【正文】 管理的一系列重要措施，除了將非美元貨幣兌人民幣交易價(jià)的浮動(dòng)幅度擴(kuò)大到3%，還包括對(duì)銀行美元掛牌匯價(jià)實(shí)行價(jià)差幅度管理，美元現(xiàn)匯買賣價(jià)差限制在交易中間價(jià)的1%，現(xiàn)鈔買賣價(jià)差擴(kuò)大到中間價(jià)的4%，銀行可在規(guī)定價(jià)差幅度內(nèi)自行調(diào)整掛牌價(jià)格等。同時(shí)，中國(guó)人民銀行負(fù)責(zé)根據(jù)國(guó)內(nèi)外經(jīng)濟(jì)金融形勢(shì)，以市場(chǎng)供求為基礎(chǔ)，參考籃子貨幣匯率的變動(dòng)，對(duì)人民幣匯率進(jìn)行管理和調(diào)節(jié)，維護(hù)人民幣匯率的正常浮動(dòng)，保持人民幣匯率在合理、均衡水平的基本穩(wěn)定，促進(jìn)國(guó)際收支基本平衡，維護(hù)宏觀經(jīng)濟(jì)和金融市場(chǎng)穩(wěn)定。2．中國(guó)人民銀行于每個(gè)工作日閉市后公布當(dāng)日銀行間外匯市場(chǎng)美元等交易貨幣對(duì)人民幣匯率的收盤價(jià)，作為下一個(gè)工作日該貨幣對(duì)人民幣交易的中間價(jià)格。關(guān)于這一新的浮動(dòng)匯率制度我們將在下一節(jié)進(jìn)行討論。東南亞金融危機(jī)爆發(fā)之后，東南亞國(guó)家、日本、韓國(guó)等國(guó)貨幣紛紛貶值，我國(guó)從一個(gè)負(fù)責(zé)任的大國(guó)角度出發(fā)，宣布人民幣不貶值，同時(shí)收窄了人民幣的浮動(dòng)幅度。在這一個(gè)時(shí)期，人民幣對(duì)美元的匯率基本保持穩(wěn)定。%幅度內(nèi)浮動(dòng)；而銀行間市場(chǎng)匯價(jià)，可在交易基準(zhǔn)匯價(jià)基礎(chǔ)上177。這一系列改革措施標(biāo)志著我國(guó)已初步建立了以市場(chǎng)供求為基礎(chǔ)的、統(tǒng)一的、有管理的人民幣浮動(dòng)匯率制。 1993年下半年，中國(guó)人民銀行進(jìn)一步加強(qiáng)金融宏觀調(diào)控，全面清理整頓違章拆借和變相提高存、貸款利率，嚴(yán)肅各金融機(jī)構(gòu)的資金結(jié)構(gòu)，于是人民幣資金出現(xiàn)“短流”現(xiàn)象，迫使有匯企業(yè)忍痛拋售外匯，從而有效地抑制了外匯調(diào)劑價(jià)的上升勢(shì)頭，人民幣市場(chǎng)匯率回升至1：，且波動(dòng)幅度小。而關(guān)稅及貿(mào)易總協(xié)定有關(guān)貨幣匯率制度的規(guī)定又是以國(guó)際貨幣基金協(xié)定的有關(guān)條款為準(zhǔn)的。既使外商失去公平競(jìng)爭(zhēng)的機(jī)會(huì)，又損害了外商投資企業(yè)的利益，使外商對(duì)我國(guó)的利用外資政策產(chǎn)生懷疑，也影響了外商投資的積極性。此外，人民幣雙重匯率制的另一個(gè)顯著弊端表現(xiàn)為進(jìn)出口企業(yè)及外資企業(yè)的不平等競(jìng)爭(zhēng)機(jī)制。自1992年4月開始，美元的調(diào)劑市場(chǎng)匯率節(jié)節(jié)下跌，8月份便狂跌至1：。1991年4月9日起，我國(guó)改變了以往間隔較長(zhǎng)時(shí)間后進(jìn)行一次大幅度調(diào)低的做法，轉(zhuǎn)而實(shí)行政府直接干預(yù)與市場(chǎng)調(diào)節(jié)相結(jié)合的人民幣計(jì)劃彈性制。雙軌制的實(shí)施是為了逐步解決長(zhǎng)期以來(lái)人民幣匯率明顯高估而無(wú)法調(diào)動(dòng)企業(yè)出口創(chuàng)匯積極性，同時(shí)也為了避免人民幣大幅度下調(diào)可能會(huì)引發(fā)國(guó)內(nèi)物價(jià)全面上升的危險(xiǎn)。一方面是官方對(duì)外公布的可調(diào)整的外匯牌價(jià)；另一方面是由外匯調(diào)劑市場(chǎng)以外匯供求形成的外匯調(diào)劑價(jià)。因此，這一時(shí)期的人民幣匯率仍是較為穩(wěn)定的。但人民幣匯價(jià)高估沒有得到徹底解決。為了適應(yīng)對(duì)外經(jīng)濟(jì)發(fā)展和外貿(mào)體制改革的需要，改變?nèi)嗣駧艆R率高估狀況，1985年1月1日我國(guó)對(duì)人民幣匯率進(jìn)行必要的調(diào)整，對(duì)外公開的金融匯率向內(nèi)部貿(mào)易結(jié)算價(jià)靠攏，重新實(shí)行單一的匯率。部分出口商品虧損仍存在，而進(jìn)口商品購(gòu)匯成本的提高抬高了國(guó)內(nèi)售價(jià)，國(guó)家依然需對(duì)進(jìn)出口雙方面施以財(cái)政補(bǔ)貼，且兩種匯價(jià)不利于吸引僑匯。對(duì)外公布的人民幣牌價(jià)為$1=，此為金融匯率，主要用于非貿(mào)易外匯的兌換和結(jié)算。 出口換匯平均率成本=也就是說(shuō)。從1972年至1980年，人民幣匯率由$1=$1＝。因此，人民幣匯率仍然繼續(xù)保持穩(wěn)定。參照國(guó)際市場(chǎng)行情及時(shí)調(diào)整人民幣匯價(jià)，避免西方國(guó)家貨幣匯率的變動(dòng)對(duì)人民幣匯率帶來(lái)的沖擊。在當(dāng)時(shí)我國(guó)國(guó)內(nèi)物價(jià)不再穩(wěn)定，而呈上升趨勢(shì)的情況下，人民幣匯率也應(yīng)相應(yīng)下調(diào)。在1973年3月西方各國(guó)普遍實(shí)行浮動(dòng)匯率制后，外匯匯率隨著外匯市場(chǎng)的供求情況自由波動(dòng)。因此，以維持匯率穩(wěn)定為直接目的的人民幣對(duì)美元的匯率在20年內(nèi)始終未動(dòng)。另一方面，隨著對(duì)私營(yíng)進(jìn)出口商的社會(huì)主義改造的完成，對(duì)外貿(mào)易實(shí)現(xiàn)了國(guó)家壟斷制，由外貿(mào)公司按照國(guó)家規(guī)定的計(jì)劃統(tǒng)一經(jīng)營(yíng)，整個(gè)外貿(mào)體系采取進(jìn)出口統(tǒng)一核算，以進(jìn)口補(bǔ)貼出口的方法。 ——1972年人民幣匯價(jià)基本穩(wěn)定不變。 解放初期，由于多年國(guó)內(nèi)外戰(zhàn)爭(zhēng)的破壞和帝國(guó)主義的掠奪，國(guó)內(nèi)生產(chǎn)停滯，外匯資金奇缺，通貨膨脹尤為嚴(yán)重，國(guó)民經(jīng)濟(jì)急待恢復(fù)。生活費(fèi)指數(shù)計(jì)算公式： （） 則國(guó)內(nèi)外僑眷生活費(fèi)指數(shù)之比為： （） 其次是僑匯購(gòu)買力比價(jià)的計(jì)算： （） 計(jì)算后所得到的比價(jià)，如果低于外匯牌價(jià)，匯價(jià)就有利于僑匯；反之就不利于僑匯。其計(jì)算方法是以我國(guó)當(dāng)時(shí)大宗出口物資中的每一種商品的國(guó)內(nèi)人民幣成本與出口價(jià)格（均以FOB價(jià)格為準(zhǔn)）相比，即為每一種大宗商品的人民幣比價(jià)，用公式表示為： （）由于這個(gè)比價(jià)是以出口商品的成本計(jì)算的，對(duì)出口商品沒有刺激作用。 “物價(jià)對(duì)比法”是解放初期，本著鼓勵(lì)出口、兼顧進(jìn)口、照顧僑匯的匯價(jià)方針確定的。這里先討論1949年——2005年7月21日以前的人民幣匯率制度的選擇，后一節(jié)再討論2005年7月21日起的人民幣匯率制度。 而到了轉(zhuǎn)型后期的今天，除了保加利亞、愛沙尼亞、拉脫維亞和立陶宛等四國(guó)外，其它國(guó)家的市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)制度已經(jīng)形成，金融市場(chǎng)和制度，其中包括外匯市場(chǎng)都已建立起來(lái)；通貨膨脹壓力減輕，給宏觀經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定性帶來(lái)大的震動(dòng)的制度因素和其它重大因素都已經(jīng)消失或受到抑制；與此同時(shí)，由于對(duì)外開放程度加大，這些國(guó)家面臨資本大量流入，實(shí)際匯率升值，國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力減弱。 在轉(zhuǎn)型的初期，從減輕通貨膨脹的壓力和穩(wěn)定宏觀經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)定性的角度，應(yīng)該首選固定匯率制和釘住匯率制。（二）前蘇聯(lián)、東歐國(guó)家轉(zhuǎn)型過(guò)程中匯率制度選擇的原因，在轉(zhuǎn)型的不同時(shí)期，采用的匯率制度也有所不同。之后，在1995年5月把匯率波幅放寬為7％，目前波幅又放寬到15％。愛沙尼亞在1992年脫離盧布區(qū)后，實(shí)行貨幣局制度，并使本幣與德國(guó)馬克的兌換率固定。（一）前蘇聯(lián)、東歐國(guó)家轉(zhuǎn)型過(guò)程中匯率制度演變的過(guò)程前蘇聯(lián)、東歐國(guó)家在20世紀(jì)90年代的轉(zhuǎn)型過(guò)程中，由于各國(guó)不同的宏觀經(jīng)濟(jì)條件，這些國(guó)家采用過(guò)幾乎當(dāng)前所有的匯率制度，即從嚴(yán)格的貨幣局制度到獨(dú)立浮動(dòng)的匯率制度。例如，通常情況下，公共事業(yè)部門的工資具有較小的流動(dòng)性。但這些是建立在一個(gè)有良好信用（如政府信用、企業(yè)信用、個(gè)人信用）基礎(chǔ)上的。但是在固定名義匯率制國(guó)家，可以運(yùn)用對(duì)進(jìn)出口的稅收和補(bǔ)貼調(diào)節(jié)來(lái)改變其有效真實(shí)匯率。對(duì)于有較大比例進(jìn)出口和資本流動(dòng)的國(guó)家，這一政策會(huì)通過(guò)對(duì)進(jìn)出口、資本流動(dòng)的影響進(jìn)而影響到一國(guó)實(shí)質(zhì)經(jīng)濟(jì)。傾向浮動(dòng)匯率制度的人們認(rèn)為，這種制度會(huì)使貨幣政策在針對(duì)國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)政策時(shí)有更大的靈活性，而固定匯率制度則缺少這種優(yōu)勢(shì)。在轉(zhuǎn)型后期，市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)制度已經(jīng)形成，金融市場(chǎng)和制度已經(jīng)建立起來(lái)，通貨膨脹壓力減輕，給宏觀經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定性帶來(lái)大的震動(dòng)的制度因素已經(jīng)消失或受到抑制。這些國(guó)家宏觀經(jīng)濟(jì)制度上的脆弱性主要表現(xiàn)為：高通貨膨脹、巨額的外債、脆弱的銀行和金融體系以及宏觀經(jīng)濟(jì)的不穩(wěn)定性和波動(dòng)等。Calvo和Mishkin（2003）甚至認(rèn)為，對(duì)于新興市場(chǎng)國(guó)家來(lái)說(shuō)，宏觀經(jīng)濟(jì)成功的關(guān)鍵在于一個(gè)國(guó)家是否有健全的宏觀經(jīng)濟(jì)制度，而匯率制度選擇也許并不是一個(gè)主要因素。LevyYeyati和Sturzenegger(2002)進(jìn)行了類似的檢驗(yàn)和比較。 Reinhart和Rogoff的匯率制度自然分類，其波幅在2%以內(nèi)，其波幅在2%以內(nèi)，其波幅在2%以內(nèi)，其波幅大于或等于2%，其波幅小于或等于5%，其波幅小于或等于2%（允許匯率隨時(shí)升貶值）資料來(lái)源：Reinhart and Rogoff， 2002。其5大類為∶固定匯率制、有限浮動(dòng)匯率制、管理浮動(dòng)匯率制、自由浮動(dòng)匯率制和自由下降匯率制。第三，與其他匯率制度分類的另一個(gè)重要的不同點(diǎn)是增加了一個(gè)自由下降（Freely Falling）的分類，即一個(gè)國(guó)家12個(gè)月內(nèi)通貨膨脹率高達(dá)40%以上就劃分到自由下降這一個(gè)分類中去。Reinhart和Rogoff認(rèn)為他們的匯率制度分類更接近于自然的分類方法。他們用σr表示國(guó)際儲(chǔ)備的波動(dòng)度，σe表示匯率的變化，σ△e表示匯率變化的波動(dòng)度。他們認(rèn)為，建立在這些分類基礎(chǔ)上的研究會(huì)產(chǎn)生誤差和混亂，也可能是他們的研究得不到一致性的結(jié)論的原因。二、匯率制度分類問(wèn)題科學(xué)的匯率制度分類是研究一國(guó)匯率制度選擇的基礎(chǔ)。在1997年至1998年?yáng)|南亞金融危機(jī)爆發(fā)后，兩極學(xué)說(shuō)被應(yīng)用于分析新興市場(chǎng)國(guó)家匯率制度的選擇。這一學(xué)說(shuō)還認(rèn)為，介于兩極之間的中間匯率制度會(huì)逐漸消失，所以二極學(xué)說(shuō)又稱為中間匯率制度消失學(xué)說(shuō)。例如，金本位制的特點(diǎn)是開放資本市場(chǎng)和固定匯率制，而缺少獨(dú)立的貨幣政策。如果在經(jīng)濟(jì)社會(huì)里，上述兩個(gè)條件至少一個(gè)成立，有關(guān)當(dāng)局就不必改變匯率，從而加入貨幣聯(lián)盟而放棄匯率的成本就為零或非常低。最優(yōu)貨幣區(qū)理論的發(fā)展主要?dú)w功于Mundell（1961）、McKinnon（1963）、和Kenen（1969）。譬如當(dāng)貿(mào)易品價(jià)格相對(duì)于非貿(mào)易品價(jià)格變化時(shí)（即貿(mào)易條件變化），經(jīng)濟(jì)社會(huì)需要名義匯率的變動(dòng)，以便減緩貿(mào)易品價(jià)格相對(duì)于非貿(mào)易品價(jià)格變化對(duì)國(guó)內(nèi)產(chǎn)出和就業(yè)產(chǎn)生的影響。在浮動(dòng)匯率制度下，通貨膨脹會(huì)導(dǎo)致匯率的貶值，匯率的貶值又會(huì)對(duì)一國(guó)實(shí)質(zhì)經(jīng)濟(jì)和產(chǎn)出產(chǎn)生影響。該理論表述為：在存在粘性價(jià)格的經(jīng)濟(jì)社會(huì)里，一國(guó)選擇匯率制度的標(biāo)準(zhǔn)是看這一匯率制度能否減少國(guó)內(nèi)產(chǎn)出的波動(dòng)。因此，固定匯率制度的優(yōu)點(diǎn)就是浮動(dòng)匯率制度的缺點(diǎn)，反之反是。本節(jié)將主要探討四個(gè)方面的問(wèn)題：第一，匯率制度選擇的評(píng)價(jià)標(biāo)準(zhǔn)和匯率制度選擇的理論；第二，匯率制度分類問(wèn)題；第三，匯率制度選擇與一國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)制度的特征；第四，前蘇東歐經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型過(guò)程中匯率制度的演變。第一節(jié) 匯率制度選擇的理論和現(xiàn)實(shí)匯率制度的選擇是當(dāng)前國(guó)內(nèi)外經(jīng)濟(jì)學(xué)家所關(guān)注和研究的一個(gè)熱點(diǎn)問(wèn)題。最后，結(jié)合當(dāng)前的熱點(diǎn)，我們將詳細(xì)地介紹人民幣均衡匯率測(cè)定的理論基礎(chǔ)。近年來(lái)，我國(guó)面臨西方國(guó)家要求人民幣升值和改變現(xiàn)行人民幣匯率生成機(jī)制的壓力，因此有必要對(duì)匯率制度選擇進(jìn)行探討。對(duì)于浮動(dòng)匯率制度來(lái)講，其優(yōu)點(diǎn)主要是：（1）一國(guó)能實(shí)行獨(dú)立的貨幣政策；（2）能對(duì)來(lái)自貿(mào)易的震動(dòng)作自動(dòng)的調(diào)整；（3）避免投機(jī)攻擊。Mundell(1961,1963)、Fleming (1962)和Poole(1970)最早提出現(xiàn)代匯率制度選擇的理論。例如，貨幣供給增加會(huì)引起通貨膨脹。另一方面，當(dāng)經(jīng)濟(jì)社會(huì)面臨實(shí)質(zhì)震動(dòng)，如生產(chǎn)率或貿(mào)易條件的變化時(shí)，應(yīng)優(yōu)先選擇浮動(dòng)匯率制。特別需要指出的是，這種行為消除了交易的成本。他認(rèn)為（1）工資/價(jià)格的流動(dòng)性，或（2）要素（勞動(dòng)力和/或資本）的流動(dòng)性可能是代表針對(duì)總需求這一特定震動(dòng)的自動(dòng)調(diào)整的充分機(jī)制。三角悖論認(rèn)為：在固定匯率制、貨幣獨(dú)立性和開放資本市場(chǎng)三者之間，一國(guó)只可能選擇這三個(gè)可能目標(biāo)中的兩個(gè)。二極學(xué)說(shuō)認(rèn)為：在資本高度流動(dòng)的世界里，匯率制度的選擇最終會(huì)趨向兩極，一極是完全浮動(dòng)的匯率制度；另一極是剛性的盯住匯率制度，包括貨幣聯(lián)盟、美元化和貨幣局制度等。1992年至1993年的歐洲貨幣危機(jī)使得意大利、英國(guó)等國(guó)家貨幣被迫貶值或退出歐洲匯率機(jī)制，以致參加歐洲匯率機(jī)制的國(guó)家做出加寬匯率波幅的改變，才保證法國(guó)留在歐洲匯率機(jī)制中。這使得經(jīng)濟(jì)學(xué)家們不得不回過(guò)頭來(lái)重新思考他們研究的基礎(chǔ)——匯率制度的分類，也就是國(guó)際貨幣基金組織的匯率制度分類是否科學(xué)。1982年以后國(guó)際貨幣基金組織（IMF）的分類體系的變化如下：1．1983年—1996年IMF將各國(guó)的匯率制度安排（Exchange Rates Arrangements）分為：（1）盯住匯率制：盯住美元、英鎊、法郎、其他貨幣或籃子貨幣（2）有限浮動(dòng)匯率制：相對(duì)于單一貨幣或合作安排而有限浮動(dòng)（3）更為浮動(dòng)匯率制：根據(jù)一組指標(biāo)進(jìn)行匯率調(diào)整，其他管理浮動(dòng)匯率制（4）獨(dú)立浮動(dòng)匯率制2．1997年—1998年IMF將各國(guó)的匯率安排分為：（1）盯住匯率制：盯住單一貨幣或籃子貨幣（2）有限浮動(dòng)匯率制（3）管理浮動(dòng)匯率制（4）獨(dú)立浮動(dòng)匯率制3．1999年—2008IMF將各國(guó)的匯率安排分為：（1）沒有自己法定貨幣的匯率安排（2）貨幣局安排（3）傳統(tǒng)盯住匯率制安排（4）在水平波幅帶內(nèi)的盯住匯率制（5）爬行盯住匯率制（6）爬行帶匯率制（7）沒有事先宣布匯率路線的管理浮動(dòng)匯率制（8）獨(dú)立浮動(dòng)匯率制一些經(jīng)濟(jì)學(xué)家認(rèn)為，IMF的匯率制度分類帶有“人為”主觀的色彩，這是因?yàn)镮MF的分類主要是依據(jù)官方的匯率數(shù)據(jù)來(lái)進(jìn)行匯率制度分類。他們認(rèn)為，選擇這些變量來(lái)進(jìn)行匯率制度分類的依據(jù)是：固定匯率制度往往與國(guó)際儲(chǔ)備變化相聯(lián)系，因?yàn)閲?guó)際儲(chǔ)備的改變目的在于減少名義匯率的變化；而浮動(dòng)匯率制度的特征是名義匯率不斷變化而國(guó)際儲(chǔ)備相對(duì)穩(wěn)定。他們認(rèn)為，國(guó)際貨幣基金組織雖然在1997年以后對(duì)匯率制度分類方法進(jìn)行了大的改進(jìn)，但主要還是以官方匯率數(shù)據(jù)為依據(jù)，帶有人為分類的色彩。笫二，對(duì)官方事先宣告和未宣告的匯率制度進(jìn)行分析，并根據(jù)實(shí)際情況加以分類。Reinhart和Rogoff的自然分類法把匯率制度分為5大類和15個(gè)小類。特別是IMF歸于浮動(dòng)匯率制的分類，在他們自然分類中僅包含了20%，另外60%為中間匯率制或盯住匯率制，其余20%屬于自然下降匯率制。Ghosh等（2000）比較了貨幣局制度、盯住匯率制和浮動(dòng)匯率制下的經(jīng)濟(jì)運(yùn)行狀況，得出的結(jié)論是：貨幣局制度下經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)最快，浮動(dòng)匯率制下次之，最后是盯住匯率制。面對(duì)在不同匯率制度下和不同匯率制度分類下，無(wú)法得出哪一種匯率制度最佳的一致性結(jié)論，F(xiàn)rankel（1999，2003）認(rèn)為沒有一種匯率制度對(duì)所有國(guó)家都適用，也沒有一種匯率制度在任何時(shí)侯都適用于同一個(gè)國(guó)家。因此，匯率制度選擇必須適應(yīng)一國(guó)的宏觀經(jīng)濟(jì)制度和經(jīng)濟(jì)社會(huì)特征，同時(shí)還必須考慮到它們宏觀經(jīng)濟(jì)制度上的脆弱性。在轉(zhuǎn)型初期，通貨膨脹壓力和宏觀經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)定性是政府考慮的主要因素，較固定的盯住匯率制成為不少轉(zhuǎn)型國(guó)家首選的匯率安排。一個(gè)轉(zhuǎn)型國(guó)家在銀行還未實(shí)施風(fēng)險(xiǎn)測(cè)定和管理，企業(yè)和個(gè)人找不到規(guī)避匯率風(fēng)險(xiǎn)和其他金融風(fēng)險(xiǎn)的市場(chǎng)和工具時(shí)，是無(wú)法實(shí)行浮動(dòng)匯率制度的。此外，在浮動(dòng)匯率制度下，貨幣政策在平衡國(guó)內(nèi)目標(biāo)時(shí)，還會(huì)影響到進(jìn)出口和資本流動(dòng)。盯住匯率制容易產(chǎn)生匯率錯(cuò)位的可能性，這可能成為一部分人支持浮動(dòng)匯率制的理由。贊成