【正文】 wicz, Fundamentals of Financial Management, 13th edition. 169。 Pearson Education Limited 2022. Created by Gregory Kuhlemeyer. 平衡點(diǎn)通過(guò)數(shù)學(xué)方法確定 ? 股票和債券 的 無(wú)差異點(diǎn) 是 EPS相同時(shí)的 EBIT： 公式： EPS = (EBIT – I) (1 – t) – 優(yōu)先股息 / 普通股數(shù)量 ? 普通股： (EBIT – 0) (1 – ) – 0 / 100000 ? 債務(wù) ： (EBIT – 10000) (1 – ) – 0 / 50000 解出： 2式相等的 EBIT = 20220 只要 3線不平行，應(yīng)該有 3個(gè)交點(diǎn)。 Pearson Education Limited 2022. Created by Gregory Kuhlemeyer. 0 100 200 300 400 500 600 700 EBIT ($ thousands) Earnings per Share ($) 0 1 2 3 4 5 6 普通股 負(fù)債 普通股和負(fù)債融資的 盈虧平衡無(wú)差別點(diǎn) EBITEPS 圖 Van Horne and Wachowicz, Fundamentals of Financial Management, 13th edition. 169。 . EBITEPS 在新的股權(quán)融資方式下計(jì)算 Van Horne and Wachowicz, Fundamentals of Financial Management, 13th edition. 169。 。 財(cái)務(wù)杠桿 Van Horne and Wachowicz, Fundamentals of Financial Management, 13th edition. 169。 Pearson Education Limited 2022. Created by Gregory Kuhlemeyer. 該排名結(jié)果表明，有最敏感的經(jīng)營(yíng)杠桿的是 F公司 Firm F DOL = Firm V DOL = Firm 2F DOL = 公司 F銷售額增長(zhǎng)了 50％，利潤(rùn)增加了 400％ DOL對(duì)我們的三個(gè)企業(yè)應(yīng)用實(shí)例 * Van Horne and Wachowicz, Fundamentals of Financial Management, 13th edition. 169。 Pearson Education Limited 2022. Created by Gregory Kuhlemeyer. Firm F Firm V Firm 2F 銷售額 $10 $11 $ 營(yíng)業(yè)成本 固定成本 (FC) 7 2 14 變動(dòng)成本 (VC) 2 7 3 營(yíng)業(yè)利潤(rùn)（ EBIT) $ 1 $ 2 $ FC/總成本 FC/銷售額 (in thousands) 回顧：經(jīng)營(yíng)杠桿對(duì)利潤(rùn)的影響 Van Horne and Wachowicz, Fundamentals of Financial Management, 13th edition. 169。 ? 此風(fēng)險(xiǎn)在 存在銷售和生產(chǎn)成本變動(dòng)的 條件下被激活。 ? DOL會(huì)放大經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)的變動(dòng)性。 ? 一個(gè)企業(yè)銷售與 其盈虧平衡點(diǎn)越近 ，它的 DOL的絕對(duì)值越高。 Pearson Education Limited 2022. Created by Gregory Kuhlemeyer. 因?yàn)榻?jīng)營(yíng)杠桿，在 8000的銷售量之上，銷售量每增長(zhǎng) 1%帶動(dòng)息稅前收益增長(zhǎng) 2%。 = Q (P – V) Q (P – V) – FC = Q Q – QBE 計(jì)算 DOL Van Horne and Wachowicz, Fundamentals of Financial Management, 13th edition. 169。 Pearson Education Limited 2022. Created by Gregory Kuhlemeyer. 銷售變動(dòng)百分比 =（ 80006000） /6000 = % 營(yíng)業(yè)利潤(rùn) (EBIT)變動(dòng)百分比 =（ 10000050000）/50000 =100% 經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù) =100%/% =3 結(jié)論：？ Van Horne and Wachowicz, Fundamentals of Financial Management, 13th edition. 169。 Pearson Education Limited 2022. Created by Gregory Kuhlemeyer. 生產(chǎn)和銷售的數(shù)量 0 1,000 2,000 3,000 4,000 5,000 6,000 7,000 總收入 利潤(rùn) 固定成本 變動(dòng)成本 虧損 收入和成本 (千美元) 175 250 100 50 總成本 盈虧平衡表 Van Horne and Wachowicz, Fundamentals of Financial Management, 13th edition. 169。 Pearson Education Limited 2022. Created by Gregory Kuhlemeyer. 當(dāng) EBIT = 0，有盈虧平衡點(diǎn) Q (P – V) – FC = EBIT QBE (P – V) – FC = 0 QBE (P – V) = FC QBE = FC / (P – V) 單位邊際貢獻(xiàn) 盈虧平衡點(diǎn) Van Horne and Wachowicz, Fundamentals of Financial Management, 13th edition. 169。 Pearson Education Limited 2022. Created by Gregory Kuhlemeyer. 生產(chǎn)量和銷售量 (Q) 0 1,000 2,000 3,000 4,000 5,000 6,000 7,000 總收入 利潤(rùn) 固定成本 可變成本 虧損 收入和成本 (千美元) 175 250 100 50 總成本 盈虧平衡 (銷售量 )點(diǎn)示意圖 Van Horne and Wachowicz, Fundamentals of Financial Management, 13th edition. 169。 Pearson Education Limited 2022. Created by Gregory Kuhlemeyer. ? 當(dāng)研究經(jīng)營(yíng)杠桿時(shí)，“利潤(rùn)”是指營(yíng)業(yè)利潤(rùn)（即息稅前利潤(rùn)）， 不包括債務(wù)利息和股息。 Pearson Education Limited 2022. Created by Gregory Kuhlemeyer. ? 公司 F是最“敏感”的公司 – 因?yàn)椋? ? 銷售額增長(zhǎng)了 50％，導(dǎo)致息稅前利潤(rùn)增加 400％。顯示出最大百分比變化？ ? [ ] Firm F。 經(jīng)營(yíng)杠桿 ：該公司使用的固定經(jīng)營(yíng)成本造成的經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)的變化幅度 經(jīng)營(yíng)杠桿 Van Horne and Wachowicz, Fundamentals of Financial Management, 13th edition. 169。 理財(cái)上的杠桿 ，主要是在企業(yè)活動(dòng)中間，以某些固定費(fèi)用為支點(diǎn)，分析銷售變化對(duì)階段利潤(rùn)的影響程度。 Van Horne and Wachowicz, Fundamentals of Financial Management, 13th edition. 169。 Van Horne and Wachowicz, Fundamentals of Financial Management, 13th edition. 169。 ? 此分析在融資上，也可以指導(dǎo)企業(yè)決策中尋找最佳資本結(jié)構(gòu)。 經(jīng)濟(jì)杠桿 是那些在經(jīng)濟(jì)管理中可以用來(lái)作為調(diào)節(jié)和調(diào)動(dòng)生產(chǎn)總過(guò)程和各個(gè)方面、各個(gè)環(huán)節(jié)按一定方向或目的運(yùn)動(dòng)的經(jīng)濟(jì)范疇（如價(jià)格杠桿；稅收杠桿，利息杠桿等）。 Pearson Education Limited 2022. Created by Gregory Kuhlemeyer. 造成經(jīng)營(yíng)杠桿存在一個(gè)潛在的“效果”是，在銷售量變化時(shí)經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)（或虧損） 的“超比例”改變。 ? 你認(rèn)為哪個(gè)公司在營(yíng)業(yè)利潤(rùn)（息稅前利潤(rùn)）上會(huì)更 “敏感”。 Pearson Education Limited 2022. Created by Gregory Kuhlemeyer. Firm F Firm V Firm 2F 銷售額 $15 $ $ 營(yíng)業(yè)成本 固定成本 (FC) 7 2 14 變動(dòng)成本 (VC) 3 營(yíng)業(yè)利潤(rùn) (EBIT) $ 5 $ 4 $ EBIT變化百分比 * 400% 100% 330% (in thousands) * (EBITt EBIT t1) / EBIT t1 經(jīng)營(yíng)杠桿對(duì)利潤(rùn)的影響 Van Horne and Wachowicz, Fundamentals of Financial Management, 13th edition. 169。 經(jīng)營(yíng)杠桿對(duì)利潤(rùn)的影響 Van Horne and Wachowicz, Fundamentals of Financial Management, 13th edition. 169。 經(jīng)營(yíng)杠桿 盈虧平衡分析 Van Horne and Wachowicz