盛德項(xiàng)目融資(文件)
【正文】 、出口信貸機(jī)構(gòu)、養(yǎng)老基金、保險(xiǎn)公司、統(tǒng)括保單 、 投資基金、資本市場(chǎng) ? 政府 — 私有化 44 項(xiàng)目融資存在的問題 ? 強(qiáng)調(diào)現(xiàn)金流 /過分信賴合同 ? 杠桿 ? 成熟的資本密集型行業(yè) ? 信貸質(zhì)量 ? 財(cái)務(wù)模型 45 項(xiàng)目融資存在的問題 ? 實(shí)物資產(chǎn)的轉(zhuǎn)售價(jià)格不可靠 ? 合同融資 — 并非資產(chǎn)融資 ? 與 “ 市場(chǎng) ” 合同有關(guān)的潛在問題 ? 合同自身的特性決定其靈活性差，不可能考慮到所有情況 ? 需要實(shí)際的經(jīng)濟(jì)環(huán)境來實(shí)現(xiàn)合同中的現(xiàn)金流收入 46 項(xiàng)目融資的優(yōu)點(diǎn) ? 結(jié)構(gòu)設(shè)計(jì)完善的交易可以使得信貸質(zhì)量高于評(píng)級(jí) ? 通常不是評(píng)級(jí)公司眼中的 “ 投資級(jí) ” 標(biāo)準(zhǔn) — 但除付款的及時(shí)性外，信貸質(zhì)量高于所有評(píng)級(jí)公司的 “ 投資級(jí) ” 標(biāo)準(zhǔn) ? 由于融資資產(chǎn)的性質(zhì)以及所使用的交易結(jié)構(gòu) , 研究表明妥為設(shè)計(jì)的項(xiàng)目融資 100%都最終得到清償 47 。 37 因?yàn)轫?xiàng)目融資本身是一個(gè)風(fēng)險(xiǎn)分配的過程，這一分配是如何實(shí)現(xiàn)的呢？ ? 通過項(xiàng)目文件和融資文件的結(jié)構(gòu)設(shè)計(jì) ? 補(bǔ)償安排 ? 保險(xiǎn) 38 保護(hù)貸款人的許多措施都是有成本的 — 重要的是項(xiàng)目產(chǎn)生的現(xiàn)金流足以支付這些成本，并同時(shí)保證項(xiàng)目發(fā)起人取得充分的投資回報(bào) 39 股東 優(yōu)先級(jí)貸款人 次級(jí)貸款人 合同權(quán)利抵押給 貸款人 次級(jí)貸款協(xié)議 信貸協(xié)議 合資協(xié)議 債權(quán)人協(xié)議 項(xiàng)目公司 股東 股權(quán)質(zhì)押協(xié)議 擔(dān)保文件 股權(quán)質(zhì)押協(xié)議 融資文件 40 長(zhǎng)期優(yōu)先級(jí)債務(wù)種類 ? 長(zhǎng)期貸款 ? 資本市場(chǎng) ? 資產(chǎn)證券化 ? The New Paradigm? 41 投資考慮 ? 在進(jìn)行投資決策時(shí) , 股權(quán)投資人及貸款人對(duì)項(xiàng)目特點(diǎn)的考查點(diǎn)是不同的 , 采用的衡量方法也有不同，其所要求的投資回報(bào)也十分不同 ? 貸款人考慮的因素包括 : — 現(xiàn)金流充足，足以清償債務(wù) — 固定的債務(wù)清償期限 — 債務(wù)清償倍數(shù)是貸款人最重要的衡量標(biāo)準(zhǔn) ? 股權(quán)投資人考慮的因素包括 — 在債務(wù)清償完畢后依然有足夠的現(xiàn)金流，以取得充分的投資回報(bào) — 相當(dāng)于項(xiàng)目生命期 (為項(xiàng)目的使用年限或特許權(quán)期限 )的時(shí)間框架 — 最重要的衡量標(biāo)準(zhǔn)是 (股本投資 )內(nèi)部回報(bào)率 42 風(fēng)險(xiǎn) /收益考慮 商業(yè)風(fēng)險(xiǎn) ? 經(jīng)濟(jì) ? 勞動(dòng)力 ? 法律及監(jiān)管 ? 環(huán)境 ? 融資 ? 建設(shè) /完工 政府風(fēng)險(xiǎn) ? 政治 ? 貨幣供應(yīng) ? 貨幣兌換 ? 匯出 跨國(guó)項(xiàng)目及私有化項(xiàng)目中風(fēng)險(xiǎn)，使參與方要求適當(dāng)?shù)幕貓?bào)做為補(bǔ)償。 2 融資 包銷方 供應(yīng)商 總承包商 項(xiàng)目運(yùn)營(yíng)商 場(chǎng)地使用協(xié)議 包銷協(xié)議 供應(yīng)合同 建設(shè)合同 經(jīng)營(yíng)管理合同 土地租賃 或 場(chǎng)地購(gòu)買協(xié)議 項(xiàng)目 股東 優(yōu)先級(jí)貸款行 次級(jí)債權(quán)人 合同權(quán)利抵押給貸款人 次級(jí) /從屬貸款協(xié)議 信
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