債券價值分析課件(ppt 52頁)(文件)
【正文】 ，久期隨到期期限以遞減的速度增加，然后減少。即，凸度是指在某一到期收益率下，到期收益率發(fā)生變動而引起的價格變動幅度的變動程度。即： 221 PCPy??? 制作：張彬 價格敏感度與凸度的關(guān)系 用久期近似計(jì)算的收益率變動與價格變動率的關(guān)系 不同凸度的收益率變動幅度與價格變動率之間的真實(shí)關(guān)系 制作：張彬 考慮凸度的收益率變動幅度與價格變動率之間的關(guān)系 ? 考慮了凸度的收益率變動和價格變動關(guān)系： ? 當(dāng)收益率變動幅度不太大時，收益率變動幅度與價格變動率之間的關(guān)系就可以近似表示為： ? ? 2*d1 dd2P D y C yP ? ? ? ? ? 2*21 yCyDPP ?????? 制作：張彬 期數(shù) 0 1 2 3 4 5 6 7 8 9 半年久期 久期 P141 習(xí)題 10 ))1( 11(1 Tyy y ??? 制作：張彬 息票率 % 0 8% 10% 當(dāng)前價格 /美元 1000 一年后價格 /美元 1000 價格增長 /美元 息票收入 /美元 稅前收入 /美元 稅前收益率（ %） 稅 /美元 24 稅后收入 /美元 56 稅后收益率（ %） P140 習(xí)題 1 制作：張彬 演講完畢，謝謝觀看！ 。這說明： ? (1) 當(dāng)收益率變動幅度較大時，用久期近似計(jì)算的價格變動率就不準(zhǔn)確，需要考慮凸度調(diào)整； ? (2) 在其他條件相同時，應(yīng)該偏好凸度大的債券。 ? 修正久期的定義： ? 修正的久期公式： yDD?? 1* 1P D yPy???? ? yDPP ????? * 制作：張彬 久期：計(jì)算例題 ? 某債券的面值為 100元，票面利率 5%，每半年付息一次，現(xiàn)離到期日還有 4年，目前市場利率為 6%，計(jì)算久期與修正久期，并利用修正久期估計(jì)利率從 6%降至 4%債券價格的變化。 定理六： 其他因素不變， 到期收益率 越低，久期越長。 定理二：直接債券 的馬考勒久期小于或等于它們的到期時間。張三除了擔(dān)心李四能否還錢（本金安全）外，還擔(dān)心什么？ ?李四承諾三個月內(nèi)還錢。 ? 久期 (duration)：將所有影響債券利率風(fēng)險的因素全考慮進(jìn)去，形成一個經(jīng)過修正的投資標(biāo)準(zhǔn)期限，用以衡量債券價格的利率風(fēng)險程度。 可轉(zhuǎn)換債券的收益率比較低，不可轉(zhuǎn)換債券的收益率比較高。所以，作為補(bǔ)償，易被贖回的債券的名義收益率比較高，不易被贖回的債券的名義收益率比較低。 此規(guī)定有利于投資者，所以可延期債券的息票率和承諾的到期收益率較低。 制作：張彬 可轉(zhuǎn)換性 (Convertibility) ? 可轉(zhuǎn)換債券息票率和承諾的到期收益率通常較低。 ?債券的流動性與債券的內(nèi)在價值呈正比例關(guān)系。 ?一般 用債券的買賣差價的大小反映債券的流動性大小。 ? 同種債券在不同的國家也可能享受不同的稅收待遇。 ? 若債券被贖回，投資者不可能將債券持有到期，因此到期收益率失去意義，從而需要引進(jìn)贖回收益率的概念 (yield to call)。 制作：張彬 ? 可贖回條款的存在，降低了此債券的內(nèi)在價值，并且降低了投資者的實(shí)際收益率。 ? 即： 預(yù)期收益率調(diào)整時，息票率越低，則債券價格變動幅度越大。在到期日，債券價格等于面值，到期日之前，由于資金的時間價值，債券價格低于面值，并且隨著到期日的臨近而趨近于面值。 制作：張彬 原理四例題 制作：張彬 原理五例題 制作：張彬 五大定理關(guān)系圖 收益率變化 到期時間 息票率 價格變化方向 價格變化幅度 價格變化的敏感度 四個因數(shù)：價格、收益率、到期時間、息票率 制作：張彬 第三節(jié) 債券價值屬性分析 到期時間 (期限 ) 債券的息票率 債券的可贖回條款 稅收待遇 流通性 違約風(fēng)險 可轉(zhuǎn)換性 可延期性
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