【正文】 主要績 驅(qū)動因素 行動 效指標(biāo) 增加對 積極發(fā) 銷售沒有 每位顧 現(xiàn)顧客 增加的顧 客的銷 的需求 客所占的 售 比例 第3步 價(jià)值樹 增加的 營業(yè) 收入 收入 價(jià)值 成本 資本支出 價(jià)值敏感度 100萬美元 /1％的變化 增加的 收入 第1步 第2步 焦點(diǎn)分析 當(dāng)所。 價(jià)值驅(qū)動因素應(yīng)該包含長期增長指標(biāo)。 領(lǐng)導(dǎo)風(fēng)格 領(lǐng)導(dǎo)對問題的看法往往能影響整個(gè)組織的意見 觀點(diǎn) ：人們對市場潛力的看法 價(jià)值觀 ：人們認(rèn)為什么重要。 人員 ：誰來負(fù)責(zé)重要的工作。 向上下游及相關(guān)產(chǎn)業(yè)擴(kuò)展 要點(diǎn) 增加投資收益率（目前低于有的同行業(yè)的指標(biāo)） 提高資本投入的效率 如何適應(yīng)變化的市場 新希望業(yè)務(wù)拓展圖 ?組織準(zhǔn)備（沒有定式） 結(jié)構(gòu) ：誰對誰負(fù)責(zé)。夏星手機(jī) ：由外到內(nèi)的重組分析 EG公司的重組分析，六角形分析框架?？蛙嚭娃I車之間的技能學(xué)習(xí)、傳遞 績效管理 先進(jìn)的績效制度和理念?？疾旃緲I(yè)務(wù)是否給總部帶來價(jià)值，可以看下面 7個(gè)方面 行業(yè)塑造者 發(fā)現(xiàn)斷層，進(jìn)行塑造。 價(jià)值衡量指標(biāo)。 。 市場對長期投資的反應(yīng)也是積極的。 有商益攤消公司的市盈率高于沒有商譽(yù)攤消公司的市盈率。（在一定的時(shí)刻） 對公司的市值和它們 5年來銷售增長率和 5年投入資本收益率和資本成本的差幅進(jìn)行分組比較，再用市值除于帳面值調(diào)整公司的大小差異。 先行指標(biāo) 能夠反映未來發(fā)展的績效評估標(biāo)準(zhǔn)。 市場增加值 使用會計(jì)數(shù)據(jù)，反映絕對指標(biāo)。 財(cái)務(wù)結(jié)果（投入資本收益率和增長率）可以反映公司過去的情況，是“滯后指標(biāo)”（ lagging indicator)。 投入資本收益率已經(jīng)很高的公司，是通過提高增長率而不是提高投入資本收益率創(chuàng)造更大價(jià)值的。預(yù)期現(xiàn)金流量 6年的總和也是相同的。 市場增加值和市值與投入資本的比率可以比喻為公司目前發(fā)展的速度?？梢员扔鞒赡_踏車的加速或者減速。股票價(jià)格的驅(qū)動因素是現(xiàn)金流量，而不是會計(jì)收益。這也是長期和短期的一個(gè)平衡。管理者的報(bào)酬和實(shí)現(xiàn)規(guī)定的經(jīng)濟(jì)利潤情況掛鉤。 如果公司績效比預(yù)期的好，股東收益就會超過 10％，公司的績效比預(yù)期的差，股東的收益就會低于 10％。 何時(shí)使用經(jīng)濟(jì)利潤，何時(shí)使用折現(xiàn)現(xiàn)金流量？二者實(shí)際上是相等的。 價(jià)值管理步驟：首先查明公司內(nèi)部的價(jià)值創(chuàng)造情況，發(fā)現(xiàn)重組機(jī)會；然后利用這些機(jī)會，采取行動，這通常設(shè)及到公司重組、資產(chǎn)出售和收購等重大行動；再者是在公司中培養(yǎng)價(jià)值管理的理念。 用六角形重組法，確定改進(jìn)方式，增加公司價(jià)值。股票期權(quán)、虛擬股票。既考慮了增長，又考慮了投入資本的收益。 業(yè)務(wù)單元的管理者應(yīng)把焦點(diǎn)放在所經(jīng)營業(yè)務(wù)的價(jià)值驅(qū)動因素上。全球擴(kuò)張、向零售商提供新的服務(wù)、自己銷售。 ?內(nèi)部改進(jìn)的潛在價(jià)值 單位： 100萬美元 歷史推測 業(yè)務(wù)計(jì)劃 潛在價(jià)值 差異（％） 消費(fèi)食品部 1750 2115 2640 +25 食品部 300 275 300 +9 家具部 200 600 800 +33 報(bào)社 175 200 215 +8 房地產(chǎn)公司 125 150 160 +7 財(cái)務(wù)公司 25 35 35 0 公司總部管理費(fèi)用 （ 425） （ 425） （ 225） － 總計(jì) 2150 2950 3925 +33 債務(wù) （ 300） （ 300） （ 300） 權(quán)益價(jià)值 1850 2650 3625 +37 股票市值 2400 2400 2400 價(jià)值差額 （ 550） 250 1225 占股票市值的比例 23％ +10％ +51％ ? 四種外在價(jià)值 考慮四種情況下公司的價(jià)值：出售給戰(zhàn)略買主（能夠?qū)崿F(xiàn)經(jīng)營和戰(zhàn)略協(xié)同的另一家公司）、上市或分拆、管理層收購或第三方杠桿收購、清算?；蛘邤?shù)量，或者質(zhì)量，不能不左不右。對業(yè)務(wù)分解，和競爭對手比較成本、生產(chǎn)率、投資額。在其他因素不變的情況下對其價(jià)值的影響。 3 扣除稅收優(yōu)惠后的利息。 ? 獲取和投資現(xiàn)金流量的方式 消費(fèi)品業(yè)務(wù)獲得的巨大自由現(xiàn)金流大部分消耗在家具和食品業(yè)務(wù)中，用于消費(fèi)品再投資的僅占很小的比例。食品部利潤不高，處于起步階段。 ? 公司的經(jīng)營管理 公司要在經(jīng)營業(yè)績、股票市場上有優(yōu)良的表現(xiàn)，需要對公司進(jìn)行價(jià)值分析，為價(jià)值創(chuàng)造服務(wù)，為投資者服務(wù)。 ? 股東價(jià)值最大化 監(jiān)管機(jī)構(gòu)、上市公司和金融中介只有遵循股東價(jià)值最大化的監(jiān)管理念、經(jīng)營理念和投資理念，才可能使中國的股票市場有所改善，投資市場才可能活躍起來。 公司股權(quán)交易頻繁（續(xù)三） ? 兼并收購的原因 ? 兼并收購的價(jià)值確定 中國股票市場現(xiàn)狀 ? 股市低迷，投資者側(cè)目 最近的股票市場陰風(fēng)慘慘，眾多證券市場里的弄潮兒紛紛離開股票市場。 4. 5. 員工或管理層收購者所購買的不是停留在某一時(shí)點(diǎn)上的資產(chǎn)，而是購買擁有支配這些資產(chǎn)并使其在這一時(shí)點(diǎn)以后的相當(dāng)長時(shí)間里產(chǎn)生的效益的權(quán)利。那么交易、行權(quán)又都存在一個(gè)最基本的問題，即定價(jià)的問題。凈資產(chǎn)和市價(jià)。股票市場怎么改革？投資者怎么進(jìn)行投資選擇？ 狼和羊的故事。 公司的發(fā)展和壯大離不開股東價(jià)值的最大化創(chuàng)造。但消費(fèi)品部的業(yè)績很好（市場占有率 40％），家具部在同行業(yè)中屬于中等規(guī)模。 EG公司 銷售收入： 3550 EBITA: 233 消費(fèi)品部 銷售收入： 2100 EBITA: 145 家具部 銷售收入： 850 EBITA: 25 食品部 銷售收入： 550 EBITA: 40 報(bào)社 銷售收入： 100 EBITA: 15 房地產(chǎn)公司 銷售收入：－ EBITA: 5 財(cái)務(wù)公司 銷售收入：－ EBITA: 3 認(rèn)識公司價(jià)值 目前的 市值 內(nèi)部改進(jìn) 和清理后 的價(jià)值 增進(jìn)、內(nèi) 部改進(jìn)及 變賣后的 價(jià)值 內(nèi)部改進(jìn) 后的價(jià)值 總的潛 在價(jià)值 現(xiàn)有價(jià)值 認(rèn)識上的差異 經(jīng)營改進(jìn) 變賣 /新的所有者 新的增長機(jī)會 財(cái)務(wù)工程 價(jià)值最大化機(jī)會 公司現(xiàn)有價(jià)值 ? EG公司的股票表現(xiàn) 市值 /帳面值 EG公司和其他公司目前價(jià)值的比較 新月公司 通用消費(fèi)公司 亨利公司 史密斯公司 EG公司 千年公司 ?基本財(cái)務(wù)狀況 消費(fèi)品業(yè)務(wù)過去 5年的投入資本收益率很高且穩(wěn)定（ 35%),家具業(yè)務(wù)收入持續(xù)下降，飲食業(yè)務(wù)收入雖然有所增加但投入資本收益率很低。 2 等于資本開支、收購資產(chǎn)、流動資金增加額及其他資產(chǎn)之和。 ?公司現(xiàn)有價(jià)值（基于歷史的） 折現(xiàn)現(xiàn)金流量 投入資本 創(chuàng)造（毀損）的價(jià)值 消費(fèi)食品部 1750