政府項目投融資管理與風險控制講義(文件)
【正文】 不夠充分時而要求借款人提供的一種人的擔保。 ?項目擔保人： ? 項目投資者、與項目利益有關的第三方參與者、商業(yè)擔保人。包括項目完工、生產(chǎn)成本控制和產(chǎn)品市場三個方面。 ? 不可預見風險：也稱或有風險，避免這類風險主要也是采用商業(yè)保險的方法解決。間接擔保多以商業(yè)合同和政府特許權協(xié)議形式出現(xiàn)。 ?該項目總投資 168 億元人民幣，總裝機規(guī)模 300 萬千瓦。 中華發(fā)電項目融資案例分析 ?中華發(fā)電有限公司是山東省電網(wǎng)中最大的發(fā)電企業(yè)之一，其銷售對象是山東電力集團公司經(jīng)營的山東電網(wǎng) ?在項目談判期間，公司與山東電力簽署了 《 運營購電協(xié)議 》 ， 協(xié)議保障了公司每年的最低售電量，并規(guī)定電價為成本分紅價格，基本上確保了公司的收益 ?中華發(fā)電項目運營較為成功，累計實現(xiàn)稅后銷售利潤近 24 億元人民幣 ?但仍面臨著嚴峻的挑戰(zhàn) 華北發(fā)電項目的挑戰(zhàn) ? 市場供求的影響 ? 90 年代前半期，我國經(jīng)濟曾經(jīng)歷了一個過熱的高速發(fā)展階段，電力供求矛盾在當時十分尖銳，資金短缺情況也較嚴重，山東省的情況也是如此。 ? 隨著山東電力集團對電廠、電網(wǎng)建設力度的加大，山東省電力市場的供求關系近年已發(fā)生了巨大的變化。在這樣的市場條件中，中華發(fā)電項目新上網(wǎng)的荷澤電廠以及將于 2023 年上網(wǎng)的聊城電廠要想繼續(xù)獲得較高的電價可能會面臨較大的困難。 首先改變的將是中華發(fā)電的公司治理結(jié)構。 ? 簽訂 《 運營購電合同 》 時，山東電力集團擁有雙重身份：既是購電方，又是售電方的主要股東。在這種背景下 ， 《 運營購電合同 》 的電價條款能否繼續(xù)執(zhí)行將面臨很大的不確定性。另一方面，竟標通常會形成風險分擔，這將在很大程度上有助于兌現(xiàn)合同 Copyright 169。比如中華發(fā)電項目的預測回報率是 % ? 政府兌現(xiàn)購買價格和購買量是建立在風險分擔、公平合理的基礎之上的，如果風險分擔原本就不合理，購買協(xié)議受地方政府換屆、中央和地方政策的沖突、市場環(huán)境變化的影響就很大。在這種情況下 ，山東電力有較強的動機信守承諾 ，并為項目的成功運營爭取較高的上網(wǎng)電價。改革之后，目前在中華發(fā)電擁有的股份以及項目最終的資產(chǎn)應該劃歸山東國電集團賬下，看似簡單的股東變動，蘊含的卻是一個極其微妙的利益再分配過程。 ? 對于山東電力集團來說，改革即意味著一分為二 ：電廠方面，山東將組建山東國電集團公司，而山東電網(wǎng)則會歸并到華北電網(wǎng)公司，隸屬于國家電網(wǎng)。2023 年山東省電力建設總投資額約為 96 億元，計劃投產(chǎn)新機 213 萬千瓦。適時的市場地位為中華發(fā)電公司在談判中賦予了較強的討價還價能力 ，一個有利于項目公司的還本付息加分紅的指導性電價協(xié)議得以達成。 ?工程項目公司于 1997年成立， 1998 年開始運營，計劃于 2023 年最終建成。 ? 意向性擔保： 嚴格意義上的意向性擔保不是一種真正的擔保，因其不具備法律意義上的約束力，僅僅表現(xiàn)出擔保人有可能對項目提供一定支持的意愿。擔保責任根據(jù)的金額或者擔保的有效時間加以限制。而僅僅憑投資者本身也很難解決項目的政治風險問題。大致分為以下幾種類型： ? 政府機構 ? 與政策開發(fā)有直接利益關系的商業(yè)機構 ? 世界銀行、地區(qū)開發(fā)銀行等國際性金融機構 項目融資的風險擔保 ?項目擔保的范圍：商業(yè)風險擔保、政治風險擔保、不可預見風險。 ? 項目融資中的作用 :(1)項目的投資者可以避免承擔全部的和直接的項目債務責任，項目投資者的責任被限制在有限的項目發(fā)展階段之內(nèi)或者有限的金額金額之內(nèi)。 ? 擔保：不需要資產(chǎn)和權益占有的轉(zhuǎn)移或者所有權的轉(zhuǎn)移，而是債權人或債務人之間的一項協(xié)議。 ?分為物的擔保和人的擔保兩大類。而且采用歐洲的 TGV／ ICE方案 ? THSRC按合同經(jīng)營 35年后移交臺灣政府 2 ABS模式 ? ABS （ Asset— Backed Securitization）模式是以擬建項目所擁有的資產(chǎn)為基礎，以該項目資產(chǎn)的未來收益作保證，通過在國際資本市場上發(fā)行債券籌集資金的一種項目融資方式 ? ? 通過證券市場發(fā)行債券籌集資金 ? 隔斷了項目原始權益人自身的風險和項目資產(chǎn)未來現(xiàn)金收入的風險 ? 負債不反映在原始權益人自身的資產(chǎn)負債表上，從而避免了原始權益人資產(chǎn)質(zhì)量的限制 ? 債券的信用風險得到了特定用途公司 SPC的信用擔保，是高等級投資級債券，投資風險小，因而具有較大的吸引力 ? 在國際高等級證券市場籌資，利息率一般比較低，從而降低了融資成本 2 ABS模式 ? 使項目資產(chǎn)獲得預期的信用等級 SPC發(fā)行債券 組建特定用途公司 SPC ABS融資的載體 SPC與項目結(jié)合 以合同、協(xié)議等方式將原始權益人所擁有的項目資產(chǎn)的未來現(xiàn)金收入權利轉(zhuǎn)讓給 SPC SPC的償債 利用項目資產(chǎn)的現(xiàn)金流入量 2 ABS模式 ?3. BOT模式與 ABS模式的區(qū)別 ? 運作繁簡程度與融資成本不同 ? BOT操作復雜，難度大，涉及政府特許以及外匯擔保等諸多環(huán)節(jié)，牽扯的范圍廣，融資成本高 ? ABS操作簡單，融資成本低 ? 項目所有權、運營權不同 ? 通過外資 BOT進行基礎設施項目融資，可以引進國外先進的技術和管理，但會使外商掌握項目控制權 ? 利用 ABS模式進行基礎設施項目國際融資，可以使項目所在國保持對項目運營的控制，但不能得到國外先進的技術和管理經(jīng)驗 2 ABS模式 ? 投資風險不同 ? BOT項目投資人一般都為企業(yè)或金融機構，其投資是不能隨便放棄和轉(zhuǎn)讓的，每一個投資者承擔的風險相對較大 ? ABS項目的投資者是國際資本市場上的債券購買者，數(shù)量眾多，從而極大地分散了投資風險 ? 適用范圍不同 ? BOT模式是非政府資本介入基礎設施領域，其實質(zhì)是 BOT項目在特許期內(nèi)的民營化，因此，某些關系國計民生的要害部門是不能采用 BOT模式的 ? 采用 ABS模式，在債券的發(fā)行期間，項目的資產(chǎn)所有權
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