【正文】 終值： niPVFV )1( ??? 0 1 2 3 4 1000 1200 一、現(xiàn)值與終值 ? 復(fù)利終值系數(shù)（ S/P, I, N） ? 復(fù)利現(xiàn)值系數(shù)（ P/S, I ,N ） 一、現(xiàn)值與終值 ? （二）、多重現(xiàn)金流 0 1 2 3 4 5 6 現(xiàn)金流量時(shí)間軸 100 20 50 60 30 40 40 ..\現(xiàn)金流的例子 .xls 一、現(xiàn)值與終值 ? 多重現(xiàn)金流 終值：各個(gè)現(xiàn)金流終值之和。 凈價(jià)＝全價(jià)－應(yīng)計(jì)利息 應(yīng)計(jì)利息＝票面金額票面利率247。債券現(xiàn)貨交易，每筆申報(bào)以一手為最小單位，每筆申報(bào)以不得超過(guò) 10000手為最大單位。 三、債券的發(fā)行程序（公司） （一）、準(zhǔn)備階段 制定財(cái)務(wù)計(jì)劃： （ 1）確定資金用途（籌資目的）：建廠、更新設(shè)備、 （ 2）項(xiàng)目可行性研究： （ 3）對(duì)資本需要作出估計(jì)：資金周轉(zhuǎn)速度、建設(shè)初期虧損彌補(bǔ)、 意外用途。 間接發(fā)行：委托中介機(jī)構(gòu)辦理發(fā)行事務(wù)。 私募：又稱內(nèi)部發(fā)行，以特定的投資者為發(fā)行對(duì)象，如 公司股東、內(nèi)部職工、機(jī)構(gòu)投資者。 記帳式國(guó)債： 成本低、收益好、安全性好、流通性強(qiáng) 。 ? 四、政府債券 ? （一）政府債券的類型： 國(guó)債：財(cái)政部 政府機(jī)構(gòu)債券：財(cái)政部擔(dān)保 市政債券：地方政府 一組數(shù)據(jù) ? 1994年分稅制改革：中央稅、地方稅和中央地方共享稅 ? 1994年：中央財(cái)政收入比上年增加 200%，占全國(guó)財(cái)政總收入比例由上年的 22%急升至 56%，但財(cái)政支出占全國(guó)財(cái)政總支出比例比上年只增加 2%；地方財(cái)政收入比上年減少32%，占全國(guó)財(cái)政總收入比例由上年 78%降至 44%。 投資者： 當(dāng)股價(jià)運(yùn)行不利于投資者（持續(xù)低于轉(zhuǎn)股價(jià)格）時(shí)，投資者選擇不轉(zhuǎn)股，可獲得債券的還本付息；當(dāng)股價(jià)運(yùn)行前景看好時(shí)，投資者選擇轉(zhuǎn)股，可獲得股票的高額回報(bào)。 ? （五）信用債券與擔(dān)保債券（抵押、質(zhì)押、保證） 三、公司債券 一、公司債券的特點(diǎn)： 收益與風(fēng)險(xiǎn)都高于國(guó)債，但低于股票；資信等級(jí)差異很大。 外國(guó)債券 歐洲債券（全球債券） 國(guó)際債券 日本東京 中國(guó) 美元 日元 二、債券的類型 ? （三）固定利率債券與浮動(dòng)利率債券： ? （ 四）息票債券、零息債券（貼現(xiàn)債券）、累息債券 息票債券：必須明確息票利率 APR與付息次數(shù)；其價(jià)格依據(jù)市場(chǎng) 利率變化而可能高于或低于面值。 可贖回債券：發(fā)行人擁有在到期日前買回債券的權(quán)利。 其中： P/E為市盈率， E1為預(yù)測(cè)當(dāng)年稅后利潤(rùn)。股票價(jià)格的上長(zhǎng)取決于投資機(jī)會(huì)能帶來(lái)正的NPV。假定該公司目前的盈利為每股10元（ E0=10元），市場(chǎng)資本報(bào)酬率為 15%，該公司股票在目前及未來(lái) 2年的現(xiàn)金股利與價(jià)格。 ? （二）股票的帳面價(jià)值： ? 又稱股票的資本凈值，它以股票所代表的凈資產(chǎn)總額或每股凈資產(chǎn)來(lái)體現(xiàn) ? （三）股票的市場(chǎng)價(jià)格：股票的市場(chǎng)價(jià)格即股票在市場(chǎng)上買賣的價(jià)格 103 二、股票的收益 ? （一）股票的收益： 基本收益 股利，無(wú)利潤(rùn)無(wú)股利原則 價(jià)差收益 價(jià)格波動(dòng) （二）股票的股利 股利的形式：現(xiàn)金股利、股票股利、實(shí)物股利 現(xiàn)金股利與股票股利的利弊： 104 二、股票的收益 ? 股利派發(fā)程序： 宣布日 股權(quán)登記日 除權(quán)除息日（ XR、 XD、 DR） 派息日 105 二、股票的收益 ? （ 三）股利政策與股價(jià) ? MM定理：股利政策與股價(jià)無(wú)關(guān)（嚴(yán)格的假定下） ? 現(xiàn)實(shí)：相關(guān) ? 股利的派發(fā)還會(huì)引起股價(jià)調(diào)整，即除權(quán)除息價(jià)。 ? 仍然以實(shí)物交割結(jié)束交易，即在兩次買賣行為中都要進(jìn)行實(shí)物交割，只不過(guò)資金或證券中有一部份是借入的。該投資者融資后總市值為 。其實(shí)際保證金比率會(huì)隨著股票市場(chǎng)價(jià)格的波動(dòng)（影響資產(chǎn)價(jià)值）而不斷變化。 信用交易具有杠桿作用，即放大收益。是融資行為。 87 比較 :做空機(jī)制 現(xiàn)貨交易 Buy 賣出 信用交易 買入 Sale 價(jià)格上漲帶來(lái)收益 價(jià)格下跌不會(huì)帶來(lái)收益 買入 賣出 Buying on Margin Short Sale 在價(jià)格下跌中盈利 88 信用交易的基本原理 ? （一）定義： ? 保證金交易或墊頭交易，是證券經(jīng)紀(jì)商向客戶提供信用而進(jìn)行的證券交易。我國(guó)股票交易為現(xiàn)貨交易 T+1或 T+3。 79 六、股價(jià)指數(shù) ? （三）股價(jià)指數(shù)的編制方法 ? 1． 平均法 ? P0： 基期股價(jià)； Pt： 計(jì)算期股價(jià)； ? n： 樣本數(shù)； P‘： 表示股價(jià)指數(shù)； ? 基期指數(shù)為 100， 80 六、股價(jià)指數(shù) ? 2． 綜合法 81 六、股價(jià)指數(shù) ? 3． 加權(quán)法 ? Q表示權(quán)數(shù) 。 77 六、股價(jià)指數(shù) ? （一）概念 ? 股價(jià)指數(shù)就是衡量股票市場(chǎng)總體價(jià)格水平及其變化趨勢(shì)的指標(biāo)。 74 四、股票的證券交易所交易 （ 5）、交割、清算與過(guò)戶 75 五、股票的場(chǎng)外交易 ? 柜臺(tái)市場(chǎng)：股份代辦轉(zhuǎn)讓系統(tǒng) ? 第三市場(chǎng) ? 第四市場(chǎng) ? 統(tǒng)一的場(chǎng)外市場(chǎng)體系（ NASDAQ） 76 NASDAQ ? （一）那斯達(dá)克證券市場(chǎng)在上市方面實(shí)行 雙軌制：分別為那斯達(dá)克全國(guó)市場(chǎng)和那斯達(dá)克小型資本市場(chǎng)。 成交價(jià)的確定原則不同 70 集合競(jìng)價(jià) 9:15— 9:25，電腦主機(jī)接受委托指令，并進(jìn)行信息處理，在 9:25才進(jìn)行撮合，并產(chǎn)生開盤價(jià)。 ? 集合競(jìng)價(jià)：間歇性撮合，即系統(tǒng)接受委托后，待積累一定的買盤和賣盤數(shù)量后再進(jìn)行一次撮合。 ? 申報(bào)時(shí)間相同時(shí)，買入委托以較高價(jià)格優(yōu)先成交； 賣出委托以較低價(jià)格優(yōu)先成交。最高買入限價(jià)；最低賣出限價(jià)。 . 連續(xù)兩年虧損 *ST； 凈資產(chǎn)低于注冊(cè)資本（每股凈值低于面值） 注冊(cè)會(huì)計(jì)師最近一個(gè)會(huì)計(jì)年度的財(cái)務(wù)報(bào)告出具無(wú)法表 示意見或否定意見的審計(jì)報(bào)告； 2020年出臺(tái)《虧損公司暫停上市和終止上市實(shí)施辦法》： 連續(xù)三年虧損，暫停交易，中期報(bào)告繼續(xù)虧損則終止上市，轉(zhuǎn)入股份代辦轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)交易。按照《公司法》的要求，當(dāng)上市公司出現(xiàn)下列情況之一時(shí)，證監(jiān)會(huì)可決定暫停其股票上市：①公司股本總額、股權(quán)分布等發(fā)生變化不再具備上市條件；②公司不按規(guī)定公開其財(cái)務(wù)狀況，或者對(duì)財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)報(bào)告作虛假記載；③公司有重大違法行為；④公司最近三年連續(xù)虧損。 59 四、股票的證券交易所交易 持續(xù)信息披露制度： 定期報(bào)告：年度財(cái)務(wù)報(bào)告（必須審計(jì)）、中期財(cái)務(wù)報(bào)告、 季度財(cái)務(wù)報(bào)告 不定期報(bào)告：公司組織機(jī)構(gòu)、經(jīng)營(yíng)方針或范圍變化；董事會(huì)成員或高管人員變動(dòng)；購(gòu)并；持有股份 5%以上的股東變化；發(fā)行公司債；出售企業(yè)資產(chǎn)達(dá)總資產(chǎn) 15%以上；預(yù)測(cè)公司虧損等重大事項(xiàng)。 ?（ 3）．股票上市有利于公司股權(quán)的分散化。 ?（ 4）持有股票面值達(dá)人民幣 1000元以上的股東人數(shù)不少于1000人，向社會(huì)公開發(fā)行的股份占公司股份總數(shù)的 25％以上；公司股本總額超過(guò)人民幣 4億元的，其向社會(huì)公開發(fā)行股份的比例為 15％以上。 55 四、股票的證券交易所交易 （一）上市制度： 定義： 證券在證券交易所內(nèi)掛牌交易稱為上市 。 ? 影響 ： 負(fù)債減少，股本及所有者權(quán)益增加。 ? 影響： 總股數(shù)增加，所有者權(quán)益不變 ? 對(duì)公司：增大資本金規(guī)模，減少現(xiàn)金流出公司，可由公司再投資。 1998年開始。一般配股價(jià)格會(huì)低于市場(chǎng)價(jià)格。 IPO首次公開招股。 ?發(fā)行人證券上市后，保薦機(jī)構(gòu)應(yīng)當(dāng)持續(xù)督導(dǎo)發(fā)行人履行規(guī)范運(yùn)作、信守承諾、信息披露等義務(wù)。當(dāng)年上市、當(dāng)年虧損，開中國(guó)股票市場(chǎng)之先河。1億元資金。 ? 我國(guó)實(shí)行股票發(fā)行的核準(zhǔn)制（ ）、保薦人制度（ .）。根據(jù)存托憑證流通的市場(chǎng)不同，存托憑證可分為美國(guó)存托憑證（ ADR）， 新加坡存托憑證（ SDR）， 香港存托憑證（ HDR）， 全球存托憑證（ GDR） 等。他們的主掛牌在香港，但通過(guò)全球存股證方式（ GDR） 和美國(guó)存股證方式（ ADR） 分別在全球各地和美國(guó)紐約證券交易所上市。 – A股：人民幣普通股票，是指在國(guó)內(nèi)發(fā)行的由國(guó)內(nèi)居民認(rèn)購(gòu)的以人民幣計(jì)價(jià)的股票。在西方賭場(chǎng)中，藍(lán)色籌碼最為值錢，紅色籌碼次之，白色籌碼最差。 這類上市公司或者由于行業(yè)前景不好，或者由于經(jīng)營(yíng)不善等，有的甚至進(jìn)入虧損行列。 ? 特點(diǎn)： ? 剩余索償權(quán) ? 經(jīng)營(yíng)管理參與權(quán) ? 優(yōu)先認(rèn)股權(quán)（配股） 一是保證股權(quán)結(jié)構(gòu)的穩(wěn)定； 二是保證股東權(quán)益不被稀釋。 ? 一般沒有投票權(quán)，即沒有經(jīng)營(yíng)管理參與權(quán)。 價(jià)格波動(dòng) 價(jià)差收益 供求關(guān)系 價(jià)格波動(dòng) 投機(jī)性 19 委托 — 代理問(wèn)題：內(nèi)部人控制、大股東對(duì)小股東的利益損害 20 二、股票的性質(zhì)與特點(diǎn) 獲得報(bào)酬和資產(chǎn)清償?shù)捻樞颍簜扔诠善薄? 收益來(lái)自于稅后利潤(rùn)：變動(dòng) 收益構(gòu)成公司成本：固定 經(jīng)營(yíng)管理參與權(quán) 無(wú)經(jīng)營(yíng)管理參與權(quán) 所有權(quán) 債權(quán) 償還期：股票永遠(yuǎn)不還本；債券具有明確的償還期。 12 一、股份有限公司制度 ? （四）股份有限公司的管理結(jié)構(gòu) 最高權(quán)力機(jī)構(gòu) 常設(shè)權(quán)力機(jī)構(gòu)，董事長(zhǎng)為法定代表人 股東和職工 13 二、股票的性質(zhì)與特點(diǎn) ? （一）股票的性質(zhì) 定義：股份有限公司必須將其資本進(jìn)行等額劃分，等額股份的憑證是股票。 8 一、股份有限公司制度 ? （二）、股份有限公司制度的特點(diǎn)： ? 股東責(zé)任有限； ? 股權(quán)自由轉(zhuǎn)讓； ? 資本積累通過(guò)集中方式； ? 經(jīng)營(yíng)權(quán)與所有權(quán)分離。 ? 法人；企業(yè)財(cái)產(chǎn)不等同于出資人（股東）的個(gè)人財(cái)產(chǎn)，股東責(zé)任有限；企業(yè)生命無(wú)限。在我國(guó)指有限責(zé)任公司和股份有限公司。 特點(diǎn)：股東責(zé)任有限； 可以公開募集資本（發(fā)行股票）； 股份可以自由轉(zhuǎn)讓； 股東人數(shù)有最低限制，我國(guó)規(guī)定發(fā)起人人數(shù)為最少 5人； 資本要求進(jìn)行等額劃分，等額股份的書面憑證是股票 股份公司中的股份有限公司才發(fā)行股票； 首次公開發(fā)行股票稱為 IPO(Initial Public Offers)；這一過(guò)程稱為 Go Public。 股份有限公司的設(shè)立要經(jīng)過(guò)設(shè)立準(zhǔn)備、申請(qǐng)與批準(zhǔn)、募集股份、召開股東大會(huì)、登記注冊(cè)等過(guò)程。 14 15 16 二、股票的性質(zhì)與特點(diǎn) 17 二、股票的性質(zhì)與特點(diǎn) ? （二）股票的特點(diǎn) (與債券比較 )： 經(jīng)濟(jì)關(guān)系：股票代表所有權(quán)；債券代表債權(quán)。 債券的未來(lái)現(xiàn)金流是已知的、明確的 股票的未來(lái)現(xiàn)金流是不確定的，預(yù)期的影響很強(qiáng)：概念 債券投資以獲得利息收入為主要目標(biāo)，很少流通轉(zhuǎn)讓 股票投資流通活躍，價(jià)差收益是重要收益構(gòu)成，對(duì)價(jià)差收益的追逐加劇供求變動(dòng)，進(jìn)而影響價(jià)格波動(dòng)。