【正文】 買賣雙方簽有合同，具有合同責任關(guān)系不同點 外 匯 期 貨 遠 期 外 匯是否收取手續(xù)費不同每一標準合同，清算所收一定的手續(xù)費。大多數(shù)最后交割 二、金融期權(quán)期權(quán)合同是在未來某時期行使合同按協(xié)議價格買賣金融工具的權(quán)利而非義務(wù)的契約。注意： ☆ 購買的是一種權(quán)力。但即使放棄權(quán)力期 權(quán)費也不返還。金融期貨是標準化的，而金融期權(quán)不全是標準化的，有些場外期權(quán)交易就是非標準化的。金融期貨交易的雙方都需交納保證金，而期權(quán)的買者因其虧損不會超過已支付的期權(quán)費，無需交納保證金 4. 保值與風險。某股票的當前價格是 94美元，以該股票為標的，協(xié)議價格為 95美元三個月買權(quán)的當前售價為 。? 利率互換是指交易雙方在債務(wù)幣種相同的情況下，互相交換不同形式利率的一種預(yù)約業(yè)務(wù)。這就是背對背貸款或平行貸款。 在美國 在巴西 法國母公司在巴西的法國子公司 美國母公司在巴西的美國子公司美元克魯賽羅2. 背對背貸款或平行貸款的缺陷? 確定交易對手要耗費大量的時間和成本? 兩次貸款盡管在表面上看起來是交易雙方之間的 “ 一對 ” 交易，但在法律上卻是分離且完全獨立的兩筆交易，交易一方在其中一筆貸款上的違約行為并不能免除另一方履行另一筆貸款的責任? 按照會計和常規(guī)準則，貸款最終將出現(xiàn)在交易雙方的會計賬目上，將對公司信用等級、融資能力等產(chǎn)生影響。? 互換交易中的現(xiàn)金流動是聯(lián)系在一起的。3. 貨幣互換的例子 10% %5% 6% 公司 A 公司 B美元融資瑞郎融資 差值（ A－ B） － % － % － %可以看出： A公司在籌集美元時具有相對優(yōu)勢， B公司在籌集瑞郎時具有相對優(yōu)勢。? 例如：甲、乙兩公司在國際金融市場上籌集數(shù)額相等的某種貨幣。 互換后的結(jié)果如下： 甲公司 乙公司籌資付出利率 固定利率 % 浮動利率LIBOR+%利率互換 付給乙浮動利率 LIBOR,收到乙固定利率 %付給甲固定利率 %，收到甲浮動利率LIBOR實際籌資成本LIBOR+%－%=LIBOR－ %LIBOR+%+%－ LIBOR=%節(jié)約成本 (LIBOR+%) －(LIBOR－ %)=%12%－ %=%A B%LIBOR以 %固定利率借入以 LIBOR +%浮動利率借入2023/3/5 星期五 78 乙付給甲的固定利率以多少為限？ 乙付給甲的固定利率以 ％為限，因為當付給甲固定利率為 ％時，實際籌資成本為12％（ %+%，乙從市場上籌資利率為LIBOR+%， 而甲付給乙為 LIBOR， 差%）四、票據(jù)發(fā)行便利（ Note Insurance FacilitiesNIFs）? 借款人通過循環(huán)發(fā)行短期票據(jù)，達到中期融資的效果。一般期限 3－ 5年，票據(jù)的期限從 7天到 1年不等，最常用的是 3個月或 6個月的。? 例如：兩家銀行就未來 3個月（確切期限為 91天）期限的歐洲美元存款利率達成協(xié)定（ 9％），規(guī)模為100萬美元，合同開始日（清算日）為 3個月后，參照利率為市場利率：目前1月 1日清算日4月 1日3個月期 FRAs6月 30日4月 1日， FRAs開始時，如果市場利率為 ％，買方向賣方收取現(xiàn)金，數(shù)額為： 在 FRAs結(jié)束時，銀行的凈借款成本為：這就等同于銀行的凈借款成本是按照鎖定利率 %借取的 100萬美元資金：?FRAs的優(yōu)勢在于鎖定利率、規(guī)避利率風險的同時，客戶可以視自己需要的期限和利率種類來簽訂非標準化的合同。五、遠期利率協(xié)定（ Forward Rate Agreenments,FRAs）? FRAs是一種遠期合約。如果承購的短期票據(jù)不能以協(xié)議中約定的最高利率成本出售，則銀行必須自己購買這些票據(jù)，或向借款人提供等額銀行貸款，銀行為此每年收取一定費用。 2023/3/5 星期五 75如下表所示： ? 從上述表中可以看出，以固定利率籌資時甲公司的相對優(yōu)勢大，乙公司以浮動利率籌資時具有相對優(yōu)勢。A Bt0期的美元t0期的瑞郎%（美元）5. 5%（瑞郎）t7期的瑞郎t7期的美元以 10%利率借入美元以 6%利率借入瑞郎因此， A公司使用瑞郎的成本：%10%+%=%B公司使用美元的成本：%6%+%=%則雙方都可以通過一次貨幣互換交易降低自身的融資成本 ％。? 作為一種新型交易產(chǎn)品，互換交易不在任何會計披露和證券注冊的要求之列，公司可以將其視為表外項目。? 貨幣互換雙方有效地將兩筆外匯流動連接起來，互換雙方比較兩方向上流動的外匯，只需支付兩者差額。1. 舉例與此類似，假設(shè)有一家在巴西經(jīng)營的美國子公司積累了一筆數(shù)額較大并且已經(jīng)超出其在本地再投資需要的利潤，并且超過了許可向美國母公司匯出的利潤限額。 （二）互換市場受到青睞的原因1. 舉例 背對背貸款或平行貸款假設(shè)在英國經(jīng)營的母公司打算向其在荷蘭的子公司提供一筆貸款，假使英國實行資本管制政策，這家公司為此付出成本。你會提供什么樣的建議？股票價格上升到 多少時期權(quán)投資策略盈利更多？ 三、互換? 互換是指當事雙方同意在預(yù)先約定的時間內(nèi)，直接或通過一個中間機構(gòu)來交換一連串付款義務(wù)的金融交易。l 虛值（ out of the money）狀態(tài)：就買權(quán)而言，指交易貨幣的即期市場價格低于合同協(xié)定價格，就賣權(quán)而言，指即期 市場價格高于合同協(xié)定價格。金融期貨交易的雙方都被賦予相應(yīng)的權(quán)利和義務(wù)，并在合約到期時必須執(zhí)行；金融期權(quán)只賦予合約的買方權(quán)利，而賣方?jīng)]有任何權(quán)利，合約的賣方必須在對方履約時進行對應(yīng)買賣標的物的義務(wù)。 ☆ 出售期權(quán)者：收益有限（期權(quán)費）而風險卻無限。 ☆ 獲得權(quán)力的代價：期權(quán)費。2. 歐式期權(quán)和美式期權(quán)，歐式期權(quán)的買方只能在到期日行使合同，美式期權(quán)的買方可以在合同到期前的任何一天行使合同。 一般不通過經(jīng)紀人，不收取傭金。遠期外匯交易在合同到期交割前無現(xiàn)金流，雙方僅負履約責任是否需要了解對方的資信不同雙方無須了解對方資信情況，只要交足保證金，信用風險由清算所承擔。交易雙方互不見面，也不熟悉。德國赫思塔特銀行、美國富蘭克林國家銀行和英國巴林銀行的倒閉說明現(xiàn)實中確實存在銀行當事方的風險。 但假定 6月 15日購買的是 12月 15日到期的日元期貨，那么在到期前的任何時刻， 12月到期的日元期貨可能都在活躍地交易著，從而他可以隨時賣出日元期貨，具有很好的流動性。 遠期交易是個性化的，能靈活地滿足個人偏好，交易人可以要求任何期限和任何規(guī)模的合約報價。 （一）期貨和遠期的區(qū)別1. 分散交易與集中交易2. 個性化交易與標準化交易3. 可變對手風險與清算所 遠期交易主要是通過電話、電腦網(wǎng)絡(luò)，在全球 24小時進行，在地理上是分散的，價格是做市商主觀報出；而期貨交易集中在交易所進行，且只有在特定的交易時間才可以進行，價格是公開競價的結(jié)果。（ 2）買入套期保值（多頭套期保值） 在期貨市場上先買進后賣出 一名美國商人從德國進口汽車，約定 3個月后支付 250萬德國馬克，為了防止馬克升值帶來的不利影響，他進行了買入套期保值。 現(xiàn)匯市場 期貨市場 3月 12日，按當日匯率￡ 1＝＄ 625萬￡，價值 US＄。五、期貨交易的基本程序 客戶通過電話或電傳向經(jīng)紀人下達具體的買賣指令（落單）；經(jīng)紀人接到客戶的電話或電傳指令后，將其欲交易的商品種類、數(shù)量、價格及月份等具體內(nèi)容詳細填入交易單，然后交給經(jīng)紀公司收單部；經(jīng)紀公司收單部接到交易單后立即打上收單時，在檢查指令的具體內(nèi)容后，迅速用電話或電傳傳送到交易所；交易所內(nèi)經(jīng)紀公司的代表接收到指令后，迅速蓋上接收時間，然后通過場內(nèi)信息傳遞員（跑手）傳遞給經(jīng)濟公司的場內(nèi)經(jīng)紀人（出市代表）；場內(nèi)經(jīng)紀人接到指令后，就根據(jù)指令規(guī)定的具體要在交易場所內(nèi)通過口頭喊價并輔以