股權(quán)眾籌的運(yùn)營模式-全文預(yù)覽
【正文】 開發(fā)行，實(shí)踐中判斷時大致采用兩個標(biāo)準(zhǔn)：一是投資人是否限定在一定范圍內(nèi)；二是發(fā)行數(shù)額是否有上限是否可以隨時增加。針對證券法第10條有三個問題值得關(guān)注：一是公開發(fā)行必須符合法律、行政法規(guī)規(guī)定的條件；二是如何認(rèn)定公開發(fā)行，什么是面向特定對象、什么是面向不特定對象發(fā)行？第三，二百人是打通計算，還是僅看表面？①什么是必須符合法律、行政法規(guī)定的條件公開發(fā)行一般對公司有一定的要求，如要求公司的組織形態(tài)一般是股份有限公司，必須具備健全且運(yùn)行良好的組織機(jī)構(gòu)，具有持續(xù)盈利能力，財務(wù)狀況良好，最近三年內(nèi)財務(wù)會計文件無虛假記載，無其他重大違法行為，以及滿足國務(wù)院或者國務(wù)院證券監(jiān)督管理機(jī)構(gòu)規(guī)定的其他條件。（2）非法發(fā)行證券的風(fēng)險我國《證券法》于1998年12月制定，歷經(jīng)3次修改，其中第十條證券法第10條規(guī)定：“公開發(fā)行證券，必須符合法律、行政法規(guī)規(guī)定的條件，并依法報經(jīng)國務(wù)院證券監(jiān)督管理機(jī)構(gòu)或者國務(wù)院授權(quán)的部門核準(zhǔn)；未經(jīng)依法核準(zhǔn)，任何單位和個人不得公開發(fā)行證券。如果是后一種觀點(diǎn)還好辦，效仿私募股權(quán)基金募集資金時的做法，使用“預(yù)期收益率”的措辭可勉強(qiáng)過關(guān)；如果是前一種觀點(diǎn)，相應(yīng)要復(fù)雜一些，可以采取線上轉(zhuǎn)入線下采取有限合伙的方式，或者將若干出資人的股權(quán)將某一特定人代持。因此，股權(quán)眾籌運(yùn)營過程中對非法吸收公眾存款風(fēng)險規(guī)避，應(yīng)當(dāng)主要圍繞這四個要件展開：首先，就前兩個要件而言，基本上是無法規(guī)避的。股權(quán)眾籌模式推出后，因礙于非法集資的紅線，至今仍是低調(diào)蹣跚前行。湊滿融資額度后，所有出資人就按照各自出資比例占有創(chuàng)業(yè)公司20%股份，然后再轉(zhuǎn)入線下辦理有限合伙企業(yè)成立、投資協(xié)議簽訂、工商變更等手續(xù)，該項目融資計劃就算勝利完成。但也應(yīng)該看到，這種會籍式的咖啡廳，很少有出資人是奔著財務(wù)盈利的目的去的，更多股東在意的是其提供的人脈價值、投資機(jī)會和交流價值等。很快3W咖啡匯集了一大幫知名投資人、創(chuàng)業(yè)者、企業(yè)高管等如沈南鵬、徐小平數(shù)百位知名人士，股東陣容堪稱華麗。會籍式眾籌主要是指在互聯(lián)網(wǎng)上通過熟人介紹，出資人付出資金，直接成為被投資企業(yè)的股東。2013年3月，一植物護(hù)膚品牌“花草事”高調(diào)在淘寶網(wǎng)銷售自己公司原始股：花草事品牌對公司未來1年的銷售收入和品牌知名度進(jìn)行估值并拆分為2000萬股，100股起開始認(rèn)購，計劃通過網(wǎng)絡(luò)私募200萬股。二、股權(quán)眾籌運(yùn)營的不同模式國內(nèi)股權(quán)眾籌的發(fā)展，從2011年最早成立至今，也就是三年左右的時間。（3）眾籌平臺審核通過后，在網(wǎng)絡(luò)上發(fā)布相應(yīng)的項目信息和融資信息。（4）托管人。出資人往往是數(shù)量龐大的互聯(lián)網(wǎng)用戶，他們利用在線支付等方式對自己覺得有投資價值的創(chuàng)業(yè)企業(yè)或項目進(jìn)行小額投資。股權(quán)眾籌運(yùn)營當(dāng)中，主要參與主體包括籌資人、出資人和眾籌平臺三個組成部分，部分平臺還專門指定有托管人?？陀^地說，股權(quán)眾籌與投資者在新股IPO時申購股票本質(zhì)上并無太大區(qū)別，但在互聯(lián)網(wǎng)金融領(lǐng)域，股權(quán)眾籌主要指向較早期的私募股權(quán)投資，是天使和VC的有力補(bǔ)充。Networking具體而言，眾籌是指項目發(fā)起者通過利用互聯(lián)網(wǎng)和SNS（Social這種基于基于互聯(lián)網(wǎng)渠道而進(jìn)行融資的模式被稱作股權(quán)眾籌。這種模式國內(nèi)目前只有貸幫的眾籌項目提供擔(dān)保服務(wù)，尚未被多數(shù)平臺接受。（2）出資人。眾籌平臺是指連接籌資人和出資人的媒介，其主要職責(zé)是利用網(wǎng)絡(luò)技術(shù)支持，根據(jù)相關(guān)法律法規(guī)，將項目發(fā)起人的創(chuàng)意和融資需求信息發(fā)布在虛擬空間里，供投資人選擇，并在籌資成功后負(fù)有一定的監(jiān)督義務(wù)。（2）眾籌平臺對籌資人提交的項目策劃或商業(yè)計劃書進(jìn)行審核，審核的范圍具體，但不限于真實(shí)性、完整性、可執(zhí)行性以及投資價值。通過以上流程分析，與私募股權(quán)投資相比，股權(quán)眾籌主要通過互聯(lián)網(wǎng)完成“募資”環(huán)節(jié)，所以又稱其為“私募股權(quán)互聯(lián)網(wǎng)化”。當(dāng)下，根據(jù)我國特定的法律、法規(guī)和政策，股權(quán)眾籌從運(yùn)營模式可分為憑證式、會籍式和天使式三大類，下面
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