財(cái)務(wù)管理--內(nèi)部長(zhǎng)期投資（ppt94）-資產(chǎn)管理-全文預(yù)覽
【正文】 凈現(xiàn)值 然后，采用插值法計(jì)算差額投資內(nèi)部收益率。這種情況往往發(fā)生在投資額不等或項(xiàng)目計(jì)算期不同的多個(gè)方案的選擇互斥決策中，這時(shí)應(yīng)考慮采取差額投資內(nèi)部收益率法和年等額凈回收額法進(jìn)行正確的選擇。 這時(shí) ， 方案優(yōu)劣取舍的基本標(biāo)準(zhǔn)是： 凈現(xiàn)值 NPV≥0 獲利指數(shù) PI≥1 內(nèi)部收益率 IRR≥ic 投資利潤(rùn)率 ≥基準(zhǔn) (設(shè)定 ) 投資利潤(rùn)率 包括建設(shè)期的投資回收期 PP≤n/2(即項(xiàng)目計(jì)算期的一半 ) 不包括建設(shè)期的投資回收期 PP’≤p/2(即項(xiàng)目經(jīng)營(yíng)期的一半 ) 只有當(dāng)某方案的某項(xiàng)指標(biāo)符合上述該項(xiàng)指標(biāo)的標(biāo)準(zhǔn)要求時(shí) ， 該方案才會(huì)被采用 ， 因?yàn)樗牟捎脤?huì)增加企業(yè)的利潤(rùn) ， 否則將被拒絕 。 首先 ， 采用測(cè)試法進(jìn)行測(cè)試： (詳見(jiàn)表 1) 時(shí) 間 股利及出售股 票的現(xiàn)金流量 測(cè)試 1 測(cè)試 2 測(cè)試 3 系數(shù) 10％ 現(xiàn)值 系數(shù) 12％ 現(xiàn)值 系數(shù) 14％ 現(xiàn)值 1997年 － 1600 1 － 1600 1 － 1600 1 －1600 1998年 125 5 5 1999年 160 2020年 1975 5 25 凈現(xiàn)值 － 然后 ， 采用插值法計(jì)算投資收益率 。 例 X公司一次投資 200萬(wàn)元購(gòu)置 12輛小轎車(chē)用于出租經(jīng)營(yíng)，預(yù)計(jì)在未來(lái)八年中每年可獲現(xiàn)金凈流入量 45萬(wàn)元，則該項(xiàng)投資的最高收益率是多少？ 由于內(nèi)部收益率是使投資項(xiàng)目?jī)衄F(xiàn)值等于零時(shí)的折現(xiàn)率 ， 因而： NPV=45 (P/A、 i、 8) － 200 令 NPV=0 則： 45 (P/A、 i、 8) － 200=0 (P/A、 i、 8)=200247。從計(jì)算角度上講，凡是能夠使投資項(xiàng)目?jī)衄F(xiàn)值等于零時(shí)的折現(xiàn)率就是內(nèi)部收益率。如果投資額不同或者項(xiàng)目計(jì)算期不等，應(yīng)用凈現(xiàn)值指標(biāo)可能作出錯(cuò)誤的選擇。 （二）動(dòng)態(tài)投資決策指標(biāo) ? 凈現(xiàn)值（ NPV) ? 計(jì)算方法 ? ? ? ? ? ? ? ?CkN C FCkN C FkN C FkN C FN P Vntttnn ????????????????? ?? 122111111?根據(jù)上表的資料 ， 假設(shè)貼現(xiàn)率 i=10%， 則三個(gè)方案的凈現(xiàn)值為： 凈現(xiàn)值 （ A） =5500 (P/A,10%,2)10000 ＝ 5500 ＝ 凈現(xiàn)值 （ B） =3500 (P/A, 10%, 4)10000 =3500 = 凈現(xiàn)值 （ C） =7000(P/A,10%,2)+ 6500(P/A,10%,2)(P,10%,2)20200 =7000 +6500 = 凈現(xiàn)值是指項(xiàng)目計(jì)算期內(nèi)各年現(xiàn)金凈流量的現(xiàn)值和與投資現(xiàn)值之間的差額，它以現(xiàn)金流量的形式反映投資所得與投資的關(guān)系：當(dāng)凈現(xiàn)值大于零時(shí)，意味著投資所得大于投資，該項(xiàng)目具有可取性；當(dāng)凈現(xiàn)值小于零時(shí)，意味著投資所得小于投資，該項(xiàng)目則不具有可取性。 4/10000=10% 投資報(bào)酬率（ C） =（ 2020+2020+1500+1500） 247。 ? 則，每年的折舊額 =（ 1200200） /5=200萬(wàn)元 現(xiàn)金流量計(jì)算示例 ? 銷售收入 800 ? 減：付現(xiàn)成本 300 ? 減：折舊 200 ? 稅前凈利 300 ? 減：所得稅 120 ? 稅后凈利 180 ? 營(yíng)業(yè)現(xiàn)金流量 380 現(xiàn)金流量計(jì)算示例 0 1 2 3 4 5 固定資產(chǎn)投資 流動(dòng)資產(chǎn)投資 1200 300 營(yíng)業(yè)現(xiàn)金流量 380 380 380 380 380 固定資產(chǎn)殘值 收回流動(dòng)資金 200 300 現(xiàn)金流量合計(jì) 1500 380 380 380 380 880 思考：為什么用現(xiàn)金流量指標(biāo)，而不是利潤(rùn)指標(biāo)作為投資決策的指標(biāo)？ 四、投資決策指標(biāo) （一）靜態(tài)投資決策指標(biāo) ? 投資回收期（ PP) 計(jì)算方法 PP=原始投資額 /每年 NCF 時(shí)間（年） 0 1 2 3 4 方案 A：凈收益 500 500 凈現(xiàn)金流量 （ 10000） 5500 5500 方案 B：凈收益 1000 1000 1000 1000 凈現(xiàn)金流量 （ 10000） 3500 3500 3500 3500 方案 C：凈收益 2020 2020 1500 1500 凈現(xiàn)金流量 （ 20200） 7000 7000 6500 6500 有三個(gè)投資機(jī)會(huì)，其有關(guān)部門(mén)數(shù)據(jù)如表 7—2所示 投資回收期的計(jì)算一般可以用列表的方式計(jì)算 時(shí)間（年） 凈現(xiàn)金流量 回收額 未收回?cái)?shù) 回收時(shí)間 方案 A 0 （ 10000） 10000 1 5500 5500 4500 1 2 5500 4500 — 0． 82 合計(jì)回收時(shí)間（回收期） =1+4500/5500= 方案 B 0 （ 10000） 10000 1 3500 3500 6500 1 2 3500 3500 3000 1 3 3500 3000 — 0． 86 合計(jì)回收時(shí)間（回收期） =1+1+3000/3500= 方案 C 0 (20200) 20200 1 7000 7000 13000 1 2 7000 7000 6000 1 3 7000 6000 — 0． 86 合計(jì)回收時(shí)間（回收期） =1+1+6000/7000= ? 思考：投資回收期法存在什么缺陷？ 投資回收期指標(biāo)評(píng)價(jià)的優(yōu)缺點(diǎn) ? 優(yōu)點(diǎn)： – 計(jì)算簡(jiǎn)單，易于理解 – 對(duì)于技術(shù)更新快和市場(chǎng)不確定性強(qiáng)的項(xiàng)目，是一個(gè)有用的風(fēng)險(xiǎn)評(píng)價(jià)指標(biāo)。這部分收回的資金由于不涉及利潤(rùn)的增減，因此也不受所得稅的影響。 另外還必須注意將這個(gè)投資項(xiàng)目作為一個(gè)獨(dú)立的方案進(jìn)行考慮 ， 即假設(shè)企業(yè)如果將該設(shè)備出售可能得到的收入 （ 設(shè)備的變現(xiàn)價(jià)值 ） ， 以及企業(yè)由此而可能將支付或減免的所得稅 ， 即： 投資現(xiàn)金流量 =投資在流動(dòng)資產(chǎn)上的資金 +設(shè)備的變現(xiàn)價(jià)值 （ 設(shè)備的變現(xiàn)價(jià)值 折余價(jià)值 ） 稅率 營(yíng)業(yè)現(xiàn)金流量 從凈現(xiàn)金流量的角度考慮 ， 交納所得稅是企業(yè)的一項(xiàng)現(xiàn)金流出 ， 因此這里的損益指的是稅后凈損益 ， 即稅前利潤(rùn)減所得稅 ， 或稅后收入減稅后成本 。其中投資在流動(dòng)資產(chǎn)上的資金一般假設(shè)當(dāng)項(xiàng)目結(jié)束時(shí)將全部收回。凈現(xiàn)金流
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