【正文】 ，回收期愈短，風(fēng)險(xiǎn)愈小，項(xiàng)目抗風(fēng)險(xiǎn)能力強(qiáng)?！　∧稠?xiàng)目財(cái)務(wù)現(xiàn)金流量表單位：萬(wàn)元表1Zl010282　　　　根據(jù)式(1Z101028—5)，可以得到：　　　　(三)判別準(zhǔn)則（了解，和靜態(tài)投資回收期判別準(zhǔn)則類比記憶）　　若≤(基準(zhǔn)投資回收期)時(shí)，說(shuō)明項(xiàng)目(或方案)能在要求的時(shí)間內(nèi)收回投資，是可行的；　　若時(shí)，則項(xiàng)目(或方案)不可行，應(yīng)予拒絕?！　?dòng)態(tài)投資回收期就是累計(jì)現(xiàn)值等于零時(shí)的年份。　　若≤，表明項(xiàng)目投資能在規(guī)定的時(shí)間內(nèi)收回，則方案可以考慮接受；　　若，則方案是不可行的。　　一、靜態(tài)投資回收期　　(一)概念　　項(xiàng)目靜態(tài)投資回收期是在不考慮資金時(shí)間價(jià)值的條件下，以項(xiàng)目的凈收益回收其總投資(包括建設(shè)投資和流動(dòng)資金)所需要的時(shí)間，一般以年為單位?！　∵m用范圍　　●用在工程建設(shè)方案制定的早期階段或研究過(guò)程，且計(jì)算期較短、不具備綜合分析所需詳細(xì)資料的方案；　　●尤其適用于工藝簡(jiǎn)單而生產(chǎn)情況變化不大的工程建設(shè)方案的選擇和投資經(jīng)濟(jì)效果的評(píng)價(jià)?！　?duì)于工程建設(shè)方案而言，若總投資收益率或資本金凈利潤(rùn)率高于同期銀行利率，適度舉債是有利的；反之，過(guò)高的負(fù)債比率將損害企業(yè)和投資者的利益?！　±}某項(xiàng)目建設(shè)投資4000萬(wàn)元，建設(shè)期貸款利息500萬(wàn)元，流動(dòng)資金500萬(wàn)元，投產(chǎn)初期年利潤(rùn)總額為1000萬(wàn)元，預(yù)計(jì)正常年份利潤(rùn)總額將達(dá)到1200萬(wàn)元，則該項(xiàng)目總投資收益率為（　C?。　、20%　　B、%　　C、24%　　D、%　　(二)項(xiàng)目資本金凈利潤(rùn)率(ROE)　　項(xiàng)目資本金凈利潤(rùn)率(ROE)表示項(xiàng)目資本金的盈利水平，按下式計(jì)算：　　　　式中　　NP——項(xiàng)目正常年份的年凈利潤(rùn)或運(yùn)營(yíng)期內(nèi)年平均凈利潤(rùn)，凈利潤(rùn)＝利潤(rùn)總額一所得稅；　　EC——項(xiàng)目資本金。　　　　投資收益率是衡量投資方案獲利水平的評(píng)價(jià)指標(biāo)，具體分為：總投資收益率(ROI)和資本金凈利潤(rùn)率(ROE)?！　‘?dāng)FNPV0時(shí)，說(shuō)明該方案除了滿足基準(zhǔn)收益率要求的盈利之外，還能得到超額收益，故該方案財(cái)務(wù)上可行；　　當(dāng)FNPV=0時(shí)，說(shuō)明該方案基本能滿足基準(zhǔn)收益率要求的盈利水平，該方案財(cái)務(wù)上還是可行的；　　當(dāng)FNPV0時(shí)，該方案財(cái)務(wù)上不可行。選用的基準(zhǔn)收益率應(yīng)適當(dāng)加大； 　　確定基準(zhǔn)收益率的基礎(chǔ)是資金成本和機(jī)會(huì)成本，而投資風(fēng)險(xiǎn)和通貨膨脹則是必須考慮的影響因素?！　　褓Y金雄厚的投資主體的風(fēng)險(xiǎn)低于資金拮據(jù)者?！　』鶞?zhǔn)收益率應(yīng)不低于單位資金成本和單位投資的機(jī)會(huì)成本中間的較大值?！　?．投資者自行測(cè)定項(xiàng)目的最低可接受財(cái)務(wù)收益率，應(yīng)考慮以下因素：　　(1)資金成本　　資金成本是為取得資金使用權(quán)所支付的費(fèi)用，主要包括籌資費(fèi)和資金的使用費(fèi)?！　∫弧⒒鶞?zhǔn)收益率的概念　　基準(zhǔn)收益率也稱基準(zhǔn)折現(xiàn)率，是企業(yè)或行業(yè)投資者以動(dòng)態(tài)的觀點(diǎn)所確定的、可接受的投資方案最低標(biāo)準(zhǔn)的收益水平?！　】傊陧?xiàng)目財(cái)務(wù)評(píng)價(jià)時(shí)，應(yīng)選用多個(gè)不同的指標(biāo)，這些指標(biāo)有主有次，從不同側(cè)面反映評(píng)價(jià)方案的財(cái)務(wù)評(píng)價(jià)效果。　　記憶竅門(mén)：　　償債能力指標(biāo)均為靜態(tài)指標(biāo)；　　所有償債能力指標(biāo)均從字面上可以辨別，凡是帶和償債有關(guān)字眼的指標(biāo)均為償債能力指標(biāo)；如利息備付率的利息；資產(chǎn)負(fù)債率的負(fù)債；　　除了償債能力指標(biāo)，其它的均為盈利能力指標(biāo)；　　盈利能力指標(biāo)中，凡是帶“內(nèi)部”、“動(dòng)態(tài)”、“現(xiàn)”等字眼的，均為動(dòng)態(tài)指標(biāo)；反過(guò)來(lái)，不帶這些字眼的均為靜態(tài)指標(biāo)。　　2．達(dá)產(chǎn)期是指生產(chǎn)運(yùn)營(yíng)達(dá)到設(shè)計(jì)預(yù)期水平后的時(shí)間。（比較中勝出）　　五、項(xiàng)目計(jì)算期（現(xiàn)金流量圖上時(shí)間軸的時(shí)間段）（了解）　　財(cái)務(wù)評(píng)價(jià)的項(xiàng)目計(jì)算期是指財(cái)務(wù)評(píng)價(jià)中為進(jìn)行動(dòng)態(tài)分析所設(shè)定的期限?！　∪舴桨高_(dá)到了預(yù)定的標(biāo)準(zhǔn)或水平，就認(rèn)為方案在經(jīng)濟(jì)上是可行的，可以接受的，值得投資的，否則，應(yīng)予拒絕?！　?．如果第一步分析的結(jié)論是“可行”的，那么進(jìn)一步去尋求適宜的資金來(lái)源和融資方案，就需要借助于對(duì)項(xiàng)目的融資后分析，即資本金盈利能力分析和償債能力分析，投資者和債權(quán)人可據(jù)此做出最終的投融資決策?！　∫陨霞夹g(shù)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)需分別估測(cè)出項(xiàng)目整個(gè)計(jì)算期(包括建設(shè)期和生產(chǎn)期)的數(shù)據(jù)?！　?．項(xiàng)目資金來(lái)源方式、數(shù)額、利率、償還時(shí)間，以及分年還本付息數(shù)額?！　?．項(xiàng)目投入物和產(chǎn)出物的價(jià)格、費(fèi)率、稅率、匯率、計(jì)算期、生產(chǎn)負(fù)荷及基準(zhǔn)收益率等?！　≡陧?xiàng)目建議書(shū)階段，可只進(jìn)行融資前分析?！　?．融資前分析　　融資前分析應(yīng)以動(dòng)態(tài)分析為主，靜態(tài)分析為輔?！　?．動(dòng)態(tài)分析　　動(dòng)態(tài)分析是在分析項(xiàng)目或方案的經(jīng)濟(jì)效益時(shí)，對(duì)發(fā)生在不同時(shí)間的效益、費(fèi)用計(jì)算資金的時(shí)間價(jià)值，把現(xiàn)金流量折現(xiàn)后來(lái)計(jì)算分析指標(biāo)?！　±} 對(duì)于非經(jīng)營(yíng)項(xiàng)目，主要分析項(xiàng)目的（　B?。　、盈利能力 B、財(cái)務(wù)生存能力 C、償債能力 D、營(yíng)運(yùn)能力　　二、財(cái)務(wù)評(píng)價(jià)方法　　(一)財(cái)務(wù)評(píng)價(jià)的基本方法　　財(cái)務(wù)評(píng)價(jià)的基本方法包括確定性評(píng)價(jià)方法與不確定性評(píng)價(jià)方法兩類?！　?duì)于非經(jīng)營(yíng)性項(xiàng)目，財(cái)務(wù)分析應(yīng)主要分析項(xiàng)目的財(cái)務(wù)生存能力。本部分重點(diǎn)闡述財(cái)務(wù)評(píng)價(jià)的方法。　　總之，該節(jié)的內(nèi)容為后續(xù)的學(xué)習(xí)提供了基本的數(shù)學(xué)工具，從考試的角度看，需要記憶的知識(shí)點(diǎn)較少，而計(jì)算公式的記憶和推導(dǎo)過(guò)程則是難點(diǎn)?！　? 　　如果計(jì)息周期與收付周期不一致，則必須用收付周期實(shí)際利率來(lái)計(jì)算?！　　　　纠齦Zl0l0143】某設(shè)備價(jià)格為55萬(wàn)元，采用5年內(nèi)分期付款方式。問(wèn)5年末存款金額為多少?　　解：現(xiàn)金流量如圖lZl0l0142所示。（反過(guò)來(lái)，計(jì)算得來(lái)的實(shí)際月度利率，要用復(fù)利的方法計(jì)算年度的實(shí)際利率）　　舉例：　　如已知年利率=12%，按季度計(jì)息，求季度利率和年實(shí)際利率；　　根據(jù)第一句話，名義單利算名義，則F=P（1+12%）=P(1+4*3%)，即季度利率為3%；　　根據(jù)第二句話，算后名義等實(shí)際，則3%既是季度的名義利率，也是季度的有效利率；　　根據(jù)第三句話，實(shí)際復(fù)利算實(shí)際，如果要計(jì)算年度的實(shí)際利率，則要那個(gè)復(fù)利的方法計(jì)算，即：　　I=（1+3%）41=%，　　即這時(shí)年實(shí)際利率=%，而非12%；12%是名義利率。）　　例題 資金等值計(jì)算中，下列說(shuō)法正確的是（　A　）　　A、P一定，n相同，i越高，則F越大； B、P一定，i相同，n越長(zhǎng)，F(xiàn)越小　　C、F一定，i相同，n越長(zhǎng)，P越大 D、F一定，n相同，i越高，P越大借款償還問(wèn)題借款償還問(wèn)題　　在投資活動(dòng)中，有時(shí)候會(huì)遇到計(jì)算借款如何償還本金和利息的問(wèn)題；有以下兩種方式：　　等額還本付息法　　等額還本付息法，是期初借款確定，每次還本和付息的合計(jì)是相等的；這就相當(dāng)于已知P（期初借款），求A（本金和利息和）；例如：　　　　若某人現(xiàn)在借款10000元，年利率8％，10年內(nèi)等額償還，則每年應(yīng)償還多少?　　解：　　　　　　等額還本利息照付法　　等額還本利息照付法，是指每期償還的本金相同，每期償還的利息，要根據(jù)期初還剩多少本金來(lái)計(jì)算。　　具體的現(xiàn)值和終值系數(shù)不必記憶，考試時(shí)用到了用計(jì)算器計(jì)算?！　?fù)利計(jì)算涉及資金的支付?！　∫?、資金等值的類型　　某個(gè)時(shí)點(diǎn)資金的等值計(jì)算（如下圖）　　　　　　對(duì)應(yīng)該現(xiàn)金流量圖，有2個(gè)時(shí)點(diǎn)：　　一個(gè)是0點(diǎn)，即分析問(wèn)題的起點(diǎn)，該時(shí)點(diǎn)的資金所代表的價(jià)值稱為現(xiàn)在的價(jià)值，簡(jiǎn)稱為現(xiàn)值，用英文字母P表示；　　一個(gè)是n點(diǎn)，即n期（一般是年）的期末，代表的是分析問(wèn)題的終點(diǎn)，該時(shí)點(diǎn)的資金所代表的價(jià)值稱為終點(diǎn)的價(jià)值，簡(jiǎn)稱終值，用英文字母F表示；　　　　兩個(gè)時(shí)點(diǎn)資金的等值計(jì)算就是建立P和F之間的相等關(guān)系；　　關(guān)于現(xiàn)值P和終值F之間關(guān)系的推導(dǎo)可以通過(guò)此前所學(xué)的復(fù)利計(jì)算得到： 　　　　我們上面建立了F和P之間的關(guān)系，即現(xiàn)在和未來(lái)資金的時(shí)間關(guān)系，那么我們就可以利用公式來(lái)進(jìn)行相應(yīng)的等值計(jì)算了。　　為什么要進(jìn)行資金的等值計(jì)算？　　“因?yàn)樵诳紤]資金時(shí)間價(jià)值的情況下，其不同時(shí)間發(fā)生的收入或支出是不能直接相加減的。（只有知道這三個(gè)因素，才能準(zhǔn)確的在現(xiàn)金流量圖上繪出該現(xiàn)金流）?！　?．對(duì)投資人而言，在橫軸上方的箭線表示現(xiàn)金流入，即表示收益；在橫軸下方的箭線表示現(xiàn)金流出，即表示費(fèi)用?！　?．利息與利率是金融企業(yè)經(jīng)營(yíng)發(fā)展的重要條件 現(xiàn)金流量圖的繪制　　1Zl010l2掌握現(xiàn)金流量圖的繪制　　一、現(xiàn)金流量的概念（理解）　　特定系統(tǒng)存續(xù)期內(nèi)各時(shí)點(diǎn)上實(shí)際發(fā)生的資金流出或資金流人稱為現(xiàn)金流量，其中流出系統(tǒng)的資金稱為現(xiàn)金流出，用符號(hào)表示；流人系統(tǒng)的資金稱為現(xiàn)金流人，用符號(hào)表示；現(xiàn)金流人與現(xiàn)金流出之差稱為凈現(xiàn)金流量，用符號(hào)表示。按期(年、半年、季、月、周、日)計(jì)算復(fù)利的方法稱為間斷復(fù)利(即普通復(fù)利)；按瞬時(shí)計(jì)算復(fù)利的方法稱為連續(xù)復(fù)利?！　?fù)利計(jì)算分析表單位：元　　　表1Zl010112　　　　如果每次利息是償還的，則情況不一樣。）　　　　單利的應(yīng)用（題目）　　【例lZl01011—2】假如以單利方式借人1000元，年利率8％，四年末償還，則各年利息和本利和如表lZl010111所示。其計(jì)算式如下：　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　(1Z1010114)　　式中——代表第t計(jì)息周期的利息額；　　P——代表本金；　　——計(jì)息周期單利利率　　而n期末單利本利和F等于本金加上總利息，即：　　　　　　　　　　　　　　　　　(1Z1010114)　　在以單利計(jì)息的情況下，總利息與本金、利率以及計(jì)息周期數(shù)成正比的關(guān)系?！　±}利率是國(guó)民經(jīng)濟(jì)調(diào)控的重要杠桿之一，利率提高的原因是（B）?！　?．通貨膨脹?！　?．借貸資本供求?！　∮糜诒硎居?jì)算利息的時(shí)間單位稱為計(jì)息周期，計(jì)息周期t通常為年、半年、季、月、周或天。　　　　在工程經(jīng)濟(jì)分析中，利息常常是指（債務(wù)人）占用資金所付的代價(jià)或者是（債權(quán)人）放棄使用資金所得的補(bǔ)償?！痹撊绾卫斫?？　　資金包括兩種資金，一種是借貸資金，一種是自有資金；衡量借貸資金時(shí)間價(jià)值的表現(xiàn)形式是利息和利率（銀行是借貸資金的來(lái)源，所以利率一般由金融機(jī)構(gòu)制定）；而衡量自有資金時(shí)間價(jià)值表現(xiàn)形式的是折現(xiàn)率（自有資金來(lái)自于投資者自身，所以由投資者自己定），這一點(diǎn)我們后面具體會(huì)講。在資金回收額一定的情況下，離現(xiàn)在越近的時(shí)間回收的資金越多，資金的時(shí)間價(jià)值就越大；反之，離現(xiàn)在越遠(yuǎn)的時(shí)間回收的資金越多，資金的時(shí)間價(jià)值就越小?！　?．資金數(shù)量的大小。資金時(shí)間價(jià)值的概念（理解）　　資金作為生產(chǎn)要素，在擴(kuò)大再生產(chǎn)及其資金流通過(guò)程中，資金隨時(shí)間的變化而產(chǎn)生增值的這部分資金就是原有資金的時(shí)間價(jià)值。在單位時(shí)間的資金增值率一定的條件下，資金使用時(shí)間越長(zhǎng)，則資金的時(shí)間價(jià)值越大；使用時(shí)間越短，則資金的時(shí)間價(jià)值越小。在總資金一定的情況下，前期投入的資金越多，資金的負(fù)效益越大；反之，后期投入的資金越多，資金的負(fù)效益越小。　　　　“利息是資金時(shí)間價(jià)值的一種重要表現(xiàn)形式。即：　　　　I——利息；　　F目前債務(wù)人應(yīng)付(或債權(quán)人應(yīng)收)總金額，即還本付息總額；　　P原借貸金額，常稱為本金。即：　　　　式中i——利率；　　——單位時(shí)間內(nèi)所得的利息額。在通常情況下，平均利潤(rùn)率是利率的最高界限。風(fēng)險(xiǎn)越大，利率也就越高。貸款期限長(zhǎng)，不可預(yù)見(jiàn)因素多，風(fēng)險(xiǎn)大，利率就高；反之利率就低?！　?．單利　　所謂單利是指在計(jì)算利息時(shí)，僅用最初本金來(lái)計(jì)算，每期的利息是固定的數(shù)額。（即利率要和計(jì)息的周期對(duì)應(yīng)起來(lái)。其表達(dá)式如下：　　　　【例lZl010113】數(shù)據(jù)同例1Z1010112，按復(fù)利計(jì)算，則各年利息和本利和如表1Z1010112所示?！　?fù)利計(jì)算有間斷復(fù)利和連續(xù)復(fù)利之分。對(duì)產(chǎn)品適銷(xiāo)對(duì)路、質(zhì)量好、信譽(yù)高的企業(yè)，予低息支持；反之，收取較高利息?！　　　　　?．以橫軸為時(shí)間軸，向右延伸表示時(shí)間的延續(xù)，軸上每一刻度表示一個(gè)時(shí)間單位，可取年、半年、季或月等；零表示時(shí)間序列的起點(diǎn)?！　　　‖F(xiàn)金流量的三要素，即：現(xiàn)金流量的大小、方向、作用點(diǎn)。完全按照書(shū)上的順序和內(nèi)容來(lái)學(xué)習(xí)已逐漸不適應(yīng)新大綱對(duì)考試的要求，從近年的考試看，本節(jié)點(diǎn)內(nèi)容更多的需要大家理解資金等值的6個(gè)公式并靈活運(yùn)用?！薄　　滩腜14頁(yè)　　資金等值計(jì)算的目的，就是把現(xiàn)金流量圖上不同時(shí)點(diǎn)的資金通過(guò)一定的方法換算，使其能夠在同一個(gè)時(shí)點(diǎn)、同一的比較基準(zhǔn)進(jìn)行加減計(jì)算。具體如下為：　　現(xiàn)金流量圖不同　?、?gòu)?fù)利計(jì)算的現(xiàn)金流量圖?！　∫阎狥，求P時(shí)：　　●F越大，P越大；反之亦然；　　●i越高，P越??；　　●n越長(zhǎng)，P越小?！　。ㄟ@就是為什么后面的評(píng)價(jià)指標(biāo)使用凈現(xiàn)值的原因?！　￡P(guān)于名義利率和實(shí)際利率的關(guān)系，總結(jié)了3句話：　　名義單利算名義；（已知年利率，指的是年度的名義利率，這時(shí)要用單利的方法計(jì)算季度、月度的名義利率）　　算后名義等實(shí)際；（計(jì)算所得的月度的名義利率就等于月度的實(shí)際利率）　　實(shí)際復(fù)利算實(shí)際。　　例題：現(xiàn)在存款l000元，年利率l0％，半年復(fù)利一次?！　? 　　　　計(jì)息周期與資金收付周期不等時(shí)的計(jì)算　　什么是資金收付周期　　資金收入或者付出的間隔時(shí)間；如借款償還是每半年償還一次，則資金收付周期為半年；如果借款是每2年償還一次，則資金收付周期為2年；　　計(jì)息周期與資金收付周期不等時(shí)如何計(jì)算？　　收付周期代表著資金的流入和流出的時(shí)點(diǎn)，所以計(jì)息周期要配合收付周期，根據(jù)計(jì)息周期利率的數(shù)據(jù)，換算成收付入周期利率，并采用收付周期實(shí)際利率計(jì)算。問(wèn)每半年應(yīng)付多少設(shè)備價(jià)款?　　解：　　因?yàn)槊堪肽旮犊钜淮?，而同樣每半年?fù)利一次；所以計(jì)息周期利率等于付款周期利率；　　(1)據(jù)題意繪出現(xiàn)金流量圖如圖lZl010143所示。從資金的時(shí)間價(jià)值這個(gè)基本概念學(xué)起，認(rèn)識(shí)了利率和利息等基本概念；在確認(rèn)了資金具有時(shí)間價(jià)值的前提下，承認(rèn)了不同時(shí)點(diǎn)的資金具有不同的價(jià)值；為了進(jìn)行比較，則必須對(duì)不同時(shí)點(diǎn)的資金折算到同一個(gè)時(shí)點(diǎn)，這就是資金的等值計(jì)算，等值計(jì)算有2個(gè)基本公式，進(jìn)而引申為6個(gè)；資金等