【正文】 起，8月完成12起，股權(quán)變動(dòng)明顯增加。除了盈利能力下降外，一些企業(yè)在上半年幾乎已無(wú)可售地產(chǎn)項(xiàng)目，并正在尋求轉(zhuǎn)型。上半年，營(yíng)業(yè)收入排名前10家的上市A股房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)企業(yè)，數(shù)量占比僅為8%，%，凈利潤(rùn)占了60%；營(yíng)業(yè)收入占比、。6月末，全國(guó)房地產(chǎn)貸款增加5653億元，同比少增2271億元；%，%。行業(yè)盈利能力下滑，也使得房地產(chǎn)企業(yè)資金自我補(bǔ)充能力大大減弱。這表明房地產(chǎn)企業(yè)整體盈利水平大幅下滑。今年上半年，分別為近五年最低點(diǎn)。圖12：近年房地產(chǎn)投資開(kāi)發(fā)增長(zhǎng)情況數(shù)據(jù)來(lái)源：國(guó)家統(tǒng)計(jì)局三、商品房庫(kù)存壓力不減，占用資金仍然較大前8個(gè)月，%，其中住宅待售面積增42%，雖然環(huán)比7月有所下降，但均為近年來(lái)高值。6月末，上市企業(yè)的流動(dòng)比率、表明房地產(chǎn)企業(yè)短期償債能力處于最低水平。6月末，%（整體法計(jì)算），為近5年來(lái)最高水平；%，也為近5年峰值。（研究部） 附件1：房地產(chǎn)企業(yè)資金壓力依然較大行業(yè)整合將進(jìn)一步加快至8月末，%，一改年內(nèi)下跌態(tài)勢(shì)，增速連續(xù)3個(gè)月回升。一方面，靈活調(diào)整當(dāng)前經(jīng)濟(jì)下行期相關(guān)敏感行業(yè)與小微企業(yè)的受信額度，強(qiáng)化貸后風(fēng)險(xiǎn)管理。（四）高度重視物價(jià)反彈態(tài)勢(shì)，靈活調(diào)整存款與行業(yè)新增信貸結(jié)構(gòu)。（三）關(guān)注國(guó)際經(jīng)濟(jì)金融形勢(shì)變化趨勢(shì)，及時(shí)調(diào)整外幣資產(chǎn)結(jié)構(gòu)，把握市場(chǎng)機(jī)遇，規(guī)避市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)。二是深入挖掘個(gè)人金融消費(fèi)服務(wù)力度，加快推進(jìn)財(cái)富業(yè)務(wù)發(fā)展和轉(zhuǎn)型，向高端客戶(hù)提供包括消費(fèi)貸款、投資理財(cái)與保險(xiǎn)、法律、稅務(wù)咨詢(xún)等深層次、個(gè)性化服務(wù)。三是把握國(guó)家堅(jiān)決淘汰落后產(chǎn)能、確保實(shí)現(xiàn)節(jié)能減排目標(biāo)的政策方向，一方面堅(jiān)持限制對(duì)產(chǎn)品生產(chǎn)工藝落后、能耗較大企業(yè)的信貸投放，另一方面要適時(shí)適度調(diào)整行業(yè)信貸政策，積極支持行業(yè)龍頭企業(yè)的綠色項(xiàng)目。圖54：規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)利潤(rùn)同比增幅情況數(shù)據(jù)來(lái)源：國(guó)家統(tǒng)計(jì)局。四季度隨工業(yè)經(jīng)濟(jì)市場(chǎng)面、資金面逐漸好轉(zhuǎn)，企業(yè)原材料補(bǔ)庫(kù)存化過(guò)程將開(kāi)啟，企業(yè)國(guó)內(nèi)、外訂單、原材料庫(kù)存等企業(yè)活躍度指標(biāo)將有所回升。其次，今年以來(lái)，基建投資中電力投資增幅較快，水利環(huán)境、交運(yùn)倉(cāng)儲(chǔ)投資增幅逐漸恢復(fù)。生產(chǎn)資料庫(kù)存指數(shù)近5個(gè)月持續(xù)下降，%，%。今年以來(lái)，我國(guó)非制造業(yè)PMI穩(wěn)定維持在55%以上，%。但是，企業(yè)活躍度總體低迷同時(shí)，不同類(lèi)型企業(yè)活躍程度差別化較大。五、企業(yè)經(jīng)濟(jì)活躍度將有所回升，效益增幅有望轉(zhuǎn)正三季度以來(lái)，我國(guó)企業(yè)經(jīng)濟(jì)總體活躍度不高。和2011年相比，市場(chǎng)需求不同程度下降，反映市場(chǎng)需求的新訂單、出口訂單等PMI子指數(shù)，%%，逐月萎縮態(tài)勢(shì)明顯。圖42：2011年以來(lái)上下游物價(jià)環(huán)比變動(dòng)數(shù)據(jù)來(lái)源:國(guó)家統(tǒng)計(jì)局。最后，我國(guó)經(jīng)濟(jì)逐漸進(jìn)入成本趨高、增速放慢階段，中長(zhǎng)期內(nèi)物價(jià)存在上漲壓力。今年以來(lái)，我國(guó)貨幣政策穩(wěn)中趨松。4月份以來(lái)，食品價(jià)格環(huán)比漲幅連續(xù)4個(gè)月負(fù)值后，%，%，、。展望四季度，盡管受近期內(nèi)外需求萎縮、經(jīng)濟(jì)增速下滑、翹尾因素逐漸消失等因素影響，物價(jià)水平會(huì)在低位徘徊，但當(dāng)前影響CPI走勢(shì)的自身結(jié)構(gòu)、政策滯后效應(yīng)以及中長(zhǎng)期等因素仍較為復(fù)雜，上行壓力仍不容忽視。為盡快扭轉(zhuǎn)外貿(mào)經(jīng)濟(jì)快速下滑勢(shì)頭，國(guó)務(wù)院9月12日出臺(tái)了加快出口退稅進(jìn)度等促進(jìn)外貿(mào)穩(wěn)定增長(zhǎng)的“八大舉措”，今后還會(huì)進(jìn)一步推出支持外貿(mào)發(fā)展的政策措施，因此四季度外貿(mào)經(jīng)濟(jì)將出現(xiàn)降中趨穩(wěn)的態(tài)勢(shì)，預(yù)計(jì)全年外貿(mào)經(jīng)濟(jì)進(jìn)出口增速將為7%左右，貿(mào)易順差將達(dá)到1600多億美元。第四，新興市場(chǎng)和發(fā)展中國(guó)家繼續(xù)保持相對(duì)較高增速，但也面臨內(nèi)、外部雙重下行壓力。%的今年來(lái)最低水平。同時(shí)，7月末銀行信貸余額也較年初減少92億歐元，表明受危機(jī)影響較大的銀行業(yè)正在被動(dòng)緊縮信貸投放。圖32：外貿(mào)進(jìn)出口價(jià)格指數(shù)數(shù)據(jù)來(lái)源：WIND。造成我國(guó)外貿(mào)進(jìn)、出口額增速下滑的主要原因：一方面是全球貿(mào)易商品數(shù)量受到金融市場(chǎng)動(dòng)蕩和需求下降影響而不斷滑坡。未來(lái)國(guó)家將不斷加大節(jié)能家電補(bǔ)貼政策力度，以刺激綠色消費(fèi)快速發(fā)展。近幾年來(lái)我國(guó)食品價(jià)格快速上漲，雖然今年以來(lái)食品價(jià)格漲幅縮小，但食品價(jià)格仍維持高位，使得居民人均消費(fèi)支出中食品消費(fèi)支出比重不斷提高，恩格爾系數(shù)不降反升，%，也是2008年以來(lái)的最高水平。人保部近期公布的二季度勞動(dòng)力供給和需求調(diào)查表明，勞動(dòng)力的求供比例較一季度小幅下降，也表明近期整體就業(yè)形勢(shì)不容樂(lè)觀。受家電下鄉(xiāng)政策結(jié)束、節(jié)能家電銷(xiāo)售補(bǔ)貼效果不佳等因素的影響，%。四季度，在國(guó)家已推出的一系列刺激消費(fèi)政策作用下，消費(fèi)需求增速將略有回升，但消費(fèi)不振狀況難有大的起色，預(yù)計(jì)全年社會(huì)消費(fèi)品零售總額增速將近15%。當(dāng)前，國(guó)家已明確要求推進(jìn)“十二五”規(guī)劃重大項(xiàng)目按期實(shí)施，啟動(dòng)一批事關(guān)全局、帶動(dòng)性強(qiáng)的重大項(xiàng)目，已確定的鐵路、節(jié)能環(huán)保、農(nóng)村和西部地區(qū)基礎(chǔ)設(shè)施、教育衛(wèi)生、信息化等領(lǐng)域的項(xiàng)目，要加快前期工作進(jìn)度。圖12：新開(kāi)工項(xiàng)目計(jì)劃投資增長(zhǎng)與項(xiàng)目數(shù)量同比增加數(shù)據(jù)來(lái)源：WIND。上半年42個(gè)部門(mén)的“新非公36條”實(shí)施細(xì)則已全部出臺(tái)，這些鼓勵(lì)和扶持性的細(xì)則將有望進(jìn)一步激發(fā)民間投資的積極性。前8個(gè)月，%，達(dá)到年內(nèi)最高水平?？梢灶A(yù)見(jiàn)，四季度中央和地方將在落實(shí)已出臺(tái)的投資項(xiàng)目和計(jì)劃同時(shí)，將繼續(xù)加大投資力度，以實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定增長(zhǎng)的調(diào)控目標(biāo)。首先，在當(dāng)前經(jīng)濟(jì)下行壓力較大情況下，進(jìn)一步加大投資力度，是“穩(wěn)增長(zhǎng)”最直接、有效的措施。展望四季度，全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇步伐將繼續(xù)放緩，影響我國(guó)經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定運(yùn)行的下行壓力仍然較大。展望四季度，歐洲經(jīng)濟(jì)將持續(xù)衰退且危機(jī)四伏，全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇前景存在較高不確定性，影響我國(guó)經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定運(yùn)行的下行壓力仍然較大。 經(jīng)濟(jì)將在筑底中企穩(wěn)反彈190。盡管下行壓力和潛在風(fēng)險(xiǎn)加大，但在我國(guó)政府“穩(wěn)中求進(jìn)”的調(diào)控政策作用下，經(jīng)濟(jì)增速仍保持在預(yù)期目標(biāo)區(qū)間，同時(shí)就業(yè)市場(chǎng)基本穩(wěn)定，物價(jià)漲幅持續(xù)回落，國(guó)民經(jīng)濟(jì)繼續(xù)保持良好發(fā)展態(tài)勢(shì)。在內(nèi)、外部影響經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定運(yùn)行的不利因素共同作用下，我國(guó)經(jīng)濟(jì)增速持續(xù)下滑，%左右。預(yù)計(jì)四季度，在經(jīng)濟(jì)下行壓力較大情況下，為實(shí)現(xiàn)把“穩(wěn)增長(zhǎng)放在更重要位置”的政策目標(biāo)，中央會(huì)進(jìn)一步加大投資力度，投資增速會(huì)有所回升，全年增幅將達(dá)21%左右。與此同時(shí)，7月份以來(lái)地方政府陸續(xù)出臺(tái)了一系列投資總額超過(guò)7萬(wàn)億元的投資計(jì)劃，新一輪地方投資潮即將啟動(dòng)。1至8月份，全國(guó)信貸新增額增速一改2010年以來(lái)持續(xù)負(fù)增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，同比增長(zhǎng)17%。今年以來(lái)，占全部投資比重達(dá)60%以上的民間投資繼續(xù)保持較快增長(zhǎng)趨勢(shì)，%，是拉動(dòng)投資增長(zhǎng)的主要力量。與去年同期新開(kāi)工項(xiàng)目數(shù)量大幅度減少相反，1至8月新開(kāi)工項(xiàng)目數(shù)量同比增加16091個(gè)。從未來(lái)投資結(jié)構(gòu)變化趨勢(shì)看，經(jīng)過(guò)2008年“四萬(wàn)億”投資建設(shè)后，基礎(chǔ)設(shè)施薄弱問(wèn)題已得到明顯改善，但從加大制造業(yè)投資力度會(huì)加劇產(chǎn)能過(guò)剩矛盾的角度考慮，預(yù)計(jì)未來(lái)中央還會(huì)將基礎(chǔ)設(shè)施投資作為推動(dòng)投資快速增長(zhǎng)的著力點(diǎn)。二、消費(fèi)不振難有明顯改觀，綠色產(chǎn)品和服務(wù)消費(fèi)將成亮點(diǎn)今年以來(lái)，消費(fèi)需求增速持續(xù)回落，%，%，增速創(chuàng)年內(nèi)新低。1至8月份，%。%，已基本下滑至2008年底國(guó)際金融危機(jī)爆發(fā)時(shí)水