【正文】 代 替 。 持續(xù)性財(cái)政政策將使產(chǎn)出水平 回到充分就業(yè)水平，本幣升值 (AA? 曲線向 AA曲線方向移動(dòng) )。因此私人和政府的儲(chǔ)蓄的減少使得經(jīng)常項(xiàng)目惡化， 同時(shí) 短期匯率轉(zhuǎn)嫁不完全加大了最初經(jīng)常項(xiàng)目惡化的程度。 答：如果短期 匯率轉(zhuǎn)嫁 不完全， DD曲線變陡。 答：一國(guó)貨幣貶值同時(shí)經(jīng)常項(xiàng)目惡化除了 J曲線效應(yīng)外，還有其他的因素會(huì)導(dǎo)致此現(xiàn)象，如其他國(guó)家居民對(duì)該國(guó)產(chǎn)品需求減少，使得經(jīng)常賬戶惡化，同時(shí)總需求減少，本幣名義匯率對(duì)外貶值。 相反，如果政府采取同樣規(guī)模的臨時(shí)性的財(cái)政擴(kuò)張， AA曲線將不會(huì)移動(dòng)，新的均衡在點(diǎn) 2?；谕瑯拥脑?，持續(xù)性的擴(kuò)張財(cái)政政策與貨幣政策對(duì)產(chǎn)出 均 沒(méi)有影響。因此暫時(shí)性的財(cái)政擴(kuò)張還是導(dǎo)致了產(chǎn)出增加，失業(yè)DDDD?AAAA? 012EfY0E1E2E16 1?圖率下降。 因此，從長(zhǎng)期來(lái)看，總產(chǎn)出水平不會(huì)發(fā)生變化。 第 16章 短期產(chǎn)出和匯率 答： 投資需求降低，總需求減少， DD曲線左 移。如果預(yù)期實(shí)際利率上升，那么預(yù)期本幣 實(shí)際匯率將貶值 。在價(jià)格粘性模型下，一國(guó)貨幣供給量減少將導(dǎo)致名義利率上升，利用非拋補(bǔ)利率平價(jià)等式可知，本幣名義匯率將升值。 因?yàn)?在向新的均衡點(diǎn)調(diào)整的過(guò)程中， 貨幣供給量的減少將帶來(lái)通貨緊 縮的預(yù)期，預(yù)期通 貨膨脹 減少。 如果現(xiàn)在實(shí)際匯率升值對(duì)名義匯率的影響超過(guò)了預(yù)期實(shí)際匯率貶值所帶來(lái)的影響，那么名義匯率升值。 1答：假設(shè) 一經(jīng)濟(jì)體出現(xiàn)臨時(shí) 性的本幣實(shí)際匯率升值 。 在其他 條件相同的情況下， 需求增加將引起本幣真實(shí)匯率升值 。 答：一國(guó)對(duì)進(jìn)口商品征收關(guān)稅，使得 本國(guó)居民的 消費(fèi)從外國(guó)商品轉(zhuǎn)移到本國(guó)產(chǎn)品，本國(guó)產(chǎn)品的相對(duì)需求增加，本幣實(shí)際匯率升值 。 相反，實(shí)際貨幣需求永久性的減少，長(zhǎng)期名義匯率將同比例貶值。恩格爾與弗蘭科發(fā)現(xiàn) 80年代初期，美國(guó)貨幣供給增長(zhǎng)率大于預(yù)期水平后，美元對(duì)外升值，反之美元卻貶值，因此 80年代初美國(guó)的情況可以用第二種解釋來(lái)說(shuō)明。相反，如果貨幣供給增長(zhǎng)率低于預(yù)期水平，名義利率將下降。 1982年石油價(jià)格下降后， 英鎊的實(shí)際有效匯率也隨之貶值。如果美國(guó)物價(jià)水平上升 10%，而英國(guó)上升 20%，則戰(zhàn)爭(zhēng)后英鎊相對(duì)美元應(yīng)該貶值 10%。 本國(guó)貨幣實(shí)際貶值對(duì)出口部門的 影響也要做如上分析。 第 15章 長(zhǎng)期價(jià)格水平和匯率 1 盧布相對(duì)瑞士法郎貶值 95% 2 答：要先分析清楚實(shí)際匯率升值的原因。 與實(shí) 際產(chǎn)出不變的假定相比，利率下降的程度要小 ， 匯率 超調(diào)的幅度也 較小。因此，現(xiàn)代宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué)家的理論中一般都較多地體現(xiàn)了長(zhǎng)期貨幣中性的假說(shuō)而不是短期貨幣中性的假說(shuō) ） 答 ： V=Y/（ M/P） ＝ P Y／ M。 補(bǔ)充資料（非答案）： 貨幣中性（ Neutrality of Money）貨幣數(shù)量學(xué)派提出的核心概念之一，指在宏觀經(jīng)濟(jì)體系中，貨幣數(shù)量的變化只能影響到名義變量而不影響到真實(shí)變量的一種假說(shuō)。因?yàn)?，隨著貨幣供給量的增加，由于最初利率低于長(zhǎng)期水平，所以最后利率會(huì)升高，同時(shí)產(chǎn)出會(huì)提高到長(zhǎng)期水平，這兩者對(duì)實(shí)際貨幣需求量的影響是相反的，因此無(wú)法確定最后實(shí)際貨幣需求量是增加還是減少，也無(wú)法確定長(zhǎng)期價(jià)格上漲比例大于還 是小于貨幣供給量增加比例。 在經(jīng)濟(jì)體制改革時(shí)期引入新貨幣將產(chǎn)生心理效應(yīng)， 讓公眾重新考慮對(duì)通脹的預(yù)期。在進(jìn)行國(guó)際貿(mào)易時(shí)，有些交易者往往會(huì)收到一些不愿意持有的貨幣，因此需要將這些貨幣賣掉換成其所需要的貨幣 。 隨著 R的上升 ， L(R,Y)減少 ， 流通速度加快 。 圖 141 答 ：一國(guó)人口下降會(huì)導(dǎo)致貨幣總需求減少。但會(huì)影響到利率的降低，導(dǎo)致本幣貶值。 1由于對(duì)因匯率改變產(chǎn)生的資本收益和利息收入均征收同樣的稅收，所以對(duì)兩者均產(chǎn)生同樣的影響，即利率平價(jià)條件兩邊均減少 τ%，所以對(duì)利率平價(jià)條件沒(méi)有影響。 1根據(jù) 利率平價(jià)條件，更大的美元利率波動(dòng)將直接導(dǎo)致更大的匯率波動(dòng)。 當(dāng)國(guó)際資本市場(chǎng)一體化加快，相對(duì)于日元存款，美元存款的流動(dòng)性優(yōu)勢(shì)將逐漸減少。美元的關(guān)鍵作用使美元成為載體貨幣。 歐元風(fēng)險(xiǎn)更小。 相對(duì)于低風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)，高風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)必須 提供額外的補(bǔ)償，人們才愿意持有它。 如果軟著陸，并且美聯(lián)儲(chǔ)沒(méi)有降低利率，則美元不會(huì)貶值。 13 1?圖 　 （ 1） 如圖 132， 當(dāng)歐元利率從 0i 提高到 1i 時(shí)，匯率從 0E 調(diào)整到 1E ，歐元相對(duì)于美元升值。 6 25%； 20%； 2%。因此，19821985 年美國(guó)資本流入超過(guò)了其經(jīng)常項(xiàng)目的赤字。如：經(jīng)常項(xiàng)目赤字100 萬(wàn)美元，但存在比較大的資本流入且資本與金融 項(xiàng)目盈余 102 萬(wàn)美元，故國(guó)際收支存在 2 萬(wàn)的盈余。雖然這項(xiàng)交易是干預(yù)的形式，但并不會(huì)反映在美國(guó)官方結(jié)算余額。高儲(chǔ)備也可以起到傳遞信號(hào)的作用，使國(guó)外的借款者確信對(duì)該國(guó)信貸是值得的。 一國(guó)中央銀行持有的外匯儲(chǔ)備隨著其官方結(jié)算余額 非零而發(fā)生變化。下面是一個(gè)赤字被重視例子。基本原理 是該交易導(dǎo)致外國(guó)對(duì)出售資產(chǎn)方的 Pecunia 支付。 （ 3）、如果外國(guó)官方資本流入 Pecunia 6 億美元，則該國(guó)有 1 億美元的國(guó)際收支盈余。該國(guó)不得不為彌補(bǔ)經(jīng)常項(xiàng)目赤字提供一億美元的資金，所以該國(guó)當(dāng)年凈國(guó)外資產(chǎn)減少 1 億美元。如果交易用現(xiàn)金進(jìn)行支付，則記入 New Jersey 金融項(xiàng)目的借方和 New York 金融項(xiàng)目的貸方。 （ 5）、沒(méi)有市場(chǎng)交易發(fā)生。購(gòu)買美元的法國(guó)公民如果使用它們購(gòu)買美國(guó)商品，這將記入美國(guó)國(guó)際收支賬戶經(jīng)常項(xiàng)目的貸方；如果用來(lái)購(gòu)買美國(guó)資產(chǎn)，這將記入美國(guó)國(guó)際收支賬戶金融項(xiàng)目的貸方。 （ 2）、同樣，購(gòu)買德國(guó)股票反映在美國(guó)金融項(xiàng)目的借方。這個(gè)問(wèn)題的要點(diǎn)是：政策影響經(jīng)常賬戶方式需要進(jìn)行一般均衡、宏觀分析。例如，關(guān)稅保護(hù)能提高被保護(hù)行業(yè)的投資，從而使經(jīng)常賬戶惡化。 （ 1）等式 122 可以寫成 ( ) ( )pCA S I T G? ? ? ?。例如：美國(guó)分別銷售鋼材給日本的豐田公司和美國(guó)的通用汽車公司。在國(guó)民收入 賬戶中，如果進(jìn)口的中間品價(jià)值從GNP 中減去，出口的中間品價(jià)值加到 GNP 中，重復(fù)計(jì)算的問(wèn)題將不會(huì)發(fā)生。所以這部分由美國(guó)生產(chǎn)要素創(chuàng)造的中間品價(jià)值應(yīng)該從日本的 GNP中減去，并加入美國(guó)的 GNP。 不同情況對(duì) 經(jīng)常賬戶 產(chǎn)生不同的影響 。一般地，永久性和臨時(shí)性的關(guān)稅保護(hù)有不同的效果。這是美國(guó)用一個(gè)外國(guó)資產(chǎn)交易另外一種外國(guó)資產(chǎn)的案例。 （ 3）、法國(guó)政府通過(guò)銷售其持有在美國(guó)銀行的美元存款干預(yù)外匯市場(chǎng)，代表美國(guó)金融項(xiàng)目的借方項(xiàng)目。簽發(fā)旅行支票的公司必須 銷售資產(chǎn)（消耗其在法國(guó)的支票賬戶）來(lái)支付，從而減少了公司在法國(guó)擁有的資產(chǎn)，這記入美國(guó)金融項(xiàng)目的貸方。當(dāng) New Jersey 的公司將貨款存入 New York 銀行時(shí)，記入 New York 的金融項(xiàng)目的貸方和 New Jersey 金融項(xiàng)目的借方。 （ 1）、非儲(chǔ)備金融項(xiàng)目余額為盈余 5 億美元，而經(jīng)常項(xiàng)目赤字 10 億美元，所以當(dāng)年 Pecunia 國(guó)際收支余額（官方結(jié)算余額）為 500萬(wàn)美元。因此， Pecunia 中央銀行儲(chǔ)備資產(chǎn)減少了 5 億美元，這部分在其國(guó)際收支表上將以官方資本形式流入（同樣的數(shù)量）。被外國(guó)中央銀行購(gòu)買的 Pecunia 資產(chǎn)作為流出進(jìn)入該他們國(guó)家的國(guó)際收支賬戶借方。 從長(zhǎng)期來(lái)看，經(jīng)常項(xiàng)目赤字或盈余是一種非穩(wěn)定的狀態(tài)。在缺乏良好的投資機(jī)會(huì)時(shí)，相對(duì)于收入，一國(guó)最好的方式可能是在一段時(shí)期內(nèi)進(jìn)行消費(fèi)方面的調(diào)整。對(duì)于一些國(guó)家（特別是發(fā)展中國(guó)家），當(dāng)向國(guó)外借款困難時(shí)，中央銀行儲(chǔ)備是保持消費(fèi)與投資的重要方式。例如，假設(shè) Bundesbank 購(gòu)買美元并存入 London bank的歐洲非美國(guó)銀行的賬戶。國(guó)際收支余額等于經(jīng)常項(xiàng)目盈余加上資本金融項(xiàng)目盈余。 19821985年間，實(shí)際數(shù)字顯示國(guó)際收支存在較小的盈余，教材結(jié)果是國(guó)際收支余額為零，而這些年經(jīng)常項(xiàng)目存在明顯的較大赤字。 相對(duì)于初始階段， hot dog變得更貴。 （ 2） $per pound 如果美元利率不久將會(huì)下調(diào)，市場(chǎng)會(huì)形成美元貶值的預(yù)期，即 eE 值變大，從而使歐元存款的美元預(yù)期收益率增加，圖 131中的曲線 I 移到 I? ， 導(dǎo) 致 美 元 對(duì) 歐 元 貶 值 ， 匯 率 從 0E 升高到 1E 。如圖 134，利率從 i 下降到 i? ，美元對(duì)外國(guó)貨幣的匯價(jià)從 E 提高到 E? ，美元貶值。 13 4?圖 IE?E$/foreign currencyEi? i R a te of r e tur n( in dol la r s)I?EE?euro/$EIi (b)經(jīng)濟(jì)衰退的破壞性作用使持有美元的風(fēng)險(xiǎn)增大。如果美元軟著陸就以避免美元的大幅貶值。 本章說(shuō)明，即使最終交易是非美元結(jié)算的，銀行間的大部分外匯交易均與美元有關(guān)（銀行間外匯交易占外匯交易的大部分）。 與墨西哥比索相比， 由于 美元 流動(dòng)性更大， 持有美元的風(fēng)險(xiǎn)性更小， 所以即使美元 存款利率 較低，仍然具有更強(qiáng)的吸引力 。因此，美元流動(dòng)性優(yōu)勢(shì)將呈現(xiàn)一個(gè)慢慢減弱的過(guò)程。因此，圖形說(shuō)明，當(dāng)預(yù)期匯率不變時(shí)，利率波動(dòng)與匯率波動(dòng)直接聯(lián)系。 實(shí)際貨幣總需求下降，即實(shí)際貨幣需求曲線向左移，如下圖 141，L1移到 L2， ⑴短期影響：如果是暫時(shí)性的實(shí)際貨幣需求減少，則不會(huì)影響 到本幣 預(yù)期 收益率。 其 長(zhǎng)期動(dòng)態(tài)調(diào)整過(guò)程為：點(diǎn) 1（匯率為 E1）→點(diǎn) 2（匯率為 E3）→點(diǎn) 3（匯率為 E4）。 答 ： 等式 I4 4是 Ms/P=L(R,