【正文】 ?普通股 高 中 低 固定資產(chǎn) 股東 /資本金 無保險(xiǎn) 清償順序 資產(chǎn)保障 低 中 高 成本 示意 59 Delong/010717/SHLBO process(2023GB) 近期內(nèi)金新產(chǎn)業(yè)投資在交易結(jié)構(gòu)的選擇相對(duì)有限 舉例 金融工具 資產(chǎn)運(yùn)作 近期對(duì)金新 的適用性 說明 可能的杠桿 ?股權(quán) ?債券 ?被收購企業(yè)的再融資 ?應(yīng)收帳款 ?固定資產(chǎn) 示意 ?現(xiàn)有金融工具相對(duì)有限 ?上市公司法人股轉(zhuǎn)讓主要以現(xiàn)金交易為主 ?操作流程較為復(fù)雜 ?相關(guān)資產(chǎn)的定價(jià)和二級(jí)變現(xiàn)市場(chǎng)尚未有效形成 ?金新現(xiàn)有能力相對(duì)有限 ?法律主體關(guān)系存在一定障礙 交易結(jié)構(gòu)： 通過盡可能少的現(xiàn)金投入實(shí)現(xiàn)投資 60 Delong/010717/SHLBO process(2023GB) 隨著金新交易規(guī)模和技能的增長(zhǎng)，金新可以考慮運(yùn)用不同的交易結(jié)構(gòu) 說明 目標(biāo)企業(yè)的價(jià)值 交易當(dāng)年支付現(xiàn)金 交易第二年支付現(xiàn)金 交易第四年（退出時(shí)）支付現(xiàn)金 10403080產(chǎn)業(yè)投資項(xiàng)目的現(xiàn)金支付計(jì)劃 百萬美元 ? 目標(biāo)企業(yè)價(jià)值評(píng)估為 1億6千萬美金 ? 產(chǎn)業(yè)投資收購目標(biāo)企業(yè)50％股權(quán) ? 交易結(jié)構(gòu)規(guī)定以 1千萬美元現(xiàn)金和 7千萬美元票據(jù)形式收購 ? 7千萬美元票據(jù)分期支付給目標(biāo)企業(yè) ? 目標(biāo)企業(yè)將其面值 8千萬的應(yīng)收賬款折價(jià) 4千萬轉(zhuǎn)讓給產(chǎn)業(yè)投資 ? 產(chǎn)業(yè)投資負(fù)責(zé)回收套現(xiàn)，并將收回賬款中的 4千萬美金作為票據(jù)貼現(xiàn)支付給目標(biāo)企業(yè) ? 目標(biāo)企業(yè)經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)實(shí)現(xiàn)預(yù)期目標(biāo)，產(chǎn)業(yè)投資成功退出變現(xiàn) ? 產(chǎn)業(yè)投資支付剩余的 3千萬美金 ?產(chǎn)業(yè)投資實(shí)際使用 1,000萬美金完成投資交易，從而降低投資風(fēng)險(xiǎn)，實(shí)現(xiàn)投資回報(bào)最大化 舉例 61 Delong/010717/SHLBO process(2023GB) 價(jià)值評(píng)估是產(chǎn)業(yè)投資決策的重要工作，并貫穿于盡職調(diào)查和交易組織全程 產(chǎn)業(yè)投資價(jià)值評(píng)估方法 金新近期適用 描述 比較分析 ?通過相似企業(yè)投資案例的比較進(jìn)行快速估計(jì) ?各年預(yù)測(cè)現(xiàn)金流和最終價(jià)值的凈現(xiàn)值 ?根據(jù)投資交易所募集的債務(wù)和股權(quán)結(jié)構(gòu)進(jìn)行評(píng)估 優(yōu)勢(shì) ?快捷 ?易于理解 ?以“市場(chǎng)”的角度 ?對(duì)未來的現(xiàn)金流進(jìn)行預(yù)測(cè) ?反映“真實(shí)價(jià)值” ?相對(duì)準(zhǔn)確，快捷 ?易于溝通 劣勢(shì) ?準(zhǔn)確性欠佳 ?較難尋找合適的比照對(duì)象 ?只反映當(dāng)前價(jià)值 ?數(shù)據(jù)難度相對(duì)較高 ?準(zhǔn)確度低于折現(xiàn)現(xiàn)金流模式 折現(xiàn)現(xiàn)金流 產(chǎn)業(yè)投資模式 示意 62 Delong/010717/SHLBO process(2023GB) 折現(xiàn)現(xiàn)金流模式的計(jì)算方式 折現(xiàn)現(xiàn)金流 =? 計(jì)算從第 1年到第 n年的凈現(xiàn)金流 確定合理的折現(xiàn)比率 計(jì)算未來預(yù)期的凈現(xiàn)值 計(jì)算最終價(jià)值 加總得出投資項(xiàng)目的折現(xiàn)現(xiàn)金流 2023 2023 2023 2023 2023 凈現(xiàn)金流 n （ 1+折現(xiàn)率） n 凈現(xiàn)金流 n+1 折現(xiàn)率 增長(zhǎng)率 + 1 2 3 4 5 N n=1 示意 63 Delong/010717/SHLBO process(2023GB) 主要活動(dòng) 最終產(chǎn)品 時(shí)間 ? 明確財(cái)務(wù)模型的最終產(chǎn)品 ? 確定模型中的關(guān)鍵變量（如收入）和相應(yīng)的驅(qū)動(dòng)因素 ? 制定整體模型建立方式 ? 建立模型架構(gòu) ? 設(shè)立關(guān)鍵假設(shè) ? 模型架構(gòu)和關(guān)鍵假設(shè)（關(guān)鍵假設(shè)由合伙人確立） ? 選取比較好的參照系 ? 23天 建立財(cái)務(wù) 模型架構(gòu) 溝通模型 的基本內(nèi)容 修改完善 財(cái)務(wù)模型 分析模型 結(jié)構(gòu) ? 書面記錄和修改模型方式 ? 測(cè)試關(guān)鍵假設(shè)和記錄相應(yīng)的變化 ? 調(diào)整確認(rèn)后的模型架構(gòu) ? 12天 ? 收集數(shù)據(jù) ? 完善模型內(nèi)容 ? 建立不同的情景假設(shè) ? 進(jìn)行一致性檢驗(yàn) ? 數(shù)據(jù)計(jì)算完畢的模型 ? 37天 ? 將模型結(jié)果和投資策略相聯(lián)系 ? 測(cè)試模型對(duì)關(guān)鍵假設(shè)的敏感性 ? 對(duì)模型及其結(jié)果進(jìn)行書面記錄 ? 對(duì)關(guān)鍵杠桿的分析 ? 23天 關(guān)鍵步驟 示意 產(chǎn)業(yè)投資分析員負(fù)責(zé)價(jià)值模型的主要制作 64 Delong/010717/SHLBO process(2023GB) 產(chǎn)業(yè)投資財(cái)務(wù)模型的成果 2023 2023 2023 2023 2023 示意 百萬人民幣 年籌集資金額 凈利潤(rùn)總額 （現(xiàn)金凈流入） 總投資收入 （現(xiàn)金流入） 總投資額 （現(xiàn)金流入） 現(xiàn)金流現(xiàn)值 產(chǎn)業(yè)投資業(yè)務(wù) 5年凈現(xiàn)值 產(chǎn)業(yè)投資業(yè)務(wù) 5年內(nèi)部回報(bào)率 65 Delong/010717/SHLBO process(2023GB) 通過敏感性分析發(fā)現(xiàn)影響投資回報(bào)的關(guān)鍵因素 項(xiàng)目 關(guān)鍵驅(qū)動(dòng)因素 每變動(dòng) 1%對(duì)投資價(jià)值的影響 發(fā)生的可能性 收入 制造成本 銷售費(fèi)用 變現(xiàn)價(jià)格 ?四輪車銷售 ?平均銷售單價(jià) ?采購成本 ?人工成本 ?銷售人員數(shù)量 ?市盈率 示意 關(guān)注動(dòng)態(tài)的多 因素變化 66 Delong/010717/SHLBO process(2023GB) 最后產(chǎn)業(yè)投資合伙人應(yīng)負(fù)責(zé)草擬具體的交易條款和實(shí)施方案，并報(bào)公司風(fēng)險(xiǎn)控制委員會(huì)審批 交易條款（形成合法范本） ?綜述 ?投資結(jié)構(gòu) ?收購價(jià)格 ?投資人權(quán)益 ?管理隊(duì)伍 ?企業(yè)承諾 ?雙方責(zé)任 ?附加條款 ?排他條款 ?適用法律 ?簽名 投資項(xiàng)目實(shí)施方案 交易談判 組織融資 市場(chǎng)融資 收購實(shí)施 流通股收購 收購后管理 管理層獎(jiǎng)勵(lì) 退出變現(xiàn) 里程碑 負(fù)責(zé)人 示意 ? 王總 ? 辛總 ? 產(chǎn)業(yè)投資、機(jī)構(gòu)基金負(fù)責(zé)人 風(fēng)險(xiǎn)控制委員會(huì)的組成 ? 財(cái)務(wù) /戰(zhàn)略規(guī)劃總經(jīng)理 增發(fā)、配股、 可轉(zhuǎn)債 分紅、派息 轉(zhuǎn)贈(zèng)股本 67 Delong/010717/SHLBO process(2023GB) 風(fēng)險(xiǎn)控制委員會(huì)對(duì)產(chǎn)業(yè)投資項(xiàng)目的可行性進(jìn)行最后審批 否決 ?共同擬定相應(yīng)的溝通方案，向相關(guān)各方說明解釋，并保持長(zhǎng)期的關(guān)系建立（行使否決權(quán)需要一定技巧） 推遲決議 ?明確需要進(jìn)一步收集 /分析的內(nèi)容 ?產(chǎn)業(yè)投資合伙人組織人員進(jìn)行相關(guān)調(diào)整，定期內(nèi)重新向委員會(huì)匯報(bào) 通過 ?備案立項(xiàng)，組織談判小組開始實(shí)施 主要關(guān)心議題 ?企業(yè)分析的全面性和合理性 ?金新自身能力 ?關(guān)鍵驅(qū)動(dòng)因素的判斷 ?假設(shè)條件的合理性和發(fā)生的可能性 ?針對(duì)風(fēng)險(xiǎn)因素的防范/控制措施 ?金新的公司利益 ?對(duì)管理層激勵(lì)的業(yè)績(jī)目標(biāo)設(shè)計(jì) ?條款內(nèi)容的一致性 ?進(jìn)程安排 ?人員的配臵和效率 ?實(shí)施的成本需求 投資分析報(bào)告 項(xiàng)目?jī)r(jià)值評(píng)估 交易條款 投資實(shí)施方案 ?綜述 ? ? ? ? Xx ? Xx ? Xx 2023 2023 2023 2023 2023 收入 成本 回報(bào)率 68 Delong/010717/SHLBO process(2023GB) 交易條款 /法律文件的擬定審核常需要進(jìn)入外部專業(yè)機(jī)構(gòu) 律師事務(wù)所 舉例 ?段和段 ?錦天誠(chéng) ?方達(dá) ?君合 ? SimonsSimons ?陸偉律師事務(wù)所 會(huì)計(jì)事務(wù)所 ?安達(dá)信 ?普華永道 ?畢馬威 ?德勤 收費(fèi)標(biāo)準(zhǔn) ? 100 – 250 美元 /小時(shí) ? 標(biāo)的金額的 5% ? 100 – 600 美元 /小時(shí) 主要收費(fèi)方式 ? 按小時(shí) ? 按交易標(biāo)的金額 ? 按小時(shí) 國(guó)內(nèi)知名專業(yè)服務(wù)機(jī)構(gòu) 69 Delong/010717/SHLBO process(2023GB) 通過嚴(yán)格的談判組織以確保交易實(shí)現(xiàn)的速度和質(zhì)量 ?在談判開始之前小組內(nèi)部對(duì)項(xiàng)目目標(biāo) /意義等形成共識(shí) ?遵循嚴(yán)格的談判流程，經(jīng)常性地檢查談判成效 ?準(zhǔn)備多項(xiàng)方案以測(cè)試和完善最終條件 ?避免談判后半程出現(xiàn)的“遲到的驚奇” ?可能的情況下設(shè)立獨(dú)立的業(yè)務(wù)和金融談判小組 ?賦予人員明確的職責(zé)和權(quán)利 ?確保關(guān)鍵談判人員的持續(xù)性 ?核心小組成員至少 50－ 100％的時(shí)間專職于談判過程 人員 流程 談判過程中的經(jīng)驗(yàn)小結(jié) 70 Delong/010717/SHLBO process(2023GB) 5. 項(xiàng)目交易完成后通過投資管理以確保企業(yè)經(jīng)營(yíng)目標(biāo)的實(shí)現(xiàn) 主要活動(dòng) 時(shí)間 /頻率 負(fù)責(zé)人員 ?選派代表金新產(chǎn)業(yè)投資的董事成員 ?確定金新產(chǎn)業(yè)投資在交易后的管理角色 ?協(xié)助制定 /審核目標(biāo)企業(yè)的經(jīng)營(yíng)戰(zhàn)略計(jì)劃，將預(yù)先設(shè)定的業(yè)績(jī)目標(biāo)轉(zhuǎn)換成切實(shí)可行的實(shí)施方案 ?收購交易完成時(shí) ?合伙人 ?根據(jù)經(jīng)營(yíng)計(jì)劃定期監(jiān)督目標(biāo)企業(yè)運(yùn)作 ?對(duì)于經(jīng)營(yíng)活動(dòng)中出現(xiàn)的問題實(shí)施相應(yīng)的管控，包括人員調(diào)整等 ?準(zhǔn)備退出方案的實(shí)施 ?每周－每月 ?合伙人 制定產(chǎn)業(yè)投資公司的管理政策 實(shí)施投資管理 71 Delong/010717/SHLBO process(2023GB) 金新產(chǎn)業(yè)投資在近期內(nèi)應(yīng)主要以積極的企業(yè)高層的身份實(shí)施管理 描述 低 影響 / 前提條件 國(guó)際案例 ?僅作為董事身份參與 ?管控重要的財(cái)務(wù)指標(biāo)和若干戰(zhàn)略決策 ?管理成本低 ?目標(biāo)企業(yè)的經(jīng)營(yíng)狀況良好，擁有明確的戰(zhàn)略和出色的管理隊(duì)伍 ?高盛 ? DLJ商業(yè)銀行 參與投資管理的程度 高 ?產(chǎn)業(yè)投資的產(chǎn)業(yè)合伙人承擔(dān)非正式的總經(jīng)理角色 ?委派專職人員參與企業(yè)的日常經(jīng)營(yíng) ?對(duì)于企業(yè)經(jīng)營(yíng)、戰(zhàn)略和財(cái)務(wù)管理方面提供強(qiáng)大的支持 ?專職的投資管理小組 ?管理成本高昂 ?目標(biāo)企業(yè)具備高風(fēng)險(xiǎn)，高收益的特性（如業(yè)績(jī)滑坡等） ? CDR ? Investcorp ?積極的董事角色 ?指導(dǎo)企業(yè)經(jīng)營(yíng)和戰(zhàn)略方針的設(shè)定 ?目標(biāo)企業(yè)管理層在實(shí)現(xiàn)財(cái)務(wù)目標(biāo)和關(guān)鍵里程碑的前提下享有較大的經(jīng)營(yíng)自主權(quán) ?目標(biāo)企業(yè)的經(jīng)營(yíng)狀況至少得以維持 ?高素質(zhì)的管理隊(duì)伍至關(guān)重要 ? KKR ? AEA 金新近期角色 消極投資者 直接經(jīng)營(yíng)者 積極的董事會(huì)成員 72 Delong/010717/SHLBO process(2023GB) 在收購兼并完成后應(yīng)指導(dǎo)、監(jiān)督企業(yè)經(jīng)營(yíng)計(jì)劃和相應(yīng)的里程碑的制定 戰(zhàn)略 /經(jīng)營(yíng)規(guī)劃的主要內(nèi)容舉例 1. 公司發(fā)展遠(yuǎn)景及五年戰(zhàn)略目標(biāo) 2. 宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境及行業(yè)發(fā)展分析及對(duì)公司影響的評(píng)估 ? 今后五年內(nèi)國(guó)內(nèi)、外宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境發(fā)展變化趨勢(shì) ? 今后五年內(nèi)行業(yè)的發(fā)展展望 – 產(chǎn)品發(fā)展趨勢(shì) – 主要法規(guī)及經(jīng)營(yíng)環(huán)境變化 ? 宏觀經(jīng)濟(jì)和行業(yè)發(fā)展將對(duì)公司造成的影響 – 創(chuàng)造的主要機(jī)會(huì) – 造成的主要威脅 3. 公司現(xiàn)狀分析 ? 公司及運(yùn)作公司近年業(yè)績(jī)及發(fā)展趨勢(shì) ? 公司及運(yùn)作公司主要競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)及弱點(diǎn) 4. 公司面臨的主要競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手分析 (國(guó)內(nèi)外競(jìng)爭(zhēng)者 ) ? 競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手近幾年業(yè)績(jī)分析 ? 競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手可能在以下五年采用的戰(zhàn)略舉措 ? 對(duì)手戰(zhàn)略舉措對(duì)本公司的潛在威脅 5. 公司五年戰(zhàn)略 (方案 ) ? 今后五年將在哪些市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng) – 地理市場(chǎng) – 產(chǎn)品定位 – 業(yè)務(wù)模型 ? 如何競(jìng)爭(zhēng)：主要競(jìng)爭(zhēng)手段 ? 主要戰(zhàn)略舉措 – 市場(chǎng)擴(kuò)張 – 新客戶、