如何掌握公司現(xiàn)金流估價(jià)法3-全文預(yù)覽
【正文】 與低價(jià)大眾品牌產(chǎn)品進(jìn)行競爭。ROA=EBIT(1t)/總資產(chǎn) =EBIT[1t]/銷售收入（銷售收入/總資產(chǎn)） =利息前邊際利潤率資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率資產(chǎn)收益率是利息前邊際利潤率和資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率的正比例函數(shù)。從最廣泛的意義上講，如果項(xiàng)目（資產(chǎn)）的利息前稅后收益率超過債務(wù)的稅后利率，則提高財(cái)務(wù)杠桿比率將導(dǎo)致更高的股權(quán)資本收益率，用下面計(jì)算股權(quán)資本收益率的公式可以表示為：ROE＝ROA+D/E(ROAI[1t])其中：ROA＝（凈收益＋利息［１－稅率］）／總資產(chǎn)賬面值D／E＝債務(wù)賬面值／股權(quán)資本賬面值i＝債務(wù)的利息支出／負(fù)債的賬面值t=普通收益所得稅稅率注意：資產(chǎn)賬面值＝債務(wù)賬面值＋股權(quán)資本賬面值。假設(shè)股權(quán)資本收益率保持不變，即ROEt=ROEt1=ROE,gt=留存收益t1/NIt1ROE=留存比率ROE＝bROE式中：gt=t年的凈收益增長率 NIt1=（t1）年的凈收益 b是留存比率。密切關(guān)注該公司股票的分析人員的質(zhì)量。密切關(guān)注該公司股票的分析人員的數(shù)量。例如，眾所周知，公司其他的財(cái)務(wù)變量，如留存收益，邊際利潤率和資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率等對(duì)于預(yù)測未來增長率也是很有價(jià)值的，分析人員能夠把來自這些變量的信息放入他們的預(yù)測中。公司未公開信息。當(dāng)有關(guān)宏觀經(jīng)濟(jì)形勢和財(cái)政貨幣政策改變的新的信息出現(xiàn)時(shí)，分析人員能夠及時(shí)更新他們對(duì)公司未來增長率的預(yù)測。分析人員能夠利用最近的盈利報(bào)告之后所公布的有關(guān)公司的信息，來對(duì)未來的增長率進(jìn)行預(yù)測。不同類型的收益增長是有區(qū)別的。使用歷史增長率的另一個(gè)問題是公司所處行業(yè)發(fā)生變化。４、基本因素的改變。對(duì)于周期性公司，如果使用蕭條時(shí)期的歷史增長率進(jìn)行預(yù)測，則增長率很可能為負(fù)。一家年收入1000萬元的公司比一家年收入５億元的公司更容易保持相同的增長率。歷史增長率對(duì)于未來增長率預(yù)測的有用性，與增長率的波動(dòng)性成反比關(guān)系。另一種估計(jì)該種類型公司增長率的方法是由Arnott于１９８５年提出的，他使用的公式是：EPS的百分比變化＝（EPStEPSt1）/EPSt1的最大值注意這些歷史增長率的估計(jì)方法并沒有提供任何關(guān)于這些增長率對(duì)于預(yù)測未來增長率是否有用的信息。如果初始時(shí)期的EPS是負(fù)值或Ｏ，則幾何平均值是沒有意義的。例：線性和對(duì)數(shù)線性增長模型：A公司下表給出了1994年至2000年間A公司的每股盈利，線性和對(duì)數(shù)性回歸計(jì)算如下：時(shí)期（t）年份EPS（元）In(EPS)11994219953199641997519986199972000線性回歸方程：EPS=+對(duì)數(shù)線性回歸方程：In（EPS）=+對(duì)數(shù)線性回歸模型的斜率（）%，線性回歸模型得到的斜率是以元為單位的。該線性模型雖然考慮了復(fù)利計(jì)算的影響，但是因?yàn)樗怯靡栽獮閱挝坏拿抗蓛羰找妫‥PS）來解釋增長率的，所以在預(yù)測未來增長率方面該模型的效果并不理想。線性和對(duì)數(shù)線性回歸模型不同時(shí)期的盈利水平在算術(shù)平均值中的權(quán)重是相等的，并且忽略了盈利中的復(fù)利影響。過去5年盈利增長率的估計(jì)結(jié)果可能與過去6年增長率的估計(jì)結(jié)果大相徑庭。顯然后者更加準(zhǔn)確地反映了歷史盈利的真實(shí)增長，尤其是當(dāng)每個(gè)增長是無規(guī)律的時(shí)候，這可用一個(gè)簡單的例子進(jìn)行說明。第一節(jié) 使用歷史增長率公司的歷史增長率和預(yù)期未來增長率之間是存在聯(lián)系的，下面我們將探討運(yùn)用歷史增長率預(yù)測未來增長率的各種方法。本講探討了估計(jì)未來增長率的不同方法，并考察了決定增長率的各種因素。算術(shù)平均值是歷史增長率的中值，而幾何平均值則考慮了復(fù)利計(jì)算的影響。
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