企業(yè)財(cái)務(wù)管理的基本價(jià)值觀念(文件)
【正文】 通年金現(xiàn)值系數(shù)換算，口訣為：期數(shù)減1，系數(shù)加 1 即付年金終值、現(xiàn)值公式： ? FVn=APVIFAi,n ? 遞延年金支付形式中，一般用 m表示遞延期數(shù)，連續(xù)支付的期數(shù)用 n表示。PVIFi,m 遞延年金現(xiàn)金流圖示 0 1 100 2 3 5% 4 5 6 100 100 100 ? 當(dāng) n=4， i=5%時(shí)，年金現(xiàn)值的貼現(xiàn)系數(shù)為 ，由此計(jì)算的年金現(xiàn)值為$，該資金為發(fā)生 年金 的第一期期初的貼現(xiàn)現(xiàn)值。PVIFAi,m ? 找到整個(gè)期間的年金現(xiàn)值系數(shù)， n=6， i=5%，查表得年金系數(shù)為 PVIFA=。 $100 ()=$ 永續(xù)年金 ? 永續(xù)年金是指無限期的等額收付的年金，其重點(diǎn)是計(jì)算現(xiàn)值。(1+i)n = 100 (1+6%/2)2 3 = 100 (1+3%)6 = 100 = 四、內(nèi)插法的應(yīng)用 ? 如果在復(fù)利系數(shù)表中不能直接查到相關(guān)數(shù)值，則利用內(nèi)插法計(jì)算得到。 例： 1—4年現(xiàn)金流量 A0， 5—9 年現(xiàn)金流量 A1 PVIFAi,5~9= PVIFAi,9PVIFAi,4 PV= A0(1+i 5. FV10=APVIFA8%,10PVIFi,m =1000 PVIFA8%,10 對風(fēng)險(xiǎn)應(yīng)從以下幾個(gè)方面進(jìn)行理解： “ 一定條件下 ” 的風(fēng)險(xiǎn)。從財(cái)務(wù)的角度來說，風(fēng)險(xiǎn)主要指無法達(dá)到預(yù)期報(bào)酬的可能性。 ? 人們對不確定性事件未來的可能結(jié)果人為確定概率，不確定性決策就成為風(fēng)險(xiǎn)性決策了。概率越大表示該事件發(fā)生的可能性越大。 ? 標(biāo)準(zhǔn)差 標(biāo)準(zhǔn)差是反映不同風(fēng)險(xiǎn)條件下的報(bào)酬率與期望值（期望報(bào)酬率）之間的離散程度的一種量度，通常用 σ 表示。若兩個(gè)方案的期望值相等，標(biāo)準(zhǔn)差越大，風(fēng)險(xiǎn)越大；反之，標(biāo)準(zhǔn)差越小，風(fēng)險(xiǎn)越小。 計(jì)算公式： 100%KQ ??? 請比較這五個(gè)項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)大小 : A 可能年收益 100 200 300 概率 B 可能年收益 0 200 400 概率 C 可能年收益 100 200 300 概率 D 可能年收益 0 200 400 概率 E 可能年收益 190 200 210 概率 四、對風(fēng)險(xiǎn)的態(tài)度 ? 風(fēng)險(xiǎn)厭惡型 ? 風(fēng)險(xiǎn)中立型 ? 風(fēng)險(xiǎn)愛好型 風(fēng)險(xiǎn)承受能力評分表 分?jǐn)?shù) 10分 8分 6分 4分 2分 客戶得分 年齡歲 總分 50分， 25歲以下者 50分，每多一歲少 1分， 75歲以上者 0分 就業(yè)狀況 公教人員 上班族 傭金收入者 自營事業(yè)者 失業(yè) 家庭負(fù)擔(dān) 未婚 雙薪無子女 雙薪有子女 單薪有子女 單薪養(yǎng)三代 置產(chǎn)狀況 投資不動(dòng)產(chǎn) 自宅無房貸 房貸 50％ 房貸 50％ 無自宅 投資經(jīng)驗(yàn) 10年以上 6～ 10年 2～ 5年 1年以內(nèi) 無 投資知識 有專業(yè)證照 財(cái)金科系畢 自修有心得 懂一些 一片空白 總分 風(fēng)險(xiǎn)承受態(tài)度評分表 分?jǐn)?shù) 10分 8分 6分 4分 2分 客戶得分 忍受虧損％ 不能容忍任何損失為 0分，每增加 1%加 2分，可容忍 25％得 50分 首要考慮 賺短線差價(jià) 長期利得 年現(xiàn)金收益 抗通膨保值 保本保息 認(rèn)賠動(dòng)作 預(yù)設(shè)停損點(diǎn) 事后停損 部分認(rèn)賠 持有待回升 加碼攤平 賠錢心理 學(xué)習(xí)經(jīng)驗(yàn) 照常過日子 影響情緒小 影響情緒大 難以成眠 關(guān)心行情 幾乎不看 每月看月報(bào) 每周看一次 每天收盤價(jià) 實(shí)時(shí)看盤 投資成敗 可完全掌控 可部分掌控 依賴專家 隨機(jī)靠運(yùn)氣 無橫財(cái)運(yùn) 總分 五、風(fēng)險(xiǎn)與報(bào)酬的關(guān)系 ? 風(fēng)險(xiǎn)與報(bào)酬并不存在因果關(guān)系，即并不是風(fēng)險(xiǎn)越大獲得的報(bào)酬率越高，而是說明進(jìn)行高風(fēng)險(xiǎn)投資，應(yīng)有更高的（要求的）投資報(bào)酬率來補(bǔ)償。 ? 投資風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率是風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬額與原投資額之比，在財(cái)務(wù)管理中，通常用風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率來衡量風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值的。所要求收益率和 系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn) 的關(guān)系是 CAPM的精髓。 ? 風(fēng)險(xiǎn)為零時(shí)，證券市場線與縱軸相交，交點(diǎn)處的期望收益率為無風(fēng)險(xiǎn)收益率，表示即使風(fēng)險(xiǎn)為零時(shí)，投資者仍希望就貨幣時(shí)間價(jià)值得到補(bǔ)償 ? 隨著風(fēng)險(xiǎn)增加，要求的收益率增加 . . 與市場波動(dòng)相反的股票 . 被高估的股票： X 國債 . 被低估的股票： Y kM = 12 kRF = 8 1 0 1 2 . 要求的收益率 : ki = kRF + (KMKRF) β i 預(yù)期的收益率 : ki=D1/P0+g ki (%) Risk, βi Market 要求 預(yù)期，如 X，高估，賣，價(jià)格降，要求 =預(yù)期 要求 預(yù)期，如 Y，低估，買，價(jià)格升，要求 =預(yù)期 思考題 ? 股票 X市價(jià) 30元， D0=，股利增長率 g=5%，貝塔 b=2，無風(fēng)險(xiǎn)利率為8%，風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)報(bào)酬率為 4%，問該股票價(jià)格如何變動(dòng)？ 已知 KMKRF=4% 股票 要求 的回報(bào)率 ki = kRF + (KMKRF) β i =8%+2 4%=16% 預(yù)期 的報(bào)酬率 :ki =D1/P0+g 當(dāng)市場均衡時(shí)，有： 股票 要求 的回報(bào)率 =預(yù)期 的報(bào)酬率 16%=[ (1+5%)]/P0+5% P0=市價(jià) 30元 股價(jià)被高估，因而價(jià)格會(huì)降低 思考題 Original New KRF 8% 7% KM KRF 4% 3% β 2 1 g 5% 6% D0 P ？ 已知 KMKRF=3%， KRF=7%， β =1 股票要求的回報(bào)率 ki = kRF + (KMKRF) β i =7%+1 3%=10% 預(yù)期的報(bào)酬率 :ki =D1/P0+g 當(dāng)市場均衡時(shí)，有： 股票要求的回報(bào)率 =預(yù)期的報(bào)酬率 10%=[ (1+6%)]/P0+6% P0= 練習(xí) : （如下表），求這兩種股票的預(yù)期收益率和標(biāo)準(zhǔn)差。 )Kβ(KKK RFMRFs ??? ? KRF：無風(fēng)險(xiǎn)利率 ? KM ：市場平均報(bào)酬 ? KM –KRF：市場風(fēng)險(xiǎn)溢酬 ? β：衡量不同資產(chǎn)的 系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn) 大小 CAPM表達(dá)的含義 一項(xiàng)資產(chǎn)的預(yù)期收益率取決的因素： （用無風(fēng)險(xiǎn)利率 KRF來衡量） （用市場風(fēng)險(xiǎn)溢酬 KM –KRF來衡量） （用 β 來衡量） 貝塔系數(shù)分析 ? 單個(gè)股票的貝塔系數(shù)用 SML來解釋； ? β 1：該只股票大于市場平均風(fēng)險(xiǎn) ? β =1：該只股票與市場平均風(fēng)險(xiǎn)一致 ? β 1：該只股票小于市場平均風(fēng)險(xiǎn) ? 投資組合的貝塔系數(shù)用加權(quán)的概念來解釋 ???n1tttpβXβ 證券市場線048121620 1 2 貝塔系數(shù) β要求的報(bào)酬率K假設(shè)無風(fēng)險(xiǎn)利率為 8%，市場風(fēng)險(xiǎn)為 12%，該只股票的貝塔為 2 證券市場線 SML ——描述金融市場上系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)同要求收益 率的曲線。 ? 預(yù)期投資報(bào)酬率＝無風(fēng)險(xiǎn)投資報(bào)酬率 +風(fēng)險(xiǎn)投資報(bào)酬率 Security Market Line Rj = Rf + bj(RM Rf) bM
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