【正文】 分配給投資者。退出方式較多， 比如： IPO 上市、并購、管理層回購和股權(quán)轉(zhuǎn)讓。 信托制特點(diǎn)： 1. 類似有限合伙，同樣有免稅地位； 2. 但資金需要一步到位，使用效率低； 3. 涉及多個(gè)中間機(jī)構(gòu)，增加基金的運(yùn)作成本。 4. 私募股權(quán)投資有幾種運(yùn)作模式 ? 答： PE 的運(yùn)作模式主要有信托、公司和有限合伙制三種。 9. 投資退出渠道多樣化，有上市、售出、兼并收購、標(biāo)的公司管理層回購等等。 5. 投資期限較長，一般可 達(dá) 3 至 5 年或更長，屬于中長期投資。 PE 投資機(jī)構(gòu)也因此對(duì)被投資企業(yè)的決策管理享有一定的表決權(quán)。私募股權(quán)投資的資金，一般采取非公開發(fā)行的方式，向有風(fēng)險(xiǎn)辨別和承受能力的機(jī)構(gòu)或個(gè)人募集。監(jiān)察稽核部負(fù)責(zé)監(jiān)督基金管理公司的各項(xiàng)運(yùn)作是否符合法律規(guī)范?；鸸芾砉镜膬?nèi)部通常設(shè)有研究部、投資部、市場部、監(jiān)察稽 核部、運(yùn)作保障部和綜合管理部等部門和投資決策委員會(huì)、風(fēng)險(xiǎn)控制委員會(huì)等專門委員會(huì)。 最后，基金管理公司在日常經(jīng)營管理過程中，還要接受基金托管銀行的監(jiān)督，確保遵循基金合同和托管協(xié)議的有關(guān) 規(guī)定，合法管理和運(yùn)用基金資產(chǎn)。投資部門在投資 決策委員會(huì)和風(fēng)險(xiǎn)控制委員會(huì)的領(lǐng)導(dǎo)下，在研究部門提供的投資分析報(bào)告基礎(chǔ)上，遵照基金合同和有關(guān)法律規(guī)定，選擇合適時(shí)機(jī)將基金資產(chǎn)投入股票、債券市場，努力實(shí)現(xiàn)基金合同規(guī)定的投資目標(biāo)。為解決這一問題，北大招商管理公司除本身聘請(qǐng)一流的投資專家外，還依托北大二十一世紀(jì)創(chuàng)業(yè)投資研究中心構(gòu)建的研究平臺(tái)，該平臺(tái)包括信息技術(shù)專家委員會(huì)、新材料專家委員會(huì)、生物技術(shù)專家委員會(huì)、資本市場專家委員會(huì)等，而這些專家委員會(huì) 主要由各行各業(yè)的專家組成，從而北大招商間接擁有該中心聘請(qǐng)的專家教授資源，對(duì)項(xiàng)目的評(píng)價(jià)判斷擁有強(qiáng)大的技術(shù)支持。第三層次：管理公司內(nèi)部制度安排 主要管理層之間的約定協(xié)議：規(guī)定相互之間對(duì)各自的經(jīng)營行為承擔(dān)連帶責(zé)任； 投資管理制度：規(guī)定項(xiàng)目投資的投資原則、投資程序、項(xiàng)目管理、風(fēng)險(xiǎn)控制等操作事宜； 項(xiàng)目經(jīng)理制度：明確項(xiàng)目經(jīng)理的權(quán)限、責(zé)任和工作程序等內(nèi)容?！秳?chuàng)業(yè)投資公司章程》：決定管理人、托管人的任免、決定公司的投資戰(zhàn)略和公司的利潤分配等重大事項(xiàng)。同時(shí)，出資人與經(jīng)營者，權(quán)責(zé)明確，相互制約，形成良好的法人治理結(jié)構(gòu)。第六，真正實(shí)現(xiàn)專家理財(cái)，提高投資決策的科學(xué)性和準(zhǔn)確性管理公司機(jī)構(gòu)隊(duì)伍精簡，對(duì)于各級(jí)經(jīng)理要求很高，不僅懂得投向那些高技術(shù)企業(yè)，而且還要提供增值投資：輔助企業(yè)管理，類似于管理顧問公司的作用；監(jiān)控企業(yè)運(yùn)行，增加企業(yè)良好形象，也就是說創(chuàng)業(yè)投資家必須能為企業(yè)帶來信用。第三、提高經(jīng)營者的積極性，降低企業(yè)經(jīng)營中的道德 風(fēng)險(xiǎn)創(chuàng)業(yè)投資管理公司以管理創(chuàng)業(yè)資本為主要業(yè)務(wù)，而投資公司（基金）是管理公司發(fā)起組建的，管理公司中管理層又持有股份，使得管理層利益直接與投資公司（基金）的收益掛鉤。第二種，管理公司模式。有限合伙企業(yè)中的合伙人分為有限合伙人和普通合伙人。第五，不能體現(xiàn)專家理財(cái)?shù)脑瓌t，管理層人才機(jī)制僵化。第二，所有權(quán)與經(jīng)營權(quán)不能完全分離，大股東對(duì)公司的控制權(quán)太大。 投資公司型（ 1）運(yùn)作特 點(diǎn)以有限責(zé)任公司，運(yùn)用資本金進(jìn)行項(xiàng)目投資，是在創(chuàng)業(yè)投資相關(guān)法律環(huán)境不完善而市場又有較大需求的情況下變通的產(chǎn)物。吸收和借鑒它們的成功經(jīng)驗(yàn)可以使我們迅速具備后發(fā)優(yōu)勢，迎頭趕上。 一、創(chuàng)投發(fā)展模式探索 吸取經(jīng)驗(yàn)教訓(xùn)中國創(chuàng)業(yè)投資公司艱難地走過了十多年的歷程，積累了豐富寶貴的經(jīng)驗(yàn)和教訓(xùn)：以創(chuàng)業(yè)投資為主業(yè)，不能盲目從事其它行業(yè)；在管理和制度上，必須大膽創(chuàng)新，不能局限于舊有框架；必須形成有效資本放大，減少運(yùn)作成本；借鑒外國成功經(jīng)驗(yàn)。中國投資者并不習(xí)慣長期閉鎖的投資。 雖然目前國內(nèi)涌現(xiàn)了大批的 PE 投資機(jī)構(gòu)， 但是由于缺少過往業(yè)績的支持，能夠?qū)@些 PE 機(jī)構(gòu)進(jìn)行篩選的專業(yè)機(jī)構(gòu)（例如 FOF）還很少。 國內(nèi) LP 來源分析 ： 目前活躍在中國市場的 LP 主要可以分成三大類，一是社?；穑磥肀ｋU(xiǎn)、銀行 等金融機(jī)構(gòu)也有可能成為重要 LP 來源；第二類是政府引導(dǎo)基金；還有一類就是江浙滬、珠三角、北京等地區(qū)依靠實(shí)業(yè)投資完成資本積累的民營企業(yè)主和富裕家族等。GP（中國）俱樂部創(chuàng)始人袁文昭先生（薦） LP(有限合伙人 Limited Partner)指基金 的資金提供者， GP(一般合伙人 General Partner)指基金的管理者，兩方面合起來就采用有限合伙的方式。同 事在國內(nèi)目前還沒有專門面向合伙制創(chuàng)投基金的稅收等優(yōu)惠措施。缺點(diǎn)是基金管理人收到制度性約束較大，由于沒有獨(dú)立的投資決策權(quán)和合理的利潤分配方案，容易缺乏投資積極性。其中有限合伙制是國際慣例形式。 以上方案只是一種構(gòu)想和對(duì)實(shí)際情況的簡化，實(shí)際操作當(dāng)然復(fù)雜得多，要根據(jù)企業(yè)的具體情況具體分析和設(shè)計(jì)。 步驟二：原有投資公司的母公司在步驟一實(shí)施的同時(shí)，收購原有投資公司的資產(chǎn)。 方 案二：整體轉(zhuǎn)型 此方案 就是 投資公司本身變?yōu)榛鸸芾砉?，而由其母公司收購其原有資產(chǎn)，在基金公司發(fā)起設(shè)立基金之后，利用基金資金從母公司手中購回項(xiàng)目資產(chǎn)。 這個(gè)方案不存在原有資產(chǎn)處置問題，因?yàn)樵匈Y產(chǎn)都屬于原有的投資公司?？偨Y(jié)起來，在現(xiàn)有的法律框架內(nèi)，設(shè)立投資基金管理機(jī)構(gòu)， 我們 可以有新設(shè)基金管理公司 和 原有投資公司改制兩個(gè)方面的選擇。投資管理公司運(yùn)營模式 一、基金管理公司盈利模式 一般情況下，基金管理公司在發(fā)起設(shè)立私募股權(quán)投資基金時(shí) ，在基金公司中作為普通合伙人的身份管理基金的，主要收益來源包括 按 基金募集份額的 %— 3%提取 的管理費(fèi)（多數(shù)情況為 2%），用以維持基金 公司 的日常 運(yùn)行項(xiàng)目運(yùn)作 ； 此外，更主要的收益將是 按 項(xiàng)目投資回報(bào)的 20%提取 的獎(jiǎng)勵(lì) 金 。 三、 基金管理公司 設(shè)立 模式的 選擇 目前 ， 由于存在相關(guān)法律法規(guī)方面的空白， 要在中國發(fā)展 私募股權(quán) 投資基金，必將遵循一定的規(guī)則，才能不超出現(xiàn)有法律的界限。這種模式最大的優(yōu)點(diǎn)就在于管理公司和基金公司的責(zé)權(quán)明晰、關(guān)系順暢。另外，原有投資公司就只是基金管理公司的控股公司，并沒有達(dá)到轉(zhuǎn)化為基金管理公司的效果。 步驟一：原有投資公司轉(zhuǎn)制為基金管理公司。 方案二實(shí)際上將投資公司原有資產(chǎn)整體變?yōu)榛鹳Y產(chǎn)， 可以在一定程度上解決基金募集時(shí)項(xiàng)目源缺乏的問題，但投資公司原有資產(chǎn) 必須滿足資產(chǎn)概念清晰、投資產(chǎn)業(yè)集中的條件，否則募集基金比較困難。 四、基金公司 組織 模式設(shè)置的一般選擇和比較 私募股權(quán)投資基金 的運(yùn)作模式 主要有信托、公司和有限合伙制三種。公司制創(chuàng)投的優(yōu)點(diǎn) 是可以享受《關(guān)于促進(jìn)創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)發(fā)展有關(guān)稅收政策的通知》（財(cái)務(wù)【 2020】 31 號(hào)文）規(guī)定的稅收優(yōu)惠，同事公司治理結(jié)構(gòu)簡單明了，有利于投資者進(jìn)入公司投資決策層面。其缺點(diǎn)是對(duì) GP 存在信息不對(duì)稱情況，投資者無法參與基金運(yùn)行的具體事務(wù)。 PE 基金的資金來源 LPamp。這樣既能降低投資人的風(fēng)險(xiǎn)，又能促使基金管理人為基金的增值勤勉盡責(zé)服務(wù)。國外個(gè)人投資者都傾向于把錢交給專業(yè)的投資者去做投資，這些個(gè)人投資者大部分都集中在 FOF 里。一般都是要求投資期在 3 年左右，第四年以后就是退出期。