【正文】 第二 ， 確定目標(biāo)資本結(jié)構(gòu)下投資所需的股權(quán)資本數(shù)額； 第三 ， 最大限度地使用保留盈余來(lái)滿足投資方案所需的權(quán)益資本數(shù)額 。 ? 主要缺點(diǎn)： ? 與偏好當(dāng)前收益的股東產(chǎn)生矛盾 。 ? 采用本政策的理由 ? 信息內(nèi)容： 管理當(dāng)局能夠通過(guò)股利的信息內(nèi)容影響投資者的預(yù)期 。 ?主要缺點(diǎn) ?股利的支付與盈余相脫節(jié)； ?當(dāng)盈余較低時(shí)仍要支付固定的股利，這可能導(dǎo)致資金短缺。 ? 主要 缺點(diǎn) ：各年的股利變動(dòng)較大 ， 極易造成公司不穩(wěn)定的感覺 ， 對(duì)于穩(wěn)定股票價(jià)格不利 。 第三 ， 克服了定額股利政策和定率股利政策的缺點(diǎn) 。 ? 資金來(lái)源：未分配利潤(rùn)和盈余公積（派發(fā)股利后的盈余公積不得低于注冊(cè)資本的 25%） ? 股票股利實(shí)際上是將公司的稅后利潤(rùn)或部分留存收益轉(zhuǎn)化為資本金。 ? 表 1 發(fā)放股票股利前資產(chǎn)負(fù)債表（單位：萬(wàn)元） 資產(chǎn) 。 ? 股票股利后市場(chǎng)價(jià)格 =股票股利前市場(chǎng)價(jià)格 /（ 1+股利分配率） =10/（ 1+10%） = ? 該股東股票股利分配前所持股票價(jià)值為 1000000元（ 100000 10），股票股利分配后所持股票總價(jià)值仍為1000000元（ 110000 ） 其他股利分配方案 ?增資配股 ?股票回購(gòu) ?股票分割 ?股票合并 增資配股 什么是配股 ？ ? 按原有股東持股比例 ， 以低于每股理論價(jià)值的價(jià)格發(fā)行股票的行為 。 ? 為什么起到類似于股利的作用 ？ ? 流通在外的股份減少 ， 每股股利增加 ， 引起股價(jià)上升 ， 股東能因此獲得資本利得 ， 這相當(dāng)于公司支付給股東股利 。 500000） ， 那么每股市價(jià)將為 63元 （ 原市價(jià) 60+預(yù)期股利 3元 ） 。 ? 如果市盈率仍為 15， 股票購(gòu)回后的每股市價(jià)將為 63元（ 15） 。 ? 在美國(guó)個(gè)人資本利得稅率低于股利收入稅率 ， 對(duì)于應(yīng)納稅投資者來(lái)說(shuō) ， 股票回購(gòu)比支付現(xiàn)金股利更能提供其稅上的好處； ? 資本利得稅可以遞延到股票出售后才繳納 ， 而股利收入稅在發(fā)放當(dāng)期就繳納 。 ?以庫(kù)藏股形式持有的股票不能象其他投資那樣提供預(yù)期報(bào)酬，因此，回購(gòu)是企業(yè)分配剩余資金的一種方法，不能看成是我們所定義的投資決策 . 融資決策 ? 回購(gòu)最好應(yīng)看作是帶有調(diào)整資本結(jié)構(gòu)或股利政策的一種融資決策 . ? 例，回購(gòu)可迅速提高 debttoequity 比率 (高財(cái)務(wù)杠桿 ) 企業(yè)回購(gòu)公司股票的原因是什么 ？ ? 將購(gòu)回的股票 （ 庫(kù)藏股 ） ， 用來(lái)交換被收購(gòu)或被兼并公司的股票 （ 公司合并 ） ； ? 避免公司落入被他人控制的局面 。 ? 實(shí)行管理階層認(rèn)股權(quán)計(jì)劃 ? 成為非上市公司 ? 注銷股票 我國(guó)法律對(duì)股票回購(gòu)的規(guī)定 ? 除以下二個(gè)目的外 ， 公司不得收購(gòu)本公司股票 。 ? 企業(yè)為什么要進(jìn)行股票分割 ？ ? 主要目的在于通過(guò)增加股票股數(shù) ， 降低每股市價(jià) ， 從而吸引更多的投資者 。 ? 股票合并的宣布通常產(chǎn)生不利的信號(hào) (實(shí)證證據(jù)表明，在其他因素不變條件下，股票合并宣布日前后股票價(jià)格有大幅度的下跌 ) 五、股利發(fā)放程序 宣告日 ： 董事會(huì)宣布股利發(fā)放日與發(fā)放金額的日期 . 股權(quán)登記日 ： 宣布的股利只分配給在這一天擁有公司股票的股東； 除息日 ： 在這一天，股票將不在含有股利，賣者仍可享受股利。實(shí)證研究表明，股價(jià)在除息日會(huì)下跌（一般股價(jià)在除息日最初的幾分鐘會(huì)下跌）。 股利支付日 ： 公司實(shí)際支付所宣告的股利的日期 除息日對(duì)股價(jià)有影響 。 ? 什么時(shí)候采用股票分割方式 ？ ? 公司股價(jià)劇漲且預(yù)期難以下降 。 股票購(gòu)回的方式 ? 固定價(jià)格自我認(rèn)購(gòu) ：企業(yè)向股東發(fā)出正式的報(bào)價(jià)（通常是一個(gè)固定價(jià)格）以購(gòu)買部分股票 . ? 荷蘭式拍賣 ：先由企業(yè)說(shuō)明愿意回購(gòu)的股票數(shù)量，以及愿意支付的最低與最高價(jià)格；然后，股東向企業(yè)提出他們?cè)敢獬鍪鄣墓善睌?shù)量，以及在設(shè)定的價(jià)格范圍內(nèi)他們能夠接受的 最低出售價(jià)格 ；在接到股東的報(bào)價(jià)后，企業(yè)將它們按從低到高的順序進(jìn)行排列，然后決定能夠?qū)崿F(xiàn)事先設(shè)定的全部回購(gòu)數(shù)量的 最低價(jià)格 。 ? 將多余現(xiàn)金分給股東 ， 可避免過(guò)大的股利波動(dòng) 。 股票回購(gòu)是投資決策還是融資決策 ? 投資決策 ?有人認(rèn)為股票回購(gòu)是一種投資決策，特別是經(jīng)理認(rèn)為其股票價(jià)值被低估而投資機(jī)會(huì)少且預(yù)期其股價(jià)會(huì)上升時(shí)。 ? 在不考慮稅和交易成本的情形下 ， 公司不論采取支付現(xiàn)金股利的方式還是股票購(gòu)回的方式 ， 分配給股東的每股現(xiàn)金都是 3元 。 63） ， 那么每股收益將為： ? EPS=2023000247。 ? 稅后利潤(rùn) 2023000元 流通股數(shù) 500000股 每股收益 4元 每股市價(jià) 60元 市盈率 （ 60元 247。 股票回購(gòu) ? 什么是股票購(gòu)回 ？ ? 公司出資購(gòu)回其本身發(fā)行在外的股票 。由于公司盈利不變，其所持股份比例不變，因此股東所持有股票的市場(chǎng)價(jià)值總額也保持不變。 股票股利分為 小比例股票股利 （即分派額占流通股的 20%及以下）和 大比例股票股利 ，后者對(duì)股價(jià)影響較大。 缺點(diǎn)： ? 導(dǎo)致現(xiàn)金大量流出； ? 股東要交納所得稅 ， 減少了股東的既得利益 。 ? 采用本政策的理由： 第一 ， 這種股利政策使公司具有較大的靈活性 。 固定股利增長(zhǎng)率政策 ? 含義 ：確定一