第六章項(xiàng)目投資決策思考和練習(xí)答案-全文預(yù)覽
【正文】 你思考了，那所得到的債券收益率就是內(nèi)部收益率，但是并沒(méi)有提及到所說(shuō)的現(xiàn)金流再投資的假設(shè)。的確,如果你按照IRR計(jì)算在整個(gè)項(xiàng)目所有期間的現(xiàn)金流量的未來(lái)價(jià)值，然后計(jì)算出IRR的未來(lái)價(jià)值及初始投資,你將會(huì)得到同樣的IRR。在某些情況下,還可能要求現(xiàn)金流用于再投資。這些現(xiàn)金流即使進(jìn)行了再投資也是和NPV沒(méi)有關(guān)系的,不同項(xiàng)目?jī)r(jià)值取決于其產(chǎn)生的現(xiàn)金流,而不是在未來(lái)項(xiàng)目的現(xiàn)金流的價(jià)值。1該聲明是不正確的。對(duì)于利率的變動(dòng)，發(fā)生在未來(lái)的現(xiàn)金流量對(duì)于未來(lái)利率的改變總是更加敏感，這種敏感性類似于債券的利率風(fēng)險(xiǎn)。．項(xiàng)目A比項(xiàng)目B有一個(gè)更高的內(nèi)部收益率，因?yàn)樵趦蓚€(gè)項(xiàng)目的現(xiàn)金流是一樣的條件下，項(xiàng)目A的初始投資比B 少。（PI）比A高，但也應(yīng)該選擇項(xiàng)目A，這是因?yàn)轫?xiàng)目A有更高的NPV。最后，實(shí)際成本/效益的分析的思路被美國(guó)政府所采用，且在平衡預(yù)算方面將還有很長(zhǎng)的一段路要走。這種實(shí)體一般都要有效地分配現(xiàn)有資金，就像分配利潤(rùn)一樣。這類資本預(yù)算問(wèn)題我們將在后面幾章中深入討論。銷售額用美元計(jì)算，則凈利潤(rùn)更大程度上取決于匯率的波動(dòng)。最重要的兩個(gè)原因是運(yùn)輸成本和匯率。唯一的缺點(diǎn)是它依靠的是現(xiàn)金流量和貼現(xiàn)率，而這些經(jīng)常是個(gè)估計(jì)值，而并不是確定的,但這個(gè)問(wèn)題對(duì)于其他方法一樣存在。決策規(guī)則是如果NPV為正,則接受該項(xiàng)目并反之，拒絕該項(xiàng)目。盈利指數(shù)可以表示為:PI =(NPV +成本)/成本= 1 +(NPV /成本)。然而,對(duì)于具有常規(guī)現(xiàn)金流的獨(dú)立項(xiàng)目,IRR和NPV是可以互換的。當(dāng)C0 0,且所有的未來(lái)現(xiàn)金流都為負(fù), 如果內(nèi)部收益率大于貼現(xiàn)率，則拒絕該項(xiàng)目。因此IRR可解釋為內(nèi)部財(cái)務(wù)盈虧回報(bào)率；以IRR為貼現(xiàn)率時(shí),項(xiàng)目的凈值為零。此外,選擇一個(gè)項(xiàng)目的截止期是十分武斷的,期間的資金時(shí)間價(jià)值被忽略了。b．平均會(huì)計(jì)收益率為項(xiàng)目的平均收益除以整個(gè)項(xiàng)目期限內(nèi)的平均賬面投資額?；厥掌谥傅氖撬幸幌盗鞋F(xiàn)金流折現(xiàn)后正好等于初始投資時(shí)的那個(gè)時(shí)間點(diǎn)，給定一個(gè)項(xiàng)目的截止時(shí)間，我們的決策規(guī)則是當(dāng)回收期在項(xiàng)目結(jié)束期之前，我們接受這個(gè)項(xiàng)目，反之，拒絕該項(xiàng)目。由于折現(xiàn)回收期法的折現(xiàn)率與NPV中的折現(xiàn)率相同，因此，如果凈現(xiàn)值是正的，那么折現(xiàn)回收期一定會(huì)小于該項(xiàng)目周期；如果凈現(xiàn)值是正的，那么未來(lái)現(xiàn)金流折現(xiàn)后的現(xiàn)值之和一定會(huì)大于其初始投資成本，因此，盈利指數(shù)（PI）一定大于1。第六章 凈現(xiàn)值與投資評(píng)價(jià)的其他方法 思考與練習(xí)題答案假設(shè)常規(guī)的現(xiàn)金流中，其回收期小于項(xiàng)目周期，當(dāng)折現(xiàn)率為零時(shí)，僅僅可以得出NPV為正，并無(wú)更多意義；而在折現(xiàn)率大于零時(shí)，同樣也是在回收期小于這個(gè)項(xiàng)目周期的條件下，NPV可能為正，為零，或?yàn)樨?fù)，這將取決于折現(xiàn)率是大于、等于還是小于IRR。按照常規(guī)現(xiàn)金流中，如果對(duì)于某一固定折現(xiàn)率，該項(xiàng)目有正的凈現(xiàn)值，那么它在折現(xiàn)率為零時(shí)凈現(xiàn)值也為正，且該項(xiàng)目的
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