【正文】 變量的選擇，首先我們將公司規(guī)模納入進來，這里我們以公司2003年度主營業(yè)務收入為公司規(guī)模的替代變量，而且Grabowski and Vernon(1994)提出企業(yè)規(guī)模和創(chuàng)新努力程度的U型關系假說，尤其在高科技行業(yè)存在這種關系相對明顯。TECHSH指的是進入公司管理層的核心技術人員的持股比例。解釋變量包括PRIV、FIRHOLD、FIRHOLDQ、TECH、TECHSH、TECHCOM、LEV0LEV02等，各解釋變量含義如下PRIV：即控股股東的性質，系虛擬變量，若為民營大股東則其值為1，若為國有大股東，則其值為0。Williamuson（1988）將公司資本結構視為公司治理的組成部分，Williamuson（1988） 和Dosi（1990）認為債權人顯得更加保守，不會支持企業(yè)更積極地進行創(chuàng)新活動。假設2a：企業(yè)技術創(chuàng)新程度與核心技術人員占高管層比例呈正向關系（這里公司管理層包括是董事會成員、公司總經(jīng)理和副總經(jīng)理，以下所提公司管理層范圍一樣）。本假設的邏輯在于一般民營控制股東相比于國有控制股東有更強烈的動力與激勵推動公司對技術研發(fā)創(chuàng)新進行投入，以獲取技術創(chuàng)新將為企業(yè)帶來的長期價值與競爭力?？赡艿慕忉屖牵Y本化程度高企業(yè)可以在它的所有者之間更有效地分散風險，這類企業(yè)更可能進行創(chuàng)新（風險）項目。實證表明股票市場將從股價、收購、期權等多個角度激勵管理層采取措施提升企業(yè)創(chuàng)新能力。債權人出于確保其債權的安全性，他們不愿意看到企業(yè)進行不確定性較強，風險較高的技術創(chuàng)新活動，所以債權人的治理行為可能會制約企業(yè)尤其是科技型企業(yè)的創(chuàng)新活動。在高科技企業(yè)或高成長企業(yè)，研發(fā)部門和研發(fā)人員將對公司的戰(zhàn)略和資源配置過程產(chǎn)生重要影響，因此有必要讓核心技術人員進入高管決策層并賦予核心重要研發(fā)人員適當股權，以此令其長期穩(wěn)定留在組織中發(fā)揮創(chuàng)新作用，并通過管理層治理促進技術創(chuàng)新。因此，公司治理就是關于如何對產(chǎn)權進行最優(yōu)配置的過程。Battaggion and Tajoli（2000）試圖解釋是否意大利的高科技產(chǎn)業(yè)表現(xiàn)不佳是由于股權結構而導致。Nicola Lacetera（2000）則更進一步認為企業(yè)越來越意識到新經(jīng)濟條件下科技創(chuàng)新需要很多非單個公司可以獲得的不同技能和金融資源，提出有必要以聯(lián)盟的治理方式實現(xiàn)企業(yè)資源的互補。組織整合指的是可以激勵企業(yè)參與方（關聯(lián)方）的一整套關系機制，這套機制激勵科層功能性部門的參與者努力將他們的技能運用于團隊的持續(xù)學習中。Sullivan（2000）認為公司治理的焦點是影響公司配置資源和回報的制度安排。因此創(chuàng)新型企業(yè)需要設計一些機制有效配置風險和可能的租金。本文其余部分安排如下：第二部分簡要回顧相關文獻并提出研究假設；第三部分描述樣本及研究變量選擇；第四部分提出研究模型與實證分析；第五部分為本文的結論和建議。技術創(chuàng)新不僅對于高科技企業(yè)很重要，實際上對于發(fā)展中國家傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)特別是制造業(yè)企業(yè)的成長亦很重要，以中國為例，新興制造業(yè)企業(yè)中不乏基于傳統(tǒng)技術進行創(chuàng)新的企業(yè)。中小企業(yè)治理因素將影響企業(yè)的研發(fā)及技術創(chuàng)新活動，本文以中小企業(yè)板的上市公司為樣本對中小企業(yè)中大股東治理、管理層治理和債權人治理三個治理機制與技術創(chuàng)新的關系進行了實證分析與解釋，我們發(fā)現(xiàn)，大股東治理和管理層治理機制中的部分治理因素對企業(yè)技術創(chuàng)新發(fā)揮了相對積極的影響，債權人治理的作用尚不確定。D have impact on the technology innovation capabilities of SMEs. Furthermore, the small and mediumsized enterprise governance will influence the Ramp。投稿領域：管理經(jīng)濟學 中小企業(yè)治理與技術創(chuàng)新* 本研究得到教育部哲學社會科學重大攻關項目（中國民營經(jīng)濟的制度創(chuàng)新與發(fā)展問題研究，項目編號03JZ00018，首席專家：李維安）和國家軟科學研究項目（項目編號2003DGS2D026）的資助 ——基于中小企業(yè)板的實證研究 康 偉** 康 偉 電話：022－23494448 手機：013685793166 ：challe；challe76 聯(lián)系地址：天津市南開大學國際商學院公司治理研究中心 郵編：300071*（南開大學國際商學院）摘要：深圳交易所中小企業(yè)板的目的之一是推動我國中小企業(yè)尤其是成長性好的科技型中小企業(yè)的發(fā)展，這類中小企業(yè)核心競爭力基礎就是企業(yè)技術創(chuàng)新能力，企業(yè)研發(fā)的投入強度將對企業(yè)技術創(chuàng)新能力產(chǎn)生影響。關鍵詞：中小企業(yè) 企業(yè)治理 技術創(chuàng)新 研發(fā) Small and MediumSized Enterprise Governance and Technology Innovation: An Empirical Research on the SMEs Market Kang Wei(International Business School, Nankai University)Abstract：One of the purposes of the SME Market of Shenzhen Exchange is to promote the development of SMEs specially the technology SMEs with good growth potential, as we know the base of the core petence for these SMEs is the technology innovation capabilities, and the intensity of investment on Ramp。DJEL：D23，G34，O32中小企業(yè)治理與技術創(chuàng)新——基于中小企業(yè)板的實證研究摘要：深圳交易所中小企業(yè)板的目的之一是推動我國中小企業(yè)尤其是成長性好的科技型中小企業(yè)的發(fā)展，這類中小企業(yè)核心競爭力基礎就是企業(yè)技術創(chuàng)新能力，企業(yè)研發(fā)的投入強度將對企業(yè)技術創(chuàng)新能力產(chǎn)生影響。中小企業(yè)板為我們分析中國中小企業(yè)的技術研發(fā)選擇和影響企業(yè)技術創(chuàng)新的因素提供了一個初步的實證基礎。本文希望通過對中小企業(yè)板上市公司的實證分析從企業(yè)治理角度解釋中國中小企業(yè)的技術創(chuàng)新選擇，同時為中小企業(yè)板的完善提出建議。 企業(yè)的技術創(chuàng)新活動（實際上是一種風險型活動，因為結果不確定）將帶來準租金。Lazonick 和O39。財務支持要求對可以開發(fā)利用生產(chǎn)性資源的創(chuàng)新過程予以資金支持，直到該過程創(chuàng)造的產(chǎn)品可以帶來足夠的回報為止。就創(chuàng)新型企業(yè)的特征而言，Lazonick（2004）提出了創(chuàng)新企業(yè)的分析框架，認為創(chuàng)新企業(yè)表現(xiàn)在戰(zhàn)略控制、組織和財務三方面不斷地推進企業(yè)的創(chuàng)新活動，他從一個比較歷史的視角分析了創(chuàng)新型企業(yè)的結構和績效。Sullivan (2000)認為股權集中度可以被視作財務支持（financial mitment）和組織整合的綜合形式，股東如果缺乏對經(jīng)理層的監(jiān)督，則經(jīng)理人會以犧牲長期目標為代價而獲取短期利潤最大化，若股權集中度高，有利于經(jīng)理人從長期戰(zhàn)略角度出發(fā)進行決策。剩余控制權賦予所有者在契約未約定的情形下作出決策的權力；進一步，就人們對人力資本進行專門和不可撤回投資并改善公司績效而言，產(chǎn)權具有最強的激勵效應。從組織控制角度來看，這類關鍵人物或內(nèi)部人對決策過程的參與就是組織整合的過程。同時，這些觀點側面印證了Williamson（1988） 和 Dosi（1990）的假設，該假設認為債權人總是傾向于保守，因此，雖然債權人的保守有利于控制內(nèi)部人問題，但同時也可能會抑制企業(yè)的技術創(chuàng)新動力，高負債率公司將相對缺乏創(chuàng)新精神。Carpenter et al（2002）在Lazonick和O’Sullivan（2000）提出的創(chuàng)新企業(yè)分析框架下分析了作為治理機制的股票市場對于新經(jīng)濟中光電網(wǎng)絡企業(yè)創(chuàng)新能力的影響，強調(diào)了三個條件的重要作用戰(zhàn)略控制，即戰(zhàn)略決策者將資源配置到培育創(chuàng)新能力的不確定性投資中的能力與激勵，實際上就是一種產(chǎn)業(yè)或產(chǎn)品的選擇 組織協(xié)調(diào) 推動員工將技能充分運用于團隊學習過程中的激勵結構 財務支持，企業(yè)需要對持續(xù)的學習過程予以足夠的財務支持直到創(chuàng)造回報。他們的實證結果表明資本化程度高和大公司一般創(chuàng)新程度更大。（二）研究假設基于上述文獻分析，同時結合中國中小企業(yè)板的特點，我們作出了如下的研究假設假設1a：企業(yè)技術創(chuàng)新程度與企業(yè)控股股東性質的關系，控制股東為民營股東的技術創(chuàng)新程度更高，而控制股東為國有股東的技術創(chuàng)新程度更弱。假設1c：控