【正文】 大學(xué)金融學(xué)院 41 I S r y rb ra ya yb ra rb Sa Sb a b 產(chǎn)品市場(chǎng)的均衡與 IS曲線 IS含義：表示了在產(chǎn)品市場(chǎng)達(dá)到均衡時(shí)，利率與國(guó)民收入之間的關(guān)系。 ? 企業(yè)的預(yù)期投資收益 （ +） ? 預(yù)期通貨膨脹率 （ +） ? 財(cái)政赤字 （ +） 從面分析可看出，影響債券供求、進(jìn)而影響均衡利率變動(dòng)的重要因素有通貨膨脹預(yù)期和經(jīng)濟(jì)擴(kuò)張。 2022/6/3 浙江工商大學(xué)金融學(xué)院 37 均衡利率的決定 ? 可 貸資金需求來(lái)自某期間的投資量和該期間人們希望持有的貨幣量的變動(dòng)： 與利率成反比 D= I(r)+ ?Md(r) Fd?(r) 0 ? 可 貸資金的供給來(lái)自于同一時(shí)期的儲(chǔ)蓄量與該時(shí)期貨幣供給量的變動(dòng)： 與利率成正比 S=C(r)+ ?Ms(r) Fs ? (r) 0 ? 則： Fd?(r) ＝ Fs ? (r) 就形成了均衡利率 ? 可貸資金理論認(rèn)為，借貸資金的總供給與借貸資金的總需求決定均衡利率，如果投資量與儲(chǔ)蓄量這一對(duì)實(shí)物因素的力量對(duì)比不變，則貨幣供求力量的對(duì)比足以改變利率。 均衡利率的變動(dòng)，取決于流動(dòng)性效應(yīng)和收入效應(yīng)的對(duì)比， 同理，取決于它和價(jià)格效應(yīng)、費(fèi)雪效應(yīng)的對(duì)比。公眾的貨幣需求是由交易動(dòng)機(jī)、預(yù)防動(dòng)機(jī)和投機(jī)動(dòng)機(jī)引起的。 ?利率決定于儲(chǔ)蓄與投資相均衡之點(diǎn)。 ? 如果Ｐ為債券價(jià)格 ， Ｆ為面值 ， r為到期收益率 ， n是債券期限債券按復(fù)利計(jì)算 ， 貼水債券的到期收益率計(jì)算公式為： ? 設(shè)某公司發(fā)行的貼水債券面值是 100元 ， 期限為４年 ，如果這種債券的銷(xiāo)售價(jià)格為 75元 ， nrFP)1( ??% 7 。 nn rFrCrCrCP)1()1()1()1( 2 ????????????2022/6/3 浙江工商大學(xué)金融學(xué)院 20 ? 在現(xiàn)實(shí)中 ,許多息票債券并不是一年支付一次利息 ,而是每半年支付一次利息 ,到期歸還全部本金 ,這種息票債券的到期收益 (注意 :它通常以年為單位 )的計(jì)算公式為 : ? 例如某公司以 12%的年利率發(fā)行 5年期息票債券 ,每半年支付一次利息 ,當(dāng)前的市場(chǎng)價(jià)格為 93元 ,息票票面值為 100元 ,則上式變成 : ? 可以解出 r=14% nn rFrCrCrCP222 )2/1()2/1(2/)2/1(2/)2/1(2/????????????10102 )2/1(1 0 0)2/1(6)2/1(6)2/1(693rrrr ????????????2022/6/3 浙江工商大學(xué)金融學(xué)院 21 ? 如果債券在到期日之前被賣(mài)掉了 ,持有期收益率并不等于到期收益率。不少?lài)?guó)家發(fā)行的長(zhǎng)期債券通常采取這種形式，利息是在債券發(fā)行時(shí)就定好的，而且是固定不變的。 2022/6/3 浙江工商大學(xué)金融學(xué)院 18 分期償還貸款 – 是由貸方向借方提供一定量的資金，借方定期償還一個(gè)固定的數(shù)額給貸方，雙方要講好借款的數(shù)額、還款的期限和每次償還的數(shù)額等條件。假定第 k年的回報(bào)為ＲK元（ k＝１，２， … ， n），利率為 r,于是這種回報(bào)的現(xiàn)值計(jì)算公式應(yīng)為： ? 上式是定期定額貼現(xiàn)公式，說(shuō)明當(dāng)前投資 PV元，按照利率 r，在今后 n年中，第 1年收回 R1元，第 2年收回 R2元， … ，第 n年收回 Rn元，就把投資全部收回。 即復(fù)利中的本利和 。 S = P(1+r n) 2022/6/3 浙江工商大學(xué)金融學(xué)院 10 復(fù)利計(jì)算： 是將每一期的利息加入本金一并計(jì)算下一期的利息，又稱(chēng)利滾利 。相對(duì)于千差萬(wàn)別的風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)，無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率也就成了基準(zhǔn)利率。 2022/6/3 浙江工商大學(xué)金融學(xué)院 6 （ 二 ） 利率的分類(lèi) ⒈按計(jì)息的時(shí)間長(zhǎng)短分：年利率、月利率和日利率 ⒉按借貸期利率是否調(diào)整分：固定利率與浮動(dòng)利率 ⒊按決定方式不同分：市場(chǎng)利率、官方利率和行業(yè)利率 ⒋按利率所起作用不同分：基準(zhǔn)利率和非基準(zhǔn)利率 ⒌按是否考慮通脹因素分：名義利率與實(shí)際利率 （ 實(shí)際利率＝名義利率 — 預(yù)期通脹率 ） ：短期利率和長(zhǎng)期利率 ：普通利率和優(yōu)惠利率 2022/6/3 浙江工商大學(xué)金融學(xué)院 7 ? 基準(zhǔn)利率（ benchmark Interest rate) ? 是指在多種利率并存的條件下起決定作用的利率，即這種利率發(fā)生變動(dòng)，其他利率也會(huì)相應(yīng)變動(dòng)。它體現(xiàn)的是貨幣資本家與職能資本家共同對(duì)工人的一種剝削關(guān)系?？死颂岢?“ 邊際生產(chǎn)力說(shuō) ” 歐文 2022/6/3 浙江工商大學(xué)金融學(xué)院 1 第三章 利息與利率 本章主要闡述利息的本質(zhì)、利率的分類(lèi)與計(jì)算，利率的決定理論，利率結(jié)構(gòu)理論及利率的作用等問(wèn)題。 2022/6/3 浙江工商大學(xué)金融學(xué)院 3 （二）西方學(xué)者的利息本質(zhì)理論 配弟（機(jī)會(huì)成本）與洛克（風(fēng)險(xiǎn)）的 “ 利息報(bào)酬說(shuō) ” 諾斯的 “ 資本租金說(shuō) ” 馬西的 “ 利息源于利潤(rùn) ” 說(shuō) 斯密的 “ 利息剩余價(jià)值說(shuō) ” 西尼爾的 “ 節(jié)欲論 ” 約翰 利息是對(duì)剩余價(jià)值的分割。 是衡量利息高低的重要指標(biāo)； 是現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)生活中重要的經(jīng)濟(jì)變量； 是調(diào)控宏觀經(jīng)濟(jì)的重要杠桿 。 利率 =機(jī)會(huì)成本補(bǔ)償水平 +風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)水平 ? 利率中用于補(bǔ)償機(jī)會(huì)成本的部分往往是由無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率表示，在這一基礎(chǔ)上，風(fēng)險(xiǎn)的大小不同，風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)的程度也千差萬(wàn)別。 r = P r n 。 終值： 是指 （ 現(xiàn)在 ） 一筆貨幣金額在未來(lái)某一時(shí)點(diǎn)上的值或金額 。 2022/6/3 浙江工商大學(xué)金融學(xué)院 15 ? 如果一年內(nèi)多次付息，假定三年后可以收到 100元，且每一季度付一次利息，則現(xiàn)值為：