【正文】 20世紀(jì)80年代之前，資本市場(chǎng)由自愿建立的行業(yè)、專業(yè)和社會(huì)組織自主監(jiān)管它們帶有共同利益的事務(wù)，已形成自律性傳統(tǒng)。美國(guó)在自由市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)，契約自由和企業(yè)自治理念的指導(dǎo)下，對(duì)資本市場(chǎng)監(jiān)管的主要方式是注重上市公司等市場(chǎng)主體信息的披露，解決信息不對(duì)問(wèn)題，增加市場(chǎng)的透明度；強(qiáng)化董事、高級(jí)經(jīng)營(yíng)管理者的誠(chéng)信義務(wù)和管理職責(zé)，注重發(fā)揮資本市場(chǎng)對(duì)資本流動(dòng)的自我調(diào)節(jié)作用，較少采用行政管制手段。美國(guó)設(shè)立了直接隸屬于總統(tǒng)的證券集中管理機(jī)構(gòu)，證券交易委員會(huì)（SEC），獨(dú)立行使職權(quán)，對(duì)全國(guó)性的證券交易所制定補(bǔ)充規(guī)定。 （一）美國(guó)集中監(jiān)管模式。 三、資本市場(chǎng)監(jiān)管、自律、自治的模式 資本市場(chǎng)由于政府管制與自律、自治各自所占比重不同，資本市場(chǎng)是以政府監(jiān)管為主導(dǎo)，還是以市場(chǎng)主體自律、自治為基礎(chǔ)，還是實(shí)行政府管制與自律、自治有機(jī)結(jié)合將會(huì)形成不同的模式。無(wú)限的政府監(jiān)管對(duì)這些市場(chǎng)主體的擠壓，致使它們能夠擁有的自主經(jīng)營(yíng)權(quán)十分有限，幾乎沒(méi)有自我發(fā)展、自我完善和自我約束的能力。幾乎構(gòu)筑了一個(gè)全方位、立體式的監(jiān)管系統(tǒng)。納入監(jiān)管的市場(chǎng)行為，包括銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)、證券公司、基金管理公司的市場(chǎng)準(zhǔn)入、業(yè)務(wù)范圍和經(jīng)營(yíng)方式；證券的發(fā)行、交易、登記、托管、結(jié)算；信息披露；銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)的發(fā)起人或持有股份達(dá)法定比例的股東的變動(dòng)情況。首先，關(guān)于資本市場(chǎng)監(jiān)管的橫向范圍。我國(guó)《銀行監(jiān)督管理法》第三章 [2] 規(guī)定了國(guó)務(wù)院銀行業(yè)監(jiān)督管理機(jī)構(gòu)的監(jiān)督管理職責(zé)，可概括歸納為：（1）依法制定并發(fā)布對(duì)銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)及其業(yè)務(wù)活動(dòng)監(jiān)督管理的規(guī)章、規(guī)則；（2）依照法定的條件和程序，審查批準(zhǔn)銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)的設(shè)立、變更、終止以及業(yè)務(wù)范圍；（3）對(duì)發(fā)生變更的銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)的發(fā)起人或持有股份達(dá)法定比例的股東的資金來(lái)源、財(cái)務(wù)狀況、資本的補(bǔ)充能力和誠(chéng)信狀況進(jìn)行審查；（4）辦理銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)業(yè)務(wù)范圍內(nèi)的業(yè)務(wù)品種的審查批準(zhǔn)和備案；（5）對(duì)銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)的董事和高級(jí)經(jīng)營(yíng)管理人員實(shí)行任職資格管理；(6) 制定銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)的審慎經(jīng)營(yíng)規(guī)則 [3]；(7) 責(zé)令銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)按照法律規(guī)定,如實(shí)向社會(huì)公眾披露財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)報(bào)告、風(fēng)險(xiǎn)管理狀況、董事和高級(jí)管理人員變更以及其他重大事項(xiàng)等信息?！?(6) (p111)對(duì)資本市場(chǎng)的監(jiān)管應(yīng)以宏觀管理為主，微觀管理為輔。(5) (p23)關(guān)于資本市場(chǎng)中的監(jiān)管與自律、自治的關(guān)系，就深層次而言，實(shí)際上反映了個(gè)體、團(tuán)體與社會(huì)公共利益之間的關(guān)系。為了建立一個(gè)高效和公正的資本市場(chǎng)，我們不需要政府非得無(wú)所不知、無(wú)所不能、無(wú)處不在、無(wú)限仁慈，任何時(shí)代、任何國(guó)家的政府都不可能這樣，也完全沒(méi)有必要這樣。前者，無(wú)異于對(duì)市場(chǎng)的取締或?qū)κ袌?chǎng)機(jī)制的全面扼殺；后者，則難以克服資本市場(chǎng)的局限性，防止資本市場(chǎng)失靈帶來(lái)的災(zāi)難。對(duì)經(jīng)濟(jì)活動(dòng)實(shí)行全面的管制就必然會(huì)排斥市場(chǎng)，這是計(jì)劃經(jīng)濟(jì)體制的做法，完全不符合市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的客觀要求。 資本市場(chǎng)的競(jìng)爭(zhēng)要有效地發(fā)揮作用,需要政府從事大量的活動(dòng)以使其正常地運(yùn)轉(zhuǎn),在其不能正常運(yùn)轉(zhuǎn)的時(shí)候要彌補(bǔ)其缺陷，但是在能夠創(chuàng)造出競(jìng)爭(zhēng)的地方就必須依賴競(jìng)爭(zhēng)。主要靠政府監(jiān)管才能維持秩序，市場(chǎng)主體普遍缺乏自律意識(shí)，違規(guī)操作盛行的資本市場(chǎng)，這種狀況，只能說(shuō)明資本市場(chǎng)遠(yuǎn)未成熟。政府恰當(dāng)?shù)哪繕?biāo)應(yīng)當(dāng)是保證個(gè)人能夠充分地以自己覺(jué)得最合適的方式利用其知識(shí)和才能?！耙粋€(gè)好的社會(huì)必須具有限制個(gè)人的選擇干涉別人選擇程度的機(jī)制；一個(gè)好的社會(huì)應(yīng)該具有暢通的讓所有的人都廣泛參與決定私人物品和社會(huì)物品配置的制度機(jī)制；一個(gè)好的社會(huì)應(yīng)盡一切可能消除天賦性的與生俱來(lái)的特權(quán)與不平等，而讓人的后天努力成為處于社會(huì)網(wǎng)絡(luò)的哪一個(gè)紐結(jié)點(diǎn)上的惟一決定性的因素。這樣，就會(huì)出現(xiàn)劣質(zhì)股票將優(yōu)質(zhì)股票驅(qū)逐出市場(chǎng)的現(xiàn)象?！薄叭绻麤](méi)有一個(gè)組織來(lái)防范做惡者，來(lái)明確界定何為惡行的規(guī)則，個(gè)人就不可能和平地追求自己的利益，私有產(chǎn)權(quán)也不可能得到有效的保障。非競(jìng)爭(zhēng)性、非排他性的純公共物品與非競(jìng)爭(zhēng)、可排他、可市場(chǎng)化的公共物品供給不足，以及競(jìng)爭(zhēng)性、非排他性的公共產(chǎn)權(quán)的過(guò)度消費(fèi)和投資不足，使市場(chǎng)機(jī)制的帕累托配置效率失靈；經(jīng)濟(jì)活動(dòng)的外部性、自然壟斷、信息不對(duì)稱 [1]，以及競(jìng)爭(zhēng)性市場(chǎng)的其他局限性均會(huì)引起市場(chǎng)的失靈。針對(duì)經(jīng)濟(jì)放任造成的后果，凱恩斯主義主張國(guó)家干預(yù)經(jīng)濟(jì)的政策以實(shí)現(xiàn)充分就業(yè)和經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。政府的功能只局限于“保護(hù)所有的公民免受暴力、盜竊和欺詐，……確保合同的履行與實(shí)施。即個(gè)體消費(fèi)者的效率最大化行為和廠商利潤(rùn)最大化行為將通過(guò)“看不見(jiàn)的手”使資源的配置達(dá)到一個(gè)理想的狀態(tài)：任何變動(dòng)若不使任何他人的境況變壞就不能使任何一個(gè)人的境況變好。資本市場(chǎng)的監(jiān)管應(yīng)建立在市場(chǎng)機(jī)制配置資源的基礎(chǔ)上，尊重資本市場(chǎng)的規(guī)律，注重宏觀調(diào)控，間接管理，多采用經(jīng)濟(jì)手段保持市場(chǎng)主體的獨(dú)立性和自主經(jīng)營(yíng)權(quán)。對(duì)政府監(jiān)管產(chǎn)生強(qiáng)烈依賴，以至于無(wú)法生成自律、自治環(huán)境機(jī)制的資本市場(chǎng)，永遠(yuǎn)也不可能走向成熟。沒(méi)有適度的監(jiān)管難以自發(fā)地建立公平和有效競(jìng)爭(zhēng)的資本市場(chǎng)秩序，確保交易安全和廣大投資者的利益；而一個(gè)缺乏自律和自治的資本市場(chǎng)，必然是市場(chǎng)交易主體缺乏活力，資源配置效益低下的市場(chǎng)。然而，法律如何把握適度監(jiān)管的領(lǐng)域，為各類市場(chǎng)主體保留適宜其生存和持續(xù)發(fā)展的空間，則是整個(gè)資本市場(chǎng)能否良性運(yùn)轉(zhuǎn)的關(guān)鍵。完全競(jìng)爭(zhēng)性的市場(chǎng)模型能夠?qū)崿F(xiàn)資源的帕累托效率配置。因此，政府只履行守夜人和交通警察的職能。20世紀(jì)20年代末30年代初的世界性經(jīng)濟(jì)危機(jī)，隨之宣告了自由放任經(jīng)濟(jì)政策的終結(jié)。 政府監(jiān)管和調(diào)控市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的正當(dāng)理由，首先，是因?yàn)槭袌?chǎng)的失靈。美國(guó)憲法之父麥迪遜就曾設(shè)問(wèn)“政府之存在不就是人性的最好的說(shuō)明嗎？如果每個(gè)人都是天使政府就沒(méi)有存在的必要了。當(dāng)投資者無(wú)法區(qū)別質(zhì)量較高的股票與較低的股票時(shí)，較高質(zhì)量的股票就會(huì)以低于投資者能夠確知兩種股票差異時(shí)的價(jià)格出售。 在市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)條件下，處于平等、自由和公正交易秩序中的每一個(gè)人和企業(yè)都是自我利益實(shí)現(xiàn)的最佳判斷者。政府不應(yīng)當(dāng)對(duì)經(jīng)濟(jì)發(fā)號(hào)施令，而應(yīng)當(dāng)創(chuàng)設(shè)和執(zhí)行有關(guān)財(cái)產(chǎn)、交換的法律，從而使人們能夠以最有利于創(chuàng)造財(cái)富的方式彼此互相交往。發(fā)達(dá)、良好的資本市場(chǎng)市場(chǎng)環(huán)境應(yīng)當(dāng)建立在廣大市場(chǎng)主體主動(dòng)性自律的基礎(chǔ)之上，而不是完全依賴于監(jiān)管。同業(yè)者為了自身的共同利益，按照自愿的原則可以依法建立自律性組織，維護(hù)團(tuán)體的共同利益，協(xié)調(diào)團(tuán)體與成員之間的利益，促進(jìn)資本市場(chǎng)同業(yè)者的健康發(fā)展。沒(méi)有適度的監(jiān)管難以自發(fā)地建立公平和有效競(jìng)爭(zhēng)的資本市場(chǎng)秩序，確保交易安全和廣大參與市場(chǎng)交易者的利益；而一個(gè)缺乏自律和自治的資本市場(chǎng)，必然是市場(chǎng)交易主體缺乏活力，資源配置效益低下的市場(chǎng)。 二、我國(guó)資本市場(chǎng)的監(jiān)管范圍與自律、自治空間 資本市場(chǎng)不是全面管制或無(wú)縫隙監(jiān)管的市場(chǎng)，也不是放任自流的純粹的市場(chǎng)。這一點(diǎn)早已被我國(guó)計(jì)劃經(jīng)濟(jì)的教訓(xùn)所證實(shí)。”所以，法律本身一定要有它的框架，有它的規(guī)范，使得每一人都知道這條路是寬的；使得每一人去走的時(shí)候，能發(fā)揮它的替能，它才是算好的法律?！罢詈玫墓芾砭褪亲屓藗兎浅Ｗ杂梢步吡?chuàng)