【正文】 變量的選擇，首先我們將公司規(guī)模納入進(jìn)來(lái)，這里我們以公司2003年度主營(yíng)業(yè)務(wù)收入為公司規(guī)模的替代變量，而且Grabowski and Vernon(1994)提出企業(yè)規(guī)模和創(chuàng)新努力程度的U型關(guān)系假說(shuō)，尤其在高科技行業(yè)存在這種關(guān)系相對(duì)明顯。TECHSH指的是進(jìn)入公司管理層的核心技術(shù)人員的持股比例。解釋變量包括PRIV、FIRHOLD、FIRHOLDQ、TECH、TECHSH、TECHCOM、LEV0LEV02等，各解釋變量含義如下PRIV：即控股股東的性質(zhì)，系虛擬變量，若為民營(yíng)大股東則其值為1，若為國(guó)有大股東，則其值為0。Williamuson（1988）將公司資本結(jié)構(gòu)視為公司治理的組成部分，Williamuson（1988） 和Dosi（1990）認(rèn)為債權(quán)人顯得更加保守，不會(huì)支持企業(yè)更積極地進(jìn)行創(chuàng)新活動(dòng)。假設(shè)2a：企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新程度與核心技術(shù)人員占高管層比例呈正向關(guān)系（這里公司管理層包括是董事會(huì)成員、公司總經(jīng)理和副總經(jīng)理，以下所提公司管理層范圍一樣）。本假設(shè)的邏輯在于一般民營(yíng)控制股東相比于國(guó)有控制股東有更強(qiáng)烈的動(dòng)力與激勵(lì)推動(dòng)公司對(duì)技術(shù)研發(fā)創(chuàng)新進(jìn)行投入，以獲取技術(shù)創(chuàng)新將為企業(yè)帶來(lái)的長(zhǎng)期價(jià)值與競(jìng)爭(zhēng)力?？赡艿慕忉屖?，資本化程度高企業(yè)可以在它的所有者之間更有效地分散風(fēng)險(xiǎn)，這類企業(yè)更可能進(jìn)行創(chuàng)新（風(fēng)險(xiǎn)）項(xiàng)目。實(shí)證表明股票市場(chǎng)將從股價(jià)、收購(gòu)、期權(quán)等多個(gè)角度激勵(lì)管理層采取措施提升企業(yè)創(chuàng)新能力。債權(quán)人出于確保其債權(quán)的安全性，他們不愿意看到企業(yè)進(jìn)行不確定性較強(qiáng)，風(fēng)險(xiǎn)較高的技術(shù)創(chuàng)新活動(dòng)，所以債權(quán)人的治理行為可能會(huì)制約企業(yè)尤其是科技型企業(yè)的創(chuàng)新活動(dòng)。在高科技企業(yè)或高成長(zhǎng)企業(yè)，研發(fā)部門(mén)和研發(fā)人員將對(duì)公司的戰(zhàn)略和資源配置過(guò)程產(chǎn)生重要影響，因此有必要讓核心技術(shù)人員進(jìn)入高管決策層并賦予核心重要研發(fā)人員適當(dāng)股權(quán)，以此令其長(zhǎng)期穩(wěn)定留在組織中發(fā)揮創(chuàng)新作用，并通過(guò)管理層治理促進(jìn)技術(shù)創(chuàng)新。因此，公司治理就是關(guān)于如何對(duì)產(chǎn)權(quán)進(jìn)行最優(yōu)配置的過(guò)程。Battaggion and Tajoli（2000）試圖解釋是否意大利的高科技產(chǎn)業(yè)表現(xiàn)不佳是由于股權(quán)結(jié)構(gòu)而導(dǎo)致。Nicola Lacetera（2000）則更進(jìn)一步認(rèn)為企業(yè)越來(lái)越意識(shí)到新經(jīng)濟(jì)條件下科技創(chuàng)新需要很多非單個(gè)公司可以獲得的不同技能和金融資源，提出有必要以聯(lián)盟的治理方式實(shí)現(xiàn)企業(yè)資源的互補(bǔ)。組織整合指的是可以激勵(lì)企業(yè)參與方（關(guān)聯(lián)方）的一整套關(guān)系機(jī)制，這套機(jī)制激勵(lì)科層功能性部門(mén)的參與者努力將他們的技能運(yùn)用于團(tuán)隊(duì)的持續(xù)學(xué)習(xí)中。Sullivan（2000）認(rèn)為公司治理的焦點(diǎn)是影響公司配置資源和回報(bào)的制度安排。因此創(chuàng)新型企業(yè)需要設(shè)計(jì)一些機(jī)制有效配置風(fēng)險(xiǎn)和可能的租金。本文其余部分安排如下：第二部分簡(jiǎn)要回顧相關(guān)文獻(xiàn)并提出研究假設(shè)；第三部分描述樣本及研究變量選擇；第四部分提出研究模型與實(shí)證分析；第五部分為本文的結(jié)論和建議。技術(shù)創(chuàng)新不僅對(duì)于高科技企業(yè)很重要，實(shí)際上對(duì)于發(fā)展中國(guó)家傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)特別是制造業(yè)企業(yè)的成長(zhǎng)亦很重要，以中國(guó)為例，新興制造業(yè)企業(yè)中不乏基于傳統(tǒng)技術(shù)進(jìn)行創(chuàng)新的企業(yè)。中小企業(yè)治理因素將影響企業(yè)的研發(fā)及技術(shù)創(chuàng)新活動(dòng)，本文以中小企業(yè)板的上市公司為樣本對(duì)中小企業(yè)中大股東治理、管理層治理和債權(quán)人治理三個(gè)治理機(jī)制與技術(shù)創(chuàng)新的關(guān)系進(jìn)行了實(shí)證分析與解釋，我們發(fā)現(xiàn)，大股東治理和管理層治理機(jī)制中的部分治理因素對(duì)企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新發(fā)揮了相對(duì)積極的影響，債權(quán)人治理的作用尚不確定。D have impact on the technology innovation capabilities of SMEs. Furthermore, the small and mediumsized enterprise governance will influence the Ramp。投稿領(lǐng)域：管理經(jīng)濟(jì)學(xué) 中小企業(yè)治理與技術(shù)創(chuàng)新* 本研究得到教育部哲學(xué)社會(huì)科學(xué)重大攻關(guān)項(xiàng)目（中國(guó)民營(yíng)經(jīng)濟(jì)的制度創(chuàng)新與發(fā)展問(wèn)題研究，項(xiàng)目編號(hào)03JZ00018，首席專家：李維安）和國(guó)家軟科學(xué)研究項(xiàng)目（項(xiàng)目編號(hào)2003DGS2D026）的資助 ——基于中小企業(yè)板的實(shí)證研究 康 偉** 康 偉 電話：022－23494448 手機(jī)：013685793166 ：challe；challe76 聯(lián)系地址：天津市南開(kāi)大學(xué)國(guó)際商學(xué)院公司治理研究中心 郵編：300071*（南開(kāi)大學(xué)國(guó)際商學(xué)院）摘要：深圳交易所中小企業(yè)板的目的之一是推動(dòng)我國(guó)中小企業(yè)尤其是成長(zhǎng)性好的科技型中小企業(yè)的發(fā)展，這類中小企業(yè)核心競(jìng)爭(zhēng)力基礎(chǔ)就是企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新能力，企業(yè)研發(fā)的投入強(qiáng)度將對(duì)企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新能力產(chǎn)生影響。關(guān)鍵詞：中小企業(yè) 企業(yè)治理 技術(shù)創(chuàng)新 研發(fā) Small and MediumSized Enterprise Governance and Technology Innovation: An Empirical Research on the SMEs Market Kang Wei(International Business School, Nankai University)Abstract：One of the purposes of the SME Market of Shenzhen Exchange is to promote the development of SMEs specially the technology SMEs with good growth potential, as we know the base of the core petence for these SMEs is the technology innovation capabilities, and the intensity of investment on Ramp。DJEL：D23，G34，O32中小企業(yè)治理與技術(shù)創(chuàng)新——基于中小企業(yè)板的實(shí)證研究摘要：深圳交易所中小企業(yè)板的目的之一是推動(dòng)我國(guó)中小企業(yè)尤其是成長(zhǎng)性好的科技型中小企業(yè)的發(fā)展，這類中小企業(yè)核心競(jìng)爭(zhēng)力基礎(chǔ)就是企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新能力，企業(yè)研發(fā)的投入強(qiáng)度將對(duì)企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新能力產(chǎn)生影響。中小企業(yè)板為我們分析中國(guó)中小企業(yè)的技術(shù)研發(fā)選擇和影響企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新的因素提供了一個(gè)初步的實(shí)證基礎(chǔ)。本文希望通過(guò)對(duì)中小企業(yè)板上市公司的實(shí)證分析從企業(yè)治理角度解釋中國(guó)中小企業(yè)的技術(shù)創(chuàng)新選擇，同時(shí)為中小企業(yè)板的完善提出建議。 企業(yè)的技術(shù)創(chuàng)新活動(dòng)（實(shí)際上是一種風(fēng)險(xiǎn)型活動(dòng)，因?yàn)榻Y(jié)果不確定）將帶來(lái)準(zhǔn)租金。Lazonick 和O39。財(cái)務(wù)支持要求對(duì)可以開(kāi)發(fā)利用生產(chǎn)性資源的創(chuàng)新過(guò)程予以資金支持，直到該過(guò)程創(chuàng)造的產(chǎn)品可以帶來(lái)足夠的回報(bào)為止。就創(chuàng)新型企業(yè)的特征而言，Lazonick（2004）提出了創(chuàng)新企業(yè)的分析框架，認(rèn)為創(chuàng)新企業(yè)表現(xiàn)在戰(zhàn)略控制、組織和財(cái)務(wù)三方面不斷地推進(jìn)企業(yè)的創(chuàng)新活動(dòng)，他從一個(gè)比較歷史的視角分析了創(chuàng)新型企業(yè)的結(jié)構(gòu)和績(jī)效。Sullivan (2000)認(rèn)為股權(quán)集中度可以被視作財(cái)務(wù)支持（financial mitment）和組織整合的綜合形式，股東如果缺乏對(duì)經(jīng)理層的監(jiān)督，則經(jīng)理人會(huì)以犧牲長(zhǎng)期目標(biāo)為代價(jià)而獲取短期利潤(rùn)最大化，若股權(quán)集中度高，有利于經(jīng)理人從長(zhǎng)期戰(zhàn)略角度出發(fā)進(jìn)行決策。剩余控制權(quán)賦予所有者在契約未約定的情形下作出決策的權(quán)力；進(jìn)一步，就人們對(duì)人力資本進(jìn)行專門(mén)和不可撤回投資并改善公司績(jī)效而言，產(chǎn)權(quán)具有最強(qiáng)的激勵(lì)效應(yīng)。從組織控制角度來(lái)看，這類關(guān)鍵人物或內(nèi)部人對(duì)決策過(guò)程的參與就是組織整合的過(guò)程。同時(shí)，這些觀點(diǎn)側(cè)面印證了Williamson（1988） 和 Dosi（1990）的假設(shè)，該假設(shè)認(rèn)為債權(quán)人總是傾向于保守，因此，雖然債權(quán)人的保守有利于控制內(nèi)部人問(wèn)題，但同時(shí)也可能會(huì)抑制企業(yè)的技術(shù)創(chuàng)新動(dòng)力，高負(fù)債率公司將相對(duì)缺乏創(chuàng)新精神。Carpenter et al（2002）在Lazonick和O’Sullivan（2000）提出的創(chuàng)新企業(yè)分析框架下分析了作為治理機(jī)制的股票市場(chǎng)對(duì)于新經(jīng)濟(jì)中光電網(wǎng)絡(luò)企業(yè)創(chuàng)新能力的影響，強(qiáng)調(diào)了三個(gè)條件的重要作用戰(zhàn)略控制，即戰(zhàn)略決策者將資源配置到培育創(chuàng)新能力的不確定性投資中的能力與激勵(lì)，實(shí)際上就是一種產(chǎn)業(yè)或產(chǎn)品的選擇 組織協(xié)調(diào) 推動(dòng)員工將技能充分運(yùn)用于團(tuán)隊(duì)學(xué)習(xí)過(guò)程中的激勵(lì)結(jié)構(gòu) 財(cái)務(wù)支持，企業(yè)需要對(duì)持續(xù)的學(xué)習(xí)過(guò)程予以足夠的財(cái)務(wù)支持直到創(chuàng)造回報(bào)。他們的實(shí)證結(jié)果表明資本化程度高和大公司一般創(chuàng)新程度更大。（二）研究假設(shè)基于上述文獻(xiàn)分析，同時(shí)結(jié)合中國(guó)中小企業(yè)板的特點(diǎn)，我們作出了如下的研究假設(shè)假設(shè)1a：企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新程度與企業(yè)控股股東性質(zhì)的關(guān)系，控制股東為民營(yíng)股東的技術(shù)創(chuàng)新程度更高，而控制股東為國(guó)有股東的技術(shù)創(chuàng)新程度更弱。假設(shè)1c：控