【正文】 行 業(yè) 水平 % 瑞 銀銀 行 %紐約 梅 隴銀 行 %作為重要 的中間 業(yè)務(wù)，銀行資管被定位為推動(dòng) 商業(yè)銀行業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型與利潤(rùn)增長(zhǎng)的重點(diǎn) 。擁有君弘一戶通后，投資人可以用一個(gè)賬號(hào)登錄，并進(jìn)行股票交易、期貨交易、購(gòu)買(mǎi)基金、購(gòu)買(mǎi)理財(cái)服務(wù)甚至是支付水電費(fèi)用等，免去了交易時(shí)頻繁切換賬號(hào)的麻煩59 互聯(lián)網(wǎng)大數(shù)據(jù)技術(shù)：資管行業(yè)應(yīng)用的動(dòng)力資管行業(yè)問(wèn)題及需求 互聯(lián)網(wǎng)、大數(shù)據(jù)技術(shù)解決之道n 銀行理財(cái)、基金理財(cái)?shù)拈T(mén)檻動(dòng)輒 5萬(wàn)、 10萬(wàn)，信托理財(cái)?shù)拈T(mén)檻更高。天弘基金市場(chǎng)份額 互聯(lián)網(wǎng)大數(shù)據(jù)技術(shù) 推動(dòng)資管電子商務(wù)化 互聯(lián)網(wǎng)技術(shù) ： 資管網(wǎng)絡(luò)平臺(tái)搭建 的新理念第三方基金銷(xiāo)售公司數(shù)量人壽保險(xiǎn)網(wǎng)絡(luò)商城n 基金銷(xiāo)售平臺(tái)：為主第三方基金銷(xiāo)售公司n 網(wǎng)絡(luò)保險(xiǎn)銷(xiāo)售平臺(tái)：保險(xiǎn)公司以互聯(lián)網(wǎng)和電子技術(shù)為工具實(shí)現(xiàn)保險(xiǎn)銷(xiāo)售、理賠等經(jīng)濟(jì)行為n P2P理財(cái)、眾籌等融資平臺(tái)57 互聯(lián)網(wǎng)大數(shù)據(jù)技術(shù)：資管產(chǎn)品創(chuàng)新新引擎資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)通過(guò)鞏固和完善公司交易平臺(tái)，基于交易信息建立大數(shù)據(jù)體系，并通過(guò)數(shù)據(jù)分析和挖掘優(yōu)化投資建議和決策。要增強(qiáng)流動(dòng)性一方面要 培育投資者對(duì) ABS及 ABS回購(gòu)交易的接受度 ，另一方面 要吸引交易性機(jī)構(gòu)參與 ，提高換手率。 目前國(guó)內(nèi)資產(chǎn)證券化實(shí)踐中盡管采用了分層、超額抵押等增信手段，但機(jī)構(gòu)最為看中的還是是否有 強(qiáng)擔(dān)保 ，可以說(shuō) 擔(dān)保（原始權(quán)益人的信用） 是決定 發(fā)行成功與否 和 最終中標(biāo)利率 的重要因素，多數(shù)機(jī)構(gòu)在定價(jià)時(shí)也多采用 原始權(quán)益人的無(wú)擔(dān)保債券收益率加流動(dòng)性溢價(jià) 的方式，實(shí)際上 難以實(shí)現(xiàn)資產(chǎn)信用高于原始權(quán)益人主體信用。資產(chǎn)支持證券可質(zhì)押降低融資成本 在上海證券交易所掛牌的資產(chǎn)支持證券可以通過(guò)債券質(zhì)押式回購(gòu)融資（協(xié)議質(zhì)押 ），增強(qiáng)了 資產(chǎn)支持證券的流動(dòng)性 。 企業(yè)資產(chǎn)證券化 ——資產(chǎn)管理行業(yè)新 機(jī)遇審批制改為事后備案交易場(chǎng)所選擇多樣化 按照簡(jiǎn)政放權(quán)、寬進(jìn)嚴(yán)管的要求，證監(jiān)會(huì) 于 2023年 2月取消了資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)行政許可。1 2023年 1月， 《 國(guó)務(wù)院關(guān)于推進(jìn)資本市場(chǎng)改革開(kāi)放和穩(wěn)定發(fā)展的若干意見(jiàn) 》 提出 “ 積極探索并開(kāi)發(fā)資產(chǎn)證券化品種 ” 。52023年 8月，國(guó)務(wù)院常務(wù)會(huì)議提出進(jìn)一步擴(kuò)大信貸資產(chǎn)證券化試點(diǎn)規(guī)模。之后的 1年內(nèi)成功發(fā)行了 6單信貸資產(chǎn)證券化產(chǎn)品，總額 256億。隨后我國(guó) 不良貸款證券化 也取得突破， 2023年 12月 18日，信達(dá)和東方發(fā)行了兩彈不良資產(chǎn) ABS，規(guī)模合計(jì) 。?隨著資本全球化時(shí)代的到來(lái)，大型企業(yè)全球并購(gòu)、新興企業(yè)海外上市、高凈值人士投資需求向多區(qū)域、多幣種、多形式的跨境多元化配置轉(zhuǎn)變，客觀上要求資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)在海外搭建業(yè)務(wù)平臺(tái)，中國(guó)資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)國(guó)際化漸成趨勢(shì)。隨著試點(diǎn)和規(guī)模的擴(kuò)大及離岸人民幣存量增長(zhǎng)，其額度必將快速提升。?衍生品市場(chǎng)：平穩(wěn)推出原油期貨、上證 50ETF期權(quán)和 10年期國(guó)債期貨等新產(chǎn)品、新工具。?事前防范：出臺(tái)投資者適當(dāng)性管理辦法、建立健全股票發(fā)行注冊(cè)制改革全過(guò)程的投資者保護(hù)機(jī)制，研究出臺(tái)持股行權(quán)試點(diǎn)管理辦法。?推進(jìn)重點(diǎn)：推出專(zhuān)門(mén)服務(wù)于區(qū)域性股權(quán)市場(chǎng)的小微證券公司試點(diǎn)；研究互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)參與證券業(yè)務(wù)及設(shè)立股權(quán)眾籌融資平臺(tái)。建立市場(chǎng)主導(dǎo)、責(zé)任到位、披露為本、預(yù)期明確、監(jiān)管有力的股票發(fā)行上市制度。至此已經(jīng)初步形成了 “ 人民幣在岸市場(chǎng)－人民幣離岸中心－人民幣離岸區(qū)域樞紐 ” 三個(gè)層次的人民幣全球交易網(wǎng)絡(luò)，也就是 “ 上海 香港—其他離岸中心 ” 這樣的三個(gè)層次網(wǎng)絡(luò)體系。（三）資本項(xiàng)目下人民幣業(yè)務(wù)不斷突破在跨境直接投資人民幣結(jié)算上， 2023年全年銀行累計(jì)辦理人民幣對(duì)外直接投資結(jié)算 1,866億元， 同比增長(zhǎng) %； 人民幣外商直接投資結(jié)算 8,620億元， 同比增長(zhǎng) %。（一）跨境貿(mào)易人民幣結(jié)算金額高速增長(zhǎng)中國(guó)于 2023年 7月開(kāi)始 ,在上海等 5個(gè)城市進(jìn)行跨境貿(mào)易人民幣結(jié)算試點(diǎn)，首批試點(diǎn)企業(yè) 365家。因此在人民幣國(guó)際化的實(shí)際推進(jìn)過(guò)程中，內(nèi)部的金融改革和人民幣的國(guó)際化更多呈現(xiàn)出相互推進(jìn)的過(guò)程。?一個(gè)國(guó)家貨幣走向國(guó)際化，主要是通過(guò)經(jīng)貿(mào)與投資的渠道實(shí)現(xiàn)的。 資產(chǎn)管理行業(yè)的監(jiān)管變革： 打破牌照壟斷限制 資產(chǎn) 管理行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)格局：資金 投向比較大類(lèi)資產(chǎn)類(lèi)別保險(xiǎn) 銀行理財(cái) 公募基金 信托 券商資產(chǎn)管理余額 占比 余額 占比 余額 占比 余額 占比 余額 占比存款和貨幣市場(chǎng) 23497 32023 7424 — — 1787 債券 33375 34000 7240 6876 3122 債權(quán)融資項(xiàng)目 6353 28000 — — 67404 52995 權(quán)益投資 8313 8100 8 13546 3031 1191 基金 3576 — — 828 764 — —房地產(chǎn) 688 — — — — 10337 — —其他 1071 — — 2519 14673 1681 合計(jì) 76873 100 102100 100 31559 100 103085 100 60776 100資產(chǎn) 管理各行業(yè)的資金投向 數(shù)據(jù)比較基金銀行表外理財(cái)零資本約束券商：60 ~80信托：10 ~300銀信合作1050壽險(xiǎn)：98 ~400銀行表內(nèi)理財(cái)0~560融資量 10000元人民幣各理財(cái)產(chǎn)品計(jì)提資本區(qū)間對(duì)比券商理財(cái)產(chǎn)品 2023年開(kāi)始爆發(fā)式增長(zhǎng)表內(nèi)理財(cái)占比減少，表外 /非保本理財(cái)占比增加保險(xiǎn) ：資產(chǎn)負(fù)債雙端約束券商 ：與分類(lèi)評(píng)級(jí)結(jié)果及產(chǎn)品種類(lèi)相關(guān)銀行、信托：與資產(chǎn)配置標(biāo)的相關(guān)基金：零資本約束資本 要求主要特點(diǎn) 資產(chǎn) 管理行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)格局：資金成本比較對(duì)比內(nèi)容 全能銀行 制 金融控股公 司制 金融集團(tuán)制銀行在集團(tuán)內(nèi)部提供所有的金融服務(wù) 能 不能 能對(duì)金融服務(wù)的分業(yè)監(jiān)管要求無(wú) 有 有利益沖突的大小 大 小 中內(nèi)部防火墻 無(wú) 有 有外部防火墻 無(wú) 有 有全牌照時(shí)代，綜合化經(jīng)營(yíng)具備信息優(yōu)勢(shì)、協(xié)同效應(yīng)、規(guī)模經(jīng)濟(jì)等諸多優(yōu)勢(shì)，開(kāi)放的監(jiān)管政策及日趨激烈的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)決定了的綜合化經(jīng)營(yíng)成為資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)的共同選擇。受到券商、險(xiǎn)資和私募的進(jìn)入威脅?；鹋普者M(jìn)一步貶值。? 券商資管可投資非上市公司股權(quán)、債權(quán)類(lèi)資產(chǎn)? 公募基金、券商資管可正式投資新三板基金牌照進(jìn)一步貶值。保險(xiǎn)投資新政為保險(xiǎn)資金開(kāi)展資產(chǎn)配置提供了更多的基礎(chǔ)投資工具，從傳統(tǒng)公開(kāi)市場(chǎng)投資拓展到基礎(chǔ)設(shè)施、股權(quán)、不動(dòng)產(chǎn)、集合信托計(jì)劃、金融衍生品等另類(lèi)投資以及境外投資，使保險(xiǎn)公司開(kāi)展真正意義上的多元化資產(chǎn)配置成為可能。增加基金管理人組織形式，引入合伙企業(yè)制。新 《 基金法 》 允許證券公司開(kāi)展公募基金管理業(yè)務(wù) 。? 微觀尺度： 伴隨著金融功能融合趨勢(shì)發(fā)展，互聯(lián)網(wǎng)極大地?cái)U(kuò)展了現(xiàn)實(shí)世界的交換和交易邊界，更多帶有互聯(lián)網(wǎng)金融屬性、融合多種金融功能元素的創(chuàng)新業(yè)務(wù)模式和金融產(chǎn)品將會(huì)出現(xiàn)，小型化、專(zhuān)業(yè)化的資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)將成為金融創(chuàng)新的重要推動(dòng)力。 第三次資管發(fā)展浪潮 ——大資管：金融功能融合突破技術(shù)假設(shè)的大 數(shù)據(jù)處理 、互聯(lián)網(wǎng) 技術(shù)的廣泛應(yīng)用，傳統(tǒng)金融功能模塊之間的界限逐漸模糊，跨類(lèi)別金融功能之間的融合便成為現(xiàn)實(shí)。 從客戶層面看， SAAAME區(qū)域的富裕大眾階層和高凈值人士的增加 也是 驅(qū)動(dòng)全球資產(chǎn)增長(zhǎng) 的主要趨勢(shì)之一。n尤其是中國(guó)人民幣市場(chǎng)的開(kāi)放將會(huì)極大促進(jìn)資管市場(chǎng)的開(kāi)放。而直接投資于股票和債券的資金 年均減少 3230億美元。他們持有大量發(fā)行在外的股票和貨幣市場(chǎng)證券。資料來(lái)源： Towers Watson 全球資產(chǎn)管理行業(yè)盈利能力n 資產(chǎn) 管理行業(yè)仍然是最賺錢(qián)的行業(yè)之一，其經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)率達(dá)到 39%n 凈收益保持平穩(wěn)，仍低于危機(jī)前水平，但資產(chǎn)管理者對(duì)成本的控制使得經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)率得到增長(zhǎng)資料來(lái)源： BCG 全球資產(chǎn)管理行業(yè)盈利能力n 絕對(duì)利潤(rùn)較 2023年提升了 17%，但仍比危機(jī)前的歷史峰值低 7%n 由于某些產(chǎn)品的成本上升和對(duì)高收益率產(chǎn)品的配置減少，使得收入的增長(zhǎng)慢于資產(chǎn)規(guī)模的增長(zhǎng)資料來(lái)源： BCG 產(chǎn)品策略： 主動(dòng)型投資產(chǎn)品的半壁江山受到動(dòng)搖n 投資者對(duì)于專(zhuān)業(yè)型，方案解決型，多資產(chǎn)型和被動(dòng)型投資產(chǎn)品的需求已開(kāi)始侵蝕主動(dòng)型核心產(chǎn)品的半壁江山。1中國(guó)資產(chǎn)管理 行業(yè)的新發(fā)展巴曙松國(guó)務(wù)院發(fā)展研究中心金融研究所副所長(zhǎng)、博士生導(dǎo)師中國(guó)銀行業(yè)協(xié)會(huì)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家哥倫比亞大學(xué)商學(xué)院高級(jí) 訪問(wèn)學(xué)者公眾微信號(hào)：金融讀書(shū)會(huì)（ bashusongonfinance）簡(jiǎn) 介? 國(guó)務(wù)院發(fā)展研究中心金融研究所副所長(zhǎng)、博士生導(dǎo)師；? 哥倫比亞大學(xué)商學(xué)院高級(jí)訪問(wèn)學(xué)者；? 中國(guó)銀行業(yè)協(xié)會(huì)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家? 還擔(dān)任商務(wù)部經(jīng)貿(mào)政策咨詢(xún)委員會(huì)委員；中國(guó)證監(jiān)會(huì)并購(gòu)重組專(zhuān)家咨詢(xún)委員會(huì)委員；中國(guó)證監(jiān)會(huì)基金評(píng)議專(zhuān)家委員會(huì)委員；中國(guó)銀監(jiān)會(huì)考試委員會(huì)專(zhuān)家；中國(guó)銀監(jiān)會(huì)中國(guó)銀行業(yè)實(shí)施巴塞爾新資本協(xié)議專(zhuān)家指導(dǎo)委員會(huì)委員；中國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué)會(huì)副秘書(shū)長(zhǎng)；? 曾擔(dān)任中共中央政治局集體學(xué)習(xí)主講專(zhuān)家曾經(jīng)擔(dān)任：中央人民政府駐香港聯(lián)絡(luò)辦公室經(jīng)濟(jì)部副部長(zhǎng)、中國(guó)證券業(yè)協(xié)會(huì)發(fā)展戰(zhàn)略委員會(huì)主任、中銀香港助理總經(jīng)理、中國(guó)銀行杭州市分行副行長(zhǎng)等。n全球 TOP20的資產(chǎn)管理公司中，美國(guó)占據(jù) 12家 ,資產(chǎn)占比 % ，其與歐洲公司的差距 2023年來(lái)逐步擴(kuò)增，已達(dá)到歐洲資產(chǎn)管理公司的兩倍。n 財(cái)富涌向共同基金的趨勢(shì)是不可逆的，在銷(xiāo)售渠道不斷完善、資本市場(chǎng)的結(jié)構(gòu)與層次走向成熟，以及養(yǎng)老金市場(chǎng)逐漸成長(zhǎng)起來(lái)后，人們會(huì)發(fā)現(xiàn)共同基金是最好的選擇n 到 2023年末，投資于 401（ k）等固定養(yǎng)老金計(jì)劃個(gè)人及家庭金融資產(chǎn)占比達(dá)到 %，這得益于個(gè)人養(yǎng)老金賬戶和資料來(lái)源： ICI共同基金凈現(xiàn)金流量 單位： 10億美元共同基金中的家庭養(yǎng)老金賬戶 美國(guó)資產(chǎn)管理市場(chǎng)： 基金發(fā)起機(jī)構(gòu)穩(wěn)步增加基金發(fā)起人數(shù)量資料來(lái)源： ICIn 有 79%的投資中介都是獨(dú)立的基金顧問(wèn)同時(shí)，這些公司管理了 64%的投資公司資產(chǎn)n 借由第三方機(jī)構(gòu)進(jìn)行審計(jì)，法務(wù)和托管工作提升的規(guī)模效應(yīng)，和多元化的投資需求吸引著更多的基金發(fā)起機(jī)構(gòu) 美國(guó)資產(chǎn)管理市場(chǎng)： 投資公司市場(chǎng)地位凸顯資料來(lái)源： ICI投資機(jī)構(gòu)的投資渠道n 投資公司一直是美國(guó)國(guó)內(nèi)市場(chǎng)上最大的投資者。從 2023到2023這十年間，個(gè)人及家庭投資者投資與投資公司的資金平均每年凈增 3680億美元，其中只有 2023年凈增為負(fù)。這將反映在 MSCI世界指數(shù)中，導(dǎo)致巨額的新資金流入東方的資本市場(chǎng)。其中， SAAAME地區(qū)富裕大眾階層和高財(cái)富凈值人士將是增長(zhǎng)的主要?jiǎng)恿?。而理?cái)產(chǎn)品吸納的儲(chǔ)蓄則發(fā)展迅速。p 財(cái)付通微 信 “ 搶紅包 ”p 除夕夜搖一搖總次數(shù) 110億次，峰值 1400萬(wàn)次 /秒， p 微信紅包收發(fā)達(dá) p 泰康保險(xiǎn)微信銷(xiāo)售專(zhuān)用防癌險(xiǎn) “ 微互助 ”p 關(guān)注 “ 泰康在線 ” 微信賬號(hào)，自己支付 1元，親朋好友每人 1元幫忙追加，求得99份關(guān)愛(ài) +自己 1份 =10萬(wàn)元的保障p 內(nèi)測(cè)上線兩天有約 6,000人購(gòu)買(mǎi)? 信息技術(shù)變革后的影響 第三次資管發(fā)展浪潮：信息密度與資產(chǎn)管理行業(yè)的邊界可信性信息產(chǎn)出平均成本資本轉(zhuǎn)換類(lèi)中介經(jīng)紀(jì)類(lèi)中介信息變革后的資本轉(zhuǎn)換類(lèi)中介信息變革后的經(jīng)濟(jì)類(lèi)中介信息成本降低B B1透明客戶 ………B…… B1……… 半透明客戶 ………A…… A1…… 不透明客戶由經(jīng)紀(jì)類(lèi)中介提供服務(wù) 由資本轉(zhuǎn)換類(lèi)中介提供服務(wù) 沒(méi)有金融中介提供服務(wù)? 信息技術(shù)的變革擴(kuò)大了資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)的客戶群體? 不同信息密度的資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)所受影響不同經(jīng)紀(jì)類(lèi)中介客戶群體和活動(dòng)范圍比以前擴(kuò)大資本轉(zhuǎn)換中介以前透明度較