【正文】 ？ 例題 ，可行，可行；方案的可行性、判別解：201441141001????????BBtAAtRPRPBA⑴1 0 0 0141 2 0 0201 0 0 01001 2 0 0144????????AABBAABBaQNBQNBQKQKP⑵ 判別方案的優(yōu)劣為優(yōu)選方案投資大的方案 B?第四章 經(jīng)濟效益評價的基本方法 106 1）設(shè)定共同的分析期； 2）對壽命期不等于共同分析期的方案，要選擇合理的方案持續(xù)假定或余值回收假定 壽命期不等的互斥方案的選擇 壽命期不等時 ， 要解決方案的時間可比性問題 。QNBQCQK第四章 經(jīng)濟效益評價的基本方法 104 3)評價準則 ?Pa≤Pc（ 基準投資回收期），投資 大 的方案為優(yōu) ?Pa ＞ Pc， 投資 小 的方案為優(yōu) 特點：沒有考慮資金的時間價值，只能用于初步評估。 第四章 經(jīng)濟效益評價的基本方法 98 0 i A B NPV i0 ⑶幾何意義 IRRA IRRB ΔIRR ΔIRR＞ i0 ：投資大 的方案較優(yōu)； i0 ΔIRR＜ i0： 投資小 的方案較選。（或相比較的方案的凈現(xiàn)值之差） ⑴概念 ?差額凈現(xiàn)值 第四章 經(jīng)濟效益評價的基本方法 95 ⑵計算公式 ? ? ? ?? ?? ?? ? ? ? ? ? ? ?的差額即差額凈現(xiàn)值為凈現(xiàn)值，則：案，為投資額不等的互斥方、設(shè)BAtnttBBtnttAAtnttBBtAABAN P VN P ViCOCIiCOCIiCOCICOCIN P VKKBA????????????????????????000000111?差額凈現(xiàn)值（續(xù) 1） 第四章 經(jīng)濟效益評價的基本方法 96 ⑶判別及應(yīng)用 ΔNPV≥0： 表明增加的投資在經(jīng)濟上是合理的，即投資大的方案優(yōu)于投資小的方案； ΔNPV＜ 0 ：表明投資小的方案較經(jīng)濟。優(yōu)于，因此由于均可行、ABI R RI R RBAiI R RiI R RABBA????? ,%% 00NPV IRR % % 兩結(jié)論相悖，誰正確？第四章 經(jīng)濟效益評價的基本方法 91 ? ? ? ? %10/19100:?????? 萬元，差額凈現(xiàn)值A(chǔ)PN P V年 份 0 1～ 10 NPV IRR A的凈現(xiàn)金流量 200 39 % B的凈現(xiàn)金流量 100 20 % 增量凈現(xiàn)金流量 100 19 :）差額內(nèi)部收益率（ I R R?方案。 ?混合方案的選擇 方案群內(nèi)既有獨立關(guān)系的方案，又有互斥關(guān)系的方案。選擇最優(yōu)方案。 第四章 經(jīng)濟效益評價的基本方法 85 ? 某項目第 0， 1， 2年的投資分別為 200萬元， 300萬元，500萬元，以后 10年每年的凈現(xiàn)金流入為 200萬元，固定資產(chǎn)的殘值可以忽略不及。 ?內(nèi)部收益率最大的準則不總是成立 ?可能存在多個解或無解的情況 內(nèi)部收益率的優(yōu)缺點 第四章 經(jīng)濟效益評價的基本方法 83 累積凈現(xiàn)值曲線 累積凈現(xiàn)金流量曲線 累積凈現(xiàn)金流 Pt n項目壽命期 NPV PD 累積折現(xiàn)值（ i=i0） NPV 累積折現(xiàn)值（ i=IRR） A C B 第四章 經(jīng)濟效益評價的基本方法 84 ? 5000萬 ， 投產(chǎn)后 ， 每年的經(jīng)營成本為 600萬元 ， 每年銷售收入為 1400萬元 。 結(jié)論 ：如果非常規(guī)項目的內(nèi)部收益率方程有多個正根 ， 則它們都不是真正的項目內(nèi)部收益率 。 內(nèi)部收益率唯一性討論（續(xù) 2） NPV i 凈現(xiàn)值曲線簡圖 第四章 經(jīng)濟效益評價的基本方法 81 ?常規(guī)項目：凈現(xiàn)金流量序列的符號只有一次由負向正的變化（ p=1） ,如果其累積凈現(xiàn)金流量大于零 ， 內(nèi)部收益率就有唯一解 。 第四章 經(jīng)濟效益評價的基本方法 79 笛卡爾符號法則： 若方程的系數(shù)序列 ｛ a0， a1， a2， ?， an｝ 的 正負號變化次數(shù) 為 p ， 則方程的正根個數(shù) （ １個 k 重根按 k 個計算 ） 等于 p 或比 p 少一個正偶數(shù)； 當(dāng) p＝０ 時 ， 方程無正根； 當(dāng) p＝１ 時 ， 方程有且僅有一個單正根 。其大小與項目 初始投資 和項目在壽命期內(nèi) 各年的凈現(xiàn)金流量 有關(guān)。 計算流程： NPV1 NPV2 NPV A B E D C F i2 i1 i* IRR i(%) 第四章 經(jīng)濟效益評價的基本方法 73 年份 0 1 2 3 4 5 凈現(xiàn)金流量 100 20 30 20 40 40 設(shè)基準收益率為 15%，用 IRR判斷方案的可行性。 七、內(nèi)部收益率（ IRR） 法 ??? ???nttt I R RCOCI0 0)1()(? ?tIRRFP ,/內(nèi)部收益率 第四章 經(jīng)濟效益評價的基本方法 69 內(nèi)部收益率的幾何意義 NPV 10 20 30 40 50 i(%) 300 600 300 凈現(xiàn)值函數(shù)曲線 0 NPV= 1000+400（ P/A,i,4） NPV(22%)=0, IRR=22% IRR是 NPV曲線與橫座標的交點處的折現(xiàn)率 。 第四章 經(jīng)濟效益評價的基本方法 63 .,BAN P V RN P V RN P V RN P V RN P V RBABA優(yōu)于所以，指標：?????.1777)1%,10,/)(4%,10,/(2500)1%,10,/(1500)5%,10,/(100030001427)1%,10,/)(4%,10,/)(5001500()1%,10,/)(4001000(2022N PVN PVAABN P VN P VFPAPFPAPN P VFPAPFPBAB優(yōu)于，指標：????????????????第四章 經(jīng)濟效益評價的基本方法 64 在考慮 資金時間價值 條件下，按基準收益率收回全部投資所需要的時間。 投資沒有限制，進行方案比較時，原則上以凈現(xiàn)值為判別依據(jù)。 凈現(xiàn)值率反映了投資資金的利用效率，常作為 凈現(xiàn)值 指標的輔助指標。 min{ACj } （ 各方案的產(chǎn)出相同或滿足相同需要） 四、費用年值（ AC） 法（續(xù) 1） 第四章 經(jīng)濟效益評價的基本方法 57 例題 兩種機床的有關(guān)數(shù)據(jù)如下表，基準收益率為 15%，試用年費用指標選擇較好的方案。設(shè)基準折現(xiàn)率為 10%，試比較兩個方案的優(yōu)劣。 第四章 經(jīng)濟效益評價的基本方法 51 計算 NPV 1 5 0 0 1 5 0 0 1 5 0 0 1 5 0 0 1 5 0 01 9 9 5500 500 500 5005001 0 0 0 )3,/(1000)5,/(50015001995??????????????（萬））（）（ FPAPN P V 該基建項目凈現(xiàn)值 1045萬元 ， 說明該項目實施后的經(jīng)濟效益除達到 10％ 的收益率外 ， 還有 1045萬元的收益現(xiàn)值 。 滿足 max{NAVj ≥ 0}的方案最優(yōu) 三、凈年值（ NAV） 法（續(xù) 2） 第四章 經(jīng)濟效益評價的基本方法 48 1）與凈現(xiàn)值 NPV成比例關(guān)系，評價結(jié)論等效； 2） NAV是項目在 壽命期內(nèi)，每年的超額收益年值 3）特別適用于 壽命期不等的方案 之間的評價、比較和選擇?；鶞收郜F(xiàn)率 10%，試用費用現(xiàn)值法確定最優(yōu)方案。 二、費用現(xiàn)值（ PC） 法（續(xù) 2） 第四章 經(jīng)濟效益評價的基本方法 43 ?產(chǎn)出相同或滿足相同需要的各方案之間的比較； ?被比較的各方案，特別是費用現(xiàn)值最小的方案， 應(yīng)達到盈利目的（產(chǎn)出價值可以計量時）。 第四章 經(jīng)濟效益評價的基本方法 38 關(guān)于年風(fēng)險貼水率 r2 ： ?外部環(huán)境的不利變化給投資帶來的風(fēng)險 ?客觀上 ?資金密集型＞勞動密集型 ?資產(chǎn)專用型＞資產(chǎn)通用型 ?降低成本型＞擴大再生產(chǎn)型 ?主觀上 ?資金雄厚的投資主體的風(fēng)險貼水較低 基準折現(xiàn)率的確定（續(xù) 1） 第四章 經(jīng)濟效益評價的基本方法 39 ? ?? ?? ? 3213210 1111 rrrrrri ????????基準折現(xiàn)率的確定（續(xù) 2） r1： 資金費用與投資機會成本 r2： 年風(fēng)險貼水率 r3： 年通貨膨脹率 第四章 經(jīng)濟效益評價的基本方法 40 在對多個方案比較選優(yōu)時，如果諸方案 產(chǎn)出價值相同 或產(chǎn)出價值難以計量但 滿足相同需要 ，可以只對各方案的費用進行比較，選擇方案。 凈現(xiàn)值對折現(xiàn)率的敏感性問題 第四章 經(jīng)濟效益評價的基本方法 33 NPV對 i的敏感性在投資決策中的作用 有 5個凈現(xiàn)值大于 0的項目 A、 B、 C、 D、 E， 總投資限額為 K ，可以支持其中的 4個項目： 1）對于 i01,它們的優(yōu)劣排序為： A、 D、 B、 E、 C 則選投項目 A、 D、 B、 E 2）當(dāng) i01 i02（ 常因 K的變化） ,其優(yōu)劣排序為： A、 E、 C、 D、 B 則選投項目 A、 E、 C、 D 第四章 經(jīng)濟效益評價的基本方法 34 優(yōu)點： ?考慮了投資項目在整個壽命期內(nèi)的現(xiàn)金流量 ?反映了納稅后的投資效果（凈收益） ?既能作單一方案費用與效益的比較，又能進行多方案的優(yōu)劣比較 凈現(xiàn)值法的優(yōu)缺點 第四章 經(jīng)濟效益評價的基本方法 35 缺點： ?必須使用基準折現(xiàn)率 ?進行方案間比選時沒有考慮投資額的大小即資金的利用效率（ . KA＝ 1000萬， NPV=10萬； KB= 50萬，NPV=5萬。 ?必然存在 i 的 某一數(shù)值 i* ，使 NPV（ i* ） = 0。 第四章 經(jīng)濟效益評價的基本方法 21 ? ? ? ?? ? ? ???????????nttnttttiFPCOCIiCOCIN P V0000,/1 凈現(xiàn)值 投資項目壽命期 第 t年的凈現(xiàn)值 ????? ?????? ??一、凈現(xiàn)值（ NPV） 法（續(xù) 1） 基準折現(xiàn)率 第四章 經(jīng)濟效益評價的基本方法 22 （續(xù)） ? ? ? ?? ?? ??ntnttt tiFPCOtiFPCIN P V0 000 ,/,/ －現(xiàn)金流入現(xiàn)值和 現(xiàn)金流出現(xiàn)值和 一、凈現(xiàn)值（ NPV） 法（續(xù) 2） 第四章 經(jīng)濟效益評價的基本方法 23 一、凈現(xiàn)值（ NPV） 法（續(xù) 4） NPV=0: NPV0: NPV0: 凈現(xiàn)值的經(jīng)濟含義 項目的收益率剛好達到 i0； 項目的收益率大于 i0， 具有數(shù)值等于 NPV的超額收益現(xiàn)值； 項目的收益率達不到 i0； 第四章 經(jīng)濟效益評價的基本方法 24 0?N P V 項目可接受 0?N P V 項目不可接受 ⑴單一方案 ⑵多方案 ? ?的方案為最優(yōu)方案。 如果正常生產(chǎn)年份的各年凈收益額變化較大，通常用 年均凈收益 和投資總額的比率