【正文】 ，回收期愈短，風(fēng)險愈小，項目抗風(fēng)險能力強(qiáng)?！　∧稠椖控攧?wù)現(xiàn)金流量表單位：萬元表1Zl010282　　　　根據(jù)式(1Z101028—5)，可以得到：　　　　(三)判別準(zhǔn)則（了解，和靜態(tài)投資回收期判別準(zhǔn)則類比記憶）　　若≤(基準(zhǔn)投資回收期)時，說明項目(或方案)能在要求的時間內(nèi)收回投資，是可行的；　　若時，則項目(或方案)不可行，應(yīng)予拒絕?！　討B(tài)投資回收期就是累計現(xiàn)值等于零時的年份?！　∪簟埽砻黜椖客顿Y能在規(guī)定的時間內(nèi)收回，則方案可以考慮接受；　　若，則方案是不可行的。　　一、靜態(tài)投資回收期　　(一)概念　　項目靜態(tài)投資回收期是在不考慮資金時間價值的條件下，以項目的凈收益回收其總投資(包括建設(shè)投資和流動資金)所需要的時間，一般以年為單位。　　適用范圍　　●用在工程建設(shè)方案制定的早期階段或研究過程，且計算期較短、不具備綜合分析所需詳細(xì)資料的方案；　　●尤其適用于工藝簡單而生產(chǎn)情況變化不大的工程建設(shè)方案的選擇和投資經(jīng)濟(jì)效果的評價?！　τ诠こ探ㄔO(shè)方案而言，若總投資收益率或資本金凈利潤率高于同期銀行利率，適度舉債是有利的；反之，過高的負(fù)債比率將損害企業(yè)和投資者的利益?！　±}某項目建設(shè)投資4000萬元，建設(shè)期貸款利息500萬元，流動資金500萬元，投產(chǎn)初期年利潤總額為1000萬元，預(yù)計正常年份利潤總額將達(dá)到1200萬元，則該項目總投資收益率為（　C?。　、20%　　B、%　　C、24%　　D、%　　(二)項目資本金凈利潤率(ROE)　　項目資本金凈利潤率(ROE)表示項目資本金的盈利水平，按下式計算：　　　　式中　　NP——項目正常年份的年凈利潤或運(yùn)營期內(nèi)年平均凈利潤，凈利潤＝利潤總額一所得稅；　　EC——項目資本金?！　　　⊥顿Y收益率是衡量投資方案獲利水平的評價指標(biāo)，具體分為：總投資收益率(ROI)和資本金凈利潤率(ROE)。　　當(dāng)FNPV0時，說明該方案除了滿足基準(zhǔn)收益率要求的盈利之外，還能得到超額收益，故該方案財務(wù)上可行；　　當(dāng)FNPV=0時，說明該方案基本能滿足基準(zhǔn)收益率要求的盈利水平，該方案財務(wù)上還是可行的；　　當(dāng)FNPV0時，該方案財務(wù)上不可行。選用的基準(zhǔn)收益率應(yīng)適當(dāng)加大； 　　確定基準(zhǔn)收益率的基礎(chǔ)是資金成本和機(jī)會成本，而投資風(fēng)險和通貨膨脹則是必須考慮的影響因素。　　●資金雄厚的投資主體的風(fēng)險低于資金拮據(jù)者。　　基準(zhǔn)收益率應(yīng)不低于單位資金成本和單位投資的機(jī)會成本中間的較大值。　　4．投資者自行測定項目的最低可接受財務(wù)收益率，應(yīng)考慮以下因素：　　(1)資金成本　　資金成本是為取得資金使用權(quán)所支付的費(fèi)用，主要包括籌資費(fèi)和資金的使用費(fèi)。　　一、基準(zhǔn)收益率的概念　　基準(zhǔn)收益率也稱基準(zhǔn)折現(xiàn)率，是企業(yè)或行業(yè)投資者以動態(tài)的觀點(diǎn)所確定的、可接受的投資方案最低標(biāo)準(zhǔn)的收益水平。　　總之，在項目財務(wù)評價時，應(yīng)選用多個不同的指標(biāo)，這些指標(biāo)有主有次，從不同側(cè)面反映評價方案的財務(wù)評價效果?！　∮洃浉[門：　　償債能力指標(biāo)均為靜態(tài)指標(biāo)；　　所有償債能力指標(biāo)均從字面上可以辨別，凡是帶和償債有關(guān)字眼的指標(biāo)均為償債能力指標(biāo)；如利息備付率的利息；資產(chǎn)負(fù)債率的負(fù)債；　　除了償債能力指標(biāo)，其它的均為盈利能力指標(biāo)；　　盈利能力指標(biāo)中，凡是帶“內(nèi)部”、“動態(tài)”、“現(xiàn)”等字眼的，均為動態(tài)指標(biāo)；反過來，不帶這些字眼的均為靜態(tài)指標(biāo)?！　?．達(dá)產(chǎn)期是指生產(chǎn)運(yùn)營達(dá)到設(shè)計預(yù)期水平后的時間。（比較中勝出）　　五、項目計算期（現(xiàn)金流量圖上時間軸的時間段）（了解）　　財務(wù)評價的項目計算期是指財務(wù)評價中為進(jìn)行動態(tài)分析所設(shè)定的期限?！　∪舴桨高_(dá)到了預(yù)定的標(biāo)準(zhǔn)或水平，就認(rèn)為方案在經(jīng)濟(jì)上是可行的，可以接受的，值得投資的，否則，應(yīng)予拒絕?！　?．如果第一步分析的結(jié)論是“可行”的，那么進(jìn)一步去尋求適宜的資金來源和融資方案，就需要借助于對項目的融資后分析，即資本金盈利能力分析和償債能力分析，投資者和債權(quán)人可據(jù)此做出最終的投融資決策。　　以上技術(shù)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)需分別估測出項目整個計算期(包括建設(shè)期和生產(chǎn)期)的數(shù)據(jù)。　　3．項目資金來源方式、數(shù)額、利率、償還時間，以及分年還本付息數(shù)額?！　?．項目投入物和產(chǎn)出物的價格、費(fèi)率、稅率、匯率、計算期、生產(chǎn)負(fù)荷及基準(zhǔn)收益率等?！　≡陧椖拷ㄗh書階段，可只進(jìn)行融資前分析?！　?．融資前分析　　融資前分析應(yīng)以動態(tài)分析為主，靜態(tài)分析為輔?！　?．動態(tài)分析　　動態(tài)分析是在分析項目或方案的經(jīng)濟(jì)效益時，對發(fā)生在不同時間的效益、費(fèi)用計算資金的時間價值，把現(xiàn)金流量折現(xiàn)后來計算分析指標(biāo)?！　±} 對于非經(jīng)營項目，主要分析項目的（　B?。　、盈利能力 B、財務(wù)生存能力 C、償債能力 D、營運(yùn)能力　　二、財務(wù)評價方法　　(一)財務(wù)評價的基本方法　　財務(wù)評價的基本方法包括確定性評價方法與不確定性評價方法兩類?！　τ诜墙?jīng)營性項目，財務(wù)分析應(yīng)主要分析項目的財務(wù)生存能力。本部分重點(diǎn)闡述財務(wù)評價的方法?！　】傊摴?jié)的內(nèi)容為后續(xù)的學(xué)習(xí)提供了基本的數(shù)學(xué)工具，從考試的角度看，需要記憶的知識點(diǎn)較少，而計算公式的記憶和推導(dǎo)過程則是難點(diǎn)?！　? 　　如果計息周期與收付周期不一致，則必須用收付周期實(shí)際利率來計算?！　　　　纠齦Zl0l0143】某設(shè)備價格為55萬元，采用5年內(nèi)分期付款方式。問5年末存款金額為多少?　　解：現(xiàn)金流量如圖lZl0l0142所示。（反過來，計算得來的實(shí)際月度利率，要用復(fù)利的方法計算年度的實(shí)際利率）　　舉例：　　如已知年利率=12%，按季度計息，求季度利率和年實(shí)際利率；　　根據(jù)第一句話，名義單利算名義，則F=P（1+12%）=P(1+4*3%)，即季度利率為3%；　　根據(jù)第二句話，算后名義等實(shí)際，則3%既是季度的名義利率，也是季度的有效利率；　　根據(jù)第三句話，實(shí)際復(fù)利算實(shí)際，如果要計算年度的實(shí)際利率，則要那個復(fù)利的方法計算，即：　　I=（1+3%）41=%，　　即這時年實(shí)際利率=%，而非12%；12%是名義利率。）　　例題 資金等值計算中，下列說法正確的是（　A?。　、P一定，n相同，i越高，則F越大； B、P一定，i相同，n越長，F(xiàn)越小　　C、F一定，i相同，n越長，P越大 D、F一定，n相同，i越高，P越大借款償還問題借款償還問題　　在投資活動中，有時候會遇到計算借款如何償還本金和利息的問題；有以下兩種方式：　　等額還本付息法　　等額還本付息法，是期初借款確定，每次還本和付息的合計是相等的；這就相當(dāng)于已知P（期初借款），求A（本金和利息和）；例如：　　　　若某人現(xiàn)在借款10000元，年利率8％，10年內(nèi)等額償還，則每年應(yīng)償還多少?　　解：　　　　　　等額還本利息照付法　　等額還本利息照付法，是指每期償還的本金相同，每期償還的利息，要根據(jù)期初還剩多少本金來計算?！　【唧w的現(xiàn)值和終值系數(shù)不必記憶，考試時用到了用計算器計算。　　復(fù)利計算涉及資金的支付。　　一、資金等值的類型　　某個時點(diǎn)資金的等值計算（如下圖）　　　　　　對應(yīng)該現(xiàn)金流量圖，有2個時點(diǎn)：　　一個是0點(diǎn)，即分析問題的起點(diǎn)，該時點(diǎn)的資金所代表的價值稱為現(xiàn)在的價值，簡稱為現(xiàn)值，用英文字母P表示；　　一個是n點(diǎn)，即n期（一般是年）的期末，代表的是分析問題的終點(diǎn)，該時點(diǎn)的資金所代表的價值稱為終點(diǎn)的價值，簡稱終值，用英文字母F表示；　　　　兩個時點(diǎn)資金的等值計算就是建立P和F之間的相等關(guān)系；　　關(guān)于現(xiàn)值P和終值F之間關(guān)系的推導(dǎo)可以通過此前所學(xué)的復(fù)利計算得到： 　　　　我們上面建立了F和P之間的關(guān)系，即現(xiàn)在和未來資金的時間關(guān)系，那么我們就可以利用公式來進(jìn)行相應(yīng)的等值計算了?！　槭裁匆M(jìn)行資金的等值計算？　　“因為在考慮資金時間價值的情況下，其不同時間發(fā)生的收入或支出是不能直接相加減的。（只有知道這三個因素，才能準(zhǔn)確的在現(xiàn)金流量圖上繪出該現(xiàn)金流）?！　?．對投資人而言，在橫軸上方的箭線表示現(xiàn)金流入，即表示收益；在橫軸下方的箭線表示現(xiàn)金流出，即表示費(fèi)用?！　?．利息與利率是金融企業(yè)經(jīng)營發(fā)展的重要條件 現(xiàn)金流量圖的繪制　　1Zl010l2掌握現(xiàn)金流量圖的繪制　　一、現(xiàn)金流量的概念（理解）　　特定系統(tǒng)存續(xù)期內(nèi)各時點(diǎn)上實(shí)際發(fā)生的資金流出或資金流人稱為現(xiàn)金流量，其中流出系統(tǒng)的資金稱為現(xiàn)金流出，用符號表示；流人系統(tǒng)的資金稱為現(xiàn)金流人，用符號表示；現(xiàn)金流人與現(xiàn)金流出之差稱為凈現(xiàn)金流量，用符號表示。按期(年、半年、季、月、周、日)計算復(fù)利的方法稱為間斷復(fù)利(即普通復(fù)利)；按瞬時計算復(fù)利的方法稱為連續(xù)復(fù)利?！　?fù)利計算分析表單位：元　　　表1Zl010112　　　　如果每次利息是償還的，則情況不一樣。）　　　　單利的應(yīng)用（題目）　　【例lZl01011—2】假如以單利方式借人1000元，年利率8％，四年末償還，則各年利息和本利和如表lZl010111所示。其計算式如下：　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　(1Z1010114)　　式中——代表第t計息周期的利息額；　　P——代表本金；　　——計息周期單利利率　　而n期末單利本利和F等于本金加上總利息，即：　　　　　　　　　　　　　　　　　(1Z1010114)　　在以單利計息的情況下，總利息與本金、利率以及計息周期數(shù)成正比的關(guān)系?！　±}利率是國民經(jīng)濟(jì)調(diào)控的重要杠桿之一，利率提高的原因是（B）?！　?．通貨膨脹?！　?．借貸資本供求?！　∮糜诒硎居嬎憷⒌臅r間單位稱為計息周期，計息周期t通常為年、半年、季、月、周或天?！　　　≡诠こ探?jīng)濟(jì)分析中，利息常常是指（債務(wù)人）占用資金所付的代價或者是（債權(quán)人）放棄使用資金所得的補(bǔ)償?！痹撊绾卫斫?？　　資金包括兩種資金，一種是借貸資金，一種是自有資金；衡量借貸資金時間價值的表現(xiàn)形式是利息和利率（銀行是借貸資金的來源，所以利率一般由金融機(jī)構(gòu)制定）；而衡量自有資金時間價值表現(xiàn)形式的是折現(xiàn)率（自有資金來自于投資者自身，所以由投資者自己定），這一點(diǎn)我們后面具體會講。在資金回收額一定的情況下，離現(xiàn)在越近的時間回收的資金越多，資金的時間價值就越大；反之，離現(xiàn)在越遠(yuǎn)的時間回收的資金越多，資金的時間價值就越小。　　2．資金數(shù)量的大小。資金時間價值的概念（理解）　　資金作為生產(chǎn)要素，在擴(kuò)大再生產(chǎn)及其資金流通過程中，資金隨時間的變化而產(chǎn)生增值的這部分資金就是原有資金的時間價值。在單位時間的資金增值率一定的條件下，資金使用時間越長，則資金的時間價值越大；使用時間越短，則資金的時間價值越小。在總資金一定的情況下，前期投入的資金越多，資金的負(fù)效益越大；反之，后期投入的資金越多，資金的負(fù)效益越小?！　　　　袄⑹琴Y金時間價值的一種重要表現(xiàn)形式。即：　　　　I——利息；　　F目前債務(wù)人應(yīng)付(或債權(quán)人應(yīng)收)總金額，即還本付息總額；　　P原借貸金額，常稱為本金。即：　　　　式中i——利率；　　——單位時間內(nèi)所得的利息額。在通常情況下，平均利潤率是利率的最高界限。風(fēng)險越大，利率也就越高。貸款期限長，不可預(yù)見因素多，風(fēng)險大，利率就高；反之利率就低?！　?．單利　　所謂單利是指在計算利息時，僅用最初本金來計算，每期的利息是固定的數(shù)額。（即利率要和計息的周期對應(yīng)起來。其表達(dá)式如下：　　　　【例lZl010113】數(shù)據(jù)同例1Z1010112，按復(fù)利計算，則各年利息和本利和如表1Z1010112所示?！　?fù)利計算有間斷復(fù)利和連續(xù)復(fù)利之分。對產(chǎn)品適銷對路、質(zhì)量好、信譽(yù)高的企業(yè)，予低息支持；反之，收取較高利息?！　　　　　?．以橫軸為時間軸，向右延伸表示時間的延續(xù)，軸上每一刻度表示一個時間單位，可取年、半年、季或月等；零表示時間序列的起點(diǎn)。　　　　現(xiàn)金流量的三要素，即：現(xiàn)金流量的大小、方向、作用點(diǎn)。完全按照書上的順序和內(nèi)容來學(xué)習(xí)已逐漸不適應(yīng)新大綱對考試的要求，從近年的考試看，本節(jié)點(diǎn)內(nèi)容更多的需要大家理解資金等值的6個公式并靈活運(yùn)用?！薄　　滩腜14頁　　資金等值計算的目的，就是把現(xiàn)金流量圖上不同時點(diǎn)的資金通過一定的方法換算，使其能夠在同一個時點(diǎn)、同一的比較基準(zhǔn)進(jìn)行加減計算。具體如下為：　　現(xiàn)金流量圖不同　　①復(fù)利計算的現(xiàn)金流量圖?！　∫阎狥，求P時：　　●F越大，P越大；反之亦然；　　●i越高，P越??；　　●n越長，P越小?！　。ㄟ@就是為什么后面的評價指標(biāo)使用凈現(xiàn)值的原因?！　￡P(guān)于名義利率和實(shí)際利率的關(guān)系，總結(jié)了3句話：　　名義單利算名義；（已知年利率，指的是年度的名義利率，這時要用單利的方法計算季度、月度的名義利率）　　算后名義等實(shí)際；（計算所得的月度的名義利率就等于月度的實(shí)際利率）　　實(shí)際復(fù)利算實(shí)際。　　例題：現(xiàn)在存款l000元，年利率l0％，半年復(fù)利一次?！　? 　　　　計息周期與資金收付周期不等時的計算　　什么是資金收付周期　　資金收入或者付出的間隔時間；如借款償還是每半年償還一次，則資金收付周期為半年；如果借款是每2年償還一次，則資金收付周期為2年；　　計息周期與資金收付周期不等時如何計算？　　收付周期代表著資金的流入和流出的時點(diǎn)，所以計息周期要配合收付周期，根據(jù)計息周期利率的數(shù)據(jù)，換算成收付入周期利率，并采用收付周期實(shí)際利率計算。問每半年應(yīng)付多少設(shè)備價款?　　解：　　因為每半年付款一次，而同樣每半年復(fù)利一次；所以計息周期利率等于付款周期利率；　　(1)據(jù)題意繪出現(xiàn)金流量圖如圖lZl010143所示。從資金的時間價值這個基本概念學(xué)起，認(rèn)識了利率和利息等基本概念；在確認(rèn)了資金具有時間價值的前提下，承認(rèn)了不同時點(diǎn)的資金具有不同的價值；為了進(jìn)行比較，則必須對不同時點(diǎn)的資金折算到同一個時點(diǎn)，這就是資金的等值計算，等值計算有2個基本公式，進(jìn)而引申為6個；資金等