 圖 1：公司業(yè)已成長為國內(nèi)領(lǐng)先整合營銷服務(wù)商 數(shù)據(jù)來源：公司招股書，國泰君安證券研究 . 公司股權(quán)結(jié)構(gòu)集中，股權(quán)激勵(lì)利于公司穩(wěn)定增長 公司 2023 年 2 月上市，發(fā)行后公司總股本為 7,200 萬股，宣亞投資發(fā)行 后占股 %，為公司實(shí)際控股股東。公司成立于 2023 年 1 月， 截止目前共擁有 2 家分公司、 9 家全資或控股子公司 1 家參股公司。 ? 風(fēng)險(xiǎn)提示：市場競爭及客戶集中度較高帶來一定不確定性。同時(shí)數(shù)字技術(shù)的進(jìn) 步帶來傳播手段和營銷模式的不斷進(jìn)步，精準(zhǔn)性和高轉(zhuǎn)化率帶來數(shù)字 營銷成為廣告主預(yù)算新的投放方向，隨著廣告主品牌意識和數(shù)字技術(shù) 提升，預(yù)計(jì)未來公關(guān)和營銷行業(yè)仍將維持高速增長。公司作為國內(nèi)領(lǐng)先的整合 營銷傳播服務(wù)商，為客戶量身定制從品牌認(rèn)知到產(chǎn)品體驗(yàn)的全方位整 合營銷傳播服務(wù)，同時(shí)積極全面布局?jǐn)?shù)字營銷，經(jīng)過多年的行業(yè)積累， 已形成以營銷策略及創(chuàng)意內(nèi)容為核心、以傳統(tǒng)傳播渠道 +數(shù)字傳播渠 道為通路的品牌全傳播服務(wù)模式，全面受益于廣告主品牌意識提升及 營銷行業(yè)高速成長的行業(yè)紅利。 投資要點(diǎn)： [Table_Summary] 增持評級，目標(biāo)價(jià) 元。隨著新媒體帶來傳播格 局的改變，傳播與營銷整合趨勢越來越明顯，公關(guān)、傳統(tǒng)廣告和數(shù)字 營銷的邊界消失，一站式整合營銷理念成為趨勢。同時(shí)公司 通過積極布局以大數(shù)據(jù)為核心的數(shù)字營銷，以公司原有品牌策劃和傳 統(tǒng)營銷服務(wù)優(yōu)勢為依托，形成了以營銷策略和創(chuàng)意策劃的內(nèi)容為核 心 ,以傳統(tǒng)和數(shù)字作為傳播渠道的全傳播服務(wù)模式，從而為廣告主提 供全面整合營銷服務(wù)，實(shí)現(xiàn)已有廣告主粘性提升和新業(yè)務(wù)的開拓。 絕對價(jià)格 52 周價(jià)格范圍 [Table_Range] 市值（百萬） 5,251 財(cái)務(wù)預(yù)測（單位：百萬元） 損益表 營業(yè)總收入 營業(yè)成本 稅金及附加 銷售費(fèi)用 管理費(fèi)用 EBIT 公允價(jià)值變動收益 投資收益 財(cái)務(wù)費(fèi)用 營業(yè)利潤 所得稅 少數(shù)股東損益 2023A 267 132 2 81 36 17 0 1 0 17 6 3 2023A 391 205 2 99 21 63 0 1 0 65 15 1 2023E 470 251 2 101 39 77 0 1 3 82 23 1 2023E 588 302 2 123 40 120 0 2 6 127 31 1 2023E 735 361 3 147 40 183 0 1 8 192 45 2 凈利潤 資產(chǎn)負(fù)債表 貨幣資金、交易性金融資產(chǎn) 其他流動資產(chǎn) 長期投資 固定資產(chǎn)合計(jì) 無形及其他資產(chǎn) 資產(chǎn)合計(jì) 流動負(fù)債 非流動負(fù)債 股東權(quán)益 投入資本 (IC) 8 20 65 2 4 9 182 88 0 88 71 54 74 1 4 5 8 242 98 0 141 75 58 275 0 5 118 46 604 163 1 436 161 96 309 0 5 89 59 659 133 3 518 212 147 549 0 5 52 31 895 231 6 651 110 現(xiàn)金流量表 11 4 35 5 45 62 70 27 35 49 4 57 4 8 1 58 5 54 56 54 48 204 46 165 204 240 200 91 84 67 67 42 113 66 13 34 141 65 37 2 245 249 3 12 240 NOPLAT 折舊與攤銷 流動資金增量 資本支出 自由現(xiàn)金流 經(jīng)營現(xiàn)金流 投資現(xiàn)金流 融資現(xiàn)金流 現(xiàn)金流凈增加額 財(cái)務(wù)指標(biāo) 成長性 收入增長率 EBIT 增長率 凈利潤增長率 利潤率 毛利率 EBIT 率 凈利潤率 % % % % % % % % % % % % % % % % % % % % % % % % % % % % % % 收益率 凈資產(chǎn)收益率 (ROE) 總資產(chǎn)收益率 (ROA) 投入資本回報(bào)率 (ROIC) % % % % % % % % % % % % % % % 運(yùn)營能力 存貨周轉(zhuǎn)天數(shù) 62 45 54 49 52 應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù) 總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)周轉(zhuǎn)天數(shù) 凈利潤現(xiàn)金含量 資本支出 /收入 83 246 2% 68 198 1% 76 328 43% 72 392 11% 74 386 0% 償債能力 資產(chǎn)負(fù)債率 凈負(fù)債率 % % % % % % % % % % 估值比率 PE PB EV/EBITDA P/S 股息率 % % % % % 33% 18% 3% 13% 28% 43% [Table_PicTrend] 回報(bào)（ %） 1m 3m 12m 0% 212% 169% 127% 85% 42% 214% 171% 128% 86% 43% 0% 2023/3 2023/6 2023/9 2023/12 股票 絕對漲 幅和相 對漲 幅 宣 亞 國 際 價(jià)格 漲 幅 宣 亞 國 際 相 對 指數(shù) 漲 幅 46% 37% 28% 19% 9% 0% 14A 15A 16E 17E 18E 利 潤 率 趨勢 收入增 長 率 (%) EBIT/銷 售收入 (%) 128% 103% 77% 51% 26% 0% 14A 15A 16E 17E 18E 回 報(bào) 率 趨勢 凈資產(chǎn) 收益率 (%) 投入 資 本回 報(bào) 率 (%) 83% 0% 17% 33% 50% 67% 543 0 109 217 326 434 14A 15A 16E 17E 18E 凈資產(chǎn) (現(xiàn) 金 )/凈負(fù)債 凈負(fù)債 (現(xiàn) 金 )(百萬 ) 凈負(fù)債 /凈資產(chǎn) (%) 宣亞國際（ 300612） 目 錄 1. 國內(nèi)領(lǐng)先的整合營銷傳播服務(wù)商 ..........................................................4 . . . 線上與線下融合，打造全方位營銷服務(wù) .......................................4 公司股權(quán)結(jié)構(gòu)集中，股權(quán)激勵(lì)利于公司穩(wěn)定增長 .......................4 公司業(yè)績穩(wěn)定增長，數(shù)字營銷業(yè)務(wù)迅速拓展 ...............................5 . 營收增長態(tài)勢明顯，凈利潤呈顯著增長 ................................5 . . 數(shù)字營銷收入占比不斷上升，主要客戶集中汽車行業(yè) ........5 公司毛利率處于業(yè)內(nèi)較高水平，項(xiàng)目制模式致毛利率波動 6 2. 整合營銷大勢所趨，數(shù)字營銷引領(lǐng)新方向 ..........................................7 . . . 一站式整合營銷成趨勢 ...................................................................8 新媒體傳播迅猛發(fā)展，公關(guān)行業(yè)穩(wěn)步增長 ...................................8 技術(shù)、內(nèi)容不斷創(chuàng)新，數(shù)字營銷引領(lǐng)新方向 .............................10 . 新媒體技術(shù)與內(nèi)容平臺不斷創(chuàng)新 ..........................................11 . 移動互聯(lián)網(wǎng)經(jīng)濟(jì)帶動移動營銷迅速發(fā)展 ..........................