【正文】 致大銀行不愿為中小企業(yè)提供更多的貸款，這就必然造成中小企業(yè)貸款難現(xiàn)象。這與我國目前政府在直接融資的作用有點不一樣，我國政府尤其是地方政府喜歡直接給予創(chuàng)業(yè)者一筆資金，在股權的管理上也缺乏專業(yè)機構運作。前者是由美國小企業(yè)管理局審查、許可和支持成立的專門為中小企業(yè)提供融資服務的創(chuàng)業(yè)投資公司達300余家，它必須有不少于100萬美元的股本，可按一定比例從聯(lián)邦政府獲得優(yōu)惠融資，然后以借出或認購債務的形式將資金投放于除地產(chǎn)、信貸領域以外的本國中小企業(yè)的興建和技術改造。發(fā)達國家的政府支持中小商業(yè)銀行的存在和發(fā)展，通過制定反壟斷法規(guī)、中小銀行優(yōu)惠政策的形式保證中小企業(yè)貸款的獲得。從中可見，政府不一定要大規(guī)模地參與中小企業(yè)的投資或借貸，而是以擔保引導的形式，讓中小企業(yè)在融資時多一份籌碼，多一份依靠。我國目前是在經(jīng)貿(mào)委下設立中小企業(yè)司，主要負責中小企業(yè)政策性研究、中小企業(yè)行為輔導等。為此，發(fā)達國家在支持中小企業(yè)融資上做了不少文章，十分值得中國借鑒。在本文中，我們主要從政府作用、間接融資、直接融資三個角度概括我們對中小企業(yè)融資的主要觀點。就外部融資而言，以天使基金和風險基金為主的直接融資占總資產(chǎn)的12．86％，銀行信貸占18．75％，非金融機構和政府擔保的商業(yè)信貸占15．78％。商業(yè)銀行為中小企業(yè)提供商業(yè)信貸；各類投資者為中小企業(yè)提供股權融資；政府既可以對中小企業(yè)投資或借債，又可以通過擔保或監(jiān)督的形式為中小企業(yè)提供融資支持。在外部融資方面，中小企業(yè)由于缺乏規(guī)模效應、市場競爭力弱小、融資成本昂貴、無形資產(chǎn)稀缺等不利因素，資金來得十分不容易。(二)中小企業(yè)直接融資的現(xiàn)狀分析。二、間接融資與中小金融機構：(一)間接融資難的理論解釋。在本文中，作者主要從政府作用、間接融資、直接融資三個角度概括我們對中小企業(yè)融資的主要觀點。7．2規(guī)避風險（1）規(guī)避經(jīng)營風險（2）規(guī)避財務風險（3）規(guī)避法律風險8＃＃＃＃私募股權融資實務案例研討　　 【附錄：閱讀材料】中小企業(yè)融資問題研究 [摘要]通過對發(fā)達國家中小企業(yè)的融資渠道和融資結構分析，我們看到：發(fā)達國家中小企業(yè)外部融資渠道是多方面的，主要有政府協(xié)助融資、商業(yè)銀行提供貸款、投資公司直接融資三方面。（3）方案設計包括經(jīng)營規(guī)模、財務規(guī)劃、股權結構、股權定價、期權結構、期權定價、組織結構、產(chǎn)品結構等設計；（4）企業(yè)重組針對企業(yè)自身特征，就交易方的資產(chǎn)、負債、權益、市場、經(jīng)營資源、技術、人力資源、競爭、高管、組織與企業(yè)文化，開展資產(chǎn)重組（剝離）、業(yè)務重組（剝離）、供應鏈優(yōu)化，達到企業(yè)的戰(zhàn)略整體上優(yōu)化股東權益、優(yōu)化股東結構、優(yōu)化管理團隊與結構、提高企業(yè)競爭力，提高企業(yè)經(jīng)濟效益。（3）投資方案設計和法律文件 投資方案設計包括估值定價、董事會席位、否決權和其他公司治理問題、退出策略、確定合同條款清單并提交投資委員會審批等步驟。要求25－30％的投資回報率是很常見的?！　　裥袠I(yè)和企業(yè)規(guī)模（如銷售額）的要求。4．股權融資的一些敏感問題4．1股權定價問題4．2產(chǎn)權歸屬及控制問題4．3風險機制與退出問題5．股權融資的一般性操作5．1對于投資者最關心的問題（1）項目選擇和可行性核查 由于私募股權投資期限長、流動性低，投資者為了控制風險通常對投資對象提出以下要求：　　●優(yōu)質(zhì)的管理，對不參與企業(yè)管理的金融投資者來說尤其重要?！　≠Y金來源的不同會影響投資基金的結構和管理風格，這是因為不同的資金要求不同的投資目的和戰(zhàn)略，對風險的承受能力也不同。這兩種基金具有信托性質(zhì)，他們的投資者包括養(yǎng)老基金、大學和機構、富有的個人、保險公司等。賣出選擇權要求引資企業(yè)如果未在約定的時間上市，必須以約定價格回購引資形成的那部分股權，否則投資者有權出售公司，這將迫使經(jīng)營者為上市而努力。唯有如此，他們管理的資金才有流動性。 退出的要求（時間長短、方式）　　多數(shù)金融投資者僅僅出資，除了在董事會層面上參與企業(yè)的重大戰(zhàn)略決策外，一般不參與企業(yè)的日常管理和經(jīng)營，也不太可能成為潛在的競爭者?；鹞幢夭皇切袠I(yè)專家，而且有些投資基金有行業(yè)傾向和豐富的行業(yè)經(jīng)驗與資源。如果一家跨國公司在中國參股數(shù)家企業(yè)，又出于總部的整體考慮來安排產(chǎn)品和市場或自建獨資企業(yè)，就可能與引資企業(yè)的長期發(fā)展戰(zhàn)略或目標相左。而且，企業(yè)未來有進一步的資金需求時，戰(zhàn)略投資者有能力進一步提供資金。2．3股權融資對象的選擇企業(yè)可以選擇金融投資者或戰(zhàn)略投資者進行合作，但企業(yè)應該了解金融投資者和戰(zhàn)略投資者的特點和利弊，以及他們對投資對象的不同要求，并結合自身的情況來選擇合適的投資者。2．1中小企業(yè)融資方式的選擇順序在企業(yè)融資結構中,從考慮融資成本以及公司控制權，根據(jù)啄食順序原則,企業(yè)融資方式的選擇順序首先是2．1．1首先是內(nèi)部股權融資(即留存收益)股東層面股權交易（或增資擴股）職工層面股權交易（或增資擴股）2．1．2其次是債務融資銀行貸款（包括其他貸款）應付和其他應付2．1．3第三選擇是金融租賃2．1．4最后的選擇是外部股權融資戰(zhàn)略投資者金融投資者 2．2 股權投資的回報方式投資回報方式主要有三種：（1）公開發(fā)行上市、售出或并購、公司資本結構重組對引資企業(yè)來說，私募股權融資不僅有投資期長、增加資本金等好處，還可能給企業(yè)帶來管理、技術、市場和其他需要的專業(yè)技能。1．2 股權融資特點：（1） 所融資金一般不需要抵押、質(zhì)押和擔保；（2） 所融資金通常不需要償還，由投資方承擔投資風險；（3） 投資方不同程度地參與企業(yè)管理，并將投資方的優(yōu)勢與公司結合，為公司發(fā)展帶來科學的管理模式、豐富資本市場運作經(jīng)驗以及市場渠道、品牌資源和產(chǎn)品創(chuàng)新能力等；（4）投資方可以為公司的后續(xù)發(fā)展提供持續(xù)的資金需求，解決企業(yè)的瓶頸，實現(xiàn)企業(yè)超常規(guī)發(fā)展。中小企業(yè)私募股權融資的策略與操作實務前提：中小企業(yè)的定義：非國際通用標準。股權投資（Private Equity Investment）是對非上市公司進行的股權投資，廣義的私募股權投資包括發(fā)展資本（Development Finance），夾層資本（Mezzanine Finance），基本建設（Infras－tructure），管理層收購或杠桿收購（MBO/LBO），重組（Restructuring）和合伙制投資基金（PEIP）等。在國外，還有一些機構投資者如杠桿收購基金、養(yǎng)老基金、保險公司等2．融投資方式對于大多數(shù)中小企業(yè)來說，在許多情況下，對于無法向銀行貸款，無法上市的公司，首選的，甚至是唯一的融資方式。（3）第三，在引進私募股權投資的過程中，可以對競爭者保密，因為信息披露僅限于投資者而不必像上市那樣公之于眾，這是非常重要的。這有利于提高公司的資信度和行業(yè)地位，同時可以獲得技術、產(chǎn)品、上下游業(yè)務或其他方面的互補，以提高公司的盈利和盈利增長能力?！　∫Y企業(yè)要注意的一個風險是戰(zhàn)略投資者可能成為潛在競爭者。（2）金融投資者 –指私募股權投