【正文】 0 1 2 3 4 5 $3)($ ?$)($ ?$2)($ ?$5)($ ?$4)($ ?$2020/9/16 茅寧 《公司理財》第一章 101 [例 1] 購買 1,000元四年期有價證券 ,按年利率 5%復利計息 ， 第四年年末一次還本付息 。T公司收購 NCR公司 ? NCR處于發(fā)展上升階段，股價從 82年的每股 9美元增至 65美元。 沒有任何資產 、卻能創(chuàng)造收益流的企業(yè)是最好的企業(yè) ” Higgins ? What you spent doesn’t matter. What you found does. ? 無形資產 （ 智力資本 ） 成為創(chuàng)造價值的主要來源 ， 但沒有在資產負債表上得到適當?shù)姆从? 2020/9/16 茅寧 《公司理財》第一章 59 會計報表的缺陷 ? 金融衍生工具天天在出新花樣 ， 可是至今還在傳統(tǒng)會計的 “ 表外 ” 游游蕩蕩； ? 無形資產越來越不容小覷 ， 可是在傳統(tǒng)會計報表里還是鮮有亮相； ? 智力資本早就在興風作浪 ， 可是還沒資格在會計報表里粉墨登場； 2020/9/16 茅寧 《公司理財》第一章 60 Reporting on the Corporate Investment Bowman, Archibald 1938. ? Though your balancesheet’s a model of what balancesheet should be, ? Typed and ruled with great precision in a type that all can see。D支出 ， 廣告費用 ? 會計選擇 ? 非現(xiàn)金費用 （ 折舊費 ， 待攤費 ） ：計入成本 ， 但不產生現(xiàn)金流出 ? 折舊方法的選擇 ? 權責發(fā)生制與現(xiàn)金收付制 ——應收與應付 ? 當期延遲付款 、 壞帳 、 提前付款 、 上期欠款 2020/9/16 茅寧 《公司理財》第一章 45 會計利潤的構成 ? 會計利潤 =現(xiàn)金利潤 +應記項目 資本化支出 ? 應計項目包括 ? 存貨 ? 應收帳款 ? 應付帳款 ? 應計項目增加的原因：存貨與應收帳款的增加；應付帳款的減少 ? 資本化支出包括：折舊費、攤提費等 2020/9/16 茅寧 《公司理財》第一章 46 江西贛粵高速公路（ 600269） ? 2020年 EPS為 ? 折舊按照國內會計準則，按總工作量 (即車流量法 )計算， 2020年折舊僅為 2800萬元 ? 公路總金額為 ，折舊率為 %，按此速度需要 130多年 ? 實際工作年限平均只有 28年，今后的折舊壓力會很大 ? 國際會計準則是直線折舊，按 30年直線折舊，年折舊額為 ? 主營利潤為 ，凈利潤 ，所得稅率僅8% 2020/9/16 茅寧 《公司理財》第一章 47 報告利潤 時間 實現(xiàn)利潤 2020/9/16 茅寧 《公司理財》第一章 48 創(chuàng)造性會計 (財務點金術 ) ? 因為穩(wěn)定的增長是公司追求的目標，所以利用 “ 熨斗 ”來 “ 熨平 ” 利潤是管理者的天職 ? 財務點金術：迅速實現(xiàn)帳面利潤，但不增加價值 ? 例： 100萬元在一天內實現(xiàn) 40萬利潤 ? 購入 ? 10塊真金磚 *9=90 ? 10塊鍍金磚 *1=10 ? 報告：用 100萬元得到 20塊金磚，平均成本 5萬元 ? 賣出真金：實現(xiàn)利潤（ 95） *10=40 2020/9/16 茅寧 《公司理財》第一章 49 中國上市公司的盈余管理 ? 以現(xiàn)金流與報告利潤的差為考察指標，按下列原則對上市公司進行分組，比較組別的差異 ? 不符合配股條件和符合配股條件 ? 是否 ST（前兩年虧損，第三年虧與不虧） ? 有 H股（或 B股）和沒有 ? 結論：下列公司盈余管理可能大 ? 要配股的公司 ? 力爭避免 STR公司 ? 沒有執(zhí)行國際會計準則的公司 2020/9/16 茅寧 《公司理財》第一章 50 利潤管理的缺陷 安然的例子 ? 無論以何種指標衡量，安然 2020年的業(yè)績均可稱是成功 …… 2020年企業(yè)凈利潤創(chuàng)歷史最高水平。 50% Debt 50% Equity 25% Debt 75% 70%Debt 70%負債 30% Equity 30%股權 餅的大小是由未來現(xiàn)金收益決定的。它本身并不提供機會，但它一定程度上保證了企業(yè)抓住機會，從趨勢中獲得利益 2020/9/16 茅寧 《公司理財》第一章 20 公司理財?shù)膬群? ? 財務管理 ——組織財務活動 、 處理財務關系的各項管理工作 ? 財務資源管理 ——如何獲得資本 ,并且讓有限的資本更勤奮地工作 ? 財富創(chuàng)造 ——追求財富增值的過程 （ 價值創(chuàng)造 ） ? 開源節(jié)流 ? 理財不同于會計 ? 會計 (Account): 基于歷史簿記與核算活動 ? 理財 (Finance): 基于未來確定價值和進行決策分析 2020/9/16 茅寧 《公司理財》第一章 21 財務管理 ? 企業(yè)主要財務活動 ? 資金籌措 ——長期融資決策 ? 資金投放 ——長期投資決策 ? 利潤分配 ——股利政策 ? 資金控制 ——營運資本管理 ? 財務分析與規(guī)劃 ——決策基礎 2020/9/16 茅寧 《公司理財》第一章 22 Current Assets 流動資產 Fixed Assets 固定資產 1 Tangible 有形 2 Intangible 無形 Current Liabilities 流動負債 LongTerm Debt 長期負債 企業(yè)應采取什么樣的 長期投資 策略？ 資本預算決策 Shareholders’ Equity 股東權益 公司財務決策：投資與融資 資本結構決策 企業(yè)如何募集投資所需要的資金？ 2020/9/16 茅寧 《公司理財》第一章 23 財務決策與公司價值 公司價值可以被比作一個餅。因此，從廣義上講，一個企業(yè)所做的任何事情都屬于公司理財?shù)姆懂牎? ? 平時成績由兩部分組成 ? 作業(yè)及案例分析報告成績 ， 占總成績的30% ? 課堂表現(xiàn) （ 如出勤率 、 參與討論情況 ） 成績 ，占總成績的 10% 2020/9/16 茅寧 《公司理財》第一章 6 考勤 ? 本課程的考勤參照 《 南京大學工商管理碩士研究生基本要求 》 執(zhí)行 ? 第一次曠課扣 4分 ， 第二次扣 8分 ， 第三次扣 16分 ， 以此類推 ? 第一次請假扣 0分 ， 第二次扣 1分 ， 第三次及以上每次扣 2分 ? 累積缺課 1/3學時者取消考試資格或單獨考試 （ 缺 5次或以上 ） 2020/9/16 茅寧 《公司理財》第一章 7 主要參考書籍 ? G. Hawawini， 《 經(jīng)理人員財務管理 ——創(chuàng)造價值的過程 》 ，機械工業(yè)出版社， 2020年 ? R. C. Higgins, 《 財務管理分析 》 ，北京大學出版社， 1998年 ? Ross等， 《 公司理財 》 ，第 5版，機械工業(yè)出版社， 2020年 ? D. R. 愛默瑞， 《 公司財務管理 》 （上、下），中國人民大學出版社， 1999 2020/9/16 茅寧 《公司理財》第一章 8 主要參考書籍（續(xù) 1） ? A. Domodaran， 《 應用公司理財 》 ，機械工業(yè)出版社， 2020年 ? A. Domodaran， 《 投資估價 》 ，清華大學出版社， 1999年 ? ? L. Lowenstein， 《 公司財務的理性與非理性 》 ，上海遠東出版社， 1999年 ? 克 .帕利普， 《 經(jīng)營透視：企業(yè)分析與評價 》 ，東北財經(jīng)大學出版社， 1998 2020/9/16 茅寧 《公司理財》第一章 9 相關網(wǎng)站 ? 財經(jīng)（電子版） ? IT經(jīng)理人世界 ? 全景網(wǎng)絡 ? 新財富（電子版 ? 財經(jīng)周刊（電子版） ? EVA頻道 ? 世界經(jīng)理人： 2020/9/16 茅寧 《公司理財》第一章 10 相關網(wǎng)站（續(xù) 1） ? 中國上市公司 ? 君安證券研究 ? IT經(jīng)理世界： ? 21世紀經(jīng)濟報道： ? 教我財務： ? 學習財務： 2020/9/16 茅寧 《公司理財》第一章 11 目錄 第一章 導論 第二章 財務分析與規(guī)劃 第三章 長期投資決策分析 第四章 長期融資決策分析 第五章 營運資本管理 第六章 財務專題 2020/9/16 茅寧 《公司理財》第一章 12 第一章 導論 第一節(jié) 公司理財?shù)幕靖拍? 第二節(jié) 公司理財?shù)幕驹瓌t 第三節(jié) 公司理財?shù)幕纠碚? 2020/9/16 茅寧 《公司理財》第一章 13 第一節(jié) 公司理財?shù)幕靖拍? 一、公司理財?shù)膬群? 二、公司理財?shù)哪繕思捌鋵崿F(xiàn) 三、公司理財?shù)沫h(huán)境 2020/9/16 茅寧 《公司理財》第一章 14 一、公司理財?shù)膬群? ―一個企業(yè)所做的每一個決定都有其財務上的含義，而任何一個對企業(yè)財務狀況產生影響的決定就是該企業(yè)的財務決策。在90年代初期的時候，她又成功上市，不過故事顯然往另一個方向發(fā)展了 ? 企業(yè)需要有一個完善的運營模式，該模式不只是代表過去的成功，重要的是要吻合未來的趨勢 ? 資本某種意義上和企業(yè)經(jīng)理的作用有類似之處。 如果分餅方案影響到餅的規(guī)模，則資本結構決策發(fā)生作用 。 institution) ? 投資學 (Investment) 2020/9/16 茅寧 《公司理財》第一章 41 二、公司理財?shù)哪繕思捌鋵崿F(xiàn) 2020/9/16 茅寧 《公司理財》第一章 42 利潤最大化目標 ? 合理性 ? 生存與發(fā)展的必要條件 ? 考核企業(yè)效益的基本指標 ? 問題 ? 定義的多重性 ? 定義的缺陷 ? 創(chuàng)造性會計 2020/9/16 茅寧 《公司理財》第一章 43 關于定義的問題 ? 現(xiàn)金收益不等于會計利潤 ? 忽略時間價值 ? 不考慮收益的不確定性 ? 不考慮股權資本的成本 ? 面向歷史而不是面向未來 ? 特定會計準則下的產物 ? 不能反映效率 ? 創(chuàng)造利潤不等于財富的增加 2020/9/16 茅寧 《公司理財》第一章 44 現(xiàn)金收益不等于會計利潤 ? 營業(yè)性支出與資本支出 ? 營業(yè)性支出 （ 只在當期產生收益的費用 ） ：當期扣除 ? 資本性支出 （ 多期產生收益的費用 ） ：各期攤提 ——Ramp。凱諾斯在安然破產一年前賣空該公司股票，他之所以敢為安然的崩潰下賭注，是基于對安然資本回報率僅為 7%的評估，他認為這大大低于投資者從像安然這樣的高風險企業(yè)所應得回報 ? 交易加載 : 增加賒賬，導致應收賬款和壞賬膨脹 ? 過度負債：充分利用杠桿，避免攤薄，最后成為 “ 壓死駱駝的稻草 ” ? 欺詐性的會計操縱 2020/9/16 茅寧 《公司理財》第一章 52 中國經(jīng)濟的 “ 資產負債表增長 ” ? 從 1996年至 2020年，中國的名義國內生產總值增加了 40％，或年均增長 7％，但同期企業(yè)利潤卻在不斷下滑 ? 1996年利潤總額位于前 20名的 A股上市公司的利潤之和超過100億元， 2020年只有 9400萬元人民幣 ? 在同一時期內，在銀行貸款和資本市場融資的支持下，這些企業(yè)的總資產及總股本分別上升了 100％和 50％ ? 結論：公司資產負債表的變化與國內生產總值的統(tǒng)計增長是大體一致的 ， 但企業(yè)效益的變化卻完全相反 ? “ 資產負債表增長 ” ——增長并不體現(xiàn)為經(jīng)濟的實際回報，反映不到企業(yè)的損益表上 2020/9/16 茅寧 《公司理財》第一章 53 強調效率的意義 ? 會計凈利潤不等于價值創(chuàng)造 ? 任何資本都有成本 ? 讓有限的資本（財務資源）更勤奮地工作？ ? 效率等于價值創(chuàng)造 ? 趨勢 ? 從規(guī)模為先轉向效率為先 ? 從關注利潤表轉向關注資產負債表： 不僅看獲得了多少利潤，而且要看為此占用了企業(yè)多少財務資源 ? 更輕、更快 2020/9/16 茅寧 《公司理財》第一章 54 更輕：輕資產戰(zhàn)略 ? 輕資產戰(zhàn)略（ Asset light Strategy）：運用企業(yè)的無形資產或智力資本，而不是有形資產 ? 成功的經(jīng)驗 ? 規(guī)范的流程 ? 完善的治理 ? 關系資源 ? 品牌 ? 有形資產輕，無形資產重 ? 相對于資本經(jīng)營，可以獲得更強的盈利能力，更快的速度和更持續(xù)的增長 ? 耐克公司沒有自己的一家工廠 2020/