【正文】 ? 管理費用的設(shè)定涉及兩個因素：一是計算管理費的基數(shù)；二是計算管理費的比例。對于規(guī)模較大的并購型創(chuàng)投基金，比例則相對較低；對于專門投資于創(chuàng)業(yè)前期的規(guī)模較小的創(chuàng)投基金，比例則相對較高。其計算很有講究： ?（ 1）基金收益通常是扣除本金和利息成本后的余額，有的甚至還要再扣除基準收益（如10%）； ?（ 2）以前在計算基金收益時多按單位投資計算，但如今則通常按基金的全部投資組合的收益計算，以避免基金經(jīng)理只照顧少數(shù)好的投資項目； ?（ 3）對于已上市公司，過去可以按股票市值計算，但如今通常要對股票市值打折計算。 46 （三）約束條款設(shè)計 ? 對基金經(jīng)理的約束條款設(shè)計主要分為以下三大方面： ? ? ? 47 48 與基金管理有關(guān)的約束條款（續(xù)） 49 50 與基金經(jīng)理有關(guān)的約束條款（續(xù)） 51 ? 這類約束條款主要限制基金可投資的資產(chǎn)種類。如證券投資基金經(jīng)理通常只能獲得 %1%的年管理費，沒有業(yè)績報酬，但創(chuàng)業(yè)投資家則可以獲得 %的年管理費，另加 20%左右的業(yè)績報酬。 52 說明 1 ? 基金章程或合伙協(xié)議所規(guī)定的如上限制，都是與投資人直接相關(guān)的。 ? 著名創(chuàng)投研究專家 Paul A. Gompers 和 Josh Lerner（ 1999）對美國 19781992年這 15年時間的創(chuàng)投公司章程和合伙協(xié)議的約束條款進行研究，結(jié)果發(fā)現(xiàn)： （ 1） 隨著投資者的逐步成熟，公司章程或合伙協(xié)議中的約束條款數(shù)呈持續(xù)增長態(tài)勢。因此，新的創(chuàng)投基金（公司或合伙）的設(shè)立，往往是由這些機構(gòu)發(fā)起設(shè)立，并最終充當新設(shè)立創(chuàng)投基金的管理人。 58 ? 一是可以完善初步方案；二是可以借此了解哪些潛在投資人真正對擬募集基金感興趣。前者主要用于尚未表達投資意向的投資人，后者用于已經(jīng)表達投資意向的投資人。在事先征得主管部門核準設(shè)立的情況下，通常還需要向主管部門備案。因此，要成功募集創(chuàng)投基金，可以根據(jù)創(chuàng)投基金的特點來實施不同的募集策略。 64 ，打造基金品牌 ? 由于創(chuàng)業(yè)投資通常是一種積極參與型的投資，因此，創(chuàng)投基金管理團隊在投資管理過程中特別注重從投資行業(yè)和投資階段等方面形成自己的專業(yè)特色。 ? 當基金主要投資于創(chuàng)業(yè)前期時 …… ? 當基金主要投資于創(chuàng)業(yè)后期時 …… ? 當基金體現(xiàn)出行業(yè)特色時 …… ? 當基金投資具有區(qū)域?qū)驎r …… ? 對那些尚未有任何業(yè)績的新管理團隊 …… 66 4. 選擇合理的組織形式與管理架構(gòu) ? 略 67 “強調(diào)經(jīng)理人力資本”與“尊重投資者主權(quán)”的關(guān)系 ? 隨著投資者的成熟，投資者在談判中越來越多地要求體現(xiàn)“投資者主權(quán)”，對于這點基金發(fā)起人應(yīng)有足夠的認識，并在基金組織形式選擇、管理架構(gòu)設(shè)計、激勵約束條款安排方面予以充分體現(xiàn)。 ? 國際社會創(chuàng)業(yè)投資基金的資本來源以及目前我國創(chuàng)業(yè)投資基金資本來源的現(xiàn)實選擇。 69 靜夜四無鄰，荒居舊業(yè)貧。 18:19:4318:19:4318:19Monday, February 6, 2023 1乍見翻疑夢，相悲各問年。 2023年 2月 6日星期一 6時 19分 43秒 18:19:436 February 2023 1做前，能夠環(huán)視四周；做時，你只能或者最好沿著以腳為起點的射線向前。 :19:4318:19Feb236Feb23 1世間成事，不求其絕對圓滿，留一份不足，可得無限完美。 2023年 2月 下午 6時 19分 :19February 6, 2023 1少年十五二十時，步行奪得胡馬騎。 18:19:4318:19:4318:192/6/2023 6:19:43 PM 1越是沒有本領(lǐng)的就越加自命不凡。 :19:4318:19:43February 6, 2023 1意志堅強的人能把世界放在手中像泥塊一樣任意揉捏。 下午 6時 19分 43秒 下午 6時 19分 18:19: MOMODA POWERPOINT Lorem ipsum dolor sit, eleifend nulla ac, fringilla purus. Nulla iaculis tempor felis amet, consectetur adipiscing elit. Fusce id urna blanditut cursus. 感謝您的下載觀看 專家告訴 。 2023年 2月 下午 6時 19分 :19February 6, 2023 1業(yè)余生活要有意義，不要越軌。 18:19:4318:19:4318:19Monday, February 6, 2023 1知人者智，自知者明。 下午 6時 19分 43秒 下午 6時 19分 18:19: 楊柳散和風(fēng)，青山澹吾慮。 :19:4318:19:43February 6, 2023 1意志堅強的人能把世界放在手中像泥塊一樣任意揉捏。 , February 6, 2023 很多事情努力了未必有結(jié)果，但是不努力卻什么改變也沒有。 2023年 2月 6日星期一 下午 6時 19分 43秒 18:19: 1比不了得就不比，得不到的就不要。 18:19:4318:19:4318:192/6/2023 6:19:43 PM 1以我獨沈久，愧君相見頻。 ? 基金文件起草與激勵約束條款設(shè)計，激勵方面包括管理費與業(yè)績報酬兩個部分，約束方面包括與基金管理、基金經(jīng)理、投資種類有關(guān)的條款。因為貨幣資本是既有資本、確定資本，而人力資本是不確定資本。其中，一項非常成功的投資案例，對于打造創(chuàng)投基金管理團隊的品牌具有十分重要的意義。 ? 創(chuàng)投基金管理業(yè)務(wù)是一項集研究開發(fā)、企業(yè)管理、投資管理服務(wù)與金融技能于一身的復(fù)合性專業(yè)管理業(yè)務(wù)，這些技能通常很難為某一個專家所擁有，因此要特別注重管理團隊技能的互補性。創(chuàng)投基金通常封閉式運行，一旦登記便宣告封閉，新的投資人一般很難加入基金，而主要由承諾出資的投資人按事先承諾分期注資。在美國等創(chuàng)投成熟市場，出現(xiàn)了一類名叫“守門人”的專業(yè)基金代理銷售機構(gòu)，但費用相對較高（一般為 %）。 59 ? （ 1）創(chuàng)投基金發(fā)起協(xié)議書； ? （ 2）創(chuàng)投基金公司章程（或有限合伙協(xié)議）； ? （ 3）創(chuàng)投基金公司招股說明書（或有限合伙招募說明書）； ? （ 4）創(chuàng)投基金委托管理協(xié)議（如果實行委托管理）