【正文】 io m Asia Private Capital執(zhí)行董事吳志文先生做講解。所以，要記住，要考慮到很多經(jīng)理會把很好的數(shù)字告訴你，但是不一定跟將來的回報有關(guān)系。有很多的數(shù)據(jù)表明，PE經(jīng)理如果過往做的好，將來也有可能做的好，所以要看一下過往的經(jīng)歷。比如說有些中國的經(jīng)理說的天花亂墜的。對PE，對市場上的投資經(jīng)驗，在中國有很多人會告訴你知道是中國的，他們在中國市場有經(jīng)驗，但是沒有在PE市場有經(jīng)驗。 如果要做一個PE的投資，要提前來做，應(yīng)該有長期的計劃，要考慮一下投資的節(jié)奏、戰(zhàn)略是什么，還有分散的程度是什么。 中國政府在很多領(lǐng)域很積極，但是政府不是很的投資者。不了解這個產(chǎn)品和產(chǎn)業(yè)就不要投資。對于新的LP來說有什么新的東西，從我們身上學(xué)到什么經(jīng)驗？ 有一些廣泛的建議提給中國的LP。接下來在臺上的幾位會互動一下，最后留下充足的時候讓大家提一些問題。中國歷史上比較知名的都是從民間來組織的。 Doug COULTER：在中國本土基金也有在關(guān)系，我們在亞洲的投資40%在中國的。你們把關(guān)注的焦點放在中國，我知道你們已經(jīng)投資中國的GP，有沒有投資本土的GP，本土的基金、本土管理的。 這些點你回去對照一下你的團隊，一點點對應(yīng)，這不是他們的偏見，這是基于幾十年的經(jīng)驗，大家認(rèn)為這個行業(yè)應(yīng)該怎樣做，真正的專業(yè)精神，不存在中外的區(qū)別。這是一個很嚴(yán)肅的問題。葛琦：溝通的確是一個問題，但是溝通不是最主要的問題，是你是否真正用心做事情，剛才三位說到建設(shè)的問題，缺少本地的成熟LP群體，但是對于國外LP群體牽制過多。第一個不滿的地方，在溝通上有缺陷，在人力資源的上面跟不上要求?，F(xiàn)在還只限于以上三個項目來源。依靠在中國有數(shù)十年經(jīng)驗的GP來一起介紹項目。因為我們的商業(yè)模式一樣的。一千到兩千萬美元是一個門檻。主持人：項目是投資公司還是？提問：是要找項目。最明顯的是做投資，鐵工基建設(shè)，鐵路、公路、基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)。作為PE行業(yè)的專業(yè)化機構(gòu)投資人，很多GP都是投資于消費驅(qū)動型的行業(yè)和領(lǐng)域。如果中國早幾年前實現(xiàn)經(jīng)濟增長轉(zhuǎn)變投資轉(zhuǎn)向的話，現(xiàn)在受金融危機更小一些。對于在座的各位也是好消息，能夠培養(yǎng)中國多元化的成長。國家的發(fā)展政策變化不能忽略的。 剛才談了很多GP的問題，我想中國這個行業(yè)和產(chǎn)業(yè)的發(fā)展不僅僅是GP的問題，還有LP的問題。希望看到更多的這樣的人群出現(xiàn)。這經(jīng)過了一個非常快速的發(fā)展過程。很高興同行們都在討論中國的GP什么樣，中國的行業(yè)發(fā)展到什么階段，所以來到中國做事情。我們這間公司是1996年成立的，迄今管理著240億基金的資產(chǎn)，目前全球300多員工，而且是在瑞士上市的一家公司。 首先，我介紹一下我們公司，再介紹一下我們做什么，以及我們在想什么。在現(xiàn)在金融危機的情況下，有一些基金投資人會把基金的份額賣出去。主持人：葛琦是中國市場架構(gòu)總監(jiān)，葛琦在這方面確實是專家，尤其是關(guān)于中國的PE，還有立法方面是專家。從這個角度來說，這個市場在亞洲看到的競爭狀況和西方不一樣。Sander VAN MAANEN：我覺得跟亞洲資產(chǎn)賣方有關(guān)。會看到人們會賣給其他更有興趣的人。 中國是亞洲一個極其重要的組成部分，我們也預(yù)期二級市場會進一步的發(fā)展。幾年之前我們才在香港的市場看到一些IPO?？赡芤鹊搅狡吣昕唇Y(jié)果怎么樣。我認(rèn)為還有一個非常有趣的現(xiàn)象。全球二級市場比較成熟的市場在美國，是90年代初開始的。我們知道2008年不少澳大利亞的養(yǎng)老金基金失去了不少的價值，中國的養(yǎng)老金管理還處在學(xué)齡，你有什么好的經(jīng)驗推薦給中國？從您的經(jīng)驗來看怎么做會更好？Mark DELANEY：這個問題不太好回答。就算覺得PE還年輕，但是不能完全去除或者組織所有風(fēng)險的發(fā)生。中國的特點是其他市場是不具備的。因為其他公司業(yè)績不錯，表明有很好的機會。高質(zhì)量的公司可以籌很多錢，可以長期發(fā)展。所以，我們在進行投資的時候，非常強調(diào)盈利能力，同時整個過程中的能力發(fā)展，以及投資的環(huán)境。我覺得中國的市場還在不斷的成長過程中，PE、VC都在進一步成長和發(fā)展。中國的投資人也會做一些跟中國有關(guān)的外界技術(shù)和企業(yè)的買進方面的投資。 在金融危機的情況下，越來越多看到中國和世界其他國家中間貿(mào)易的來往。像前面的同行講的，需要靠基金管理人對企業(yè)的幫助，如果基金管理人有這樣的能力，建立好很好的團隊就會脫穎而出。比如說教育、健康、獨特的零售業(yè)。想從這一小點做起，跟中國本土的有限合伙人一起學(xué)習(xí)，把中國的有限合伙人和人民幣基金這個市場逐步完善。可以看到前兩年人民幣基金在中國的比例增加，人民幣投資的產(chǎn)業(yè)里不是很完善，逐步在進步。 我們覺得在金融經(jīng)濟情況下，對國際在亞洲的有限合伙人的分布有一定的調(diào)整，這次造成了亞洲有限合伙人和本土的有限合伙人很好的機會?？傮w基金量下降，在金融危機的情況下，很多基金股市的價值下跌之后，對私募股權(quán)的投入超過原想定的比例。我們管理的基金超過10億美元。1995年開始用自己的資本進行投資，2000年開始管理第三方資金，建立有基金的基金，也有直投的基金。我們所有的業(yè)務(wù)都是跟著這個客戶群做的。Min BERBON：我是硅谷銀行基金管理部的Mark DELANEY，感謝大會組織對我們的邀請。所以在中國的機會很大。我們看中國的時候，把中國看成資產(chǎn)分配的地方。 雖然現(xiàn)在上市的市場已經(jīng)停頓了，但是現(xiàn)在賺快錢的機會沒有了，并購的市場在中國比較小，應(yīng)該會在中期繼續(xù)增長。 以上是中國的信息，金融危機對中國有影響的?；鹬械幕穑覀円部吹?，它很重要。我們有一些結(jié)論。很多的LP都在問一個問題，現(xiàn)在市場這種環(huán)境是不是還要有十億美元這么多的基金呢？GP是不是還要對基金進行投資呢？這都是自問的問題。將來回報應(yīng)該是很有吸引力。中國和其他國家也是一樣，看的東西也是一樣的。不管在中國還是其他國家都要提高透明度，和LP有好的關(guān)系。 兩年前是這樣子，很多基金投資。亞洲很多基金經(jīng)理，他們看到他們的投資目錄里有很大的改變，中國的基金經(jīng)理很多公司措施也沒有那么積極原因之一是中國還在不斷的增長，當(dāng)然還有其他的一些原因讓中國的GP學(xué)習(xí)一下國際的做法。包括今年年底和2010年都是這樣，所有的LP都要緊密的監(jiān)督公司的表現(xiàn)。這很令人困惑。09年中國成為最大的PE市場，交易60億美元。我們公司不做大的收購，做一些中小的收購，這樣會比較好一點。我們相信09年比這個數(shù)據(jù)會更加糟糕。在2009年、2010年我們會認(rèn)為繼續(xù)下降，因為大環(huán)境不好，所有人不能幸免遇難。有些稍微下降。 我們集團本身在這個投資當(dāng)中25%以上，不少來自于雇員。Doug COULTER：基本上是4億美元。 信息透明性?，F(xiàn)在很多企業(yè)急著融錢，要的價格越來越低，會不會以適當(dāng)?shù)膬r格保持投資？現(xiàn)在不要說IPO，公司會不會繼續(xù)生存也是一個問題。像退出，很多私募基金一年不到就退出，而且退出價格很高。我們做LP的角度來看，最主要辨別出哪些有真的實力，哪些是成功的。在這個方面要多加考慮。過去幾年國內(nèi)政策的變化，在國際LP心理是很重要的一個變數(shù)。我們對數(shù)據(jù)結(jié)果的準(zhǔn)確性是可以改進的。像現(xiàn)在金融風(fēng)暴的情況下，IPO市場不是很有可行性。中國的前景我們公司也很認(rèn)同，比較看好的。 雖然在國內(nèi)做私募投資是做少數(shù)股份投資，但是最近我們看到一些私募投資公司成功證實向國營企業(yè)的收購，達到某種程度的發(fā)展。中國市場有很大的潛力，未來市場也看好的。整體來看，我們覺得對中國投資市場保持一個很正面的認(rèn)同。PPT上面一行是間接投資做直接投資的產(chǎn)品。第二，間接投資，占2/3。Doug COULTER：大家好！今天很高興跟大家談一下中國私募投資市場的情況，分享一下我們公司的看法。 如果我們真的要改變策略的時候，在這個時代受到一些局限。 現(xiàn)在這個市場環(huán)境不是很好的時候，看到中國很多VC投的時候投少數(shù)股權(quán)。 對于我們來說也是一個挑戰(zhàn)，未來發(fā)展當(dāng)中也一個挑戰(zhàn)。 中國的PE產(chǎn)業(yè)過去十年當(dāng)中發(fā)展很快，但是也面臨著挑戰(zhàn)。當(dāng)然，要提高的話不容易，可以做到，但是需要時間。因為一個經(jīng)濟越成熟，他的行業(yè)就越成熟，法律行業(yè)也成熟、公司也成熟，PE也會更加成熟，也需要更多。%，和新興國家相比中國很低，和發(fā)達國家相比更低。在97年亞洲金融風(fēng)暴的時候，投資的錢在后來幾年發(fā)展很好。根據(jù)以往經(jīng)驗來說恢復(fù)的時候也是很好的狀況。 回報，很多人都很留意這個情況。 2008年有一個不好的跡象，IPO下滑，PE和VC支持的中國公司上市受到影響也是大幅下降。可以看到中國和一些新興的亞洲國家基金融資、籌款方面增長很好。08年的金融危機對新興市場影響不是很大。 2008年，全球PE的量是大幅下降。過去幾個季度以來下降很厲害，日本是負的，美國也是負的，歐洲和英國也是這樣的。市場非常認(rèn)可我們的平臺，四年當(dāng)中都成為年度LP獎項的獲得者。我們是創(chuàng)新性的模式，把錢投在五到十個基金當(dāng)中去，量身訂作的服務(wù)提供給客戶。接下來的十到十五分鐘當(dāng)中，我會談一下我們公司在投資方面的發(fā)展。第一部分的專家演講嘉賓首先是Sander VAN MAANEN；Sander VAN MAANEN先生是Alpinvest Partners合伙人，總部在香港。這7個機構(gòu)達到1500億之多的資金管理。n更多企業(yè)學(xué)院： 《中小企業(yè)管理全能版》183套講座+89700份資料《總經(jīng)理、高層管理》49套講座+16388份資料《中層管理學(xué)院》46套講座+6020份資料我們非常榮幸請到了七位演講嘉賓，以及他們所代表的組織都是非常成熟的機構(gòu)投資者。 今天下午先是演講，之后有答問環(huán)節(jié)。Sander VAN MAANEN：各位下午好，首先，感謝論壇的組委會給我這個機會跟大家分享我們的一些做法。 我們是做什么的呢？我們是LP，當(dāng)然我們有一個特殊的模式，不僅僅是內(nèi)部的LP，很多大的機構(gòu)會有自己的LP或者是基金中的基金，也會有LP。這樣的話，我們投資的決策會更加的明智，投資回報表明了我們是行之有效的。 現(xiàn)在看到的圖片讓我們看到一些泛的情況，GDP的增長。中國圖片中，可以看出有一些可喜的跡象，有經(jīng)濟出現(xiàn)回暖的跡象。而新興國家不一樣。 融資是相似的情況，發(fā)達國家大量下降，新興國家08年繼續(xù)增長。人民幣基金的目標(biāo)和定位和其他的PE可能不大一樣。光講過去是沒有意義的，所以要展望一下未來。也就是說，不應(yīng)該太擔(dān)憂現(xiàn)在的衰退。新興國家也是類似的情況，這個情況挺好的。 未來PE的量怎么樣呢？講到量的時候既會考慮到經(jīng)濟的規(guī)模，也會考慮到PE在這個里面的重要作用。 現(xiàn)在的圖片告訴我們PE的覆蓋率和人均GDP有很強的正相關(guān)性，這也很符合邏輯的。因此，在中國的PE覆蓋率低了很多。到底中國會走什么道路？中國會走日本道路還是美國道路？會提高PE的覆蓋率嗎？隨著人均GDP增長的時候會走哪條路？如果有文化壁壘的話就走日本道路。同時，在GP方面人才庫比較少，有很多經(jīng)驗豐富的GP還是比較少。GP要對他們投資進行緊密的監(jiān)督，包括實現(xiàn)禁流，包括一些問題都要緊密監(jiān)督。在2001年的時候投了很多，所以我們是很積極的，對中國的今年和明年都會大量的投資。非常感謝Sander VAN MAANEN，接下來的演講嘉賓是Doug COULTER，他是LGT Capital Partners亞太私募股權(quán)投資主管。占1/3的規(guī)模。投資的基金分成很多不同的基金產(chǎn)品來運作。 首先，跟大家分享一下我們對中國私募投資市場的看法。中國的投資回報是在所有亞洲國家里達到最好的回報。同時，我們也發(fā)現(xiàn)有一些GP從投資方面來看逐漸提升了難度。國際上有很多的國際LP往中國的私募資金也投了可觀的數(shù)目。主要有四點： 第一，我們覺得退出的渠道比較有限，而且只限于做IPO和上市推出，在中國國內(nèi)的收購行業(yè)沒有感覺到很活躍，而是更加發(fā)達的市場。企業(yè)的資訊雖然在過去幾年很多資訊公司和國際審計公司以及其他行業(yè)的服務(wù)企業(yè)進入行業(yè)，也提供了很多的改進。 第三，政府政策的轉(zhuǎn)向。隨著人民幣基金的成長，往后互相會有某一個程度的影響。過去幾年，經(jīng)濟看好的時候，大家很難辨別誰有實力，誰沒實力的。過去幾年經(jīng)濟很好，成長很簡單，公司只要有錢就可以成長。在投資方面，我們幾點可以看出GP的實力。在這種情況下，怎么樣達到其他退出的方式。 謝謝！主持人：你剛才說中國是主要的領(lǐng)域。我們只有一個股東，75%以上的都是外部的機構(gòu)投資者，包括養(yǎng)老金、捐贈的款項、保險基金等。但是我們可以看到灰色這塊，這代表著亞太地區(qū)的，可以看出是增長的。亞太地區(qū)09年會受影響。當(dāng)然，中國在這方面扮演的角色不是很重要。因為他們以往業(yè)務(wù)有很多的杠桿，西方PE很受影響，因為過往是很依賴這個杠桿。 現(xiàn)在看到的圖片是講一下亞太地區(qū)PE的情況，量在下降。因此，我們看到很多GP也是這樣子，在09年前半年沒有進行投資，全球很少的交易，中國也是很少的交易。但是，某些地方出現(xiàn)了流動性的泡沫，對于PE的經(jīng)理來說，在中國可能要應(yīng)對不斷惡化的環(huán)境。 為什么中國的投資要比西方好呢？很難回答。很多流動性都流到