【正文】 的處理 : ①全部使用政府直接投資的項目，一般為非經(jīng)營性項目，不需要進行融資方案分析。 3. 項目資本金的來源渠道和籌措方式 根據(jù)項目融資主體的特點按下列要求進行選擇 : 既有法人融資項目的新增資本金可通過原有股東增資擴股、吸收新股東投資、發(fā)行股票、政府投資等渠道和方式籌措。 流動資產(chǎn)的構(gòu)成要素一般包括存貨、庫存現(xiàn)金、應收賬款和預付賬款；流動負債的構(gòu)成要素一般只考慮應付賬款和預收賬款。 分期建成投產(chǎn)的項目，應按各期投產(chǎn)時間分別停止借款費用的資本化，此后發(fā)生的借款利息應計人總成本費用。 lZl0l042 掌握財務現(xiàn)金流量表的構(gòu)成要素 13 構(gòu)成經(jīng)濟系統(tǒng)財務現(xiàn)金流量的基本要素包括：營業(yè)收入、投資、經(jīng)營成本、稅金 一、營業(yè)收入 ( 一 )營業(yè)收入： 是指項目建成投產(chǎn)后各年銷售產(chǎn)品或提供服務所獲得的收入。反映項目的獲利能力。也不能說明不確定性因素發(fā)生變動的可能性是大還是小。 ， ( 五 ) 選擇方案 如果進行敏感性分析的目的是對不同的項目 ( 或某一項目的不同方案 ) 進行選擇 , 一般應選擇敏感程度小、承受風險能力強、可靠性大的項目或方案。 2. 臨界點（絕對測定法） 臨界點是指項目允許不確定性因素向不利方向變化的極限值。為了彌補這種不足，有時需要編制敏感分析表，列示各因素變動率及相應 的評價指標值，列表法的缺點是不能連續(xù)表示變量之間的關系，為此人們又設計了敏感分析圖。 1. 敏感度系數(shù)（相對測定法）：就是用評價指標的變化率除以不確定因素的變化率。 4．如果在機會研究階段，主要是對項目的設想和鑒別，確定投資方向和投資機會，可選用靜態(tài)的評價指標，常采用的指標是投資收益率 和投資回收期。 盈虧平衡分析不能揭示產(chǎn)生項目風險的根源。 BEP（ %） = BEP（ Q） / Qd 100%=CF/(SnCVT) 100% BEP（ Q)=BEP（ %) Qd 即產(chǎn)銷量 ( 工程量 ) 表示的盈虧平衡點等于生產(chǎn)能力利用率表示的盈虧平衡點乘以設計生產(chǎn)能力。其中以產(chǎn)銷量和生產(chǎn)能力利用率表示的盈虧平衡點應用最為廣泛。 借款利息視為固定成本。 1Z01032 掌握盈虧平衡分析方法 一、總成本與固定成本、可變成本 根據(jù)成本費用與產(chǎn)量的關系可以將總成本費用分解為：固定成本、可變成本和半可變 ( 或半固定 ) 成本 11 ( 一 ) 固定成本 是指在一定的產(chǎn)量范圍內(nèi)不受產(chǎn)品產(chǎn)量及銷售量影響的成本。 根據(jù)生產(chǎn)成本及銷售收入與產(chǎn)銷量之間是否呈線性關系，盈虧平衡分析又可分為： 線性盈虧平衡分析 非線性盈虧平衡分析。 [例 lZlOl0292]計算利 息備付率和償債備付率。 ( 三 ) 償債備付率 (DSCR) 1. 概念 償債備付率指項目在借款償還期 內(nèi)，各年可用于還本付息的資金 (EBITDATAX) 與當期應還本付息金額 (PD) 的比值。其表達式為 : 利息備付率（ ICR）＝稅息前利潤（ EBIT） /計入總成本 費用的應付利息（ PI） 息稅前利潤（ EBIT）即利潤總額與計人總成本費用的利息費用之和 2. 判別準則 利息備付率應分年計算，它表示使用項目稅息前利潤償付利息的保證倍率。 借款償還期指標適用于那些不預先給定借款償還期限，且按最大償還能力計算還本付息的項目；它不適用于那些預先給定借款償還期的項目。 1Z101029 掌握償債能力指標的計算 一、償債資金來源 根據(jù)國家現(xiàn)行財稅制度的規(guī)定 , 貸款還本的資金來源主要包括： ①可用于歸還借款的利潤 ②固定資產(chǎn)折舊 ③無形資產(chǎn)及其他資產(chǎn)攤銷費 ④其他還款資金來源。 注意動態(tài)投資回收期、財務凈現(xiàn)值和財務內(nèi)部收益率之間的關系 Pt’＜ n，則 FNPV＞ 0， FIRR＞ ic Pt’＝ n，則 FNPV＝ 0， FIRR＝ ic Pt’＞ n，則 FNPV＜ 0， FIRR＜ ic 三、投資回收期指標的優(yōu)劣 投資回收期指標容易理解，計算也比較簡便，項目投資回收期在一定程度上顯示了資本的周轉(zhuǎn)速度。 二、動態(tài)投資回收期 ( 一 ) 概念 動態(tài)投資回收期是把項目各年的凈現(xiàn)金流量按基準收益率折成現(xiàn)值之后，再來推算投資回收期，這是它與靜態(tài)投資回收期的根本區(qū) 別。如不作特殊說明應在此計算基礎上加上建設期。 項目投資回收期宜從項目建設開始年算起，若從項目投產(chǎn)開始年算起，應予以特別注明。 四 、優(yōu)劣 技資收益率（ R）指標經(jīng)濟意義明確、直觀，計算簡便，在一定程度上反映了投資效果的優(yōu)劣 , 可適用于各種投資規(guī)模。 [例 lZlOl027]計算項目的總投資利潤率和資本金利潤率。 它表明投資方案在正常生產(chǎn)年份中 ,單位投資每年所創(chuàng)造的年凈收益額。 2. 計算投資現(xiàn)值與財務凈現(xiàn)值的折現(xiàn)率應一致。常用財務凈現(xiàn)值率作為財務凈現(xiàn)值的輔助評價指標。這種項目內(nèi)部決定性，使它在應用中具有一個顯著的優(yōu)點，即避免了像財務凈現(xiàn)值之類的指標那樣需事先確定基準收益率這個難題，而只需要知道基準收益率的大致范圍即可。它取決于項目內(nèi)部，反映項目自身的盈利能力，值越高，方案的經(jīng)濟性越好。 FNPV 與 i 之間的關系一般如圖所示。 當 ic=5%時， FNPV＝－ 100＋ 110（ 1＋ 5%） 1 ＞ 0 當 ic=10%時， FNPV＝－ 100＋ 110（ 1＋ 10%） 1＝ 0 當 ic=15%時， FNPV＝－ 100＋ 110（ 1＋ 15%） 1＜ 0 三、優(yōu)劣 財務凈現(xiàn)值指標的優(yōu)點是：考慮了資金的時間價值，并全面考慮了項目在整個計算期內(nèi)現(xiàn)金流量的時間分布的狀況，經(jīng)濟意義明確直觀，能夠直接以貨幣額表示項目的盈利水平；判斷直觀。 1Z101024 掌握財務凈現(xiàn)值指標的計算 一、概念 財務凈現(xiàn)值（ FNPV）是指用一個預定的基準收益率 ( 或設定的折現(xiàn)率 ) ic分別把整個計算期間內(nèi)各年所發(fā)生 的凈現(xiàn)金流量都折現(xiàn)到投資方案開始實施時的現(xiàn)值之和。 ④通貨膨脹 ：是指由于貨幣 ( 這里指紙幣 ) 的發(fā)行量超過商品流通所需 要的貨幣量而引起的貨幣貶值和物價上漲的現(xiàn)象。 （四）投資者自行測定項目的最低可接受財務收益率。 1Z101022 掌握財務評價指標體系的構(gòu)成 財務評價指標體系的確定性分析 盈利能力分析 靜態(tài)分析 投資收益率 總投資收益率 資本金凈利潤率 靜態(tài)投資回收期 5 構(gòu)成 動態(tài)分析 財務內(nèi)部收益率 財務凈現(xiàn)值 財務凈現(xiàn)值率 動態(tài)投資回收期 償債能力分析 利息備付率 償債備付率 借款償還期 資產(chǎn)負債率 流動比率 速動比率 不確定性分析 盈虧平衡分析 敏感性分析 1Z10023 掌握影響基準收益率的因素 一、基準收益率的概念 基準收益率也稱基準折現(xiàn)率 , 是企業(yè)或行業(yè)投資者以動態(tài)的觀點所確定的、可接受的投資方案最低標準的收益水平。 這種對方案自身的經(jīng)濟性的檢 驗叫 做“絕對經(jīng)濟效果檢驗” , 若方案通過了絕對經(jīng)濟效果檢驗，就認為方案在經(jīng)濟上是可行的。 ②事中評價：亦稱跟蹤評 價是在項目建設過程中所進行的評價。融資后的盈利能力分析應包括動態(tài)分析和靜態(tài)分析。 若出現(xiàn)負值，應進行短期借款，同時分析該短期借款的年份長短 和數(shù)額大小，進一步判斷項目的財務生存能力。 ( 二 ) 償債能力：其主要指標包括利息備付率、償債備付率和資產(chǎn)負債率等。例題見教材 17頁的 [1Z1010144] 4 1Z101020 建設項目財務評價 對建設項目的經(jīng)濟評價，根據(jù)評價的角度、范圍、作用的不同，分為財務評價 ( 也稱財務分析 ) 和國民經(jīng)濟評價 ( 也稱經(jīng)濟分析 ) 兩個層次。即： r＝ i m 二、有效利率的計算 有效利率是措資金在計息中所發(fā)生的實際利率 包括：①計息周期有效利率 ②年有效 利率 1. 計息周期有效利率 , 即計息周期利率 i: i＝ r/m 2. 年有效利率 , 即年實際利率。 3 則公式又可寫成： A=F(A /F， i， n) 3. 現(xiàn)值計算 ( 已知 A, 求 P) [（ 1＋ i） n－ 1]/i（ 1＋ i） n 稱為等額 支付系列現(xiàn)值系數(shù)或年金現(xiàn)值系數(shù) , 用符號 (P/A， i， n)表示。 從上可以看出：現(xiàn)值系數(shù)與終值系數(shù)是互為倒數(shù) 二、等額支付系列的終值、現(xiàn)值、資金回收和償債基金計算 A 年金 ,發(fā)生在 ( 或折算為 ) 某一特定時間序列各計息期末 (不包括零期 ) 的等額資金序列的價值。 2 n 計息的期數(shù) P 現(xiàn)值 ( 即現(xiàn)在的資金價值或本金 )，資金發(fā)生在 (或折算為 ) 某一特定時間序列起點時的價值 F 終值 (即 n 期末的資金值或本利和 )，資金發(fā)生在 (或折算為 ) 某一特定時間序列終點的價值 ( 一 ) 終值計算 ( 已知 P 求 F) 一次支付 n 年末終值 ( 即本利和 )F 的計算公式為： F＝ P（ 1＋ i)n 式中（ 1＋ i)n 稱之為一次支付終值系數(shù) , 用（ F/P, i, n）表示， 又可寫成 : F＝ P（ F/P, i, n）。在實際使用中都采用間斷復利。 ( 三 ) 利息的計算 1. 單利 所謂單利是指在計算利息時 , 僅用最初本金來計算 , 而不計人先前計息周期中所累積 增加的利息 , 即通常所說的 利不生利 的計息方法。 。 在工程經(jīng)濟研究中，利息常常被看成是資金的一種機會成本。 2. 資金數(shù)量的大小 3. 資金投入和回收的特點 4. 資金周轉(zhuǎn)的速度 二、利息與利率的概念 利息就是資金時間價值的一種重要表現(xiàn)形式。 1 工程經(jīng)濟 2020沖刺講義 1Z101010 資金的時間價值 重點資金時間價值的計算 1 掌握資金時間價值的概念 2 掌握現(xiàn)金流量的概念與現(xiàn)金流量圖的繪制 3 重點掌握等值的計算 4 熟悉名義利率和有效利率的計算。 影響資金時間價值的因素 主要有： 1. 資金的使用時間。 從本質(zhì)上看利息是由貸款發(fā)生利潤的一種再分配。 。 。 按期 (年、半年、季、月、周、日 ) 計算復利的方法稱為間斷復利 ( 即普通復利 ) 按瞬時計算復利的方法稱為連續(xù)復利。 一、一次支付的終值和現(xiàn)值計算 一次支付又稱整存整付，是指所分析系統(tǒng)的現(xiàn)金流量，論是流人或是流出，分別在各時點上只發(fā)生一次，如圖所示。 也可叫折現(xiàn)系數(shù)或貼現(xiàn)系數(shù)。 2. 償債基金計算 ( 已知 F, 求 A) 償債基金計算式為： i/ [（ 1＋ i） n－ 1]稱為等額支付系列償債基金系數(shù)，用符號 (A /F， i， n)表示。 1Z101014 熟悉名義利率和有效利率的計算 一、名義利率的計算 名義利率 r 是指計息周期利率 i 乘以一年內(nèi)的計息周期數(shù) m 所得的年利率。否則，能用收付周期實際利率來計算。 ( 一 ) 項目的盈利能力：其主要分析指標包括：項目投資財務內(nèi)部收益率和財務凈現(xiàn)值、項目資本金財務內(nèi)部收益率、投資回收期、總投資收益率和項目資本金凈利潤率。 其次各年累計盈余資金不應出現(xiàn)負值。 2. 融資后分析 融資后分析應以融資前分析和初步的融資方案為基礎，考察項目在擬定融資條件下的盈利能力、償債能力和財務生存能力，判斷項目方案在融資條件下的可行性。 ( 五 ) 按項目評價的時間分類 按項目評價的時間可分為： ①事前評價：是在建設項目實施前投資決策階段所進行的評價。 獨立方案在經(jīng)濟上是否可接受， 取決于方案自身的經(jīng)濟性，即方案的經(jīng)濟指標是否達到或超過了預定的評價標準或水平。 通常缺一不可，只有在眾多互斥方案中必須選擇其中之一時才可單獨進行相對經(jīng)濟效果檢驗。 （三）境外投資的建設項目財務基準收益率的測定，應首先考慮國家風險因素。 從主觀上看，資金雄厚的投資主體的風險低于資金拮據(jù)者。 11. 資金來源單一且存在資金提供不穩(wěn)定因素的項目 12. 在國外投資的項目 13. 自然災害頻發(fā)地區(qū)的項目 14. 研發(fā)新技術(shù)的項目等 ( 五 ) 基準收益率的測定方法可采用：資本資產(chǎn)定價模型法、加權(quán)平均資金成本法、典型項目模擬法和德爾菲專家調(diào)查法等方法。 當 FNPV=O 時，說明該方案基本能滿足基準收益率要求的盈利水平，即方案現(xiàn)金流入的現(xiàn)值正好抵償方案現(xiàn)金流出的現(xiàn) 值 , 該方案財務上還是可行的 當 FNPVO 時，說明該方案不能滿足基準收益率要求的盈利水平，即方案收益的現(xiàn)值不能抵償支出的現(xiàn)值，該方案財務上不可行。 常規(guī)現(xiàn)金流量投資方案：即在計算期內(nèi)，開始時有支出而后才有收益，且方案的凈現(xiàn)金流量序列的符號只改變一次的現(xiàn)金流量的投資方案。 內(nèi)部收益率的經(jīng)濟含義是投資方案占用的尚未回收資金的獲利能力，是項目到計算期末正好將未收回的資金全部收回來的折現(xiàn)率。 四、優(yōu)劣 財務