《資產(chǎn)組合管理》ppt課件-全文預(yù)覽
【正文】 到了以下的公式： 這個公式在坐標(biāo)系里表現(xiàn)為一條射線，它就是證券市場線（ SML,security market line），如圖。由于在 市場組合 M中第 i種資產(chǎn)的投資比例為 ，因此可進(jìn)一步計算出， 1美元的第 i種資產(chǎn)所獲得的風(fēng)險補(bǔ)償為： 2 1 1 2 2M M M M n M n Mw w w? ? ? ?? ? ? ?MFRR?2i iM MFMw RR?? ?????iw22i i M i MM F i M FMMw R R w R R????? ? ? ?? ? ? ???? ? ? ???第二節(jié) 資產(chǎn)定價理論 二、資本資產(chǎn)定價模型 另外，我們還知道，市場對 1美元的第 i種資產(chǎn)的風(fēng)險補(bǔ)償又等于 ，因此有 ，整理該式得 : 記 ，則上述方程式可以改寫為： 上式即為資本資產(chǎn)定價模型。 第二節(jié) 資產(chǎn)定價理論 二、資本資產(chǎn)定價模型 在資本資產(chǎn)定價模型的假設(shè)下，市場組合就是最佳風(fēng)險資產(chǎn)組合，這樣我們就可以很容易地找出最佳風(fēng)險資產(chǎn)組合的收益與風(fēng)險之間的關(guān)系。 第二節(jié) 資產(chǎn)定價理論 二、資本資產(chǎn)定價模型 在介紹資本市場線時，我們要首先介紹一下市場組合。 ⑹投資者可按相同的無風(fēng)險利率借入或貸出資金。 ⑵投資者根據(jù)投資組合在單一投資期限內(nèi)的預(yù)期收益率和標(biāo)準(zhǔn)差來評價這些投資組合。現(xiàn)在，要考慮如何求出投資預(yù)算中投資風(fēng)險資產(chǎn)的比例，以及余下的比例，即投資無風(fēng)險資產(chǎn)的比例。一條無差異曲線代表給投資者帶來同樣的滿足程度的預(yù)期收益率和風(fēng)險的所有組合 P?1I2I3IP F T 最佳投資組合的確定 第一節(jié) 資產(chǎn)組合管理的基本理論 四、最佳投資組合的確定 確定了有效邊界的形狀后，投資者就可根據(jù)自己的無差異曲線來選擇能使自己投資效用最大化的最優(yōu)投資組合了。實(shí)際發(fā)生的收益率與預(yù)期收益率的偏差越大，投資于該證券的風(fēng)險也就越大，因此對單個證券的風(fēng)險，通常用統(tǒng)計學(xué)中的方差或標(biāo)準(zhǔn)差來表示，方差可用公式表示成： 標(biāo)準(zhǔn)差為： 221( ) ( )niiiR R P?????21( ) ( )niiiR R P?????第一節(jié) 資產(chǎn)組合管理的基本理論 一、投資收益與風(fēng)險的衡量 假設(shè)某投資者將其資金分別投資于風(fēng)險證券 A和 B，其投資比重分別為 和 ， ，則兩證券組合的預(yù)期收益率 等于單個證券預(yù)期收益 和 以投資比重為權(quán)數(shù)的加權(quán)平均數(shù)，用公式表示： 其風(fēng)險的表達(dá)式為： 式中 為證券 A 和 B預(yù)期收益的協(xié)方差，其表達(dá)式為： P A BABR = X R + X RAX BX ABX X 1??2 2 2 2 2P A A B B A B A BX + X + 2 X X? ? ? ??ABA B A i B i i= ( R R )( R R ) P? ?AB?第一節(jié) 資產(chǎn)組合管理的基本理論 一、投資收益與風(fēng)險的衡量 3. 由 3個證券構(gòu)成的組合的收益和風(fēng)險的衡量 假設(shè) 、 、 分別為投資于證券 證券 證券 3的投資百分比， , 為其預(yù)期收益， 為方差， 為協(xié)方差，則三證券組合的預(yù)期收益率 為： 其風(fēng)險表示為： 1X2X 3X1 2 3X X + X = 1? 1 2 3R R R、 、2221 2 3???、 、 1 2 1 3 2 3? ? ?、 、P 1 2 31 2 3R X R + X R + X R?2 2 2 2 2 2 2P 1 1 2 2 3 3 1 2 1 2 1 3 1 3 2 3 2 3X + X + X + 2 X X + 2 X X + 2 X X? ? ? ? ? ? ??第一節(jié) 資產(chǎn)組合管理的基本理論 一、投資收益與風(fēng)險的衡量 4. 由 n個證券構(gòu)成的組合的收益和風(fēng)險的衡量 證券組合的預(yù)期收益率就是該組合的各種證券的預(yù)期收益率的加權(quán)平均數(shù)，權(quán)數(shù)是投資于各種證券的資金占總投資額的比例，用公式表示： 其風(fēng)險表示為： 或 i1XnPiiRR?? ?2 2 21 1 1X X X ( )n n nP i i i j i ji i jij? ? ?? ? ?? ? ?? ? ?211XXnnp i j ijij????? ??第一節(jié) 資產(chǎn)組合管理的基本理論 二、 有效邊界 對于一個理性投資者而言，他們都是厭惡風(fēng)險而偏好收益的。第八章 資產(chǎn)組合管理 第一節(jié) 資產(chǎn)組合管理的基本理論 一、投資收益與風(fēng)險的衡量 證券投資單期的收益率為： 其中， R是收益率， t指特定的時間段， 是第 t期的現(xiàn)金股利（或利息收入）， 是第 t期的證券價格， 是 t1期的證券價格。 1niiiR R P?? ?RiR iP第一節(jié) 資產(chǎn)組合管理的基本理論 一、投資收益與風(fēng)險的衡量 預(yù)期收益率描述了以概率為權(quán)數(shù)的平均收益率。在以標(biāo)準(zhǔn)差為橫軸，預(yù)期收益率為縱軸，我們可以把投資組合在坐標(biāo)系中表示出來，如下圖 第一節(jié) 資產(chǎn)組合管理的基本理論 二、 有效邊界 A B 有效邊界 H N PRP?第一節(jié) 資產(chǎn)組合管理的基本理論 二、有效邊界 B C T D 允許無風(fēng)險資產(chǎn)借貸時的有效邊界 A PRP? 無差異曲線 PR第一節(jié) 資產(chǎn)組合管理的基本理論 三、無差異曲線 不同的投資者對風(fēng)險的厭惡程度和對收益的偏好程度是不同的，為了更好地反映收益和風(fēng)險對投資者效用的影響程度，我們有必要引入 “ 無差異曲線 ” 的概念。 ( , )PPR? 1w1P???1? 1w1w 1w12( % , % , , % )nx x x1w 1%x1w %nx第二節(jié) 資產(chǎn)定價理論 一、資本配置線 假定投資者已經(jīng)決定了風(fēng)險資產(chǎn)組合的構(gòu)成，并且所有適用的風(fēng)險資產(chǎn)的投資比例已知。 ⑴所有投資者的投資期限都相同。 ⑸每種資產(chǎn)都是無限可分的。 ⑼投資者對于各種資產(chǎn)的收益率、標(biāo)準(zhǔn)差、協(xié)方差等具有相同的預(yù)期。 在市場均衡時，最佳投資組合中各證券的構(gòu)成比例等于市場組合中各證券的構(gòu)成比例。我們知道 該式可以進(jìn)一步寫成 根據(jù)協(xié)方差的性質(zhì)可知，證券 i跟市場組合的協(xié)方差（ ）等于證券 i跟市場組合中每種證券協(xié)方差的加權(quán)平均數(shù)： 2M?2 2 21 1 1()n n nM i i i j i ji i jw w w C o v i j??? ? ?? ? ?
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